原油

关注做空机会

　　上一交易日INE原油震荡下行，跌破5日均线。能源市场值得关注的消息和数据：1. 7月11日(周五)美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至7月8日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸29,318手,至85,746手。2. 7月11日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源公司本周连续第11周削减石油和天然气钻机数，为2020年7月以来首次。数据显示，截至7月11日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数减少2座至537座，为2021年10月以来最低水平。贝克休斯称，本周活跃钻机总量较去年同期减少47座，或8%。贝克休斯报告显示，截至7月11日当周，美国石油活跃钻机数下滑1座至424座，为2021年9月以来低点;天然气钻机数持稳，为108座。3. 受助于夏季炼油厂产能达到峰值，以满足旅行和发电需求。国际能源署(IEA)表示，全球石油市场可能比看上去的更加吃紧。

　　行情研判：美国活跃钻机数下降以及夏季用油需求，给予油价一定支撑，但关税摩擦和对俄罗斯的价格上限仍对油价形成掣肘。

　　策略方面，原油主力合约关注做空机会。

　　燃料油

关注做空机会

　　上一交易日燃料油大幅下行，走势较弱。亚洲超低硫燃料油溢价继续下降，预计本月稳定的更多供应量将冲击市场。市场正在关注本月的充足供应，根据船运追踪数据的计算，预计供应量将保持稳定或有所增加。贸易消息人士称，尼日利亚的丹格特公司提出在7月底之前销售13万低硫直馏燃料油，周三已经截标。亚洲高硫燃料油小幅上涨，180号燃料交易价趋于稳定，但380号燃料油市场仍面临压力。中东夏季用电高峰期间对发电用途的燃料油总体需求拉动迄今尚未给高硫燃料油带来显著的价格支撑，因为良好的库存可用性，商家继续急切地转移燃料油销售。富查伊拉的船用燃料油市场在价格坚挺的情况下交易放缓，而大多数买家都在等待定价的明确。7月8日，富査伊拉交货的船用燃料合硫量0.5%S的报价范围为每吨512-525美元，从7月11日至14日交货的燃料油报价范围较低，新加坡180-cst燃料油评估价每吨429.44美元:380-cst燃料油评估价每吨418.55美元:含硫量0.5%的船舶燃料油每吨527.71美元。

　　行情研判：燃料油市场供应充足，贸易摩擦加剧，利空燃料油价格。

　　策略方面，燃料油主力合约关注做空机会。

　　合成橡胶

等待企稳参与反弹

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨1.35%，山东主流价格上调至11900元/吨，基差持稳。原料下跌开工利润回正，供需短期偏宽松，等待盘面企稳参与反弹。原料端，丁二烯价格回调，合成橡胶加工回正；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率持稳在66%附近，同比处于偏高水平需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，购难有增量；库存端，厂家库存环比去库，同比处于偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏高水平。

　　总结：等待企稳参与反弹。

　　天然橡胶

　　偏强震荡，关注中期做多机会

　　上一交易日，天胶主力合约收涨0.84%，20号胶主力收涨0.81%，上海现货价格上调至14300元/吨附近，基差持稳。预计下周天然橡胶市场或维持偏强震荡。供应端，产区降雨缓和利于出胶，原料价格走跌，天胶成本支撑减弱；需求端，周内轮胎样本企业产能利用率涨跌互现；库存端，本周中国天然橡胶库存微降，延续“浅降深增”的趋势；消息面上，最新预估数据显示，2025年泰国橡胶产量料增加2%至489万吨，2024年初步数据为480万吨。

　　观点：偏强震荡，关注中期做多机会。

　　PVC

底部震荡

　　上一交易日，PVC主力合约收跌0.50%，现货价格上调（20-30）元/吨，基差持稳。当前PVC；供过于求的基本面强弱格局依旧延续，但继续大幅向下空间可能有限，或进入震荡磨底阶段。供应端，上周PVC产量46.60万吨，较上期减少0.37万吨，降幅达0.80%，产能利用率78.62%，较上期下降0.63%；需求端，下游制品企业需求继续下降，淡季需求下下游开工维持低位；出口端受印度雨季影响及关税消息影响，需求难以提升；成本利润端，成本及利润仍主要受原料影响，目前原料下跌，而PVC价格小幅探涨，PVC利润好转。

　　华东地区电石法五型现汇库提4850-4950元/吨，乙烯法在4900-5100元/吨。

　　上期PVC行业库存105.42万吨，较于上周增加。

　　观点：底部震荡。

　　尿素

短期震荡，中期偏多对待

　　上一交易日，尿素主力合约收跌0.23%，山东临沂持稳至1850（0）元/吨，基差持稳。短期国内尿素市场窄幅波动为主，等待政策以及需求的落地。基本面具体来看，供应端，下周期日产预计在19.5-19.8万吨，日产继续高位波动；需求端，随着时间推移，一年一季区域陆续结束，农业需求局限夏玉米和部分水稻区域，工业需求暂时提升缓慢；上期中国尿素企业总库存量96.77万吨，高于上周预期，尿素港口样本库存量为48.9万吨，高于上周预期。

　　观点：短期震荡，中期偏多对待。

　　对二甲苯PX

短期震荡整理，谨慎参与

　　上一交易日，PX2509主力合约下跌，跌幅0.83%。PXN价差调整至260美元/吨，PX-MX价差在100美元/吨。供需方面，PX负荷小升至81.3%，环比下滑0.3%。东营威联石化（富海）6月底100万吨检修一个月。浙江石化7月降负荷，福化集团6月底开始检修两个月。进口方面，据海关统计，2025年5月中国大陆PX进口总量约77.3万吨，环比增长6.9%，同比增长3.2%。成本方面，原油价格震荡下跌，支撑减弱。

　　综上，短期PX供需平衡维持偏紧格局，但成本原油支撑略不足，短期震荡调整，考虑谨慎参与，关注成本端原油变动，注意控制风险。

　　PTA

短期震荡偏弱调整，考虑关注逢高抛空机会

　　上一交易日，PTA2509主力合约下跌，跌幅0.59%，华东现货现价在4735元/吨，基差率为-0.15%。供应端方面，逸盛海南和逸盛大化PTA装置负荷恢复正常，PTA负荷提至79.7%。需求端方面，“反内卷”进行时，一套故障装置重启，又有切片、瓶片装置陆续安排检修，整体聚酯负荷下降至88.9%。江浙终端开工整体下滑，工厂原料备货下降。

　　综上，短期PTA供需基本面预期走弱，成本端原油支撑略不足，短期或震荡承压运行，缺乏向上驱动，考虑关注逢高抛空机会，注意控制风险。

　　乙二醇

短期震荡整理，区间操作

　　上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.05%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在67.57%（环比上期上升1.06%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.13%（环比上期上升3.79%）。浙石化2期1#6.25停车，时间在40天左右。卫星石化预计8月中前后重启，榆能化学一条线6月底附近停车检修，预计20天。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约58万吨附近，环比上期上升3.5万吨。7月7日-7月13日，主港计划到货总数约为9.6万吨。需求方面，下游聚酯开工下降至88.9%，终端织机开工下滑。

　　综上，短期乙二醇供需转弱，短期压制盘面，库存虽有累库但处低位水平，下方有支撑，考虑谨慎对待下方空间，区间参与为主，关注港口库存和进口变动情况。

　　短纤

轻仓参与，谨慎对待加工差修复空间

　　上一交易日，短纤2508主力合约下跌，跌幅0.7%。供应方面，短纤装置负荷降至93%附近。需求方面，涤纱销售一般，库存累加，高温天气来临，有限产现象。江浙终端生产和采购积极性偏弱，加弹、织造、涤纱负荷分别下降至62%、58%、67%。下游大部分工厂已经处于刚性3-5天基础备料中，前期原料采购多的还有10天略偏上。坯布订单整体清淡，布价继续下跌。4月纺织服装出口额同比、环比双增长。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡调整，短期驱动不足。

　　综上，短期短纤基本面驱动不足，需求端负反馈或逐渐向上传导，盘面上方压力明显，供应端负荷处于高位，部分工厂有减产保价行为，加工费逐渐修复。短期短纤或跟随成本震荡运行，谨慎看待加工差修复空间，注意控制风险，关注成本变化和装置减产力度。

　　瓶片

短期跟随成本波动，谨慎参与

　　上一交易日，瓶片2509主力合约下跌，跌幅0.31%。成本效益方面，近期原料端PTA价格震荡运行，支撑略不足。供应方面，近期瓶片装置检修增多，负荷下滑至75.9%。据CCF报道，逸盛海南125万吨开始停车检修，重启时间未定；大化原先35万吨检修暂取消。重庆万凯7月上旬减停。需求端方面，下游软饮料消费持续回升，瓶片出口维持高位增长，据海关数据显示，5月瓶片出口量在61.9万吨，同比增加31%，环比增加7%。

　　综上，近期原料价格震荡调整，瓶片装置检修增多，库存去化，盘面有支撑，预计后市跟随成本端震荡运行为主，考虑谨慎参与，注意成本价格变化。

　　纯碱

无明显供需矛盾

　　上一个交易日，主力2509收盘于1217元/吨，涨幅0.33%。

　　上周国内纯碱产量70.89万吨，环比持平。纯碱库存186.34万吨，环比增加2.98%。陕西兴化设备检修，预计检修一个月；安徽德邦检修预计持续到月底；河南骏化负荷提升；江苏昆山点火。纯碱装置大稳小动，中盐昆山逐步恢复运行，供应高位徘徊。下游需求不温不火，观望谨慎，低价按需为主。预计短期纯碱市场弱势震荡，成交灵活。

　　中长期纯碱供大于求的局面难以有效缓解，下游玻璃行业难以形成利好支撑，对原料的采购亦是表现谨慎，一定程度抑制现货价格上涨。市场寄希望于宏观消息能带来利好支撑，叠加纯碱利润已处偏弱水平，盘面价格震荡上移，但现货方面波动不大，企业价格涨跌互现，个别前期签单较好的企业价格小幅上涨，整体价格弱稳震荡。

　　玻璃

供需宽松主导，短期受能源价格影响

　　上一个交易日，主力2509收盘于1086元/吨，涨幅2.16%。

　　现有产线低位维持，222条在产产线。河北鑫利玻璃有限公司新二线设计产能650吨/日，7月6日引板。实际供需基本面情况来看，无明显驱动；山西利虎玻璃（集团）有限公司交城二线设计产能600吨/日，原产普通白玻，7月6日改产汽车玻璃。沙河市场大板普遍涨0.5元/重量箱，小板亦抬价走高，市场价格重心上行，交投整体一般，下游维持刚需采购。华东市场暂稳为主，多数稳价出货，个别企业近日有提涨计划，中下游在情绪影响下观望气氛加重，多数操作维持刚需。华中市场今日原片企业出货良好，多数企业价格持稳，个别提涨1元/重箱。

　　多数深加工企业仍然刚需维持，实际供需矛盾不突出，市场情绪偏淡。昨日上行主要在于受焦煤等能源板块拉动，且焦煤等能源减产预期暂未被证伪，成本支撑预期仍存，预计短期内有一定反弹。

　　烧碱

无明显供需矛盾

　　上一个交易日，主力2509收盘于2496元/吨，涨幅0.04%。

　　上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量在78.92万吨左右，环比增加0.32%，同比增加2.49%。走货情况略有提振，库存37.43万吨 (湿吨)，环比减少2.58%，同比上升2.63%。本周来看，华北、华南、华东装置负荷继续提升，华中新增检修产能，负荷下滑，预计下周烧碱产能利用率在82.4%左右，周产量80.76万吨左右。

　　近期南北方部分氧化铝企业受检修或阶段性压产等影响，厂内提货进度暂不顺畅，叠加个别新投产能释放不及预期，整体市场可供给现货较前期收紧，促使氧化铝厂与贸易商之间交易活跃度提升，市场陆续传出零星升水成交。另外，云南某电解铝产能置换项目持续推进中，并且西北区域部分下游招标采购意愿仍存，预计短期国内氧化铝价格继续震荡偏强调整，价格运行区间在3100-3300元/吨。粘胶短纤市场仍处于暂稳盘整状态。前期受部分纱线出口订单的带动，粘胶短纤工厂的实物库存持续下降，这在一定程度上缓解了工厂的出货压力。但国内终端市场尚未显现明确好转的迹象，使得人棉布厂对纱线的采购多以按需为主。纸浆市场情绪仍然相对清淡。近期受供应端生产波动、进口矿消息扰动及产业贸易商高价买货等影响，部分氧化铝企业惜售情绪有所升温，并且短期复产增量多以优先执行长单，部分区域呈现阶段性偏紧格局。短期来看，云南电解铝投产带动少量需求增量预期，关注前期氧化铝复产逐渐形成的产量累积，预计国内氧化铝价格继续小幅上调。

　　氧化铝价格给予一定的利润空间，当前山东地区库存也处于低位，短期内或有一定支撑性；且氯碱综合利润下滑较快，且夏季气温逐步攀升，后续或有装置检修频发，但氧化铝方面变数较多，非铝方面对高价碱始终抵触，因此整体利好支撑仍然相对有限。

　　纸浆

　　业者信心不足，震荡偏弱

　　上一个交易日，主力2509收盘于5234元/吨，涨幅1.32%。

　　供给仍有扩张倾向，据维美德公司消息，将向山东太阳纸业位于济宁颜店基地提供关键的浆厂技术。维美德的供货范围包括蒸煮和制浆生产线、碱回收锅炉及灰份结晶等。新工厂每年将生产60万吨纸浆，计划于2026年最后一个季度投入使用。纸浆下游多个产品开工产量均呈下行趋势，行业淡季的大背景下，原纸整体出货不畅。淡季原纸实仓需求萎缩，叠加巴西发运预期陆续抵港，供应压力加剧。目前针叶浆现货区间5800-6200元/吨，阔叶浆3900-4200元/吨。产能淘汰细则若落地，或强化供应收缩预期，但市场需求疲软的局面难改，整体浆价预期波动整理。港口库存持续高位及国际高发运压制市场信心；生活用纸市场价格弱势整理，主力纸企暂无消息指引，业者随行就市。原料纸浆市场价格区间波动，市场交投未见明显改善，短期成本对纸价支撑作用较弱；生活用纸下游需求端采购意愿不强，部分纸企订单量较少，场内贸易氛围清淡。上周最后一个交易日上午山东地区针叶浆主流市场报盘参考价5920元/吨，阔叶浆主流市场报盘参考价4020元/吨，本色浆主流市场报盘参考价5000元/吨，化机浆主流市场报盘参考价3700元/吨。

　　市场交投情绪一般，原纸市场需求积极性欠佳，纸厂采购基本维持清淡局面。