杭州快递大佬，紧急终止30亿元融资计划。

　　8月6日，陈德军实控的申通公告称，收到深圳证券交易所关于终止其发行可转债审核的正式决定。

　　这是申通上市以来的首个重大资本运作项目。此前团队已为此筹划了142天，距离上会只剩3天。

　　最后关头被突然叫停，源于一则监管通报。

　　“立案调查正在进行中。”申通解释称，因子公司涉嫌未按规定履行安全保障统一管理责任，公司收到了行业主管部门立案调查的通知。

　　“处罚主体上移至申通品牌总部，其承担的后果，可能从罚款跃升至尚难预估的系统性问责。”中国物流与采购联合会港航供应链分会秘书长杨达卿向《21CBR》记者分析。

　　半个月前，申通刚发布业绩预喜公告，上半年净利润同比大涨1倍以上，令市场信心大增。风波突然降临，给申通泼了一盆冷水。

　　截至8月7日，申通股价整体保持稳定，市值约220亿元。

　　紧急叫停

　　终止融资计划，是陈德军团队作出的紧急决策。

　　8月4日，他们先以邮件、电话等方式通知相关董事召开董事会会议。时间仓促，当天部分人员未能赶到上海办公室现场，会议以现场结合线上表决的方式进行。

　　这场会议由陈德军主持，高级管理人员列席，最终7位董事全票通过终止议案。

　　该项目本定于8月7日在深圳证券交易所上会审核。

　　“公司与相关各方充分沟通及审慎分析后，拟撤回申请文件。”公告称。

　　陈德军对这个可转债项目寄予厚望。

　　按照计划，陈德军团队将向不特定对象发行可转债，最高募资30亿元，全部投向智慧物流设备升级项目、干线运力网络提升项目，主要用于购置智慧物流输送设备、自动化分拣设备，以及干线运输车头、挂厢等。

　　两大项目总投资高达47.5亿元，剩余17.5亿元，由团队自筹解决。

　　这本是陈德军应对产能缺口的重要策略。

　　以运力为例，申通对外租车辆的依赖程度逐步提高，2025年旺季近三分之一的货量，需依赖外租运力完成。

　　根据未来三年业务量预期测算，2026—2028年需要合计新增车辆966辆，挂厢700台。

　　转运中心也遇到瓶颈。

　　2025年旺季，转运中心日均产能利用率高达95.31%，只能靠加班、增派人手、外租场地等方式消化峰值单量；近20%的分拣设备已属老旧，效率仅为新设备六成。

　　融资叫停，扩张计划随之搁浅。“不会对生产经营造成重大不利影响。”申通强调。

　　管理失守

　　对陈德军团队而言，更为紧迫的是来自监管层的调查。

　　据通报，今年以来，使用“申通快递”商标、字号、快递运单经营快递业务的企业，多发生产安全事故，场所内多次被检查发现生产安全事故隐患。

　　通报中，连用两个“多”，直指申通在安全管理上的失守。

　　在回复深交所问询函时，申通也披露，2023年至2025年，其已累计受到52次行政处罚（罚款金额1万元及以上），安全生产类占比高达57%，包括未采取措施消除安全生产隐患等。

　　陈德军团队称，近年申通的行政处罚数量呈现逐年下降趋势，由2023年的28次，降至2025年的6次。

　　为何申通的安全管理屡次存在漏洞？

　　这与其自身的模式有关。申通采用“中转直营、网点加盟”的经营模式，由加盟商作为独立经营主体，负责末端网点运营。

　　截至2025年末，旗下加盟网点达5075家，服务站点及门店达9.8万家。

　　相较于直营模式，总部对加盟网点管控更弱。申通称，合规管控要求自总部逐级下沉至末端网点的过程中，存在传导减弱的风险。

　　业务量的持续增长，也导致申通部分核心转运中心进出港负荷率已接近设计产能上限。

　　申通提到，在电商促销旺季及业务高峰期，需通过延长作业时间、增加临时操作人员等方式保障运营，由此带来单票中转成本上升、设备加速损耗以及人员高负荷用工的潜在风险。

　　2025年，申通日均人效达1721件/人，较2023年暴增34.9%。

　　面对行业低价竞争，加盟商迫于成本压力，也会忽视合规要求。

　　快递物流行业专家赵小敏介绍，网点独立运营、自负盈亏，越到末端，利润空间越被挤压，低价竞争越明显。当末端网点无力投入合规建设时，就容易出现牺牲安全换取效率的情况。

　　松散的加盟制、高负荷运作，最终让狂奔中的申通暴露出重大安全隐患。

　　有一个细节是，申通过去收到的罚单，均由地方管理部门下发。这次遭到国家监管部门调查，并上升至申通品牌层面，调查升级，说明事态严重。

　　“这意味着品牌不能再借加盟模式割裂权责。”杨达卿解释，这次立案将推进规范落实，形成总部企业承担管理责任的新常态。

　　打乱节奏

　　这次调查风波，将放缓陈德军团队的追赶节奏。

　　这家快递龙头，自并购丹鸟物流后，体量逐步攀升。2025年，业务量达261.38亿件，重回行业前三。

　　今年1—3月，市占率达13.91%，同比提升1.05个百分点。前6个月，除了2月的淡季之外，5个月快递单量均保持两位数增长。

　　受益于反“内卷”政策，单票收入回升。上半年净利润预计最高达到10.6亿元，增幅最高达1.3倍。

　　势头正劲，陈德军加大投入，升级网络和设备，以提升效率和业务承载力。

　　2025年，他就批准了合计30亿元的资本开支计划，主要投向自动化设备、房屋建筑物及运输车辆。

　　此次可转债融资，原本是为本轮扩张“补给弹药”，无奈戛然而止。若要继续投入如此规模的资金，单靠申通账上的资金，难以填补缺口。

　　截至2026年3月末，申通货币资金为16亿元，而短期借款达37.82亿元，流动性明显吃紧。资产负债率达62%，“三通一达”中的其他三家均不超过50%。

　　短期内，陈德军可能要降低设备采购规模，除非能开拓融资新渠道，否则要等整改完成，才方便重启融资。

　　其间付出的时间成本却难以估量。当前行业正值资本扩张的关键节点，同行多加码布局，申通此次搁浅，极有可能错失追赶的最佳窗口期，进而拉大与头部的差距。

　　陈德军团队的当务之急，是尽快整改到位。申通快递公开回应称，完全接受、坚决服从、全力配合调查工作。

　　针对安全管理问题，其承诺坚持直营网点、加盟商及供应商一体化管理，全面提升全网安全合规水平，并列出六项整改措施。

　　只有补齐安全短板，走上健康合规之路，陈德军团队在与同行竞速的赛道上，才能走得更稳。