上半年刷屏全网的“翻倍基神话”，在7月一键回撤。

　　根据Wind数据，截至今年6月底，市场公募基金中超200只上半年收益率超100%，实现净值“翻倍”，排行靠前的基金覆盖人工智能、半导体等热门赛道。

　　一个月后收益率却大幅回撤。截至7月31日，年内收益率超过100%的基金仅剩2只，分别为易方达供给改革混合、易方达产业机遇混合，这两只基金均由杨宗昌管理。

　　“逃顶”只是表象，这位化学博士出身的基金经理，靠什么穿越投资周期？

　　狂热AI行情里 杨宗昌悄悄换仓了什么？

　　结合近期AI行情的剧烈波动，杨宗昌管理的两只基金——易方达供给改革混合与易方达产业机遇混合A，在二季度末悄然完成了一轮调仓换股。

　　从业绩表现看，截至8月7日，易方达供给改革混合近一个月收益率3.32%，近三个月收益率66.28%，近一年收益率205.23%；易方达产业机遇混合A近一个月收益率3.37%，近三个月收益率62.73%，近一年收益率192.24%。截至今年6月底，两只基金规模超146亿元。

　　持仓结构上，两只基金前十持仓股票高度重合，重仓华峰测控、北方华创、神工股份、芯原股份、寒武纪、中科飞测、伟测科技、京仪装备、富创精密、申菱环境，持仓合计占比近六成。

　　以易方达供给改革混合为例，其对第一重仓股华峰测控加仓至9.15%，并将芯原股份持仓从7.6%降至6.56%，申菱环境持仓从6.23%降至2.7%，富创精密持仓从5.42%降至3.17%。而一季度持有的吉利汽车、江丰电子、长川科技同样被剔除出前十。

　　易方达产业机遇混合调仓也呈现出相近特征。二季度，该基金对第一重仓股华峰测控加仓至9.21%，对芯原股份持仓从7.68%降至6.39%，申菱环境持仓从6.17%降至2.52%，一季度重仓的吉利汽车、江丰电子、长川科技不再是二季度重仓前十股票。

　　杨宗昌在两只基金二季报提到，“一方面，随着市场对人工智能产业预期的快速提升，我们在二季度也更加关注大模型商业化的节奏和人工智能资本开支波动的风险，并在持仓股票的估值大幅上行后，在二季度末逐步减持了部分股票的持仓。”

　　不过，两只基金的降仓幅度存在明显差异。易方达供给改革混合一季度末股票仓位92.08%，二季度末股票仓位仍维持在80.70%，下降11.38个百分点；易方达产业机遇混合A一季度末股票仓位91.46%、二季度末股票仓位73.21%，下降18.25个百分点，调仓幅度更大，防御姿态更强。

　　二季报也提到，对传统行业优质公司保持关注。虽然短期风格或基本面处于逆风状态，但是从价值视角，部分公司的中长期投资吸引力逐步提升，因此有部分个股逐步被纳入持仓。

　　化学博士的周期投资理念：两只基金净值实现“翻倍”

　　杨宗昌是北京大学化学本硕、香港大学化学博士。2014年5月毕业即加入易方达基金，进入化工行研，从事研究员工作五年。

　　2021年2月11日至2025年4月12日担任易方达新丝路灵活配置混合型证券投资基金基金经理；2022年9月14日至2025年4月12日，杨宗昌担任易方达资源行业混合型证券投资基金基金经理。

　　据易方达基金介绍，杨宗昌的投资理念可以概括为，“自下而上+考虑周期因素，最终寻找穿越周期的投资机会。”

　　杨宗昌认为，长期来看，投资者能够获得的收益来自企业所能创造的价值。判断一家公司优秀与否，不能仅看其当前能创造多少价值，更取决于其是否拥有长期持续创造价值的能力。

　　在投资实践中，杨宗昌将管理历程划分为三个阶段：2019年管理初期-2021年年中，以熟悉的行业为切入点，稳扎稳打，行业集中度较高；2021年年中至2022年，开始调整持仓结构，增持汽车、钢铁、有色金属等周期行业，降低化工行业占比；2022年，大幅增持资源品煤炭行业；2023年下半年，汽车行业占比提升至近六成，布局汽车智能化和轻量化。

　　拉长时间维度看，杨宗昌管理的两只基金都实现了净值“翻倍”。

　　杨宗昌管理期间易方达供给改革混合净值变化情况。Wind数据截图

　　2019年4月23日起，杨宗昌开始管理易方达供给改革混合，该基金成立于2017年1月，2025年年末起，这只早年以化工、煤炭周期为主的基金净值大幅拉升，近一年收益率205.23%，成立以来累计收益率744.11%。

　　杨宗昌另一只在管的基金易方达产业机遇混合，成立于2024年8月，易方达产业机遇混合A、易方达产业机遇混合C，近一年收益率分别是192.24%、190.80%，成立以来累计收益率216.91%、213.92%。