“小酒馆第一股”海伦司（09869.HK），仍未摆脱业绩阴霾。8月4日，海伦司发布盈利预警显示，2026年上半年，海伦司收入、净利润再次双双下滑，其中净利润预计下滑幅度在68%至76%之间。

　　自2021年以来，海伦司业绩持续低迷。为扭转颓势，公司于2023年6月推出“嗨啤合伙人”加盟计划，该模式虽短期内助力其实现扭亏，但三年过去，并未带来可持续的高质量增长。如今，蜜雪冰城旗下鲜啤品牌“福鹿家”正大规模铺店，其平价定位将直接挤压海伦司的核心市场空间。如何破局，已是海伦司的当务之急。

　　持续低迷的业绩

　　2026年上半年，海伦司营收、净利润双双下滑，其中收入预计在2.2亿元至2.6亿元之间，2025年同期收入为2.91亿元，净利润预计在1200万元至1600万元之间，2025年同期净利润约为5033万元，据此计算，今年上半年，该公司净利润预计同比下滑幅度在68%-76%之间。

　　对于此番业绩下滑，海伦司表示，收入下滑是由于直营门店较2025年上半年减少，以及受市场环境波动，门店营收表现同比下降所致；净利润下滑，一方面是受营收下滑影响，另一方面，2026年4月开始执行新的价格架构，当中涉及降低所有酒水的售价，但由于原供应链的现有存货尚需消耗，新供应链的存货设计、生产周期存在时间滞后所致。

　　海伦司是一家主打年轻人平价社交的小酒馆连锁品牌，诞生于2009年，2021年9月在港交所上市。但自上市以来，其业绩表现始终不尽如人意，2021年、2022年，净利润连续两年分别亏损2.3亿元、16.01亿元。

　　2023年6月，海伦司推出“嗨啤合伙人”计划，公司由原来的直营为主向轻资产模式进行战略转型，主动调整直营门店网络，那年其直营酒馆净减少398家，截至2023年末数量为255家，嗨啤合伙人酒馆达到132家。也是在这一年，海伦司实现扭亏，2023年，海伦司收入为12.09亿元，同比减少22.5%，净利润为1.81亿元。

　　然而，这种优势并未持续多久，2024年，其收入为7.52亿元，同比减少37.8%，净亏损为7797.6万元；2025年其业绩低迷态势延续，实现收入5.39亿元，同比减少28.3%，实现净利润3395.4万元。

　　对于近年来海伦司业绩表现不佳原因，酒类分析师蔡学飞对《华夏时报》记者分析认为，“首先模式错配，其把酒馆当‘夜场版蜜雪冰城’做，试图靠10元啤酒与大店社交空间做规模，但酒馆是低频次、重固定成本、慢翻台的空间生意，不是奶茶式快周转；其次是场景护城河不足，海伦司低价曾是壁垒，但现在精酿打酒铺、餐酒吧等都在走便宜+好逛场景，年轻人被分流；最后是战略定力缺失与品牌受损，战略摇摆消耗加盟商信任，叠加海伦司中文商标遭遇无效风波等负面信息，导致企业经营逐渐恶化。”

　　凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳也对本报记者表示，“海伦司自2021年以来一直存在战略摇摆不定的问题，在直营和加盟模式之间犹豫不决，加上平价酒馆行业竞争加剧，包括福鹿家等头部品牌的挤压，海伦司的性价比优势不再，另外，海伦司的产品和消费场景缺乏创新迭代，海伦司相关的中文商标被判无效，品牌价值也被进一步削弱。”

　　加盟难解增长之困

　　当前，“嗨啤合伙人”酒馆已撑起海伦司的业绩大盘。2025年财报显示，截至2026年3月19日，其共有578家酒馆，其中直营酒馆、特许合作酒馆、嗨啤合伙人酒馆数量分别为108家、41家、429家，嗨啤合伙人酒馆占比达到74%。

　　不过2025年以来，嗨啤合伙人酒馆的增长速度骤然放缓，截至2025年末，嗨啤合伙人酒馆数量为427家，一年净增长21家，而在2023年、2024年，该品类酒馆净增长数量分别为132家、274家。

　　与此同时，嗨啤合伙人酒馆的日均销售额也出现下滑，2025年其单店日均销售额平均为4100元，较2024年减少900元。对此，林岳对记者表示，“海伦司目前嗨啤合伙人酒馆占比超过70%，总体来讲是一个有效的轻资产策略，但长期来看该模式并没有带来高质量的增长，说明总体的经营效率并未在根源上解决，没有跑出有效的商业模型。”

　　这种情形之下，海伦司开启了新的战略调整。2026年4月开始执行新的价格架构，降低所有酒水售价，从其官方小程序来看，其经典酒饮产品基本都在10元以下，便宜的混合莓风味苏打酒售价仅为6.99元/瓶；精选套餐里面，全麦啤酒236ml12瓶，售价仅为39元。

　　对于海伦司这种做法，蔡学飞告诉记者，“降价确实会在一定程度上提升店面的竞争力，能够在短期增加销量，但是降价也直接压缩了店面盈利空间，让海伦司本就不高的利润进一步承压；其次目前精酿打酒铺、餐酒吧都在卷低价，海伦司降价若不能解决持续复购消费问题，很难形成规模效应，此外加盟店与直营店的协同性也有待提升。”

　　林岳也对记者表示，“降价策略能否奏效，也取决于市场的反应，如果不能提升销量和复购，那么会陷入恶性循环；另外，降价也需要供应链效率的支撑才能稳住利润率，否则会进一步削弱盈利能力。”

　　高管调整

　　另一方面，海伦司在高管层面也进行了调整，请来了职业经理人。6月28日，该公司发布公告称，自2026年6月26日起，创始人、董事会主席徐炳忠已卸任行政总裁，王浩及执行董事贺大庆成为公司联席行政总裁。

　　根据官方资料，王浩41岁，拥有超过15年数字营销经验，此前曾担任瑞幸咖啡的私域顾问，并于2016年7月至2020年5月期间任职神州优车旗下的营销子公司，担任高级副总裁，专注数字营销及用户运营增长，在推动传统产业数字化转型方面积累了丰富的实战经验。贺大庆2020年加入海伦司，现任海伦司全资附属公司深圳海伦司企业管理有限公司首席运营官，同时其在宣传方面也拥有丰富经验。

　　对此，蔡学飞对记者分析认为，“这次徐炳忠退居主席、王浩与贺大庆联席CEO，折射出海伦司下一阶段的工作重心已从直营转加盟的模式切换彻底转到用户与品牌重塑，王浩主抓线上流量、私域会员等，贺大庆稳住线下店面的基本盘、加盟履约与供应链，两人补的是海伦司过去最缺的精细化运营用户和对外叙事管理两块短板，如果战略得当，确实值得期待。不过理性的看，换懂流量的CEO不等于流量会来，若半年内私域会员数、同店日均等没出现结构性改善，这次调整就只是治理合规包装下的被动自救，而非真拐点。”

　　8月6日，记者就嗨啤合伙人上半年表现、下一步战略调整等问题向海伦司发去邮件，8月7日，该公司相关工作人员回复记者称，“目前我们正处于半年业绩发布的静默期，现阶段不太方便对外发布或回应涉及公司经营、业绩及战略层面的相关信息。”