华富基金沈成：

　　立足产业敬畏周期

　　捕捉科技制造机遇

　　关于本轮科技板块回调，沈成分析称，影响因素包括前期预期较强、交易拥挤、海外科技板块资金面走弱等。但AI的长期逻辑并未改变，短期调整本质上是板块估值与基本面的再平衡。

　　沈成对AI、新能源、人形机器人三大赛道均有研究，在他看来，这三条赛道产业逻辑各异、景气节奏错位，均蕴藏差异化的投资机会。

　　首先是AI，这是贯穿未来数年的核心产业主线，但投资逻辑已发生切换。此前市场炒作概念特征明显，下半年要仔细甄别个股价值。

　　其次是新能源赛道，行业拐点已在去年显现，叠加AI算力基建带来全新增量，细分板块多点开花。

　　最后是人形机器人赛道，正从产业预期逐步转向量产落地阶段，海内外龙头同步加速产能建设。

　　近期，A股市场有所调整。对此，华富基金基金经理沈成在接受上海证券报记者采访时表示，AI中长期产业主线并未改变，行情只是从全面普涨迈入个股分化的新阶段。

　　据悉，沈成构建了“自上而下定结构，自下而上选个股”的核心体系，将宏观周期研判置于优先位置，把科技制造定位为“周期性成长行业”，投资策略严格匹配产业周期所处阶段。

　　行业配置上，沈成通过高频跟踪、动态调整细分行业权重来积累超额收益；个股选择上，沈成则遵循“守正出奇”的原则，以ROIC（投入资本回报率）等指标评估标的质地，并根据周期位置灵活调配“高弹性标的”与白马龙头的配置比例，力求在长期复利积累与阶段弹性释放之间取得平衡。

　　结构性行情下的组合再平衡

　　上半年，AI成为市场绝对主线，资金涌入科技板块，对新能源、传统制造等资产形成虹吸效应。

　　AI行情背后是产业发展的支撑：大模型方面，今年以来，海外大模型商业化速度超出预期，Anthropic短短数月年化营收从10亿美元级别跃升至数百亿美元，中国的Kimi K3、GLM 5.2等大模型则持续缩小与海外差距；算力方面，各类Agent应用集中爆发，推理算力需求呈指数级增长，国产算力芯片迎来需求端渗透率提升、供给端本土晶圆产能释放的双重红利，产业拐点明确。

　　与此同时，风险也在累积。

　　一方面，2月底中东地缘冲突爆发，对全球能源价格、海运航道安全造成影响，海外权益市场剧烈震荡，全球风险偏好快速走弱。彼时市场资金扎堆AI题材股，对外部宏观变量的敏感度钝化。

　　另一方面，6月AI资产对其他板块形成虹吸效应，同时AI板块拥挤度触及高位，相关主题标的股价已反映较高增长预期，市场对基本面变化的敏感度随之提升。

　　对此，沈成在组合管理上进行了结构性再平衡。针对本轮调整，他适当降低组合弹性，但整体仓位维持较高水平。与此同时，他持续精选契合产业趋势、具备高质量成长性和可持续性的个股，动态调整仓位结构，力求在控制波动的同时为持有人争取合理回报。

　　截至今年二季度末，由沈成管理的华富产业升级灵活配置混合A近1年回报为157.18%，同期基准涨幅为17.34%，超额收益显著；另一只在管产品——新能源主题基金华富新能源股票型发起式A近1年回报为82.38%，同期基准涨幅为45.07%。

　　聚焦三大核心赛道

　　经过一段时间的调整，市场进入估值与基本面重新匹配的阶段。沈成对AI、新能源、人形机器人三大赛道均有研究，在他看来，这三条赛道产业逻辑各异、景气节奏错位，均蕴藏差异化的投资机会。

　　首先是AI，这是贯穿未来数年的核心产业主线，但投资逻辑已发生切换。他表示，此前市场炒作概念特征明显，下半年要仔细甄别个股价值。

　　在算力端：需求确定性较强，各类Agent产品落地带动推理算力需求持续高增，海外CSP大厂资本开支高速扩张；国产算力迎来加速拐点，下一代国产高性能芯片陆续发布，推动国产化率提升与本土晶圆产能释放，本土算力产业链成长基础坚实。

　　在应用端：已进入规模化商用阶段，编程类AI工具率先渗透开发者与办公人群，需求持续放量；中长期来看通用Agent、世界模型具备颠覆性潜力，是值得持续跟踪的前沿方向。

　　“AI板块不再适合‘摊大饼’布局，而是要聚焦有订单、有收入、技术壁垒扎实的龙头企业。”他补充道。

　　其次是新能源赛道，行业拐点已在去年显现，叠加AI算力基建带来全新增量，细分板块多点开花。

　　储能是核心亮点。沈成认为：国内相关政策不断完善，容量电价机制落地，盈利持续修复，招标量高速增长；海外则维持高景气。更关键的增量来自AI数据中心，算力基地大规模扩建推高电力负荷，数据中心配套储能需求有望爆发。储能需求持续上行带动锂电产业链复苏，行业产能利用率触底回升，供需改善带动价格与盈利修复。

　　全球电力体系重构同样蕴藏机会。沈成表示：AI基建与电网更新共振，“算力即电力”成为行业共识，海外电力设备、燃气轮机产能紧缺，订单持续向国内企业转移；SOFC（固体氧化物燃料电池）适配海外数据中心供电需求，进入规模化落地阶段；数据中心配套供配电设备全面升级，国内龙头份额持续提升。

　　海上风电中长期规划落地，国内风电设备出海空间广阔；光伏行业“反内卷”持续推进；新能源车海外出口维持高增长，无人驾驶配套产业链同样具备长期潜力。

　　最后是人形机器人赛道，正从产业预期逐步转向量产落地阶段，海内外龙头同步加速产能建设。

　　沈成表示：海外方面，特斯拉进度领先，弗里蒙特工厂改造即将完成，Optimus专用产线进入调试阶段，远期规划百万台年产能；国内方面，产业化积极推进，2026年上半年多家相关企业推进IPO，产业资本持续加码。“整条产业链尚处于‘从0到1’的萌芽成长阶段，零部件、整机厂商均能充分受益，是长期具备高赔率的成长方向。”他说。

　　立足产业深耕优质成长

　　关于本轮科技板块回调，沈成分析称，影响因素包括前期预期较强、交易拥挤、海外科技板块资金面走弱。但AI的长期逻辑并未改变，短期调整本质上是板块估值与基本面的再平衡。

　　他表示：研究层面，将持续深度研究产业趋势，高频跟踪产业数据、政策与技术变化，跟随景气动态调整持仓；选股层面，优选业绩可验证、技术壁垒深厚、行业地位稳固的优质成长标的。

　　“市场波动永远是常态，极致分化、大幅回调可能会反复出现，但产业长期成长趋势不会被短期行情打断。”沈成表示。

　　在他眼中，投资不必追逐短期市场情绪，立足产业基本面，敬畏周期，精细甄别标的，才能在震荡行情中长期站稳脚跟。