原油：OPEC+10月起暂停增产，油价放量收跌

　　【盘面动态】昨日收盘，纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌1.81美元，收于每桶66.57美元，跌幅为2.65%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.55美元，收于每桶68.64美元，跌幅为2.21%。夜盘收盘，SC原油主力合约收跌1.44%，报513元/桶。

　　【市场动态】基本面，欧佩克+考虑从10月起暂停增产进入观望期，已经初步计划在9月完成恢复220万桶供应的最后阶段，月度增产55万桶。代表们表示，欧佩克+可能会等待一段时间后，再考虑恢复另一层减产的产量，规模约为166万桶/日。地缘政治方面，当地时间10日，以总理内塔尼亚胡发表讲话称，如果此次在各方斡旋下，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）能够达成为期60天的停火，那么在停火之初，以色列将与哈马斯启动有关全面结束加沙冲突的谈判。内塔尼亚胡称，如果哈马斯在60天的停火期内没有解除其武装、解散其组织，以色列就将重启对加沙的军事行动。

　　【南华观点】在持续缩量反弹后，隔夜原油盘面小幅放量收跌，将近期盘面涨幅部分回吐。消息面上，OPEC+考虑暂停增产，从消息的定性角度来讲属于利好，但该消息公布后，昨日原油盘中在短暂拉升后迅速转跌，并且随后持续下行，意味市场对消息的解读是从需求预期转弱来看。当前原油市场的需求的正处在消费旺季，而且是一年当中需求最强的时段（7-8月份），但进入9月之后美国市场季节性需求将会迎来拐点，在需求季节性下滑的同时，前期增产逐步落地，供应端的长尾效应仍将驱动原油基本面逐步转弱。短期来看，原油缓慢向上趋势仍在，盘面对利多因素更加敏感，但基本面约束下，上方空间有限，除非中东再有重大地缘风险事件爆发，原油市场将形成新的交易逻辑，并对盘面带来强支撑，但影响周期偏短，无法改变大势。在没有地缘风险的干扰下，原油盘面上方空间有限，甚至压力将会随着时间而逐步增强。

　　PTA-PX：TA流动性放松，基差回落

　　【PTA观点】近期PTA负荷维持77.7%，逸盛海南200短期降负4天，威联化学停车，恒力、逸盛新材料重启，装置以计划内变动为主；后续供应端7月仍有三房巷320w新增产能将投放，库存方面，装置集中检修进入尾声，供增需减下去库趋势转缓，后续将逐步进入小幅累库格局。效益方面，近期主流供应商排货恢复，现货流动性大幅放松下，现货基差从前期255的高位快速回落至100以下，TA现金流加工费同样压缩至282（-60）。需求端，短纤瓶片减产计划陆续兑现，聚酯负荷下调至90.2%（-1.2%）。瓶片方面，逸盛减产计划完全兑现，万凯上周末起减产计划落地，聚酯负荷继续下调至89%附近。前期原料大涨，下游投机备货行为带动下长丝大幅去库，近期原料价格回落，总体产销不佳，下游以消化原料为主。当前长丝仍维持库存与加工费的动态平衡，减产压力随库存累积逐步扩大，终端订单短期难见起色，备货情绪消极下长丝产销预计将维持冷淡，下旬起预计将面临较大减产压力。终端而言，目前维持季节性走弱，织机与纱厂继续降负，订单表现不佳，后续宏观若无实质性利好，预计终端开工仍将继续下滑。总体来看，PTA供需格局近期边际转弱，后续需求端预计延续季节性下滑，上游PX维持相对聚酯偏紧格局，上下游错配下预计利润向上游集中，PTA加工费预计承压。

　　MEG-瓶片：供需转弱格局难改，区间震荡为主

　　【库存】华东港口库至58万吨，环比上期增加3.5万吨。

　　【装置】榆能化学近期一线停车检修，预计持续20天；红四方近期升温重启，预计短期出料；海外方面，沙特sharq四套装置共215w近期临时停车；伊朗四套装置共180w近期陆续重启恢复。

　　【观点】

　　近期乙二醇走势以区间震荡为主。基本面方面，供应端油平煤降，总负荷降至66.51%（-0.76%）；其中，煤制方面榆能一线停车检修，部分装置负荷波动，煤制负荷降至69.34%（-2.15%）。效益方面，原料端原油小幅走强，乙烯供需偏紧高位维持，动力煤价格小幅走强，各路线利润微幅修复。库存方面，本周到港计划较少，港口发货不佳，下周一港口显性库存预计小幅去库2万吨左右。需求端，短纤瓶片减产计划陆续兑现，聚酯负荷下调至90.2%（-1.2%）。瓶片方面，逸盛减产计划已完全兑现，万凯上周末起减产计划落地，本周聚酯负荷继续下调至89%附近。前期原料大涨，下游投机备货行为带动下长丝大幅去库，近期原料价格回落，总体产销不佳，下游以消化原料为主。当前长丝仍维持库存与加工费的动态平衡，减产压力随库存累积逐步扩大，终端订单短期难见起色，备货情绪消极下长丝产销预计将维持冷淡，下旬起预计将面临较大减产压力。终端而言，目前维持季节性走弱，织机与纱厂继续降负，订单表现不佳，后续宏观若无实质性利好，预计终端开工仍将继续下滑。

　　总体而言，乙二醇需求端难有超预期表现，供需转弱格局难以扭转，显性库存与社会库存均将进入累库通道，向上驱动难觅影响下，持货意愿大幅走弱，整体维持偏弱看待。后续而言，主要关注宏观关税动态与供应端扰动，近期高温天气下装置意外频发，低库存下若情绪扭转价格向上弹性增大，预期扰动或可成为变局点。瓶片方面绝对价格同样随成本端波动为主，近期受原料端基差崩塌影响现金流加工费大幅修复，后续减产计划兑现概率较高，可关注瓶片盘面加工费逢低做扩机会。

　　甲醇：短期震荡

　　【盘面动态】:周四甲醇09收于2386

　　【现货反馈】:周四远期部分单边出货利买盘为主，基差09-10

　　【库存】: 上周甲醇港口库存窄幅波动，周期内外轮显性卸入15.50万吨。江苏地区国产送到继续冲击，沿江主流库区提货维持低位，因此进口表需明显弱势；浙江地区外轮补充较多，并有同步国产船货补充，因此累库明显。华南港口库存窄幅去库。广东地区周内内贸船只环比减少，另有部分在卸外轮已计入库存，主流库区提货量在个别船发支撑下尚算稳健，库存小幅去库。福建地区内贸及进口均有补充，下游刚需消耗下，库存小幅累积。

　　【南华观点】：甲醇内地表现强于港口，主要由于内地近期装置检修，同时内地CTO 工厂外采，以及港口MTO工厂采购内地。下半周反内卷的会议后，商品和金融市场普涨，盘面带动下产厂竞拍明显溢价成交。港口方面，6下逼仓退潮后，外盘供应逐步恢复，基差持续走弱。自身基本面来看，现实低库存，港口累库偏慢，伊朗产量实打实损失，但7月发运分歧较大，对于伊朗库存暂无定论。目前伊朗装置逐渐恢复，截至周末发运3船，速度尚可。7月底诚志大装置计划检修1-2个月，中原乙烯6.27检修1-2个月。此外7月太仓预报23w附近，近期太仓基差高企，提货持续偏弱，不排除后期有回调。目前看2400左右合理，现实低库存下回到伊朗战前2300附近难度较大，需要看到MTO继续停车或发运持续增加，后期关注伊朗实际发运，综上甲醇短期震荡看待。

　　PP：上方存在压力

　　【盘面动态】聚丙烯2509盘面收于7112（+34）。

　　【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为7050元/吨，华东现货价格为7110元/吨，华南现货价格为7160元/吨。

　　【基本面】供应端，本期PP开工率为77.43%（-1.87%）。本周PP装置检修量有所增加，开工率下滑。从当前检修计划来看，7月检修预计环比缩量。投产方面，裕龙4线本周进入试车阶段，6-8月新增产能预计达到220万吨。需求端，本期下游平均开工率为49.05%（-0.27%）。其中，BOPP开工率为60.41%（-0.14%），CPP开工率为56.38%（-0.63%），无纺布开工率为36.28%（-0.18%），塑编开工率为43.2%（-1%）。本周PP下游开工率均呈现下滑趋势。由于当前下游仍处于传统产销淡季中，工厂原材料采购意愿相对有限。库存方面，PP总库存环比下降0.09%。上游库存中，两油库存环比下降9.63%，煤化工库存下降0.55%，地方炼厂库存上升8.93%。中游库存中，贸易商库存环比上升10.81%，港口库存下降0.61%。从绝对值水平来看，当前库存尚处于中性水平，压力不大。

　　【观点】近日在宏观情绪和焦煤价格的推动下，聚烯烃盘面上行。相较于PE来看，短期PP向上的空间相对有限。主要原因是PP供给端预计有较多的增量：一方面是年中pp新装置集中投产，7月裕龙4线已进入试车阶段，此外大榭的两套装置目前预计在8-9月投产。6-8月预计新增产能是会达到220万吨。另一方面是7月PP的装置检修有所减量，先前处于检修期的装置逐步回归，尤其是pdh装置，由于装置利润修复较为明显，一些边际装置也有恢复生产的计划，所以7月总体开工率预计较6月有所提升，这进一步加大了PP的供给压力。所以在宏观上行的大背景下，PP向上的空间相对有限。

　　PE：基本面与宏观共振，短期偏强

　　【盘面动态】塑料2509盘面收于7329（+51）。

　　【现货反馈】LLDPE华北现货价格为7200元/吨，华东现货价格为7250元/吨，华南现货价格为7330元/吨。

　　【基本面】供应端，本期PE开工率为79.46%（+3.02%）。本周装置检修阶段性回落，但从检修计划来看，7月检修依然较多，主要集中在煤化工装置。需求端，本期PE下游平均开工率为38.14%（-0.09%）。其中，农膜开工率为12.09%（-0.26%），包装膜开工率为48.44%（+0.48%），管材开工率为28%（-0.33%），注塑开工率为51.33%（-0.72%），中空开工率为37.5%（-0.88%），拉丝开工率为31.71%（-0.06%）。PE下游总体依然处于淡季之中，补库需求相对有限。预计7月下旬，农膜旺季会逐步开启。库存方面，PE总库存环比上升3.57%，其中上游石化库存环比下降5%，煤化工库存上升9%，贸易商库存上升7%。

　　【观点】近日在宏观情绪和焦煤价格的推动下，聚烯烃盘面上行。从基本面看，PE同样存在向上驱动。一方面是其供给端压力得到边际缓解：1）当前PE装置检修依然较多，开工率处于低位，预计集中检修季将持续至7月中旬；2）由于HDPE-LLDPE的价差持续处于高位，部分全密度装置由LLDPE转产HDPE，给标品LLDPE供给带来边际缩量，与此同时，虽然HDPE供给量有所增加，但由于其当前但供需情况较好，库存处于极低水平，短期内HDPE市场尚能够消化转产所带来的供给压力；3）先前的以伊冲突导致伊朗聚烯烃装置出停工的情况，虽然目前已逐步恢复，但预计7-8月的PE进口仍将因此出现小幅缩量。另一方面是PE需求持续高于预期水平，若是下半年维持目前的高需求增速，PE供需将处于紧平衡状态。所以现阶段宏观情绪与基本面改善形成共振，PE短期具备向上驱动。

　　PVC:累库继续加速

　　供应：本周开工率变化不大，整体检修高峰结束，不过8月中下旬仍有一轮不小的检修计划，目前评估7月-8月产量均在198万吨附近。

　　需求：目前看1-6月表需比较一般，基本没什么增速，在-1%左右，6月单月表需不到170万吨，反馈比较糟糕，目前的去库更多是靠出口在发力。

　　出口：5月出口36万吨，数据仍然很强，BIS延期，近期由于东南亚雨季来临，整体出口有小幅走弱。

　　库存：本周华东库存累库加速，PVC华东全部仓库样本在库库存58.2万吨，较上周增加3.3万吨，在途4.7万吨，较上周减少0.2万吨，总库存62.9万吨，增加3.1万吨。累库大约1.43万吨，华南库存持平，厂库库存小幅去化，待发小幅走强，总库存转累库，绝对值已经去化到比较中性的水平。

　　价格（基差）：反弹后基差有走弱，出厂价格有压力难跟涨，目前已经超出无风险40。

　　策略观点：整体累库大幅加速，但是市场炒作反内卷价格不断上行，价格脱离供需，供需端看，目前看PVC的需求端已经比较稳定，大约175万吨/月的国内需求量，下滑空间也比较有限。出口我们相对乐观（市场大部分人将后续月出口量下调至30万吨以下，极端的有28万吨甚至25以下），认为上半年的出口规模在下半年大体可以维持。即大约200-210万吨/月左右的国产量是PVC供需的平衡线，考虑到下半年的装置投产增量，环比上半年压力还是有明显提升，且价格上涨后，基差库存都出现明显阻力，建议待炒作结束后继续空配。

　　纯苯：盘面增仓上行

　　【盘面回顾】BZ2603收于6253（+183）

　　【现货反馈】下午华东纯苯现货5955（+50），主力基差-298（-133）

　　【库存情况】截至7月7日，江苏纯苯港口库存17.7万吨，较上期环比增加1.69%。

　　【南华观点】

　　供应端，周期内石油苯开工率小幅波动、加氢苯开工率继续提升，濮阳盛源、内蒙古榕鑫装置重启，盛源宏达开一条线，当前加氢苯开工率已至历史高位。需求方面，己内酰胺受永荣一期恢复、神马恢复等持续影响开工率继续回升，其他四大下游受装置停车、重启，开工率小幅波动，总体对纯苯需求继续回升，需求已回到二季度检修季开始前水平。本周华东港口小幅累库。进入三季度纯苯面临供需双增，下游有几套大装置预计投产，可关注上下游投产错配带来的做缩价差机会。纯苯上市初期波动较大，昨日受商品整体情绪带动，盘面继续增仓上行，现货商谈价格亦上行，涨幅不及盘面，贸易商逢高出货积极，成交放量。

　　苯乙烯：跟随成本端走强

　　【盘面回顾】EB2508收于7520（+170）

　　【现货反馈】下午华东苯乙烯现货7785（+145），主力基差265（-25）

　　【库存情况】截至2025年7月7日，江苏苯乙烯港口库存11.15万吨，较上周期增加1.27万吨，幅度+12.85%；截至2025年7月3日，中国苯乙烯工厂样本库存量19.4万吨，较上一周期减少0.6万吨，环比减少2.99%。

　　【南华观点】

　　供应端开工率基本不变，周产量攀升至历史高位。需求端，3S开工率有不同程度下滑，尤其是PS有明显的减停产表现，3S综合需求较上一周期走弱。3S逐渐进入需求淡季，最新的三大白色家电排产数据较上一期明显下修，终端对于三季度消费需求预期偏悲观。本周华东港口明显累库，6下纸货交割结束，现货流动性逐渐恢复，苯乙烯进入累库通道。基本面看苯乙烯供需格局转弱，但近端由于产业大户持续囤货，7下基差迟迟未回落至正常水平，后续持续关注近端基差变动以及裕龙歧化投产情况。周二最新消息京博或于7月底开裂解装置，年产67万吨苯乙烯装置或于8月中上旬产出产品；国恩化学（东明）20万吨/年苯乙烯装置计划8月份开车。昨日苯乙烯盘面拉涨，贸易商逢高出货活跃，近端基差商套盘出货积极，基差整体偏弱。

　　燃料油：震荡

　　【盘面回顾】截止昨日，FU09报价2982元/吨

　　【产业表现】供给端：进入6月份，俄罗斯高硫出口-41万吨，伊朗高硫出口-10万吨，伊拉克+26万吨，墨西哥出口-29万吨，委内瑞拉-36万吨，供应依然紧张；需求端，在船加注市场，新加坡进口依然高位，加注市场供应充裕；在进料加工方面，6月份中国+47万吨，印度-25万吨，美国-0.7万吨，进料需求回升，在发电需求方面，沙特进口-55万吨，阿联酋+45万吨，埃及+26万吨，有小幅提振；库存端，新加坡浮仓库存高位盘整，马来西亚高硫浮仓库存小幅回落，中东浮仓高位库存回升

　　【南华观点】6月份燃料油出口延续紧张，在进料需求方面，中国增加，印度和美国进口缩量，整体进料需求走强，埃及和阿联酋进口增加，提振发电需求预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，新加坡市场供应端紧张的格局缓和，短期交割品依然偏少，裂解有小幅走弱迹象

　　低硫燃料油：走势偏强

　　【盘面回顾】截止昨日收盘，LU09报3687元/吨

　　【产业表现】供给端：6月份科威特出口环比-30万吨，阿联酋进口-3.7万吨，中东供应-8万吨，巴西-34万吨，西北欧市场供应-62万吨，非洲供应环比持-2万吨，6月份海外供应缩量；需求端，6月份中国进口-9万吨，日韩进口+4万吨，新加坡-39万吨，马来西亚进口-13.5万吨；库存端，新加坡库存+88万桶；ARA-9万吨，舟山-22万吨

　　【南华观点】6月份短期因欧洲供应大幅减少，供应低位，整体出口萎靡，支撑低硫价格，在需求端方面，整体需求略微改善，库存端新加坡小幅累库，短期低硫裂解受海外汽柴油裂解支撑，短期有小幅走强行情

　　沥青：跟随成本震荡

　　【盘面回顾】BU09收于3629元/吨

　　【现货表现】山东地炼重交沥青价格3825元/吨

　　【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位；山东开工率+1.2%至37.6%，华东-1.2%至37.5%，中国沥青总的开工率+0.2%至31.7%，山东沥青产量+0.8至19.4万吨，中国产量+0.6万吨至55.3万吨。需求端，中国沥青出货量-5.4万吨至23.55万吨，山东出货-1.25万吨至7.45万吨；库存端，山东社会库存-0.3万吨至13.3万吨和山东炼厂库存+1.3万吨为15.8万吨，中国社会库存-0.1万吨至53.2万吨，中国企业库存+3.8万吨至50.5万吨。

　　【南华观点】沥青供需仍显韧性，本周产量环比小幅下滑，需求端因北方降雨影响使得沥青消耗变缓。库存结构上整体库存去化不明显，主要因炼厂复产且降雨较多应影响发货，社会库存变动不大。受原油波动收窄影响，沥青基差震荡，裂解仍然是处于高位区间。往前看，供应端整体在季节性的复产，但是受制于成品油利润不佳，地炼盈利情况有限，难有大的提升；需求端8月开始南北方施工条件良好，整体施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量上有一定保证，旺季仍然可期。短期需关注OPEC增产后原油成本大幅波动，以及山东地区燃料油消费退返政策的具体细节和真实性。

　　尿素：跟随情绪波动

　　【盘面动态】：周四尿素09收盘1767

　　【现货反馈】：周四国内尿素行情稳中上扬，涨幅10-40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1680-1820元/吨，外围行情依旧偏弱。近期受印标高价、最低出口限价上调及期货带动，上游情绪偏强，但中下游高价抵触情绪仍存。短线尿素行情稳中偏强，局部继续上涨

　　【库存】：截至2025年6月25日，中国尿素企业总库存量109万吨，较上周减少4.11万吨，中国主要港口尿素库存统计 38.1 万吨，较上周增加9万吨。

　　【南华观点】：受出口消息扰动，使得市场投机性增加，周三及周四现货成交较好，但下半周整体成交回归清淡。在出口信息扰动较多的背景下，出口配额需要等待验证，中期而言，供应压力及内需偏弱仍是主要矛盾，在国内基本面与政策共同抑制下，尿素上方空间较为有限。预计现货后续呈现震荡承压的状态。但下方空间来看，出口通道的放开或阶段性缓解基本面压力，对尿素价格形成支撑，尤其是伴随出口通道的逐步放开，或有阶段性的反弹。综上，尿素处在上有压制下有支撑的格局下，09合约预计震荡。

　　玻璃纯碱：预期继续

　　纯碱：

　　【盘面动态】纯碱2509合约昨日收于1231，3.1%

　　【基本面信息】

　　本周纯碱库存186.34吨，环比周一+1.53万吨，环比上周四+5.39万吨；其中，轻碱库存79.13万吨，环比周一-1.45万吨，环比上周四-1.35万吨，重碱库存107.21万吨，环比周一+2.98万吨，环比上周四+6.74万吨。

　　【南华观点】

　　预期扰动叠加基本面限制，纯碱震荡走高。基本面看，供应处于窄幅波动状态，其中预期内检修继续，阶段性影响产量。从刚需倒推的重碱平衡继续保持过剩。大格局上，我们仍然维持即使有短期检修也不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中，库存处于历史高位。盘面上涨期现和碱厂套保持续。需求端，光伏玻璃处于持续亏损状态，堵窑口现象持续增加，预计在产日熔量近期将继续下降，光伏端重回过剩格局。纯碱供强需弱格局不变，警惕预期外或政策性因素的扰动。

　　玻璃：

　　【盘面动态】玻璃2509合约昨日收于1083，4.64%

　　【基本面信息】

　　截止到20250710，全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱，环比-198.3万重箱，环比-2.87%，同比+5.54%。折库存天数28.9天，较上期-1.0天。

　　【南华观点】

　　反对卷预期继续，玻璃保持强势，重心上移，需要观察情绪改善是否带动投机需求。基本面看，供应端保持点火与冷修并存的状态，且随着前期点火产能的释放，浮法玻璃日熔小幅回升。当前玻璃累计表需下滑近10%。目前09盘面价格开始升水湖北现货，煤制气产线也尚有利润。库存看，整体社库仍处于高位，沙河中游库存偏低，库存结构偏健康。湖北厂家库存高位，中游库存中性，压力尚存。供应端继续关注冷修预期的增加幅度以及现货端投机需求的反馈。

　　原木：震荡偏弱

　　【盘面】主力合约收盘于787（+3.5）

　　【现货】日照3.9米，5.9米中，小各自下调10元。

　　【逻辑】基本面上看，最新的CFR报价的最高值为117美金。进口的成本有所抬升，但海运费存在走弱的可能，该报价能否维持存疑。需求端，出库量上看，目前依然维持高位。地产依然弱势，但家具的消费有所支撑，国补政策的加持之下，家电市场等国补覆盖到的领域繁荣对托盘的需求有一定程度的带动。交割过程的持续，使得下游加工厂在持续吸收交割品进行补库。若后续吸收意愿走低，可能会触发对应的现货继续价格走弱（这几天已经开始有所表现，现货价格难以支撑）。海外发运量上来看，未见明显走弱。后续仍然存在到港压力。综合来看，目前成本有支撑，但现货消化能力可能存在一定压力。预计盘面震荡偏弱。

　　纸浆：现货提涨

　　【盘面】昨日夜盘主力合约收盘于5206（+40）

　　【现货】针叶浆：山东银星报 5920 元/吨（+20），山东俄针报 5200元/吨（+80）。阔叶浆：山东金

　　鱼报 4020元/吨（+0）。

　　【逻辑】昨日商品普涨，市场情绪较好。现货端，俄针报价上涨80，山东银星报价上涨20。金鱼报价维持不变。价格底部可能阶段性出现。但港口库存高位压力犹存。下游纸张处在7、8月的季节性淡季。补库需求尚未启动。基本面上并未发生边际变化，价格受到事情情绪的带动更加明显。短期建议观望为主。

　　烧碱：共振上涨

　　【盘面动态】烧碱2509合约昨日收于2507，2.16%

　　【基本面信息】

　　据百川盈孚统计全国液碱工厂库存共计26.12万吨（折百），环比上周增加4.05%，同比增加19.08%。本周华南地区因下游需求情况依旧欠佳，个别企业库存升温，其他区域液碱库存均有下行，价格逐步触底，下游及中间商拿货情绪好转，企业出货压力有不同程度缓解，库存水平下降。

　　【南华观点】

　　整体商品市场强势，共振上涨，烧碱低位持续反弹。基本面，烧碱近端矛盾有限，主要依赖于前期检修支撑以及碱厂库存转移，山东液碱库存同比偏低，现货有逐步企稳的预期。短期或关注投机需求改善情况以及下游备货意愿；中期看，供强需弱格局不变，在于检修集中复产+新产能逐步投放，供应端压力将逐步增加。