尽管消费市场承压，但在旗下体验业务及流媒体业务的拉动下，迪士尼还是交出了较为出色的新一季财报。8月5日晚间，迪士尼发布了最新2026财年Q3（截至2026年6月27日）财报，收入为252.28亿美元，同比增长7%。其中，迪士尼体验业务Q3表现尤为突出，但国际业务方面，位于上海与香港的迪士尼度假区则客流疲软。
流媒体业务在该季度也实现了利润翻倍。更值得关注的是，同在8月5日，迪士尼宣布与TikTok达成合作，允许TikTok创作者使用迪士尼影视角色与影片原版片段，TikTok上以迪士尼为中心的粉丝创作内容引入Disney+应用。而在不久前，还有机构建议迪士尼考虑彻底退出流媒体业务，回归内容制作与授权模式。
这是新CEO Josh DAmaro上任五个月，交出的第二份季报，他在上任后推进迪士尼以“one Disney”的形式运营，并称全球业务都在致力于加深消费者与迪士尼及其角色之间的联系。这个百年娱乐帝国正随着新CEO的到来站在新的路口上。
体验业务扛起增长大旗
目前，迪士尼的业务主要分为体验（Experiences）、体育（Sports）及娱乐（Entertainment）三大板块。体验板块是迪士尼收入的主要来源，最新的季报显示，迪士尼体验板块的收入约99.68亿美元，同比增长10%，营业利润30.17亿美元，同比增长20%，贡献了超过一半的迪士尼营业利润。
迪士尼的体验业务由乐园、游轮、商品与游戏授权组成。据了解，迪士尼Q3全球游客数量同比增加4%，其中位于美国佛罗里达州的奥兰多华特迪士尼世界度假区表现尤为强劲；而Q3也是两艘最新游轮“迪士尼命运号”和“迪士尼冒险号”的第一个完整季度，游轮新增运力也进一步带动增长。
迪士尼CEO Josh DAmaro在财报电话会上表示，“国内（美国）乐园的入园人数增长了3%，最重要的是，消费也在增加，国内乐园的人均消费增长了4%。”
不过，国际乐园业务则承压。其中，位于上海和香港的迪士尼度假区客流疲软，而该情况在Q4仍将持续。据记者了解，今年是上海迪士尼度假区10周年。今年3月20日，上海迪士尼度假区开启“10岁生日庆典”，活动期间，乐园推出一系列焕新升级的娱乐演出体验。
正在休假的刘女士告诉《华夏时报》记者，她和家人原本将上海迪士尼乐园列入了行程，但因同行家人既怕炎热，又担心排队耗时过长，最终只得放弃这一计划。
北京社会科学院副研究员王鹏认为，迪士尼在中国的乐园（上海、香港）出现客流疲软是短期扰动与深层结构性因素共同作用的结果，结构性影响更为长期。他向《华夏时报》记者表示，2026年上半年区域旅行成本上升、本地阶段性消费信心波动，带来了短期客流波动。
王鹏进一步分析，位于中国的两座迪士尼乐园还面临深层结构性问题：一方面国内本土主题乐园快速崛起，同类IP体验项目大量落地，大幅分流了家庭客群；另一方面国内消费者的文旅选择日益多元，短途微度假、城市休闲等新消费行为持续分流传统长途主题乐园的客流。“迪士尼也正是意识到这一点，才在两地加速落地蜘蛛侠在内的漫威等全新IP园区，通过产品迭代适配本地市场需求。”
据了解，上海迪士尼度假区持续推进扩建计划。目前蜘蛛侠主题园区正在紧锣密鼓推进中，建成后，该园区将呈现上海迪士尼乐园内首个大型漫威主题景点；此外，乐园外两座全新主题酒店也在建设中。
对于上海迪士尼度假区扩建的具体规划及新园区何时开幕等问题，本报记者采访迪士尼方面，截至发稿时，对方暂未回复。
不过，Josh DAmaro在财报电话会上表示，国内（美国）游客与本地居民人数的强劲增长，抵消了国际游客入园人数持续疲软的影响。
流媒体利润翻倍
除了体验业务表现出色外，迪士尼的娱乐业务也颇有看点。
迪士尼娱乐业务（含电影工作室、Disney+流媒体及传统电视）Q3营收为113.45亿美元，同比增长6%；营业利润16.8亿美元，同比大增64%。
流媒体是迪士尼娱乐业务最大的亮点。Disney+与Hulu合并利润达到7.12亿美元，较去年同期的3.29亿美元增长超过一倍。娱乐SVOD（订阅视频点播）收入同比增长11%至55.3亿美元。
电影方面，《玩具总动员5》全球票房已突破10亿美元，使该系列累计全球票房超过40亿美元。该片在Disney+上的累计观看时长也超过20亿小时，此外，《玩具总动员》每年的全球零售额超过10亿美元，相关体验覆盖所有迪士尼乐园和游轮，包括4个沉浸式主题园区、19个项目设施和2家主题酒店。
迪士尼管理层认为，《玩具总动员5》的票房成功，再次证明了迪士尼的独特，也展现了迪士尼的故事如何不断创造持续性的商业价值。“这正是迪士尼独有的飞轮效应的最佳体现：一个历久弥新的故事，同时在院线、流媒体、消费品和线下体验中不断延伸。这样的整合能力，是其他公司无法复制的。”
不过，Josh DAmaro在财报会议上承认，《星球大战：曼达洛人与古古》和真人版《海洋奇缘》票房失利，但强调核心IP投资带动了乐园与流媒体等业务。同时，他对索尼发行的《蜘蛛侠：崭新之日》大获成功表示祝贺，认为其预示《复仇者联盟5》也将取得佳绩。
此外，迪士尼体育业务成为唯一营业利润下滑的板块，该业务板块Q3营收为45亿美元，增长4%，营业利润8.58亿美元，降幅为17%。
还值得关注的是，8月5日，迪士尼公司与TikTok宣布达成一项全球短视频内容分享协议。该协议将在未来数月内于美国试点，并计划随后推广至其他市场，它将把TikTok上以迪士尼为中心的粉丝创作内容引入Disney+应用。
在王鹏看来，这次标志性的IP开放合作，本质上是迪士尼在多重业务压力下做出的主动战略调整。他分析，此前迪士尼与OpenAI的10亿美元AI视频合作因Sora关停意外落空，同时年轻群体的内容注意力持续向短视频平台转移，近半数TikTok用户会因平台种草观看完整长视频，迪士尼面临IP传播声量下滑、流媒体获客成本上升的压力。
文娱产业分析师张书乐在接受《华夏时报》记者采访时表示，迪士尼授权创作者围绕IP进行二次创作，本质上只是为既有版权问题提供解决方案，让原本“野生”状态的迪士尼IP二创转为“官方授权加盟”，虽能激发一定活跃度，但效果恐怕有限。“迪士尼需要官方亲自下场，以更鲜活、新潮的方式主动引领内容创新，即便是百年米老鼠和唐老鸭，也可以尝试制作AI短剧，大开脑洞进行跨界混搭，或许能迎来IP的第二春。”张书乐认为。
公开信息显示，此前，有机构建议迪士尼考虑彻底退出流媒体业务，回归内容制作与授权模式。分析指出，迪士尼在流媒体领域难以与Netflix和YouTube在规模上竞争，其以院线优先的内容发行节奏不足以支撑长期用户留存。
不过，迪士尼新CEO对流媒体业务有极高的期待。Josh D‘Amaro在财报电话会上对此回应，迪士尼在全球范围开展流媒体业务约6年，如果将迪士尼流媒体当前的收入规模，对标Netflix处于同等收入规模时期的状态，双方在利润率水平方面相当接近。“让我们的IP贯穿多个消费者触点，是迪士尼整体战略的重要组成部分，而Disney+正是这个数字生态的核心。”Josh D’Amaro如是说。
王鹏认为，“通过开放素材授权，迪士尼既可以借助海量创作者完成IP的年轻化二次传播，也能为Disney+的竖屏专区补充社交化内容，拉动流媒体业务的用户留存，完成了此前AI内容合作未落地的IP数字变现布局。”
此外，由于对A+E Global Media投资计提8.12亿美元减值，以及去年同期Hulu税务调整带来的高基数影响，迪士尼2026财年Q3 GAAP净利润同比大幅下降。
新财季发布后，迪士尼股价连续两日小幅上涨。不过，摩根大通、花旗、德意志银行均下调了迪士尼的目标价。
