玻璃纯碱

　　玻璃：周二沙河现货报价1275元，环比前日下跌13元，华中现货报价1230元，环比前日持平，受市场情绪减弱影响，沙河市场价格趋于灵活，经销商、期现商销售库存货源为主，价格重心下移。截止到2025年7月24日，全国浮法玻璃样本企业总库存6189.6万重箱，环比-304.3万重箱，环比-4.69%，同比-7.74%。折库存天数 26.6天，较上期-1.3天。净持仓方面，空头减仓为主。中央财经会议提及反内卷及推动落后产能有序退出，工信部表示钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。此外，生态环境部公开征求《玻璃工业大气污染防治可行技术指南(征求意见稿)》，加强对碳排放的管理。国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见的公告，进一步明确不正当价格行为认定标准。短期玻璃受到宏观政策提振，但随着情绪释放出现大幅度回调，预计短期内以震荡为主。长期来看，玻璃跟随宏观情绪波动，房地产方面若有实质性政策出台，期价或能延续上涨趋势，若需求继续疲软，则需要供给端持续收缩，才能有较大的上涨空间。

　　纯碱：现货价格1300元，环比前日持平，个别企业价格阴跌调整。截止到 2025年7月28日，国内纯碱厂家总库存178.36万吨，较上周四下降8.10万吨，降幅4.34%。其中，轻质纯碱69.51万吨，环比下跌4.71万吨，重质纯碱108.85万吨，环比下跌3.39万吨。现货价格偏稳。下游浮法玻璃开工率前期下降后持稳、光伏玻璃开工率前期下降后持稳。下游需求一般，按需为主，低价采购。部分前期检修或降负荷企业，负荷恢复正常，产量及开工提升，库存压力有所下降。净持仓昨日空头减仓为主。市场情绪有所降温，叠加煤化工板块大幅波动，纯碱价格宽幅震荡，预计短期内纯碱价格仍以震荡为主，中长期来看，基本面供需矛盾仍存，预计上涨高度有限。建议短期内观望，中长期等待高空机会。

　　橡胶

　　NR和RU较大回调后小幅震荡。

　　泰柬达成停火协议，或导致供应担忧情绪下降。

　　多空讲述不同的故事。涨因需求预期和减产预期看多，跌因需求证伪。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶减产；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。

　　天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季。供应的减产幅度可能不及预期。

　　行业如何？

　　截至2025年7月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走高10.99百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.50%，较上周走低0.12个百分点，较去年同期走低3.32个百分点。

　　截至2025年7月20日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比降0.6万吨，降幅0.47%。中国深色胶社会总库存为79.5万吨，环比降0.23%。中国浅色胶社会总库存为49.3万吨，环比降0.85%。截至2025年7月20日，青岛天然橡胶库存50.56（-0.19）万吨。

　　现货方面：

　　泰标混合胶14600（-100）元。STR20报1790（-10）美元。STR20混合1780（-10）美元。

　　江浙丁二烯9350（-250）元。华北顺丁11600（-100）元。

　　操作建议：

　　胶价较大下跌后震荡，技术破位，暂时观望为主。

　　多RU2601空RU2509择机波段操作。

　　甲醇

　　7月29日09合涨30元/吨，报2434元/吨，现货涨6元/吨，基差-31。基本面来看，上游开工见底回升，企业利润依旧较好，预计后续企业开工积极性仍较高，供应压力将边际走高。需求端MTO利润再度回落，港口开工维持，传统需求依旧处于淡季，后续后逐步转向供增需弱的格局，甲醇或面临回调压力。单边参与难度较大，建议观望为主，后面随着国内商品情绪的降温，价格波动将逐步放缓。

　　尿素

　　7月29日09合约涨6元/吨，报1744元/吨，现货跌10元/吨，基差+16。基本面来看国内开工继续回落，企业利润回升，绝对水平依旧不高，随着国内商品情绪的好转，尿素成本端支撑逐步增强。需求端复合肥开工回升，但整体较为缓慢，需求乏力，成品库存相对高位。出口持续推进，港口库存持续回升，后续出口依旧是重要的需求增量。总体来看，供需偏弱，企业去库较慢，基差与月间结构表现偏弱，单边难有大级别单边趋势，倾向于逢低关注多单为主。

　　原油

　　行情方面：WTI主力原油期货收涨2.27美元，涨幅3.39%，报69.25美元；布伦特主力原油期货收涨2.36美元，涨幅3.35%，报72.76美元；INE主力原油期货收涨4.00元，涨幅0.76%，报531元。

　　数据方面：富查伊拉港口油品周度数据出炉， 汽油库存去库1.44百万桶至6.87百万桶，环比去库17.29%；柴油库存累库0.26百万桶至2.45百万桶，环比累库11.98%。

　　我们认为当前基本面市场健康，在库欣低库存的情况下，叠加飓风预期与俄罗斯相关事件，原油具备上涨动能。但8月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制原油的上行空间，在上行空间与窗口期都较为有限的情况下，我们予以短期内WTI $70.4/桶的目标价格，逢低短多止盈，在油价出现大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季。

　　PVC

　　PVC09合约上涨43元，报5192元，常州SG-5现货价5020（-60）元/吨，基差-172（-103）元/吨，9-1价差-124（+4）元/吨。成本端电石乌海报价2200（-25）元/吨，兰炭中料价格585（0）元/吨，乙烯820（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货830（0）元/吨；PVC整体开工率76.8%，环比下降0.8%；其中电石法79.3%，环比下降0.5%；乙烯法70.3%，环比下降1.7%。需求端整体下游开工41.9%，环比ss 1.8%。厂内库存35.7万吨（-1），社会库存68.3万吨（+2.6）。基本面上企业综合利润上升至年内高点，估值压力较大，检修量逐渐减少，产量位于五年期高位，短期多套装置将投产，下游方面国内开工五年期低位水平，且仍处于淡季，出口方面印度反倾销政策延期，雨季末期可能存在抢出口，成本端电石下跌，烧碱反弹，成本支撑走弱。整体而言，供强需弱且高估值的现实下，基本面较差，需要观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局，短期在反内卷带来的供应减量预期以及黑色建材板块大幅反弹带动下偏强，但需要谨防情绪消退后回归基本面交易，存在大幅回落的风险。

　　苯乙烯

　　现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：市场期待月底即将召开的中央政治局会议，宏观情绪回暖，黑色板块止跌反弹，成本端支撑尚存。目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工小幅回落，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存大幅累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨。短期BZN或将修复，预计苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行。

　　基本面方面，成本端华东纯苯6010 元/吨，无变动0元/吨；苯乙烯现货7350元/吨，下跌150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7374元/吨，上涨16元/吨；基差-24元/吨，走弱166元/吨；BZN价差172.5元/吨，下降12元/吨；EB非一体化装置利润-323.4元/吨，上涨20元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.8%，上涨0.50 %；江苏港口库存16.40 万吨，累库1.33 万吨；需求端三S加权开工率39.68 %，上涨0.91 %；PS开工率51.60 %，上涨1.00 %，EPS开工率55.21 %，上涨2.02 %，ABS开工率66.82 %，上涨0.92 %。

　　聚乙烯

　　期货价格上涨，分析如下：市场期待7月底的中央政治局会议，宏观情绪回暖，成本端支撑尚存。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限。贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产，聚乙烯价格或将跟随成本端震荡上行。

　　基本面看主力合约收盘价7385元/吨，上涨50元/吨，现货7340元/吨，无变动0元/吨，基差-45元/吨，走弱50元/吨。上游开工80.31%，环比上涨0.05 %。周度库存方面，生产企业库存50.29万吨，环比去库2.64 万吨，贸易商库存5.98 万吨，环比累库0.22 万吨。下游平均开工率38.42%，环比下降0.09 %。LL9-1价差-53元/吨，环比扩大12元/吨，建议空单继续持有。

　　聚丙烯

　　期货价格上涨，分析如下：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率季节性震荡下行。季节性淡季，供需双弱背景下，宏观预期或将主导行情，预计7月聚丙烯价格震荡偏强。

　　基本面看主力合约收盘价7160元/吨，上涨30元/吨，现货7165元/吨，无变动0元/吨，基差5元/吨，走弱30元/吨。上游开工78.44%，环比上涨1.11%。周度库存方面，生产企业库存58.06万吨，环比累库1.48万吨，贸易商库存16.66 万吨，环比累库1.43万吨，港口库存6.72 万吨，环比累库0.41 万吨。下游平均开工率48.45%，环比下降0.07%。LL-PP价差225元/吨，环比扩大20元/吨。

　　PX

　　PX09合约上涨52元，报6942元，PX CFR上涨6美元，报857美元，按人民币中间价折算基差122元（+2），9-1价差108元（+18）。PX负荷上看，中国负荷79.9%，环比下降1.2%；亚洲负荷72.9%，环比下降0.7%。装置方面，盛虹因前道装置故障进一步降负，天津石化检修，金陵石化提负，海外日本出光21万吨装置重启，日本另一套40万吨装置意外停车。PTA负荷79.7%，环比持平，装置方面，逸盛降负。进口方面，7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨。库存方面，5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨。估值成本方面，PXN为273美元（-21），石脑油裂差68美元（-17）。目前PX负荷维持高位，但下游PTA检修季同样结束，负荷水平偏高，库存水平偏低，且聚酯端及终端开工有所恢复，短期对于PX的负反馈压力仍然较小，近期PTA新装置计划投产，PX有望持续去库。估值目前中性水平，短期关注跟随原油逢低做多机会。

　　PTA

　　PTA09合约上涨26元，报4838元，华东现货上涨30元，报4830元，基差-5元（+2），9-1价差6元（+4）。PTA负荷79.7%，环比持平，装置方面，逸盛降负。下游负荷88.7%，环比上升0.4%，装置方面，吉兴20万吨短纤、华亚30万吨长丝重启。终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%。库存方面，7月18日社会库存（除信用仓单）218.9万吨，环比累库1.7万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌5元，至196元，盘面加工费下跌8元，至284元。后续来看，供给端7月检修量较小，且有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限。需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季。估值方面，由于较低的库存水平及下游景气度回升，预期向上负反馈的压力较小，PXN后续在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，关注跟随PX逢低做多机会。

　　乙二醇

　　EG09合约上涨31元，报4467元，华东现货上涨11元，报4510元，基差62元（+4），9-1价差-25元（+3）。供给端，乙二醇负荷68.4%，环比上升2.2%，其中合成气制74.4%，环比上升4.2%；乙烯制负荷64.7%，环比上升0.9%。合成气制装置方面，建元、榆能化学、阳煤重启；油化工方面，远东联负荷提升，部分装置EO转产EG；海外方面，沙特朱拜勒地区Sharq装置均重启，美国乐天检修。下游负荷88.7%，环比上升0.4%，装置方面，吉兴20万吨短纤、华亚30万吨长丝重启。终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%。进口到港预报15.6万吨，华东出港7月28日0.95万吨，出库上升。港口库存52.1万吨，去库1.2万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-357元，国内乙烯制利润-547元，煤制利润976元。成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至580元。产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工有所恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存去化将逐渐放缓。估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，但近期在反内卷情绪下走势偏强。沙特装置悉数重启，到港量预期逐渐回升，库存低位回升，短期估值存在下降的压力。