玻璃纯碱

　　玻璃:周三沙河现货报价1164元，环比前日回落4元，华中现货报价1070元，环比前日持平，现货产销有所提振。截止到2025年7月10日，全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱，环比-198.3万重箱，环比-2.87%，同比+5.54%。折库存天数 28.9天，较上期-1.0天。净持仓方面，多头增仓为主。玻璃供给稳定，需求具有一定韧性，库存持续下降，同时价格重心位于历史低位，成本支撑有所强化，且中央财经会议提及反内卷及推动落后产能有序退出，近期市场情绪偏暖，短期价格以震荡偏强为主。中期看，政策预期对价格扰动较强，空单规避观望。

　　纯碱:现货价格1195元，环比前日下跌5元，企业价格价格波动小，成交灵活。截止到 2025年7月14日，国内纯碱厂家总库存188.40万吨，较上周四增加2.06万吨，涨幅1.11%。其中，轻质纯碱79.01万吨，环比下跌0.12万吨，重质纯碱109.39万吨，环比增加2.18万吨。下游浮法玻璃开工率变动不大、光伏玻璃开工率持续下降，纯碱需求仍较为低迷。纯碱装置运行稳中有涨，个别企业负荷提升，中期供应宽松、库存压力仍大。净持仓昨日空头增仓为主，空头持仓仍相对集中。短期内受市场情绪带动反弹，但中期来看基本面供需矛盾仍存，预计走势仍然偏弱。

橡胶

　　NR和RU上涨后小幅震荡走强。

　　鉴于前期黑色领涨品种已开始震荡，NR和RU仍需防范回调风险。

　　多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状和相关政策可能有助于橡胶减产。橡胶的季节性通常在下半年转涨。

　　天然橡胶空头认为宏观预期转差。需求处于季节性淡季。供应的减产幅度可能不及预期。

　　行业如何？

　　轮胎开工率偏多。截至2025年7月10日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高0.81个百分点，较去年同期走高5.59百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.55%，较上周走高2.51个百分点，较去年同期走低6.36个百分点。

　　截至2025年6月29日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增加0.7万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为78.9万吨，环比增加1.2%。中国浅色胶社会总库存为50.5万吨，环比降0.3%。截至2025年7月13日，青岛地区天然橡胶库存50.75（+0.23）万吨。

　　现货方面：

　　泰标混合胶14120（-50）元。STR20报1730（-5）美元。STR20混合1735（-5）美元。

　　江浙丁二烯9300（-50）元。华北顺丁11300（-100）元。

　　操作建议：

　　下半年易涨难跌，中线保持多头思路。择机建仓。

　　短线建议中性偏多或中性思路，回落短多操作，快进快出。

　　关注多RU2601空RU2509的波段操作机会。

　　甲醇

　　7月16日09合跌19元/吨，报2367元/吨，现货跌3元/吨，基差+15。上游检修增多，开工高位回落，企业利润依旧较好，海外装置开工重新回到中高位，市场对于海外供应端的干扰逐步反映结束，市场波动开始收窄。需求端港口烯烃降负，传统需求淡季，开工回落，近期甲醇价格回落后下游利润有所修复但整体水平依旧偏低，甲醇现货估值依旧偏高，淡季背景下预计上方空间有限。后续国内市场大概率呈现供需双弱格局，在情绪降温之后预计价格难有大幅单边趋势，建议观望为主。

　　尿素

　　7月16日09合约涨2元/吨，报1733元/吨，现货跌20元/吨，基差+47。国内开工小幅回升，日产19.9万吨，企业整体利润处于中低位，成本支撑预计逐步增强。需求端复合肥开工见底回升，随着秋季备肥的展开，后续开工仍将进一步走高，对尿素需求有所支撑。出口集港仍在持续，港口库存继续走高，后续需求集中在复合肥以及出口端。整体来看，国内尿素供需尚可，价格下方仍有支撑，但上方空间也受高供应压制。目前尿素估值中性偏低，供需边际预计有所好转，更倾向于逢低关注短多机会。

　　原油

　　行情方面：WTI主力原油期货收跌0.11美元，跌幅0.16%，报66.64美元；布伦特主力原油期货收跌0.15美元，跌幅0.22%，报68.71美元；INE主力原油期货收跌0.80元，跌幅0.15%，报517.4元。

　　数据方面：美国EIA周度数据出炉，美国原油商业库存去库3.86 百万桶至422.16 百万桶，环比去库0.91%；SPR补库0.30 百万桶至402.70 百万桶，环比补库0.07%；汽油库存累库3.40 百万桶至232.87 百万桶，环比累库1.48%；柴油库存累库4.17 百万桶至106.97 百万桶，环比累库4.06%；燃料油库存去库1.70 百万桶至20.14 百万桶，环比去库7.77%；航空煤油库存累库0.57 百万桶至44.81 百万桶，环比累库1.28%。

　　我们认为当前地缘风险仍有不确定性，虽然OPEC略超预期增产，但我们认为当前基本面仍处于紧平衡，整体原油处于强现实与弱预期的多空博弈当中，建议投资者把握风控，观望处理。

　　PVC

　　PVC09合约下跌41元，报4934元，常州SG-5现货价4840（-10）元/吨，基差-94（+31）元/吨，9-1价差-115（-2）元/吨。成本端电石乌海报价2250（0）元/吨，兰炭中料价格585（0）元/吨，乙烯820（0）美元/吨，成本端持平，烧碱现货840（0）元/吨；本周PVC整体开工率77%，环比下降0.5%；其中电石法79.2%，环比下降1.6%；乙烯法71%，环比上升2.5%。需求端整体下游开工41.1%，环比下降1.8%。厂内库存38.2万吨（-0.5），社会库存62.4万吨（+3.2）。基本面上企业利润改善，近期检修增多，但产量仍居高位，短期存在多套装置投产的预期，下游方面同比往年国内开工仍旧疲弱，且逐渐转淡季，出口方面7月印度反倾销预计落地，且雨季延续，出口转弱，成本端电石限产缓解，烧碱反弹，成本支撑走弱。整体而言，供强需弱的预期下，盘面主要逻辑仍为去库转为累库，核心是产能投放和印度政策带来出口放缓导致基本面承压，短期在黑色建材板块反弹推动下跟随走强，后续基本面偏弱预期压力下PVC仍将承压。

　　苯乙烯

　　现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工回升，供应量偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率下降。短期地缘影响消退，BZN或将修复，预计苯乙烯价格或将跟随成本端波动。

　　基本面方面，成本端华东纯苯5945 元/吨，无变动0元/吨；苯乙烯现货7450元/吨，下跌250元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7343元/吨，上涨3元/吨；基差107元/吨，走弱253元/吨；BZN价差157.25元/吨，上涨9.25元/吨；EB非一体化装置利润-231.05元/吨，下降138元/吨；EB9-1价差170元/吨，扩大9元/吨；供应端上游开工率79.2%，下降0.80 %；江苏港口库存13.85 万吨，累库2.70 万吨；需求端三S加权开工率38.36 %，下降1.47 %；PS开工率51.10 %，下降1.30 %，EPS开工率51.06 %，下降4.82 %，ABS开工率65.00 %，下降0.04 %。

　　聚乙烯

　　期货价格下跌，分析如下：美国针对多国关税政策释出，全球贸易政策不确定性回归。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限。贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月无新增产能投产计划，聚乙烯价格或将维持震荡。

　　基本面看主力合约收盘价7214元/吨，下跌7元/吨，现货7230元/吨，无变动0元/吨，基差16元/吨，走强7元/吨。上游开工77.55%，环比下降0.67 %。周度库存方面，生产企业库存50万吨，环比累库0.69 万吨，贸易商库存6.00 万吨，环比去库0.05 万吨。下游平均开工率37.87%，环比下降0.18 %。LL9-1价差-11元/吨，环比扩大7元/吨。

　　聚丙烯

　　期货价格下跌，分析如下：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率季节性震荡下行。季节性淡季，供需双弱背景下，预计7月聚丙烯价格偏空。

　　基本面看主力合约收盘价7013元/吨，下跌2元/吨，现货7140元/吨，无变动0元/吨，基差127元/吨，走强2元/吨。上游开工77.4%，环比上涨0.29%。周度库存方面，生产企业库存58.12万吨，环比累库1.11万吨，贸易商库存15.45 万吨，环比累库0.48万吨，港口库存6.22 万吨，环比去库0.31 万吨。下游平均开工率48.64%，环比下降0.14%。LL-PP价差201元/吨，环比缩小5元/吨，LL-PP01合约底部已形成，7月中旬山东地炼开工反弹释出丙烯后，LL-PP01合约价差或将逐渐走阔。

　　PX

　　PX09合约上涨28元，报6716元，PX CFR下跌4美元，报834美元，按人民币中间价折算基差160元（-58），9-1价差98元（+16）。PX负荷上看，中国负荷81.3%，环比上升0.3%；亚洲负荷73.6%，环比下降0.5%。装置方面，国内装置变动不大，海外日本出光21万吨装置停车，越南装置恢复，泰国装置检修。PTA负荷79.7%，环比上升1.5%，装置方面，逸盛大连、逸盛海南提负，中国台湾一套装置重启。进口方面，7月上旬韩国PX出口中国11.7万吨，同比上升2.2万吨。库存方面，5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨。估值成本方面，PXN为254美元（-1），石脑油裂差79美元（-11）。目前PX检修季结束，负荷维持高位，短期在亚洲供应回归以及聚酯负荷进入淡季后估值压缩，三季度因PTA新装置投产，PX有望持续去库。估值目前中性水平，关注跟随原油逢低做多机会。

　　PTA

　　PTA09合约上涨10元，报4706元，华东现货上涨5元，报4720元，基差11元（+2），9-1价差50元（+10）。PTA负荷79.7%，环比上升1.5%，装置方面，逸盛大连、逸盛海南提负，中国台湾一套装置重启。下游负荷88.8%，环比下降1.4%，装置方面，恒腾60万吨长丝重启，万凯60万吨甁片检修，古纤道25万吨切片检修。终端加弹负荷下降7%至62%，织机负荷下降4%至58%。库存方面，7月11日社会库存（除信用仓单）217.2万吨，环比累库3.8万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨25元，至210元，盘面加工费下跌8元，至300元。后续来看，供给端7月检修量较小，且有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费有压力。需求端聚酯化纤库存压力上升，甁片减产，综合看需求端持续承压。估值方面，PXN后续在PTA投产带来的格局改善预期下有支撑，关注跟随PX逢低做多机会。

　　乙二醇

　　EG09合约上涨29元，报4351元，华东现货下跌8元，报4400元，基差70（+2），9-1价差2元（+16）。供给端，乙二醇负荷68.1%，环比上升1.5%，其中合成气制73.1%，环比上升3.8%；乙烯制负荷64.2%，环比下降0.6%。合成气制装置方面，红四方、天盈重启；油化工方面，浙石化降负荷；海外方面，沙特朱拜勒地区Sharq装置因电力问题再次停车降负。下游负荷88.8%，环比下降1.4%，装置方面，恒腾60万吨长丝重启，万凯60万吨甁片检修，古纤道25万吨切片检修。终端加弹负荷下降7%至62%，织机负荷下降4%至58%。进口到港预报4.5万吨，华东出港7月15日0.9万吨，出库下降。港口库存55.3万吨，去库2.7万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-485元，国内乙烯制利润-640元，煤制利润938元。成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至530元。产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工预期高位下降，预期港口库存去化将逐渐放缓。估值同比中性偏高，检修季将逐渐结束，基本面较弱，但沙特装置意外及国内装置降负超预期，预计短期偏强运行。