我们聊聊科技板块里面的下游应用。现在的一个环境或者说AI的发展已经进入到了新的阶段。

　　现在可能是一个从上游向下游应用去发展的中间暧昧阶段。从资本开支来看，我们看到基本上都还是在上调的过程，其中有一家是从1800~1900亿美元，然后上调到了1950~2050亿美元这样的一个区间。所以我们能看到这些美国最厉害的互联网大厂公司他们还是在非常积极地把他们的资本开支再投入到AI里边，并且在财报上已经显示产生了一定的收入。从我们的视角来看，我们觉得已经开始进展到应用了，可能开始要发生一些投资切换的阶段了。

　　从我们的建议来看，如果是想左侧布局下游应用的话，我们觉得现在也不是不可以，因为四大云厂的财报发布了之后，他们的一个股价也还表现也还可以。

　　然后如果是比较稳健的投资者，可以考虑到三季报的财报发布了以后，你看到更确定的趋势。就是我们刚才说的趋势，云的收入越来越高，然后占比提升，增速也在加快，这样的一个情况如果是确定发生了，你再去做也可以。这就是做右侧，然后我们觉得这样的话也是一个不错的机会。

　　很多投资者也很关心，如果是做应用的话，都有哪些标的？

　　标的里边的话，机器人算是一个，然后像智能驾驶、智能汽车也是很重要的方向。除这些之外，我们知道有很多的大模型平台公司，还有影视、游戏这样的一些公司，这可能是目前 ETF市场有标的的一些应用方向。

　　可能有的投资者说还有很多，比如AI医疗，以及政务方面的一些结合，这些没有标的，包括AI医疗可能还比较小众，所以还没有太多的标的。

　　所以还是围绕我们能够通过ETF做到的这样的一些标的，去给大家点评一下。

　　——机器人

　　机器人的话，我们觉得它可能会有驱动，比如说像特斯拉在德州量产，然后包括我们国内龙头公司可能近期会有个上市的安排，这些都属于短期驱动。但是龙头公司里边它有一个比较大的问题，可能没有回答得了资本市场的疑问，就是说它订单起来了之后，它的一个循环在哪里？目前的话它的订单主要还是集中在科研院所做研究为主，然后有的时候我们会看到有一些机器人在路上和人一起互动打招呼娱乐什么的。比如上海就是一个时髦之都，遛狗遛的是机器狗，这种情况是有的，就被人拍在网上发出来，但这些都属于娱乐。并且相对来说不是那么广泛的一个应用。这可能是机器人行业需要回答的问题，还没有形成一个生产到落地的一个应用的闭环，就是买来干什么。现在暂时还没有回答好这个问题。

　　我以前看过《克拉拉与太阳》这本小说，它是一本非常温情的科幻小说，里边的机器人是用来照顾小朋友的，在那样的一个世界里边，每个中产以上的家庭人手一台以上的机器人，是照顾小朋友、陪伴小朋友的，但是我觉得可能要到那一天也有非常长远的路要走。所以目前来说的话，就是机器人它的一个应用方面还没有回答好这个时代之问，所以我们认为有一定的驱动，但可能短期来说行情和空间也是相应有限的。

　　——智能汽车&智能驾驶

　　那么智能驾驶尤其是在智能汽车领域出现最大的问题，还是整个行业现在出现了价格战，目前还在价格战的泥潭里。我昨天看到智能汽车咱们国内的龙头公司，然后在它的其中的一个负责人在微博上公开吐槽说，现在新车上款的速度实在太快了，价格也卷得低到尘埃里了。然后他一方面是感叹行业非常卷，另外一方面我觉得我也读出了一股不服输的架势，虽然很卷，但我们能活下来这样的一个自信心在里边。

　　但是其实资本市场并不喜欢过于内卷的一个行业，因为如果过于内卷的话，对于企业盈利并不友好，对吧？尤其是在香港我看到有一些分析师，他会因为一个行业过于内卷，主动下调对这个行业对这些公司EPS的预测。所以如果是智能机器人和智能汽车、智能驾驶相比，我们相对来说会觉得机器人要更好，因为智能汽车产业链它现在还处在一个非常内卷的一个阶段里。

　　——互联网平台&软件

　　那么我们再来说大厂平台，平台和软件和大模型是紧密相关的，那么我们会觉得可能大厂互联网，比如说港股互联网ETF（513720）这样的一些标的作为应用的其中的一个环节，可能还是比较纯粹的。

　　像软件ETF（515230）的话它里边有非常多东西，比如说操作系统，虽然现在操作系统上市公司不太多，而且上市公司操作系统的国产化程度现在也不算很高。还有这种中间件、应用软件。应用软件其实就很多了，各行各业甚至包括游戏它其实也是一个娱乐方面的应用软件。

　　因为软件是归属在计算机板块里的，计算机板块里边软件的弹性它是比较大的。计算机板块可以分为硬件、软件，还有就是信息服务。硬件的弹性相对来说比不过软件的弹性，包括服务器的话历史上一般它是比不过软件的弹性的（但是这几年AI的行情催化了之后还是很好）。然后软件我们会觉得它在历史上属于弹性各方面还比较不错，但是现在可能需要一点时间，就等应用完全催化。

　　大模型它也是一个软件对吧？所以这些大模型的公司它也会被纳入到这个软件ETF里边。所以，从纯粹度的角度来说，我们会觉得港股互联网ETF（513720）可能就是把这些大的平台放在里边，它相对来说更纯粹一些。如果是想提前押注应用的表现的话，我觉得像港股互联网ETF（513720）相对来说可以关注。

　　如果觉得现在比较早，想做右侧，那就等到三季报这些北美云厂他们的财报披露了之后，你再去做，可能那时候确定性会更高。

　　其实就是做左侧和做右侧的区别了。

　　——游戏

　　刚才还说影视和游戏的话，游戏它是比影视基本面要更强一些的。

　　游戏版号每个月是差不多是发10~100个这样的一个范围，但是我们也看到了一些比较有意思的现象。比如说有些游戏公司他拿着版号他不发产品，我们觉得他留版号在手上，主要还是为了选一个他觉得更好的时间点去发。

　　游戏板块也是因为上半年AI硬件出现了虹吸，所以很多资金都被吸走了，最近这一波游戏也是有一个修复。我们是觉得后面如果有爆款游戏出来的话，还是能够带动市场的情绪的。