近日，宏桥控股（002379.SZ）披露2026年度向特定对象发行股票预案，计划募集资金总额不超过120亿元，资金主要投向风电、光伏新能源项目及高端铝深加工产能建设，同时部分资金用于偿还银行贷款、补充流动资金。
中研普华研究员李芬珍子在接受记者采访时表示，宏桥控股百亿级定增加码风光新能源与高端铝深加工，是顺应电解铝行业绿电强制消纳政策、推动产业链向下延伸的战略布局，并非简单的跟风扩产。
绿电项目落子云南
根据宏桥控股公告，本次募集资金净额拟投向四大板块。其中，风电项目投入56.5亿元，光伏项目投入22.5亿元，铝深加工项目投入23亿元，18亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。
公告显示，上述募投项目整体总投资额140.64亿元，资金缺口部分由宏桥控股自筹补足。本次定向发行有效期自股东大会审议通过起12个月，方案尚需股东大会审议、证监会注册审核，项目能否顺利落地仍存在不确定性。
电解铝属于高耗能行业，电力成本占生产成本比重通常超过40%，电价波动直接决定企业盈利水平。在行业总产能受限、“北铝南移”格局持续演进，以及可再生能源消纳责任权重考核落地的大背景下，稳定且具备成本优势的绿电资源，成为铝企竞争的关键抓手。
2025年，工业和信息化部、国家发展改革委等十部门印发的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》提出，到2027年电解铝行业清洁能源使用比例提升至30%以上，2030年达到50%以上。2026 年，国家发展改革委、国家能源局等多部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确自2026年起，将电解铝、钢铁、水泥等九大重点行业纳入三年节能降碳改造攻坚范围，推动行业能效、碳效持续提升。
李芬珍子指出，宏桥控股此次规划的风光项目主要落地于云南省，旨在对接公司当地已建成的电解铝产能，实现发电与用电负荷的就近匹配。其风光发电量优先供给自有生产线，具备明确的消纳场景。这与部分企业单纯布局新能源赛道存在本质区别。
从项目选址看，预案涉及的11个风电子项目中，10个布局于云南红河州，1个落地山东滨州惠民县；6个光伏项目则全部位于云南文山州砚山县。风光项目合计规划装机规模为1670.25兆瓦。
对于上述定增募投项目的具体事宜，记者联系宏桥控股方面采访，截至发稿未获回复。
不过，宏桥控股方面公告表示，新建风电、光伏项目，可与云南本地水电资源形成时序互补。风电出力集中在冬春季节，光伏出力集中在日间及夏季，能够对冲水电丰枯周期差异，缓解季节性供电缺口，保障生产连续性。
据悉，云南水电丰枯分化明显，枯水期电价大幅上行，是当地铝企普遍面临的痛点。李芬珍子分析认为，企业自建风光电源可填补枯水期供电缺口，减少高价市场化购电及火电采购规模，从而平滑全年综合用电成本。同时，此举亦有助于提升企业绿电使用占比，满足政策消纳考核要求，节约绿证采购成本。
但自建风光项目也存在现实约束。李芬珍子提醒，风光发电具备间歇性特征，云南山地风光项目还面临土地及建设成本压力。如果储能配套不足，将难以完全平抑出力波动。此外，风光电站运营产生的折旧、运维、土地租金等刚性支出，将部分抵消电价节约带来的收益。
“长期成本壁垒并非单纯来自风光电站本身，而在于风光水多能互补体系、电解铝产能规模与下游深加工的协同效应。”李芬珍子表示，风光电站投资具备可复制性，只有电源、储能、产能负荷及深加工业务深度匹配，方能将电力资源转化为稳定的成本优势，仅靠风光投资很难构筑不可替代的竞争壁垒。
加码百万吨铝深加工产能
宏桥控股上述定增方案中，23亿元募集资金将投向两大铝深加工项目——云南文山年产50万吨高端精深加工铝板带项目和红河州年产50万吨高精铝合金扁锭项目。这两个项目合计新增100万吨深加工产能，产品瞄准汽车轻量化、散热材料、高端装备制造领域。
此举被视为宏桥控股从原铝生产商向综合铝材供应商转型的关键一步。
公开资料显示，宏桥控股业务覆盖氧化铝、电解铝、铝深加工产业链。电解铝受政策约束存在产能天花板；上游氧化铝公司现有产能规模较大，但外部市场整体趋于饱和，该赛道竞争核心聚焦铝土矿资源，宏桥控股控股股东已在几内亚完成矿产布局。相比之下，宏桥控股深加工业务体量偏小，产品以包装铝箔为主，存在较大拓展空间。
李芬珍子表示，国内电解铝行业长期存在同质化竞争，不少企业以销售铝锭及普通铝坯为主，产品附加值有限，业绩高度绑定铝价周期。伴随新能源产业扩张，高精度铝合金、铝板带材需求持续释放。高端加工产品依靠加工费收益，能够对冲铝价剧烈波动带来的经营压力。宏桥控股依托云南基地，新项目可实现“铝水不落地”直接加工，省去重熔环节的能耗与成本，发挥产业链协同优势。
宏桥控股方面表示，其深加工产品矩阵仍有较大拓展空间，向下游延伸是提升产品附加值、增厚利润、培育新业绩增长点的重要路径。
铝深加工赛道正迎来产能集中释放周期。当前，山东、云南、广西多地持续上马铝板带及铝合金项目，未来两三年新增产能集中投放，行业竞争将进一步加剧。
李芬珍子称，宏桥控股上述募资投向的铝深加工项目避开普通建筑铝材红海赛道，主攻新能源汽车、光伏装备等高附加值方向，但风险同样不容忽视。若大量同行扎堆布局同类项目，叠加风光建设推高土地、设备成本，项目收益存在被压缩的可能。
“宏桥控股具备产能、区位、一体化配套优势，可在一定程度上对冲同质化压力，但仍需要警惕下游需求兑现不及预期所带来的经营风险。”李芬珍子说道。
