01

杭州最大科创板IPO

　　8月6日晚间，宇树科技（688836）确定IPO发行价为150.8元/股，发行新股4044.6434万股，募资大约61亿元。

　　宇树科技发行后总股本为40446.434万股，按照150.8元/股发行价计算，上市估值为610亿元，比提交招股书时的估值提升大约50%。

　　宇树科技的可比公司是优必选（09880.HK）和越疆（02432.HK），二者2025年收入分别为20亿元、5亿元，至8月6日市值分别为375亿元、100亿元，市销率分别为19倍、20倍。2025年，宇树科技实现营收17亿元，市销率大约是36倍，远远超过同行。

　　此外，2026年以来，科创板发行13只新股，长鑫科技（688825）以募资666亿元成为科创板今年乃至历史上最大的IPO，宇树科技将超过盛合晶微（688820），成为今年科创板第二大IPO。

　　值得一提的是，宇树科技成为浙江省第54家科创板上市企业，超过禾迈股份（688032，募资55.8亿元）成为杭州最大科创板IPO。在浙江省内，其仅次于募资约111亿元的芯联集成（688469），为第二大科创板IPO。

　　标的稀缺性或让投资者追捧宇树科技打新。若其上市首日股价较发行价150.8元/股上涨一倍，则中新股的投资者或能取得7.5万元左右的收益，这使其无疑会是一个“大肉签”。

02

中石油和社保基金等下场，中信证券和腾讯再出手

　　本次IPO，宇树科技新增9名战略投资者，其合计认购约809万股，占发行股份的20%（表1）。全国社保基金、中石油、南方电网和腾讯等央企、科技巨头成为战投，宇树科技员工持股平台也出资2.7亿元参与认购，其将和早期股东共享财富盛宴。

　　上述九大机构股东又被分为四大类，全国社保基金是具有长期投资愿景的国家级大型投资基金。

　　深度求索（Deepseek）、中国石油、南方电网、天翼资本和上海启善，5家机构是与宇树科技经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业。

　　中证投资是保荐人中信证券的全资子公司。宇树科技员工1号和2号资管计划是为公司高管、核心员工设立，也参与此次战略配售。

　　其中，天翼资本是中国电信（611728）的全资子公司；上海启善是广州腾讯科技的全资公司，隶属于腾讯控股（00700.HK）。2025年6月，宇树科技在上市前先最后一次增资，上海腾讯科技已曾参与增资，投资8000万元获得大约6%股份。如今时隔一年多，腾讯系再次追加投资，两次合计投资约2.2亿元。

　　再次押注宇树科技的还有中证投资。2024年宇树科技第二次增资时，中证投资出资大约1400万元，占股比0.376%。中证投资两次投资大约1.36亿元，账面浮盈将远远超过中信证券的承销费用。

　　九大股东的限售期为12月至36个月，深度求索与宇树科技员工1号资管计划限售期最长为36个月，中证投资为24个月，其余为12个月。

　　上海启善的限售期较为特殊，将在上海腾讯科技取得股份后36个月以及宇树科技上市后12个月两个时间较晚的为准，预计都在2027年8月后可以解禁。

03

美团大赚50亿，天使投资人斩获800多倍收益

　　宇树科技创立于2016年8月。根据企查查数据，其从2018年5月开始进行天使轮融资，前后经历过10轮融资，股东阵容颇为庞大。宇树科技在提交招股书前，共有46个股东，除实控人王兴兴、持股平台上海宇翼，主要股东包括美团系、红杉资本、顺为资本等。

　　发行完成后，美团系所属汉海信息、GalaxyZ、成都龙珠三家主体，分别持有2770.68万股、370.84万股、370.84万股，合计持有3512.36万股，约占发行后总股本8.68%，为宇树科技第一大外部机构股东。按照610亿元发行市值计算，美团系持股市值约为53亿元（表2）。

　　红杉中国通过宁波红杉、厦门雅恒分别持有2260.54万股、329.41万股，合计持有2589.95万股，占发行后总股本的6.4%。按照610亿元的发行市值计算，红杉中国持股市值约为39亿元。

　　经纬创投通过经纬壹号、经纬叁号分别持有1550.63万股、434.28万股，合计持有1984.91万股，占发行后总股本的4.91%，按照610亿元的发行市值计算，持股市值约30亿元。

　　顺为资本旗下的美元基金Astrend IV持有1610.6万股，约占发行后总股本的3.98%。按照610亿元的发行市值计算，持股市值约为24.3亿元。

　　由首程控股（00697.HK）管理的北京机器人产业发展投资基金持有1392.8万股，占发行后总股本的3.44%，市值约为21亿元。该股东是北京市级机器人专项国资产业基金，也是宇树科技背后持股最高的国资单一股东。

　　中国互联网投资基金持有767.67万股，占发行后总股本的1.9%，市值约为11.6亿元。

　　新加坡主权投资机构淡马锡通过旗下美元基金Vertex祥峰投资、人民币基金祥峰厦门分别持有658.32万股、95.92万股，合计持有754.24万股，占发行后总股本的1.86%，市值约为11.4亿元。

　　阿里系通过杭州灏月、上海云玚分别持有163.43万股、81.72万股，合计持有245.15万股，约占发行后总股本的0.61%，市值约为3.7亿元。

　　上海腾讯科技持有217.92万股，约占发行后总股本的0.54%，市值约3.3亿元。同时，腾讯还通过上海启善投资参与了宇树科技的战略配售。

　　宇树科技没有公布所有股东的持股成本，2024年至2025年多轮增资的股东收益率大致可以测算。

　　2024年1月，宇树科技增资，汉海信息等以6亿元认缴注册资本46.4551万元，其中汉海信息出资2.48亿元；2024年6月到8月，汉海信息再次以2278万元参与增资。在此期间，GalaxyZ、成都龙珠受让Astrend IV价值1000万美元股份，还出资大约600万元参与增资。2025年6月，汉海信息出资5700万元参与宇树科技融资。2025年6月，宇树科技拆股，1股拆成126股。

　　以此计算，美团系三个机构合计出资大约3.5亿元，上市前持股总市值53亿元，这笔投资净赚大约50亿元。

　　阿里入场较晚，收益率大约是3倍左右，一年时间斩获此投资收益，也是非常可观。

　　值得一提的是，宇树科技天使投资人尹方鸣出资200万元获得15%股份，这笔投资为他斩获了近千倍收益。2025年5月，尹方鸣控制的君万弘毅将5800万元股份转给嘉兴睿利，提前套现。

　　IPO前，君万弘毅持股1117.5万股，市值大约16.85亿元，连同早期套现，总价值大约17.43亿元，相对200万元天使投资成本，收益率达到惊人的872倍！

　　宇树科技为A股机器人第一股，万千宠爱集于一身，有券商估计其上市后市值或在千亿元以上，相对发行市值大约还有一倍左右上涨空间。所有股东的浮盈或还会继续大幅提升。

04

王兴兴身家200亿，诞生多个亿万富豪

　　宇树科技上市也会催生多个身家过亿、千万高管和核心员工。

　　其中首推公司创始人、董事长兼总经理和首席技术官王兴兴。其直接加间接持股比例为发行后总股本的33%左右，按照610亿元发行市值计算，其身家大约是200亿元，将成为国内最富90后之一。不过，如果持股平台上海宇翼的股份是由王兴兴代持，则未来其多数股份逐步发放给职工，其身家将对相应调整。

　　根据招股书，宇树科技较早实施股权激励，2017年就与杨知雨等员工签署期权协议书，并在2025年6月的第三次股东大会上确定，可用于授予股权激励的上海宇翼合伙份额所对应公司股份比例增加至10.94%。

　　至宇树科技交表时，14名员工已被授予激励份额所对应股份数量共计592.66万股，其中12名员工来自研发部门，2名员工分别来自销售与生产部门；11名员工已行权份共计511.34万股，平均约50万股，人均持股市值大约是7500万元以上。

　　核心高层身家会更高。其中，董事、机械结构负责人杨知雨，董事和销售服务负责人陈立，算法与软件负责人及职工董事张阳光，这三位70后高层，分别间接持有176.4万股、93.6万股、54万股，以发行价测算市值大约是2.66亿元、14115万元、8143万元。

　　另外，宇树科技员工1号和2号持股计划也将惠及面扩大到171人（和此前期权激励或有重合）。较低行权价，意味着会诞生多位千万身家员工。宇树科技上市后如果股价大增，主要高管的持股市值还会继续提升。