原油：继续考验旺季需求成色，油价震荡偏强

　　1、周度油价低开高走，截至周五WTI 8月合约收盘至68.45美元/桶，周度涨幅3.38%。布伦特9月合约收盘至70.36美元/桶，周度涨幅3.09%。SC2508周五夜盘以525.1元/桶收盘。

　　2、供应方面，市场担忧供应风险，美国或出台新一轮限制俄罗斯能源出口的举措，俄罗斯副总理诺瓦克称，俄罗斯将在8-9月补偿今年OPEC+配额的超产部分，这进一步强化了短期看涨预期。沙特阿拉伯6月份的原油日产量配额为936.7万桶，同期沙特阿美向巴林的管道出口每日22万桶，国内炼油厂原油加工量为每日300万桶，这可能使产量恢复得比预期的更快。数据显示，6月沙特阿美石油公司每日原油出口量达到633万桶，这是自2024年3月以来最高的月度出口量。

　　3、IEA发布报告称，全球石油市场或许比看起来更加紧俏，为满足出行和发电需求，炼油厂夏季加工量触及高峰提振了需求，但整体的供应增长仍快于需求的增长。

　　4、库存方面，截止7月4日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.29024亿桶，比前一周增长731万桶；美国商业原油库存量4.26021亿桶，比前一周增长707万桶；美国汽油库存总量2.29468亿桶，比前一周下降266万桶；馏分油库存量为1.02797亿桶，比前一周下降83万桶。原油库存比去年同期低4.29%；比过去五年同期低8%；汽油库存比去年同期低0.09%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期低17.51%，比过去五年同期低23%。

　　5、持仓来看，截止最新数据显示，WTI原油期货的总持仓量持续两周反弹，多头仓位及空头仓位则有所回落，由于空头仓位的降幅超过了多头仓位的降幅，因此净多头仓位已持续五周增加。其中，总持仓量环比增加1.4%，多头仓位环比下降0.7%，空头仓位环比下降3.3%，净多头仓位环比增加0.7%。

　　6、当前油市的主要矛盾在于，供应远期有大幅增加的预期，但近端的整体增速有限，且需求维持强韧性，现货市场上的升水有所提升。库存及仓单方面，成品油库存整体仍在去化，原油库存累库，SC仓单边际小幅下降。内外盘价差再度走扩。从后市来看，市场的需求旺季预期仍在，油价整体或延续震荡偏强运行。

　　燃料油：低硫表现持续强于高硫

　　1、供应方面：尽管中东目前正值夏季需求旺季，但7月来自中东的高硫燃料油供应依然充足，新加坡和富查伊拉港口陆上库存近几周连续累库，截至7月7日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2470.8万桶，环比前一周增加132.8万桶（5.68%）。富查伊拉燃料油库存录得1025.5万桶，环比前一周增加130.8万桶（14.62%）。低硫方面，虽然近几周欧洲至新加坡的套利窗口持续关闭，一定程度上导致合规低硫燃料油供应的紧张，但来自南美的低硫船货持续流入。此外，来自巴西的船货也正在增加新加坡地区低硫燃料油的供应量；6月随着国内炼厂开工率的提升，低硫产量也有一定增加。

　　2、需求方面：发电需求依然处于稳定的旺季之中，数据显示，埃及7月高硫燃料油进口量约为60万吨，同比上升7万吨。不过OPEC+宣布8月加速增产可能会在一定程度上减少中东高硫发电的需求。预计自7月起地炼开工率将有所回升，叠加消费税抵扣政策利好的影响，对于原料需求有一定提振。据金联创开工率计算公式显示，截至7月9日，中国地炼常减压开工率为63.61%，较上周跌0.46个百分点。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存超预期增加，但成品油持续去库，尤其柴油库存创新低。当前美国原油库存同比低4.29%，比近五年同期低8%；汽油库存比近五年同期低1%；馏分油库存比比近五年同期低23%。上周末OPEC+宣布将在8月超预期增产，将8月的原油增产量提高至54.8万桶/日，高于5月、6月和7月的41.1万桶/日，海外部分机构预期OPEC+或将在9月的会议上进一步加速增产，以维持内部凝聚力和抑制美国页岩油供应，如若OPEC+未来几月的实际增产与宣布增幅匹配，预计下半年全球石油市场供应过剩的压力会进一步增加。关税方面，美国表示将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税，并决定将“对等关税”暂缓期截止日期延长至8月1日。短期在宏观情绪提振之下，油价或暂时维持企稳，但中期向下压力依然较大。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体区间波动，新加坡燃料油价格走势分化，其中高硫燃料油震荡上涨为主，低硫燃料油则先跌后涨。从基本面看，低硫燃料油市场结构稍有走弱，高硫燃料油市场则维持在当前水平。短期高、低硫市场的单边驱动不明显，整体跟随成本端原油区间震荡为主，相对强弱方面，近期LU强于FU，LU-FU价差持续走扩至年内高位，但整体来看低硫中期供应压力仍存，需求表现欠佳，观察价差走强持续性，可考虑逢高介入空头。

　　沥青：下游施工稍有改善，终端开工水平提升

　　1、供应方面：6月沥青实际产量较之前小幅增加，7月整体供应预计稳中小增。据百川盈孚统计，2025年1-6月国内炼厂沥青总产量1319万吨，同比增加45万吨，同比涨幅4%；其中6月沥青产量232万吨，环比减少5万吨，同比增加30万吨。尽管周内厂库有所累库，但近期沥青商业库存率仍维持近几年同期低位运行。百川盈孚统计，本周国内炼厂沥青总库存水平为27.91%，环比持平；本周社会库存率为35.81%，环比上涨0.33%；本周国内沥青厂装置开工率为35.53%，环比上升2.72%。

　　2、需求方面：北方下游施工稍有改善，尤其东北及华中地区项目施工加快，带动改性沥青消耗增加。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.8万吨，环比增加2.6%；本周国内69家样本改性沥青企业产能利用率为14.4%，环比增加0.4%，同比增加3.7%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存超预期增加，但成品油持续去库，尤其柴油库存创新低。当前美国原油库存同比低4.29%，比近五年同期低8%；汽油库存比近五年同期低1%；馏分油库存比比近五年同期低23%。上周末OPEC+宣布将在8月超预期增产，将8月的原油增产量提高至54.8万桶/日，高于5月、6月和7月的41.1万桶/日，海外部分机构预期OPEC+或将在9月的会议上进一步加速增产，以维持内部凝聚力和抑制美国页岩油供应，如若OPEC+未来几月的实际增产与宣布增幅匹配，预计下半年全球石油市场供应过剩的压力会进一步增加。关税方面，美国表示将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税，并决定将“对等关税”暂缓期截止日期延长至8月1日。短期在宏观情绪提振之下，油价或暂时维持企稳，但中期向下压力依然较大。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体区间波动，沥青期现价格窄幅震荡。目前燃料油及稀释沥青消费税抵扣政策调整的影响暂未显现，短期山东个别炼厂持续转产渣油以及华东主营炼厂低生产负荷将使得整体供应减少；尽管南北方地区阶段性降雨天气对终端开工水平有一定影响，下游实际刚需仍有支撑。短期沥青市场的单边驱动不明显，整体跟随成本端原油窄幅波动为主。

　　橡胶：终端进入淡季，胶价震荡为主

　　1、供给端，印尼前5个月天然橡胶、混合胶合计出口73.5万吨，同比增加14%；合计出口到中国15.6万吨，同比增232%。马来西亚2025年5月天胶出口量同比降29.3%至35,939吨，环比增0.1%。其中31.7%出口至中国。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.55%，较上周走高2.51个百分点，较去年同期走低6.36个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高0.81个百分点，较去年同期走高5.59百分点。2025年前5个月美国进口轮胎共计12095万条，同比增加6.4%。其中，乘用车胎进口同比增3%至7138万条；卡客车胎进口同比增7%至2705万条。

　　3、库存：7月6日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为41.28万吨，较上周增加0.12万吨，增幅0.29%。7月6日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为9.24万吨，较上期减少0.26万吨，降幅2.74%。合计库存50.52万吨，较上期减少0.14万吨。截至2025年7月6日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比下降0.02万吨，降幅0.02%。中国深色胶社会总库存为79.1万吨，环比增加0.25%。中国浅色胶社会总库存为50.2万吨，环比降0.45%。

　　4、整体来看，橡胶原料价格松动，下游轮胎高库存压制开工负荷，终端需求进入淡季，橡胶社会库存小幅累库，橡胶基本面矛盾偏弱，预计胶价震荡为主。

　　PX/PTA/MEG：终端开工加速下滑，聚酯预期累库

　　1. PX：本周PX价格窄幅上涨后转跌。至周五绝对价格环比下跌0.4%至837美元/吨CFR。周均价继续压缩，环比下跌1.2%至846美元/吨CFR。截至7月11日，中国PX开工负荷为81.3%，较上期抬升0.3%。亚洲PX开工负荷为73.6%，较上期下降0.5%。装置变化：泰国石油53万吨PX装置7月初停车检修，预计8月中重启；日本出光一条21万吨装置7/11意外停车，预计停车20天左右；越南NSRP工厂6月下烯烃装置故障， PX负荷略有影响，7月上逐步恢复。下游TA装置恢复良好，国内PX装置推迟检修增多，以缓解PX供需紧张格局，PX短期缺乏明显利多因素，终端需求进入淡季，预计PX短期震荡为主。关注原油价格波动。

　　2. PTA：本周PTA价格震荡下跌，现货周均价在4761元/吨，环比下跌3.5%。本周逸盛海南和逸盛大化PTA装置负荷恢复正常，截7月11日，PTA开工负荷为79.7%，周环比增加1.5个百分点。截至7.11，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.8%附近。三房巷装置计划投产，供应量同比增多，终端需求淡季氛围，聚酯工厂库存压力积累，减产消息传出，终端加弹、织造开工加速下滑，利空PTA现货市场，TA现货基差回调，后续在需求不断走弱情况下，TA库存或逐渐累库，整体价格承压。

　　3. MEG：本周乙二醇价格重心震荡上行，本周现货基差走弱明显，低位成交至09合约升水60元/吨附近。截至7月10日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.57%（环比上期上升1.06%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.13%（环比上期上升3.79%）。截至7.11，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.8%附近。海外装置，沙特短停装置重启，伊朗装置回归积极，马油乙二醇装置重新运行中，供应预期恢复。随着下游进入淡季，乙二醇累库预期较强，预计乙二醇价格上方承压。

　　聚烯烃：需求将边际走强，下方空间有限

　　1、供应：PE方面本周检修装置复产不多，检修损失量较上周增加1.8万吨，产能利用率小幅下降，下周中韩石化、吉林石化等装置计划检修，预计产量较本周小幅下降。PP方面本中原石化一线6万吨/年装置、大连石化、裕龙石化三线等装置停车，聚丙烯平均产能利用率下降，下周河北海伟、福建联合等装置计划重启，预计产能利用率小幅上升。

　　2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.18%。其中农膜整体开工率较前期+0.54%；PE管材开工率较前期一致；PE包装膜开工率较前期-0.37%；PE中空开工率较前期-0.59%；PE注塑开工率较前期-0.47%；PE拉丝开工率较前期+0.44%。PP方面，行业整体步入传统消费淡季，市场需求呈现疲软态势。

　　3、库存：PE方面，近期供应变动不大，而下游需求淡季，总库存升高。PP方面，检修装置较多，供应下降，但下游采购意愿不强，贸易商库存出现上涨，总库存较上周小幅增加。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升2.68%至71.62美元/桶，石脑油价格环比上升2.40%至588.19美元/吨，乙烷价格环比上升1.58%至3377.50元/吨，动力煤价格环比上升0.78%至623.80元/吨，甲醇价格环比下降5.67%至2394.00元/吨。

　　5、总结：供应方面，当前上游仍处于检修季，损失量在高位窄幅变动，整体供应变动不大，需求方面随着当前淡季背景下，下游企业开工维持低位，后续将边际走强。综合来看，聚烯烃供应变动有限，需求已在底部，继续走弱空间不大，近期阿里、美团、京东加大补贴力度，势必增加外卖对聚烯烃的需求，并且农膜也将季节性走强，后续市场将逐步交易需求恢复，若成本端不出下大幅下跌，聚烯烃下方空间也较为有限。策略方面由于近期PDH装置利润恢复较多，将增加炼厂开工意愿，建议做阔LP价差。

　　PVC：基差和月差重新走阔，向上反弹空间不大

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.61%至76.97%，其中电石法开工率环比下降1.97%至79.21%，乙烯法开工率环比上升3.62%至71.02%；装置检修损失量环比上升2.08%至13.54万吨；总产量环比下降0.58%至45.26万吨，其中电石法产量环比下降1.92%至33.82万吨，乙烯法产量环比上升3.62%至11.44万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降4.13%至41.11%，其中管材开工率环比下降4.63%至37.67%，型材开工率环比下降0.58%至34.55%；产销率环比上升5.48%至152.43%。

　　3、库存：总库存环比上升1.97%至77.43万吨，企业库存环比下降1.21%至38.16万吨，社会库存环比上升5.25%至39.27万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比上升0.78%至623.80元/吨，电石价格环比下降5.86%至2250.00元/吨，石脑油价格环比下降1.23%至7427.20元/吨，甲醇价格环比下降5.67%至2394.00元/吨。

　　5、总结：供应方面本周前期检修装置继续停车，产能利用率下降，下周检修装置陆续恢复，因此预计整体供应量增加。需求方面，国内房地产施工进入淡季之后维持稳定，管材和型材开工率下滑，市场刚需采购。综合来看，企业开工有所下降，虽然需求没有明显好转，但基本面并未继续恶化。近期市场预期偏强，基差和月差重新走阔，套利空间逐步打开，基本面变动有限情况下，市场做空力量将会恢复，因此向上反弹空间不大，可以关注多烧碱空PVC的机会。

　　甲醇：随着到港的恢复，估值回至正常区间

　　1、供应：国内方面，本周陕西渭化、内蒙古东日、甘肃华亭，及河北一套、内蒙古一套、新疆一套、山东两套装置检修，因此产能利用率下降，下周恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率回升。港口方面，本周外轮到港31.03万吨；其中，外轮在统计周期内26.42万吨；内贸船周期内补充4.61万吨，其中江苏2.50万吨，广东2.11万吨。

　　2、需求：本周青海盐湖烯烃装置重启，烯烃行业开工小幅提升，后续随着装置负荷的增加，开工率将继续上升。传统下游方面，冰醋酸产能利用率预计将提升，甲醛装置低负荷运行，开工率将下降。

　　3、库存：内地方面，本周因下游需求持续疲软市场交投氛围转弱，导致库存普遍小幅上涨。港口方面，本周到港继续回升，沿海下游装置负荷不高，库存小幅增加。

　　4、总结：供应端，近期国内装置检修较多，供应环比下降，后续随着装置复产，供应将逐步回升，海外方面伊朗装置负荷逐步增加，供应重回高位，预计到港量将维持高位。综合来看，伊朗装置负荷恢复至高点，到港量也增加至较高水平，后续增量有限，下游利润回暖，预计后续开工维持稳定，9-1价差和基差恢复至正常区间，价格重回震荡走势。策略上关注多MA2601空MA2605。

　　纯碱：外围提振仍存，但宽松格局仍将深化

　　1、期货价格：本周纯碱期货价格走出底部，主力09合约周四向上突破近一个半月震荡区间，周五收盘价1217元/吨，周度涨幅2.79%。

　　2、现货价格：本周纯碱厂家报价仍有下降，周五局部地区反弹。贸易商环节报价跟随盘面持续回暖，周五沙河及周边地区重碱贸易自提价格1221元/吨，较上周五的1184元/吨上涨37元/吨。

　　3、供应：本周纯碱装置窄幅调整，周产量70.90万吨，行业产能利用率81.32%，均较上周持平。下周部分检修企业存在复产预期，纯碱供应或有回升。

　　4、需求：重碱需求持续下降，光伏行业作为反内卷领头行业，减产持续推进中。截至周五，光伏玻璃行业日熔量9.14万吨，周环比下降600吨/天。浮法玻璃产能暂时稳定，但后续是否有政策性减产仍需持续跟踪。轻碱下游需求刚需跟进为主，行业盈利多数不佳，同样压制轻碱需求。数据显示，本周纯碱表观消费量65.50万吨，周环比下降1.7%。纯碱产需仍过剩。

　　5、库存：供强需弱环境下企业持续累库，本周纯碱企业库存较上周提升2.98%，绝对水平增至186.34万吨。纯碱企业库存已连续数周累积，压制碱厂挺价心态。

　　6、宏观及政策：市场对后期重要会议地产相关政策存在预期，叠加反内卷等带动商品市场工业品集体走强，纯碱期货市场情绪受到积极提振。

　　7、观点小结：本周纯碱期货价格向上突破主要得益于宏观情绪回暖、商品整体走强，基本面宽松逻辑对盘面价格影响甚微。国内重要会议之前，市场对宏观及政策仍存预期，外部环境或将继续给纯碱期价提供支撑。但受制于纯碱宽松格局仍将深化，建议谨慎对待此轮上涨，切忌过分乐观。关注后续政策动态、商品市场整体情绪及纯碱下游产能变化情况。

　　尿素：持续关注出口政策变化

　　1、期货价格：本周尿素期货价格单边上涨，主力09合约周五收盘价1773元/吨，周度涨幅1.08%。

　　2、现货价格：本周尿素现货价格同步上调，截至周五，山东、河南地区市场价格分别为1860元/吨、1850元/吨，二者分别较上周五上涨50元/吨、40元/吨。

　　3、供应：近期尿素供应水平高位窄幅波动，日产量位于19.5~20万吨波动。隆众数据显示，截至周五尿素日产19.66万吨，较上周五的19.59万吨提升0.07万吨。

　　4、需求：6月末至7月初部分地区降雨，带动农业下游适量跟进。工业下游复合肥企业处于预收秋季肥款项过程中，近期也适量采购。隆众数据显示，本周复合肥行业开工率29.83%，周环比提升0.58个百分点。不过，当前需求支撑力度整体有限，尿素表消本周回落0.24%至138.46万吨。

　　5、库存：本周尿素企业库存继续去化，但幅度较上周有所收窄。隆众数据显示，本周尿素企业库存96.77万吨，周环比下降4.99%。港口库存48.9万吨，周环比提升11.14%。企业库存继续向中下游转移，缓解厂家高库存压力。

　　6、印标：本周最新一轮印标结果出炉，价格较高，东海岸最低价CFR495美元/吨。目前印度仍在还盘过程中，初步确认货源数量距采购目标仍有差距，印标最终结果仍需继续跟进。

　　7、出口：本周有关部分出台出口指导价，小颗粒指导价440美元/吨，大颗粒445美元/吨，车用445美元/吨。目前关于新增出口配额仍未有官方结果，但市场对此传言及消息不断，扰动尿素市场情绪。

　　8、观点小结：短期尿素市场供需仍将博弈，但基本面对市场影响力度依旧有限。市场核心关注点仍在于印标、出口政策等方面。在出口政策公布以前，预计尿素期货价格走势仍有反复，关注印标最终结果、出口政策动态。

　　玻璃：短期市场情绪积极，后续强预期和弱现实仍将博弈

　　1、期货价格：本周玻璃期货价格强势反弹，主力09合约后半周涨幅扩大，周五收盘价1086元/吨，周度涨幅5.33%。

　　2、现货价格：本周玻璃现货价格存在止跌企稳迹象，截至周五国内浮法玻璃市场均价维持在1174元/吨，较上周五持平。临近周末有玻璃厂开始试探性涨价，后续关注实际成交情况。

　　3、供应：本周玻璃供应小幅提升，截至周五行业在产日熔量15.84万吨，较上周五提升650吨。反内卷尚未影响到玻璃行业产能，但后续是否有进一步政策限产情况仍需密切跟踪。

　　4、需求：近期玻璃需求端情绪好转，主流地区现货产销率多日维持100%附近或以上。数据显示，本周玻璃表观消费量120.62万吨，周环比提升7.89%。当前产业情绪依旧谨慎，对后市看涨比例较少，因此现货高成交持续情况也有待进一步跟踪。

　　5、库存：在高成交短期得以持续的情况下玻璃库存降幅扩大，本周企业库存下降2.87%至6710.2万重箱，利于现货价格止跌企稳甚至反弹。不过从趋势上看玻璃库存仍处于高位区间波动状态，去库趋势能否延续也有待后市验证。

　　6、宏观政策：本周市场多猜测后续重要会议是否出台有关城市更新或地产棚改等相关政策，具体情况需要关注后续官方发布，但强预期已经给玻璃市场带来有力支撑。国内重要会议之前，市场对宏观及政策仍存预期，外部环境或将继续给玻璃期价提供驱动。

　　7、观点小结：在宏观情绪回暖及商品市场整体走强带动下，玻璃期价走出阶段性底部，后期市场也将继续在强政策预期和供需弱现实之间博弈。短期宏观及政策预期仍将给市场带来情绪提振，玻璃期价偏强状态或将得以延续。但在行业大规模减产、终端地产全面好转之前，玻璃供需矛盾预计难有实质性扭转，关注商品市场整体情绪、宏观情绪及产能政策动态。