原油

关注做多机会

　　上一交易日INE原油探底回升，跌势趋缓。能源市场值得关注的消息和数据：1. 6月27日(周五)美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至6月24日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸14.882手,至106.244手。2. 6月27日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源公司连续第四个月削减石油和天然气钻机数量使钻机总数降至2021年10月以来的最低水平。数据显示，截至6月27日当周，未来产量的先行指标一美国石油和天然气钻机总数减少7座至547座，为2021年11月以来最低。较上年同期减少34座，或6%贝克休斯报告显示，截至6月27日当周，美国活跃石油钻机数下滑6座至432座，为2021年10月以来最低水平;天然气钻机数减少2座，至109座。美国最大的页岩油生产区得克萨斯州西部和新墨西哥州东部的二叠纪盆地，本周钻机总数减少1座，至270座，为2021年10月以来的最低水平。3. 俄罗斯总统普京周五表示，包括俄罗斯在内的主要产油国组成的OPEC+预计全球石油需求将上升，尤其是在夏季。这番言论暗示该联盟可能会继续大幅提高产量。石油输出国组织(OPEC)及其以俄罗斯为首的盟国在4月达成了一项震惊石油市场的协议，即尽管价格疲软且需求放缓，但5月产量增幅仍高于预期。OPEC+此后决定继续实施超出原定计划的增产措施。

　　行情研判：贝克休斯钻机数显示美国原油产量平稳，原油供应仍旧取决于OPEC。伊朗与以色列战争结束之后，伊朗仍然保持警惕。原油大幅下跌之后，预计将在低位震荡。

　　策略方面，原油主力合约关注做多机会。

　　燃料油

暂时观望

　　上一交易日燃料油震荡下行，跌势依旧。富查伊拉石油工业区的燃料油库存自5月中旬以来首次重返1000万桶上方。据行业信息服务机构标普全球商品观察的数据，截止2025年6月23日当周，富查伊拉石油工业区的燃料油库存1033.8万桶，环比增加188.2万桶，增幅22.3%，自2024年底以来增加了38%。富查伊拉船舶燃料需求落后于供应，推低了已交付的保费。交易员表示，他们预计未来几周还会出现更多类似情况。交易员表示，就连通常在夏季空调用电高峰期的电力需求也没有异常。对于低硫燃料油，交易商预计未来几周将有更多的补充供应，从而抑制价格上涨。

　　行情研判：中东燃料油装载量并未受到战争的影响，燃料油供应充足。富查伊拉燃料油库存增加，利空燃料油。短期内，燃料油价格有望逐步筑底，可待跌势缓和之后，寻找做多机会。

　　策略方面，燃料油主力合约暂时观望。

　　合成橡胶

等待企稳参与反弹

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨0.36%，山东主流价格持稳至11700元/吨，基差持稳。供应压力略有缓解，需求边际改善有限，成本端预计有所反弹带动盘面企稳反弹。原料端，丁二烯价格震荡运行，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率持稳在66%附近，同比处于偏高水平需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，购难有增量；库存端，厂家库存环比去库，同比处于偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏高水平。

　　总结：等待企稳参与反弹。

　　天然橡胶

关注企稳做多机会

　　上一交易日，天胶主力合约收跌0.43%，20号胶主力收涨0.08%，上海现货价格持稳至13900元/吨附近，基差持稳。海外进口货源或呈现季节性减少，产区原料未来有增量预期，期轮胎样本企业产能利用率表现基本稳定，胶价或继续呈现宽幅震荡。供应端，国内外主产区频繁降雨导致割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格，成本刚性支撑显著；需求端，周期内多数企业排产逐步进入稳定状态；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于偏高水平，环比累库；消息面上，据中国海关总署6月9日公布的数据显示，2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，较2024年同期的48.5万吨增加25.2%。

　　观点：关注企稳做多机会。

　　PVC

底部震荡

　　上一交易日，PVC主力合约收跌0.45%，现货价格持稳（0）元/吨，基差持稳。预计产量继续下降，需求暂无好转迹象，成本端支撑走强，预计PVC价格暂时震荡整理。供应端，上周PVC产量46.60万吨，较上期减少0.37万吨，降幅达0.80%，产能利用率78.62%，较上期下降0.63%；需求端，周内主力下游管材、型材开工延续低位，其他品种的产能利用率较上期也有下降表现；成本利润端，动力煤暂时企稳，绿电市场份额加大，西北装置利润较可观，内地装置亏损约占全国比例1/3。

　　华东地区电石法五型现汇库提在4700-4800元/吨，乙烯法持稳在4850-5050元/吨。

　　隆众数据显示，截至6月19日PVC社会库存新样本统计环比减少0.74%至56.93万吨，同比减少37.97%。

　　观点：底部震荡。

　　尿素

短期震荡，中期偏多对待

　　上一交易日，尿素主力合约收跌0.64%，山东临沂持稳至1810（+10）元/吨，基差走扩。上周盘面震荡运行，农需进入扫尾阶段，工需表现不温不火，关注出口端表现。基本面具体来看，供应端，下国内日产预计维持在20万吨附近；需求方面，工业方面，复合肥开工持续低位，板材行业受房地产行业不景气影响，开工也难有大幅提升，农业玉米肥追肥备肥相对分散且多零星拿货为主，整体需求难以对市场价格形成有力支撑；2025年6月25日，中国尿素企业总库存量109.59万吨，较上周减少4.01万吨，环比减少3.53%。

　　观点：短期震荡，中期偏多对待。

　　对二甲苯PX

短期逢低谨慎参与

　　上一交易日，PX2509主力合约上涨，涨幅1.01%。PXN价差调整至300美元/吨，PX-MX价差在120美元/吨。供需方面，PX负荷小降至83.8%，环比下滑2%。东营威联石化（富海）6/25一条100万吨停车检修一个月左右。盛虹炼化因前道故障，PX6月中降负荷，6月下恢复。华南一条80万吨PX装置于上周末按计划停车检修。进口方面，据海关统计，2025年5月中国大陆PX进口总量约77.3万吨，环比增长6.9%，同比增长3.2%。成本端方面，中东地缘局势缓和，国际原油价格震荡偏弱运行，成本支撑不足。

　　综上，短期PX供需环比小幅改善，平衡维持偏紧格局，但成本支撑不足，考虑逢低谨慎参与，关注成本端原油变动和中东局势发展，注意控制风险。

　　PTA

短期震荡调整，轻仓参与

　　上一交易日，PTA2509主力合约上涨，涨幅0.63%，华东现货现价在5025元/吨，基差率为4.92%。供应端方面，山东一套250万吨PTA装置已于昨日停车检修，预计8月中上重启。华东一套360万吨PTA装置上周末恢复正常运行，该装置前期5成负荷。需求端方面，近期短纤和瓶片有检修，整体聚酯负荷下降至91.2%。江浙终端开工小幅下滑，工厂原料备货下降。成本端方面，中东局势缓和，原油持续下挫。

　　综上，短期PTA供需基本面矛盾不大，但成本端原油支撑不足，短期或震荡调整，考虑轻仓参与为主，注意控制风险。

　　乙二醇

短期下方空间有限，区间操作

　　上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.28%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在67.27%（环比上期下降3.07%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在71.49%（环比上期上升1.32%）。榆能化学一条线月底附近检修，预计20天。浙石化二期1#6.25停车，时间在40天左右。卫星石化6月初开始一条线停车，预计时间在2个月以上。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约54.5万吨附近，环比上期下降7.7万吨，库存大幅去化。需求方面，下游聚酯开工下降至91.2%，终端织机开工下滑。

　　综上，短期乙二醇供需转弱，短期压制盘面，但库存大幅去化至低位水平，下方支撑更明显，考虑谨慎对待下方空间，关注港口库存和进口变动情况。

　　短纤

跟随成本端轻仓参与

　　上一交易日，短纤2508主力合约上涨，涨幅0.15%。供应方面，短纤装置负荷在93.8%附近。江阴某直纺涤短工厂计划7月1日起棉型短纤减产150吨/天，四川吉兴减产20万吨。需求方面，下游涤纱销售一般，部分产品低价促销。江浙终端生产和采购积极性偏弱，加弹、织造、涤纱负荷分别下降至76%、66%、67%。下游原料备货在7-15天为主，零星高备货在20-30天附近。4月纺织服装出口额同比、环比双增长。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格持续回落，短期支撑不足。

　　综上，下游终端需求和成本端均有转弱，工厂低库存能抑制一部分跌幅，短期跟随成本端轻仓参与，关注加工费逢低做扩机会，注意控制风险。

　　瓶片

短期谨慎参与，关注加工费做扩机会

　　上一交易日，瓶片2509主力合约上涨，涨幅0.13%。成本效益方面，近期原料端PTA受原油影响，价格走弱，支撑不足。供应方面，6月下旬至7月初，瓶片装置检修增多，负荷下滑至79.8%。据CCF报道，华润减产20%，重庆万凯2号线涉及聚酯瓶片产能60万吨计划于7月1日开始停产，重启时间未定。逸盛7月1日起聚酯瓶片装置检修计划：海南停75万吨，大化停35万吨。三房巷聚酯瓶片目前已停车共计100万吨。需求端方面，下游软饮料消费持续回升，瓶片出口维持高位增长，据海关数据显示，5月瓶片出口量在61.9万吨，同比增加31%，环比增加7%。

　　综上，近期原料价格走弱，但装置检修增多，盘面有支撑，预计后市跟随成本端震荡运行为主，考虑谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会，注意成本价格变化。

　　纯碱

供需宽松主导

　　上一个交易日，主力2509收盘于1181元/吨，跌幅0.92%。

　　湖南冷水江装置6月26日检修，预计持续一个月。内蒙古博源银根化工设备提量；重庆湘渝设备减量，计划检修；湖北双环新线不正常，产量下降。上周国内纯碱产量71.68万吨，环比减少4.9%，同比减少1.77%。纯碱综合产能利用率82.21%，前周86.46%，环比减少4.92%。上周纯碱库存176.69万吨，环比增加2.33%。纯碱装置震荡调整，发投碱业及陕西兴化停车检修，博源银根产量恢复稳定，供应窄幅波动。下游需求表现不佳，拿货情绪谨慎，适量低价补库。预计短期纯碱市场偏弱调整，成交灵活。

　　中长期纯碱供大于求的局面难以有效缓解，且纯碱库存量充足，下游玻璃行业新增产线较少，难以形成利好支撑，对原料的采购亦是表现谨慎，一定程度抑制现货价格上涨。目前市面上暂无大型装置减产或快速去库等消息支撑，预计持续性有限，短时反弹不易过分追多。

　　玻璃

供需宽松主导

　　上一个交易日，主力2509收盘于1006元/吨，跌幅1.28％。

　　现有产线低位维持，222条在产产线。实际供需基本面情况来看，无明显驱动。沙河工厂出货尚可，部分经销商及期现商补货，小板抬价略走高，下游亦按需采买。月底华东市场操作气氛偏淡，在出货压力下多数企业价格相对灵活，市场低价不断增多，江苏、浙江地区成交重心微幅下移。华中市场今日价格偏稳操作，中下游拿货积极性一般，逢低采买为主。华南区域企业出货各异，厂家根据自身出货情况涨跌互现，多数下游采购维持刚需。

　　多数深加工企业仍然刚需维持，实际供需矛盾不突出，市场情绪偏淡。盘面已然历史绝对低位，短时或有多头情绪发酵，但预计持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易过分追多。

　　烧碱

供需宽松主导

　　上一个交易日，主力2509收盘于2319元/吨，跌幅0.47%。

　　上周烧碱产能平均利用率为82.5%，环比+1.6%；液碱产量在80.19万吨左右，环比增加1.15%走货稍放缓，库存39.04万吨 (湿吨)，环比上行6.52%，同比上升10.41%。6月，国内烧碱计划内检修减少，但月内许多临时减产、停产企业，导致月内损失量达到了73.16万吨，环比+5.40%。我国烧碱装置产量为341.69万吨，环比-1.42%。本月产能利用率为82.37%，环比-1.39%，同比-2.03%。7月计划检修及正在检修装置15套，涉及产能共计517万吨/年，设备检修市场集中在10-15天居多，且基本都在7月中旬后开车，因此预计7月产能利用率增长，7月产量预计在359.53万吨左右。7月烧碱检修产能较6月减少明显，7月检修主要集中在西北、华东一带。主产区前期减产及检修装置陆续重启。

　　需求方面虽然近期氧化铝厂拿矿意愿不高且买卖议价胶着，但面对国产矿供应偏紧、几内亚矿山暂停尚未解决、雨季影响供应以及海运费价格波动等影响，铝土矿市场正面临供应端缩量提涨，氧化铝生产成本压力仍较大，氧化铝价格下方存在支撑。然而，短期供需博弈持续，预计国内氧化铝价格延续稳中偏弱局面，价格运行区间在3050-3150元/吨。

　　整体供需仍然偏宽松，区域化差异明显。上周走货已相对放缓，主流地区多数下调价格，基差收窄；前期多头需注意控制仓位。

　　纸浆

信心不足，震荡偏弱

　　上一个交易日，主力2507收盘于5064元/吨，跌幅0.47%。

　　上周内进口纸浆市场呈现期现双跌的局面，针叶浆、阔叶浆现货均价环比向下。而纸浆下游多个产品开工产量均呈下行趋势，行业淡季的大背景下，原纸整体出货不畅。淡季原纸实仓需求萎缩，叠加巴西发运预期陆续抵港，供应压力加剧。昨日上午山东地区针叶浆主流市场报盘参考价5950元/吨，阔叶浆主流市场报盘参考价4050元/吨，本色浆主流市场报盘参考价5000元/吨，化机浆主流市场报盘参考价3700元/吨。

　　港口库存持续高位及国际高发运压制市场信心；下游原纸淡季开工率延续低位，耗浆量有所下降；期货市场周期内大幅下降，现货市场跟跌走势。