本周沪指上涨2.81%，深证成指上涨5.39%，创业板指上涨6.55%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
全球AI反弹后多空分歧明显。空头认为仅是杠杆平仓的技术修复；多头指OpenAI单月年化收入增量超整个二季度，商业闭环正从"有无付费"走向"用户粘性提升"，算力供给与模型收入扩张构成产业正循环。8月新增第四项胜负手：财报是否继续出现"资本开支变化不再被交易为利空"的反常信号——微软本季全部新增储备订单均来自OpenAI、Anthropic以外的产业客户，验证AI需求正向更广泛企业客户扩散，市场对"对价"的量化标准已确立。A股政策底明确：7月科创板创业板ETF流入为4月以来最高，科技类ETF占长线资金流入超半数，政治局会议首提提升资本市场韧性，国企增持超600亿元；但量化监管未落地，市场仍处复杂筑底。AI大周期未结束，科创50龙头已进入中长期底部区间。
扰动后A股牛途继续，均衡布局是牛市中后期应对之道。7月以来A股震荡回调，主因近期外部扰动较多，属于牛市中后期的正常调整。历史上A股牛转熊往往出现在整体股市情绪过热、流动性环境持续收紧、宏观环境明显走弱时，当前均未出现。展望未来，国内7月末政治局会议明确加大逆周期调节力度，有望推动宏微观基本面修复；此外，外需依然延续韧性，7月美元计价下国内出口同比增长23.9%，半导体、高端制造等领域出口增速持续亮眼。海外美国通胀自高位回落，叠加中期选举的政治压力，美联储9月或难加息。海内外宏观积极因素支撑下，A股牛市有望向纵深演绎。
对于本轮AI行情而言：1）本轮大跌后AI的景气优势和产业趋势并没有证伪，但估值和筹码压力已显著消化，同时美国非农不及预期、美伊冲突缓和也为流动性的边际改善提供支撑。因此基准情形下，后续行情应该能够有比较大程度的修复；2）若出现能够驱动全球资本开支再次上修的新叙事，尤其是AI新应用与新场景的打开，行情将更容易收回前高。8月值得关注的产业事件和催化：1）更多美股AI硬件厂商财报的验证：中旬的Lumentum、思科、应用材料，月末的英伟达。2）海外流动性变化：美国7月CPI数据、下旬的7月FOMC会议纪要&杰克逊霍尔全球央行年会中沃什的讲话。3）更多AI应用的验证和催化：Grok 4.6大模型发布、谷歌新品发布会、AGIC国际通用人工智能大会等。
当前美伊地缘冲突阶段性收敛、国际油价回落，沿“地缘冲突——原油价格——美联储货币政策”链传导，但短期反复扰动风险仍需跟踪。海外科技资产高波动是近期扰动因素，外部风险释放下关注边际缓和信号。经历前期筹码消化与估值调整后，A股市场修复基础持续夯实。8月三大验证窗口形成递进逻辑——中报业绩验证提供基本面锚点，决定市场定价锚与结构性方向；政策落地验证提供宏观支撑，影响修复空间与节奏；外围风险验证提供估值修复节奏的外部条件。三大验证线索将逐步明朗，策略上保持耐心与均衡，以业绩确定性为矛、以防御性资产为盾。短期来看，结构性行情预计仍是主线。
光大证券研报认为，短期内市场或继续反弹，关注三条业绩主线。近期海外股市，尤其是半导体板块逐步企稳回升，对A股科技板块企稳具有一定的正向作用。8月半年报密集披露期有望成为市场从估值消化切换至盈利驱动的拐点，财报季或将是下半年最好的配置窗口。配置上建议围绕三条业绩主线展开。首先是科技硬件（半导体/AI算力/存储），这是本轮业绩改善最强的方向；其次为涨价链（有色/化工/煤炭），直接受益于PPI回升，业绩兑现确定性高；第三条主线为出口制造（储能/电力设备/汽车），受益于全球制造业补库与供应链优势。此外，非银金融、医药/CRO（创新药出海）、军工（订单拐点）等方向半年报景气度同样值得关注，整体呈现多条业绩主线并行的格局。
回到去年三季度末，在公募基金大幅加仓海外算力同时相关股票大涨以后，市场普遍有一个担心，公募基金持有了太多海外算力公司，几乎都买满了，那么这些股票很难有增量资金了，也就难再出现大涨，赔率有限。这种担心有一半是对的，到了今年二季度，公募基金在大部分海外算力的龙头公司上，确实已经失去了进一步加仓的能力，要么持股数下降，要么勉强维持。也就是说公募基金在26年Q2几乎没有了对海外算力公司的增量资金。但是，不妨碍这些公司在Q2继续大涨，而海外算力相关公司的增量资金可能来自于除去公募基金以外的其他30万亿机构资金。就像7月份大跌，流出资金也几乎不在公募基金，而是另外30万亿其它机构。
当前，AI重拾强势走出了“第一步”，市场开始反映AI下一阶段行情的线索推演，国内AI链和小微盘成长占优。但现阶段，流动性负循环仍未充分，电子通信持仓收益回归盈亏平衡线附近，短期可能就有抛压兑现。只有走完“第三步”才是出清时刻，科技行情的主要矛盾将全面回归基本面。算力通胀资产同样存在基本面担忧。美韩利润再分配压力客观存在，美国CSP龙头供应链政策梳理扩大化是合理担忧。同时，部分算力通胀资产，供给瓶颈被打破。所以，流动性问题可能快速出清，超跌反弹随之延续。而重新挑战前高，还需基本面担忧缓和 + 产业趋势凝聚新共识。AI产业趋势行情回归，大概率是一个中期过程，市场对节奏的预期仍有待放缓。
当前来看，政策和产业趋势催化不断，科技中期调整可能结束。（1）短期科技行业产业和政策催化可能持续出现。一是短期科技行业景气或产业趋势可能持续上行：首先，海外云厂商资本开支均有所上调，英伟达新一代服务器Rubin可能三季度集中投产交付，相关行业订单和景气度短期可能持续向上；其次，国产算力相关的硬件景气度短期也可能持续上行。二是短期科技行业支持政策可能进一步出台和落实。（2）科技行业估值情绪调整可能已较充分。一是前期领涨的电子和通信行业从7月1日至8月3日下跌分别达37.5%、31.6%，已超过历史上中期调整的平均跌幅。二是TMT成交额占比和换手率已回落至30%左右和2%左右的TMT中期调整结束时的水平。（3）短期流动性可能维持宽松。一是国内货币政策可能维持宽松基调。二是短期海外流动性预期可能边际宽松。
随着本轮节奏相对落后的科创50指数在本周一形成底部结构，市场或已经摆脱前期快速调整的阴霾，整体步入“中级反弹”节奏，因此8月总体适合做多。但需要指出的是，由于前期快速下跌对技术结构的破坏，本轮中级反弹大概率节奏较慢、按照“进二退一”来推进。其中，上证指数在连续反弹之后会遇到年线和4000点关口的压力；而双创指数前期跌幅较大、上方筹码较多，因此前期下跌的0.382、0.5和0.618分位都会带来技术上的压力。一句话形容，即：中级反弹还会继续下去，但是过程或有反复。配置方面，基于“中级反弹已然开启，缓缓上行进二退一”的判断，建议中线仓位继续持有、等待中线反弹逐步到位，短线仓位可以在指数“进二退一”的“退一”时逢低参与，但是切记避免在短期连续反弹的“进二”时追高。
复盘新能源与光通信两轮大级别成长主线行情可以发现，牛市中期的阶段性调整多由流动性边际扰动引发的估值收缩主导，且普遍发生在业绩真空期：缺少财报数据对产业景气的持续验证时，市场情绪易受外部流动性变化、短期叙事波动影响，放大估值端波动，但产业上行的核心逻辑并未发生根本性证伪。而进入财报披露窗口后，主线板块的业绩超预期兑现与景气指引上修，将是开启新一轮上行行情的核心催化。落脚到当前市场，AI科技板块正处于估值消化的阶段性休整阶段，产业上行趋势依然明确：AI商业化落地进程持续加速，开源模型的技术迭代与场景渗透有望开辟全新收入增量，行业景气具备坚实支撑。我们预计，随着中报业绩期临近，核心科技赛道业绩将持续兑现并伴随盈利指引上修，推动板块重回盈利与估值共振的上行通道。
