玻璃纯碱

　　玻璃：周三沙河现货报价1164元，环比前日持平，华中现货报价1120元，环比前日持平，市场整体成交尚可，下游刚需采购。截止到2025年8月7日，全国浮法玻璃样本企业总库存6184.7万重箱，环比+234.8万重箱，环比+3.95%，同比-8.18%。折库存天数 26.4天，较上期+0.9天。净持仓方面，空头增仓为主。7月30日中共中央政治局召开会议，指出要推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，但删除了月初经济工作会议中“低价无序竞争”前的“低价”两字，要求改革手段更注重市场化、法治化，而非靠行政命令搞“一刀切”，对当前市场的过度解读进行纠偏，带动市场情绪降温。玻璃随市场情绪降温出现大幅度回调，目前市场情绪已基本消化。玻璃产量持续上升，库存压力增大，由降转升，下游房地产需求数据暂时没有特别明显的好转。虽然玻璃基本面仍存在压力，但价格继续调整的空间相对有限，市场对政策端发力仍有一定的预期，支撑远月合约价格。短期内，预计玻璃以震荡为主，但估值不宜再过分看低。中长期来看，玻璃跟随宏观情绪波动，需跟随关注反内卷对玻璃产能的进一步影响，房地产方面若有实质性政策出台，期价或能延续上涨趋势，但若需求继续疲软，则需要供给端持续收缩，才能有较大的上涨空间。

　　纯碱：现货价格1260元，环比前日下跌15元，企业价格整体波动不大，成交一般。截止到 2025年8月11日，国内纯碱厂家总库存187.62万吨，较上周四增加1.11万吨，涨幅0.60%。其中，轻质纯碱74.13万吨，环比增加2.37万吨，重质纯碱113.49万吨，环比下降1.26万吨。现货价格偏稳。下游浮法玻璃开工率略有上升、光伏玻璃开工率下降后持稳。下游对企业新价格保持观望，采购情绪放缓，成交减弱。纯碱装置运行稳定，近期个别企业开车运行，库存压力增大，但重碱库存略有下降。净持仓昨日空头增仓，多头减仓。纯碱价格随煤化工板块宽幅震荡。短期内，预计短期内纯碱价格仍以震荡为主。中长期来看，在反内卷的主线逻辑下，供给端和市场情绪对价格影响较大，预计价格中枢会逐渐抬升，不宜过分看空。但纯碱下游需求难以迅速改善，基本面供需矛盾仍存，预计对其上涨空间有一定限制。

橡胶

　　NR和RU震荡整理。

　　多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期和减产预期看多，跌因需求证伪。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶减产；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。

　　天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季。供应的减产幅度可能不及预期。

　　行业如何？

　　全钢轮胎开工率同比走高。截至2025年8月7日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.98%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走高8.72百分点，国内走货慢，但出口表现好。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.53%，较上周走低0.10个百分点，较去年同期走低4.21个百分点。半钢轮胎工厂库存有压力。

　　截至2025年8月3日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比下降0.48万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为80.4万吨，环比降0.13%。中国浅色胶社会总库存为48.5万吨，环比降0.8%。截至2025年8月11日，青岛天然橡胶库存48.72(-1.4)万吨。

　　现货方面：

　　泰标混合胶14600（0）元。STR20报1790（-10）美元。STR20混合1795（-10）美元。

　　江浙丁二烯9300（0）元。华北顺丁11500（0）元。

　　操作建议：

　　胶价短期涨幅比较大，胶价宜中性思路，快进快出为主。

　　多RU2601空RU2509择机波段操作。

　　甲醇

　　8月13日01合约跌17元/吨，报2479元/吨，现货跌2元/吨，基差-104。国内开工再度回落，企业利润依旧维持高位，后续供应大概率以边际走高为主，进口方面卸货速度增快而港口MTO装置停车，港口库存持续走高。内地受烯烃外采支撑企业库存维持低位运行，整体压力较小。目前来看甲醇估值依旧偏高，而下游需求表现偏弱，价格面临压力，单边受整体商品情绪影响较大，建议观望为主。

　　尿素

　　8月13日01合约跌9元/吨，报1747元/吨，现货涨10元/吨，基差-27。国内开工继续回落，企业利润依旧处于低位，后续预计逐步见底回升，开工同比依旧中高位，整体供应较为宽松。需求端国内农业需求扫尾，后续逐步进入淡季。随着秋季肥生产的展开，复合肥开工持续回升，后续需求仍主要集中在复合肥以及出口端。当前国内需求整体偏弱，企业库存去化缓慢，同比仍在中高位。从国内供需来看，短期难有明显驱动，但从当前价格来看，尿素整体估值偏低，继续回落空间有限，更倾向于逢低关注多单等待潜在利多的出现。

　　原油

　　行情方面：WTI主力原油期货收跌0.34美元，跌幅0.54%，报62.74美元；布伦特主力原油期货收跌0.37美元，跌幅0.56%，报65.74美元；INE主力原油期货收跌5.70元，跌幅1.15%，报489.5元。

　　数据方面：美国EIA周度数据出炉，美国原油商业库存累库3.04 百万桶至426.70 百万桶，环比累库0.72%；SPR补库0.23 百万桶至403.20 百万桶，环比补库0.06%；汽油库存去库0.79 百万桶至226.29 百万桶，环比去库0.35%；柴油库存累库0.71 百万桶至113.69 百万桶，环比累库0.63%；燃料油库存去库0.07 百万桶至19.73 百万桶，环比去库0.33%；航空煤油库存去库0.62 百万桶至43.74 百万桶，环比去库1.40%。

　　我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，且宏观偏空，但当前油价已经出现相对低估，且自身静态基本面与动态预测仍表现良好。当前油价已经迎来左侧布局良机，基本面将支撑当前价格，而如若地缘溢价重新打开，则油价重获高度空间。

　　PVC

　　PVC09合约下跌31元，报5016元，常州SG-5现货价4900（-10）元/吨，基差-116（+21）元/吨，9-1价差-151（-5）元/吨。成本端电石乌海报价2325（0）元/吨，兰炭中料价格620（0）元/吨，乙烯825（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率79.5%，环比上升2.6%；其中电石法78.7%，环比上升2.6%；乙烯法81.5%，环比上升2.5%。需求端整体下游开工42.9%，环比上升0.8%。厂内库存33.7万吨（-0.8），社会库存77.7万吨（+5.4）。基本面上企业综合利润上升至年内高点，估值压力较大，检修量逐渐减少，产量位于五年期高位，短期多套装置投产，下游方面国内开工五年期低位水平，出口方面印度反倾销政策延期，雨季末期可能存在抢出口，成本端电石企稳，但难以支撑估值。整体而言，供强需弱且高估值的现实下，基本面较差，需要观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局，短期跟随黑色情绪反复，建议观望。

　　苯乙烯

　　现货价格下跌，期货价格下跌，基差无变动。分析如下：市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存。目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工小幅回落，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡下降。短期BZN或将修复，待港口库存高位去化后，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行。

　　基本面方面，成本端华东纯苯6165 元/吨，下跌15元/吨；苯乙烯现货7350元/吨，下跌25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7297元/吨，下跌25元/吨；基差53元/吨，无变动0元/吨；BZN价差185元/吨，上涨3元/吨；EB非一体化装置利润-451.85元/吨，下降8.15元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率77.7%，下降1.20 %；江苏港口库存15.90 万吨，去库0.50 万吨；需求端三S加权开工率39.09 %，下降0.85 %；PS开工率55.00 %，上涨1.70 %，EPS开工率43.67 %，下降10.58 %，ABS开工率71.10 %，上涨5.20 %。

　　聚乙烯

　　期货价格下跌，分析如下：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限。贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内或将由成本端及供应端博弈。

　　基本面看主力合约收盘价7313元/吨，下跌16元/吨，现货7300元/吨，无变动0元/吨，基差-13元/吨，走强16元/吨。上游开工83.44%，环比下降1.50 %。周度库存方面，生产企业库存51.54万吨，环比累库8.26 万吨，贸易商库存6.12 万吨，环比累库0.34 万吨。下游平均开工率38.9%，环比上涨0.16 %。LL9-1价差-68元/吨，环比缩小8元/吨，建议空单继续持有。

　　聚丙烯

　　期货价格上涨，分析如下：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率季节性震荡下行。8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，但季节性淡季，供需双弱背景下，成本端或将主导行情，预计7月聚丙烯价格或将跟随原油震荡偏强。

　　基本面看主力合约收盘价7107元/吨，上涨16元/吨，现货7110元/吨，无变动0元/吨，基差3元/吨，走弱16元/吨。上游开工78.22%，环比上涨0.56%。周度库存方面，生产企业库存58.71万吨，环比累库2.23万吨，贸易商库存18.73 万吨，环比累库1.4万吨，港口库存6.11 万吨，环比去库0.13 万吨。下游平均开工率48.5%，环比上涨0.1%。LL-PP价差206元/吨，环比缩小32元/吨。

　　PX

　　PX09合约下跌48元，报6784元，PX CFR下跌3美元，报831美元，按人民币中间价折算基差114元（+81），9-1价差64元（-20）。PX负荷上看，中国负荷82%，环比上升0.9%；亚洲负荷73.6%，环比上升0.2%。装置方面，盛虹、扬子石化负荷提升，威联石化重启，海外日本出光20万吨装置重启，韩国hanwha 113万吨装置停车，SK 40万吨装置重启。PTA负荷74.7%，环比上升2.1%，装置方面，台化装置一套重启一套停车，嘉兴石化重启，逸盛新材负荷恢复，英力士降负荷，威联石化重启。进口方面，8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨。库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨。估值成本方面，PXN为264美元（-3），石脑油裂差85美元（+6）。目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修增加，整体负荷中枢下降，不过由于PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯较弱的表现压制上游的估值。估值目前中性水平，关注旺季来临后，跟随原油逢低做多机会。

　　PTA

　　PTA09合约下跌34元，报4692元，华东现货下跌10元，报4695元，基差-13元（0），9-1价差-34元（0）。PTA负荷74.7%，环比上升2.1%，装置方面，台化装置一套重启一套停车，嘉兴石化重启，逸盛新材负荷恢复，英力士降负荷，威联石化重启。下游负荷88.8%，环比上升0.7%，装置方面，整体变动较小，部分化纤装置开工率适度提升。终端加弹负荷持平至70%，织机负荷下降2%至59%。库存方面，8月1日社会库存（除信用仓单）224万吨，环比累库3.5万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨11元，至212元，盘面加工费上涨39元，至284元。后续来看，供给端8月检修量有所增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限。需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季，需要等待订单好转。估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，但是始终受到终端和聚酯较弱的景气度影响难以走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会。

乙二醇

　　EG09合约下跌26元，报4406元，华东现货下跌8元，报4494元，基差76元（0），9-1价差-50元（-4）。供给端，乙二醇负荷68.4%，环比下降0.2%，其中合成气制75.1%，环比上升1.1%；乙烯制负荷64.4%，环比下降1%。合成气制装置方面，通辽金煤重启，山西沃能检修，陕西一套40万吨装置降负；油化工方面，三江负荷提升，浙石化重启；海外方面，马来西亚装置、沙特sharq 3停车。下游负荷88.8%，环比上升0.7%，装置方面，整体变动较小，部分化纤装置开工率适度提升。终端加弹负荷持平至70%，织机负荷下降2%至59%。进口到港预报14.1万吨，华东出港8月11日0.68万吨，出库下降。港口库存55.3万吨，累库3.7万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-295元，国内乙烯制利润-566元，煤制利润1051元。成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元。产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工将逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存去化将逐渐放缓。估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降的压力。