▼纸浆

　　期货市场：纸浆期货合约SP2609，上个交易日整体行情在50点的区间震荡整理，日盘收于5138元/吨，较前收上涨4元/吨（或+0.08%），加权成交量29.6万手，减少4.1万手，加权持仓量37.6万手，减少1.22万手；隔夜开于5138点，短暂回撤后微幅震荡反弹，最终夜盘收于5148点，较昨收上涨10点（或+0.19%）。

　　储存与持单：纸浆港口库存量237.1万吨（环比累库1.9万吨）；当日纸浆期货仓单20.16万吨（增加2121吨）；根据上期所多空持仓数据对比，上个交易日所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单24.81万手（减少11227手），持有纸浆期货多单19.93万手（减少11804手），当前净持空单48781手（增加577手）。

　　产业市场：上个交易日原木期货主力合约收盘价813元/立方米（较昨收上涨0.0%），双胶纸期货主力合约收盘价4078元/吨（较昨收上涨0.15%）；纸浆现货市场针叶浆价格小幅反弹，其中山东地区针叶浆银星报价5100元/吨（上涨50元/吨），阔叶浆金鱼报价4600元/吨；本色浆金星4750元/吨，化机浆昆河3800元/吨，西南地区竹浆5100元/吨，华南地区甘蔗浆4400元/吨；下游白卡纸、生活用纸、双胶纸和铜版纸市场价格持稳。生活用纸市场，主力纸企装置运行平稳，下游需求改善不大，刚需采购为主，近周产量28.16万吨（周降幅3.86%）；双胶纸市场，纸企开工变化不大，出版招标暂未放量，社会面需求缺乏支撑，近周产量21.6万吨（周增幅1.41%）；铜版纸市场，纸企存在新增检修，行业开工有所下滑，出版招标增量有限，社会面需求表现不佳，近周产量7.5万吨（周降幅2.6%）；白卡纸市场，纸厂开工变化不大，市场供应量宽裕，终端需求未有明显改善，下游按需采购为主，近周产量36.6万吨（周降幅1.08%）。

　　总体来看：纸浆现货市场交投略有改善，浆企装置正常区间排产，国内港口库存量继续承压，港内出货速度一般，下游文化纸出版订单暂未放量，四大原纸毛利润整体较为低迷，终端市场按需采购为主，期货盘面近期呈区间震荡走势。

　　策略：由于下游文化纸出版订单暂未放量，正信期货预计纸浆期货主力合约SP2609，今日白天至晚间，将呈区间震荡走势；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

　　▼PTA

　　中东局部仍有摩擦，PTA检修装置增加，需求负反馈中，预计短期PTA震荡运行为主。5月11日，原油走强叠加夜盘聚酯产销局部放量，PTA绝对价格上移，但依旧担忧聚酯减产力度扩大，现货涨幅有限，基差随月差趋弱；PTA现货价格跌45元到6615元/吨，现货基差较11日走弱15元至2609+165；加工费方面，PX-CFR+2.67至1219.67美元/吨，PTA现货加工费（人民币汇率中间价）-55至314.38元/吨。

　　5月12日，PTA产能利用率较11日上升2.68%至63.17%；聚酯产能利用率为81.15%，较11日+0.03%。截至5月7日江浙地区化纤织造综合开工率为51.82%，较上期+1.83%。终端织造订单天数平均水平8.76天，较上周+0.81天。节后开机率虽处于恢复阶段，但受原料市场不稳定性影响，下游补货需求一般。订单方面，有一定补单支撑，但行业订单少、利润薄、同质化严重的格局未能改变。随着气温升高，淡季逐渐来临，织造行业开工预计再度承压运行。

　　总结来看：地缘仍有反复，国际原油波动加剧，PX流动性收紧，PTA检修增加，供应缩量预期强烈，终端订单并不理想，聚酯延续减产、弱化需求。

　　策略：地缘仍有反复，原油存在上涨预期，但终端纺织需求负反馈，预计短期PTA震荡运行为主，关注地缘动态。

　　▼MEG

　　地缘政治仍有反复，国际原油高位波动，乙二醇供需平衡表去库，预计短期乙二醇震荡整理为主。5月12日，张家港现货在4960附近开盘，盘中冲高后买气不足，回落至4930-4950区间整理，至下午收盘时现货在4935附近商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌14元/吨至4936元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在5100元/吨；基差方面，现货基差明显回落，早盘在09+120尾盘回落至09+100附近。

　　5月12日国内乙二醇总开工60.11%（平稳)，一体化55.64%（平稳)，煤化工67.84%(平稳)。截至5月11日华东主港地区MEG库存总量72.7万吨，较5月6日降低3.6万吨。

　　5月12日，聚酯产能利用率至81.15%，较11日+0.03%。截至5月7日江浙地区化纤织造综合开工率为51.82%，较上期+1.83%。终端织造订单天数平均水平8.76天，较上周+0.81天。节后开机率虽处于恢复阶段，但受原料市场不稳定性影响，下游补货需求一般。订单方面，有一定补单支撑，但行业订单少、利润薄、同质化严重的格局未能改变。随着气温升高，淡季逐渐来临，织造行业开工预计再度承压运行。

　　总体来看，地缘仍有反复，进口明显缩量预期，叠加供应端国产装置减量，且国内乙二醇经济效益较差，短期乙二醇供需相对乐观。

　　策略：地缘政治仍有反复，化工品受扰动明显，预计短期乙二醇震荡整理为主，关注地缘动态及出口订单情况。

　　▼纯苯

　　地缘仍有反复，原油高位波动加剧，国内供应量以及进口量下降支撑下，预计短期纯苯震荡为主。5月12日，BZ2606合约收盘价8178元/吨（以收盘价看，较上一交易日-57元/吨，跌幅0.69%）。现货方面，纯苯近月卖盘出货积极，买气较弱，远月个别贸易商低接挂单，基差走弱。现货8250-8300，5下8290-8350。

　　库存方面，截至5月11日，江苏纯苯港口样本商业库存总量16.2万吨，较上期去库1.1万吨（下降6.36%），较去年同期累库3.9万吨（上升31.71%）。

　　需求方面，下游开工负荷均有提升，原料库存逐渐消耗后，刚需仍需采购，下游对纯苯总体需求提升。

　　总结来看：原油高位震荡，5月集中检修，叠加部分下半年检修装置因原料供应短缺提前至5月检修，纯苯产量继续下降。进口量维持低位，总供应下降，需求小幅提升，供需差维持去库，且去库幅度增加。

　　策略：地缘仍有反复，原油高位波动加剧，纯苯供需差维持去库，预计短期纯苯震荡为主，关注地缘动态。

　　▼PVC

　　昨日PVC期货震荡略跌，现货市场价格偏弱震荡，下游采购积极性偏低，多数暂时观望，少数低价成交略改善。5型电石料价格：华东自提4840-4990元/吨，华南自提4950-5030元/吨，河北送到4850-4900元/吨，山东送到4930-4990元/吨。供应端：本周仍有计划新增检修但部分前期检修恢复，乙烯法装置仍有减产，行业开工维持相对低位；短期社会库存窄幅增加，社会库存绝对量高位问题依旧存在。成本端：昨日电石市场价格稳定运行，部分电石厂仍延续检修，但因配套电石仍持续外销、运输较为一般，出厂价稳定运行；下游多数待卸维持低位，下游采购价稳定运行，积极采购为主。受PVC现货回落影响，外采电石PVC单产品企业亏损环比略增，烧碱价格窄幅波动，华东烧碱/PVC一体化盈利减少，但电石法成本端支撑作用仍然不明显，乙烯法装置成本压力仍存。需求端：下游开工恢复但整体订单一般，短期仍将逢低补货为主，采购积极性不高，内需对市场驱动不足。出口方面，出口价格仍然具备价格优势，但海外需求方采购积极性一般，5月出口量环比预计有所减量，但同比或保持增长。

　　策略：地缘局势复杂多变，但对市场情绪影响减弱。PVC社会库存绝对量高位问题难以解决，但供应缩量及出口预期使得基本面存在一定改善预期。总体看，市场单边驱动不足，短期PVC区间震荡为主。

　　▼纯碱

　　昨日纯碱盘面区间震荡，现货市场走势趋稳，价格坚挺，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1250，华中送到1230，西北出厂970，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1350。供给端：近期随着检修企业增加，行业开工有所回落，不过在总产能增加下，整体供应依旧处于同期高位，持续关注大装置检修动态；企业新订单接收一般，上游小幅累库，绝对库存量仍处于高位。需求端：下游需求不温不火，按需为主，低价补库，存货意向偏弱，部分企业国外订单支撑，出口量尚可；目前国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比变化不大，行业压力延续，近期新增产能少。昨日浮法玻璃现货价格1139，环比+2，华北价格基本稳定，整体成交尚可；华东多稳价为主，整体出货一般，中下游维持刚需；华中价格波动不大，企业持稳出货，个别计划提涨；华南价格涨跌互现，下游采购刚需为主。

　　策略：虽然随着检修增加，行业开工环比有所下降，但绝对产量依旧同期相对高位，下游刚需补库为主，纯碱基本面供需矛盾仍存。目前纯碱价格相对低位，短期盘面低位震荡为主，可以反套尝试。

　　▼玻璃

　　上个交易日，玻璃主力09合约收盘价1056吨（以收盘价看，较上一交易日-14元/吨，或-1.31%），夜盘震荡上行。现货方面，沙河安全报价928元/吨（较上一交易日+0元/吨）。近期累库，弱现实压制明显。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.45万吨，环比-0.27%万吨。浮法玻璃周产量101.19万吨，环比-0.23%。浮法玻璃开工率为69.44%，环比-0.19%，产能利用率为72.07%，环比-0.29%。5月至今冷修1条产线（共450吨），点火、复产0条产线（0吨）。库存方面：上周全国浮法玻璃样本企业总库存7827.1万重箱，环比+2.88%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-30.13元/吨（-2.17）；天然气制浮法玻璃利润-134.95元/吨（-2.15）；以石油焦制浮法玻璃利润-137.47元/吨（-6.86）。行业利润短期略有回落。宏观情绪：宏观事件冲击加剧。

　　策略：短期小幅累库，玻璃弱现实压制盘面，但地缘冲突延续或引发能源价格上涨，逐步扩散后或将对玻璃中期成本造成影响。

　　▼原油

　　5月12日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶102.18美元，涨4.11美元（+4.19%）； ICE布油主力合约结算价为每桶107.77美元，涨3.56美元（+3.42%）。美伊谈判再次陷入僵局，霍尔木兹海峡继续封锁，油价维持高位运行。

　　供应端：美伊谈判仍不顺畅，再次陷入僵局。据CNN报道，特朗普对伊朗处理谈判的方式愈发感到不满，一些特朗普助手表示，特朗普如今更认真考虑恢复大规模军事行动。两名美国官员称，如果当前停火破裂且特朗普决定重启大规模作战行动，美军正考虑正式将这场对伊朗的战争更名为“重锤行动”。伊朗官员称若再次遭袭，伊方或选择将浓缩铀丰度提升至90%。英军称将派遣无人机、战斗机和军舰参与霍尔木兹行动。

　　需求端：最新高频数据显示美国成品油四周平均总需求回落，但成色尚可，同时炼厂开工低位回升，后续成品油需求和原油加工需求都存在进一步季节性回升的预期。

　　总结：地缘消息反复，若随着美伊协议的达成，油价或有情绪回调。但随着霍尔木兹海峡被封锁时间不断延长，全球石油供需矛盾不断加深，即使回调空间或也有限，价格重心已实质性抬升。中期，即使停战恢复海峡通行，已受损的能源设施修复需要时间，同时旺季逼近加上潜在的全球补库，建议二季度在旺季来临前逢低滚动卖看跌旺季合约。