原油

关注做多机会

　　上一交易日INE原油高开低走，受到40日均线支撑。能源市场值得关注的消息和数据：1.美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至7月22日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，7月25日(周五)当周，投机客减持纽约和伦敦两地V1原油期货及期权净多头头寸9,756手至28,241手。2. 7月25日(周五)美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源公司本周减少石油和天然气钻机数量，为13周来第12周下降。数据显示，截至7月25日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少2座至542座。贝克休斯称，本周活跃钻机总量较去年同期减少47座，或8%。贝克休斯报告显示，截至7月25日当周，美国石油活跃钻机数下滑7座至415座，为2021年9月以来低点:天然气钻机数增加5座，为122座，为自2023年8月以来最高。3. 7月25日(周五)，石油输出国组织(OPEC)表示，将于周一召开会议的联合部长级监督委员会(JMMC)对产量水平没有决策权。OPEC补充说，有关将JMMC会议与石油产量变化或自愿调整联系起来的说法是不准确的，并且超出了其职责范围"。比前四名OPEC+代表表示，一OPEC+小组不太可能在周一开会时改变现有增产计划，并指出该产油国集团渴望恢复市场份额，而夏季需求正在帮助吸收多余的石油。

　　行情研判：美国石油活跃钻机数下降，给予油价一定支撑，但CFTC基金经理净多头寸再次减少，显示资金对原油后市看淡。欧美签订贸易协议，欧洲大量购买美国能源将对原油价格形成支撑，同时临近下月初，OPEC会议又将成为市场的关注点。

　　策略方面，原油主力合约关注做多机会。

　　燃料油

关注做多机会

　　上一交易日燃料油震荡下行，跌破均线组。据日本石油协会公布的统计的资料显示，截止7月20日当周，日本C型燃料油库存161.8099万立方米，比前一周增加了0.37万立方米，A型燃料油库存73.6645万立方米，下降了1.29万立方米。A型燃料油半成品库存量为57.1403万立方米，比前一周下降1.69万立方米。新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示，截止7月23日当周,新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存上升,进口增加,出口下降。根据数据，截止7月23日当周，新加坡残渣燃料库存2370万桶，环比增加1.3%。这是新加坡燃料油库存连续第10周高于周度平均水平。

　　行情研判：中东和俄罗斯的燃料油涌入亚洲的迹象仍然存在，导致亚洲燃料油市场供应充足，现货贴水走阔；美国与日本、欧洲贸易协定陆续签订，有利于航运市场，从而利多燃料油价格。

　　策略方面，燃料油主力合约关注做多机会。

　　合成橡胶

等待企稳参与反弹

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌2.96%，山东主流价格下调至12100元/吨，基差持稳。原料回升开工仍小幅亏损，盘面随整体情绪回落，等待盘面企稳参与反弹。原料端，丁二烯价格回调，合成橡胶加工回正；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升在67%附近，同比处于偏高水平；需求端，周内个别意外检修企业生产基本恢复，带动整体产能利用率小幅提升；库存端，厂家库存环比去库，同比处于偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏高水平。

　　总结：等待企稳参与反弹。

　　天然橡胶

　　偏强震荡

　　上一交易日，天胶主力合约收跌2.52%，20号胶主力收跌3.36%，上海现货价格下调至14800元/吨附近，基差持稳。供应扰动，需求持稳，预计后市天然橡胶偏强震荡为主。供应端，海内外产区仍有强降雨干扰，影响割胶工作，原料采购价格继续上涨，上游成本支撑走强；需求端，周内个别意外检修企业生产基本恢复，带动整体产能利用率小幅提升；库存端本周中国天然橡胶库存呈现去库，深色和浅色同降；消息面上，最新预估数据显示，2025年泰国橡胶产量料增加2%至489万吨，2024年初步数据为480万吨。

　　观点：偏强震荡。

　　PVC

短期偏强震荡

　　上一交易日，PVC主力合约收跌2.68%，现货价格下调（-80）元/吨，基差持稳。当前PVC供过于求的基本面强弱格局依旧延续，但继续大幅向下空间可能有限，短期反内卷到石化行业稳增长对于盘面形成推动，预计盘面偏强震荡为主。供应端，上周PVC产量46.60万吨，较上期减少0.37万吨，降幅达0.80%，产能利用率78.62%，较上期下降0.63%；需求端，下游制品企业需求继续下降，淡季需求下下游开工维持低位；出口端受印度雨季影响及关税消息影响，需求难以提升；成本利润端，成本及利润仍主要受原料影响，目前原料下跌，而PVC价格小幅探涨，PVC利润好转。

　　华东地区电石法五型现汇库提4850-4950元/吨，乙烯法在4900-5100元/吨。

　　上期PVC行业库存105.42万吨，较于上周增加。

　　观点：短期偏强震荡。

　　尿素

短期震荡，中期偏多对待

　　上一交易日，尿素主力合约收跌3.34%，山东临沂下调至1780（-40）元/吨，基差持稳。在大宗整体情绪回落后，尿素自身供需近期走弱，短期跟随现货波动，中期仍持偏多观点。基本面具体来看，供应端，周内装置停车与恢复并存，整体行业开工虽有小幅下降，但降幅有限，供应面依旧高位；需求端，主力下游产品复合肥秋季肥生产逐渐启动，开工有所提升，三聚氰胺开工窄幅提升；周内主力下游产品复合肥秋季肥生产逐渐启动，开工有所提升，三聚氰胺开工窄幅提升。

　　观点：短期震荡，中期偏多对待。

　　对二甲苯PX

短期震荡整理，谨慎参与

　　上一交易日，PX2509主力合约上涨，涨幅1.88%。PXN价差调整至290美元/吨，PX-MX价差在130美元/吨。供需方面，PX负荷下降至79.9%，环比下滑0.2%。金陵石化重整检修，6月中有降负，7月下恢复。福佳大化检修推迟至9月份，浙江石化7月降负荷，检修计划取消。东营威联石化（富海）预计8月初附近重启。盛虹炼化因前端装置故障，降负运行。进口方面，据海关统计，6月中国大陆PX进口总量约76.5万吨，环比下降约1%，同比增长约34.4%。成本方面，短期油价承压运行，但需求旺季和部分贸易协议达成带来的宏观情绪改善，给油价下方提供支撑，需关注本周宏观会议。

　　综上，短期PX供需平衡维持偏紧格局，成本原油有支撑，考虑到新PTA装置对PX的刚需采购，PX向下空间也有限。短期宏观因素影响，略有回升，后市或震荡调整，考虑谨慎参与，关注成本端原油和宏观政策变化，注意控制风险。

　　PTA

短期区间操作，警惕回调风险

　　上一交易日，PTA2509主力合约下跌，跌幅1.84%，华东现货现价在4900元/吨，基差率为-0.74%。供应端方面，近期PTA装置变化不大，PTA负荷维持在79.7%。需求端方面，近期短纤和长丝部分装置重启，聚酯开工上升至88.7%附近。江浙终端开工整体小幅回升，工厂原料备货投机性增加。效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费承压明显，近期略回升至270元/吨附近，后续或将出现超预期检修量，下方支撑较强。

　　综上，短期PTA供需变化不大，成本端原油略有支撑，但随着宏观情绪释放后，供需面尚缺乏持续驱动，需谨慎对待上方空间，短期或有回调风险，整体或维持震荡运行，考虑区间参与，注意控制风险。

　　乙二醇

短期震荡整理，区间操作

　　上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅2.05%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在68.35%（环比上期上升2.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.36%（环比上期上升4.15%）。浙石化预计8月上旬重启，陕西榆能化学和内蒙中化学重启。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约52.1万吨附近，环比上期下降1.2万吨。需求方面，下游聚酯开工调整至88.7%，终端织机开工小幅回升。

　　综上，近端乙二醇煤制装置重启增多，供应压力进一步增加，压制盘面，但库存去化且处低位水平，下方仍有驱动，短期考虑谨慎对待上方空间，区间参与为主，关注港口库存和进口变动情况。

　　短纤

跟随成本震荡运行，轻仓参与

　　上一交易日，短纤2509主力合约下跌，跌幅1.31%。供应方面，短纤装置负荷升至90.6%附近。需求方面，涤纱销售一般，库存累加，高温天气来临，有限产现象。江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在67%、59%、65%，江浙终端工厂原料备货投机性增加，备货少的在10-15天附近，高的1个月附近，个别甚至1.5-2个月偏上。坯布销售分化，整体氛围尚显偏弱；布价稳定。据海关数据统计，6月短纤出口在14.2万吨，1-6月短纤出口为81.5万吨，同比增加29%。6月纺服零售额同比、环比均上升，同比增长1.9%，名义环比上升4.1%。

　　综上，短期短纤供应偏高，需求端环比偏弱，持续累库，盘面上方有压力，但反内卷政策仍有具体落地的预期，或有阶段性驱动。短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整。

　　瓶片

短期跟随成本运行

　　上一交易日，瓶片2509主力合约下跌，跌幅1.45%。供应方面，近期瓶片装置检修增多，负荷下滑至71.2%。据CCF报道，逸盛海南125万吨开始停车检修，重启时间未定；大化原先35万吨检修暂取消。重庆万凯7月上旬减停。需求端方面，下游软饮料消费持续回升，6月中国软饮料产量在1842.85万吨，同比增加3.2%。瓶片出口维持高位增长，据海关数据显示，1-6月聚酯瓶片和切片出口总量为388万吨，同比增长19%。其中6月聚酯瓶片和切片出口总量为65.7万吨，同比增长6.5%。

　　综上，近期原料价格震荡调整，瓶片装置检修增多，库存去化，盘面有支撑，但主要逻辑仍在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险。

　　纯碱

情绪降温，回归现实

　　上一个交易日，主力2509收盘于1316元/吨，跌幅8.04%。

　　目前基本面来看，纯碱装置运行稳定，供应高位徘徊。山东海天管道问题，设备降负荷，预计持续1-2天。近期甘肃金昌计划检修，重庆湘渝面临恢复。上周内国内纯碱产量72.38万吨，环比减少1.28%，同比减少2.45%。纯碱库存186.46万吨，环比减少2.15%。目前国内纯碱市场走势偏强，价格窄幅上移，部分企业报价上调。个别企业负荷不正常，供应呈现下降状态，下游需求一般，按需为主，市场氛围尚可，短期现货偏强运行。

　　前期宏观消息对市场带来一定利好情绪刺激，叠加前期纯碱利润处于偏弱水平，因此盘面价格多有震荡上移。上周五大商所已发布了对焦煤期货实施限仓措施，市场上多头情绪有一定降温。但目前现货市场仍有小幅提涨，期现基本持平，仍然建议理智对待。据隆众资讯，本周供应呈现增加趋势，下游需求稳定，新价格预期拿货积极性收敛，贸易商高价谨慎观望。预计周内纯碱走势震荡运行，价格坚挺。

　　玻璃

情绪降温，回归现实

　　上一个交易日，主力2509收盘于1223元/吨，跌幅9.00%。

　　现有产线低位维持，222条在产产线。去库速度有所提振，上周内库存6189.6万重量箱，环比减少4.69%，相较于前几周情况来看，去库速度有一定提振。山东金晶科技股份有限公司淄博五线设计产能600吨/日7月24日引板。目前华北地区在出货良好支撑下，价格延续上行趋势，涨幅有所加大，中下游根据自身情况采购备货。华东市场重心继续走高，企业出货向好提振，多数企业价格上移，下游适量补货，现货观望气氛加重。华中市场原片企业近日出货率较高，今日多数企业顺势推涨2元/重箱。华南市场多数企业提涨，成交重心虽有上移，但多数下游采购仍多刚需为主。市场情绪波动频繁，中下游适量备货，叠加期现商拿货，多地原片企业出货较好，库存压力减缓下，小部分原片企业仍存推涨意愿。

　　前期受宏观情绪带动，盘面走高。但受风险提示以及相关品种持仓限制影响，昨日盘面情绪大幅回落。盘面基本与现货水平持平，后期仍需持续关注玻璃现货贸易走货以及地区去库情况；中长期来看，仍需关注十年期以上老旧产线的产能出清落实实际。

　　烧碱

供需矛盾不显著，情绪回落

　　上一个交易日，主力2509收盘于2593元/吨，跌幅2.08%。

　　烧碱基本面来看，本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量在82.35万吨左右，环比增加1.7%，同比增加9.8%。20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.84万吨(湿吨)，环比增加6.38%，同比增加4.29%。2025年7月25日氯碱利润170元/吨，2025年7月25日山东信发液氯价格上调50元/吨，执行-350元出厂。需求方面，据Myteel调研了解，近段时间氧化铝价格波动较大，无论是来自“反内卷”、“高质量发展方案”的政策预期提振，还是自身现货偏紧、仓单数量较少等基本面现状，均导致价格走势虽有分歧但总体保持坚挺。然而，随着现货价格持续上涨助力企业盈利能力提升，部分氧化铝厂复产积极性增加，市场对未来供应逐渐宽松预期保持，需关注国内供需格局转变的时间节点。短期来看，当前下游电解铝行业利润高企，对原材料压价采购意愿尚不明显。

　　供给仍然相对充足，氧化铝方面略有好转，给予较好的利润空间预期；另外前期受大宗整体情绪影响，盘面多头情绪强势。但需要注意的是，供需并未出现显著性矛盾，另外据钢联数据，近年来烧碱产业属于供大于求的状态，政府严格限制新增烧碱产能，对落后产能进行逐步淘汰，鼓励并促进先进产能发展。预计未来烧碱产能增速逐步放缓。当前华东、华南2006年以后产能达到83%，产能达到1061.5万吨，对未来大概率淘汰的≥20年的酸碱交替装置占未来新增产能的比例有限，未能对市场供应端构成强有力的支撑。且盘面价格基本接近现货实际，主力下游刚性支撑，非铝方面仍然延续淡季特点，整体来看利好支撑仍然相对有限，近期受宏观情绪扰动较多，注意控制风险。

　　纸浆

　　期现分离

　　上一个交易日，主力2509收盘于5360元/吨，跌幅1.72%。

　　供给仍有扩张倾向，据维美德公司消息，将向山东太阳纸业位于济宁颜店基地提供关键的浆厂技术。维美德的供货范围包括蒸煮和制浆生产线、碱回收锅炉及灰份结晶等。新工厂每年将生产60万吨纸浆，计划于2026年最后一个季度投入使用；近日，由大指装备承接的瑞丰纸业产业链延伸年产5万吨化机绒毛浆EPC总包项目正式开工，这一重要时刻标志着双方在造纸领域的深度合作迈入实质性阶段。纸浆下游多个产品开工产量均呈下行趋势，行业淡季的大背景下，原纸整体出货不畅。淡季原纸实仓需求萎缩，叠加巴西发运预期陆续抵港，供应压力加剧。目前针叶浆现货区间5800-6200元/吨，阔叶浆3900-4200元/吨。产能淘汰细则若落地，或强化供应收缩预期，但市场需求疲软的局面难改，整体浆价预期波动整理。港口库存持续高位及国际高发运压制市场信心；生活用纸市场价格弱势整理，主力纸企暂无消息指引，业者随行就市。原料纸浆市场价格区间波动，市场交投未见明显改善，短期成本对纸价支撑作用较弱；生活用纸下游需求端采购意愿不强，部分纸企订单量较少，场内贸易氛围清淡。昨日上午山东地区针叶浆主流市场报盘参考价5920元/吨，阔叶浆主流市场报盘参考价4150元/吨，本色浆主流市场报盘参考价5000元/吨，化机浆主流市场报盘参考价3700元/吨。

　　前期宏观情绪主导但现货实况抑制上行空间。目前纸浆现货市场呈现供需僵持状态，供应端承压情况固化，港口库存高位叠加现货充裕，承压市场；需求市场成本传导受阻，原纸厂家利润不佳，对原料纸浆的采购情绪欠佳，一定程度上拖累市场走势。建议关注政策动向及现货市场实际成交落地情况。