玻璃纯碱

　　玻璃：周五沙河现货报价1147元，环比前日持平，华中现货报价1060元，环比前日持平，市场成交灵活，下游逢低采购，交投一般。截止到2025年8月21日，全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱，环比+18万重箱，环比+0.28%，同比-7.37%。折库存天数 27.2天，较上期+0.1天。净持仓方面，空头减仓为主。玻璃产量维持高位，库存压力略有增大，下游房地产需求数据暂时没有特别明显的好转。虽然玻璃基本面仍存在压力，但价格调整的空间整体有限，市场对政策端发力仍有一定的预期，支撑远月合约价格。短期内，预计玻璃偏弱震荡，但估值不宜过分看低。中长期来看，玻璃跟随宏观情绪波动，需跟随关注反内卷对玻璃产能的进一步影响及城市更新政策对玻璃需求的影响，房地产方面若有实质性政策出台，期价或能延续上涨趋势，但若需求继续疲软，则需要供给端持续收缩，才能有较大的上涨空间。

　　纯碱：现货价格1220元，环比前日上涨15元，企业价格整体波动不大。截止到 2025年8月21日，国内纯碱厂家总库存191.08万吨，较上周四增加1.35万吨，涨幅0.71%。其中，轻质纯碱77.31万吨，环比增加0.13万吨，重质纯碱113.77万吨，环比下降1.22万吨。现货价格偏稳。下游浮法玻璃开工率有所上升、光伏玻璃开工率下降后持稳。下游备货意愿不强，观望谨慎，适量低价成交。纯碱企业个别装置减量运行，供应呈现下降，库存压力增大。净持仓昨日空头减仓为主。纯碱价格随煤化工板块宽幅震荡。短期内，预计短期内纯碱价格仍以震荡为主。中长期来看，在反内卷的主线逻辑下，供给端和市场情绪对价格影响较大，预计价格中枢会逐渐抬升，不宜过分看空。但纯碱下游需求难以迅速改善，基本面供需矛盾仍存，预计对其上涨空间有一定限制。

　　橡胶

　　NR和RU下跌后反弹，跟随工业品集体反弹。

　　多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶增加有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。

　　天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季。供应的利好幅度可能不及预期。

　　行业如何？

　　全钢轮胎开工率走高。截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点。

　　截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%。中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降0.8%。中国浅色胶社会总库存为48万吨，环比降0.8%。RU库存小计增1%。截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（-0.18）万吨。

　　现货方面：

　　泰标混合胶14600（0）元。STR20报1790（-10）美元。STR20混合1790（-10）美元。

　　江浙丁二烯9300（0）元。华北顺丁11550（-50）元。

　　操作建议：

　　预期胶价震荡整理，宜暂时观望。

　　多RU2601空RU2509可部分平仓。

　　甲醇

　　8月22日01合约跌20元/吨，报2405元/吨，现货跌15元/吨，基差-110。煤炭价格持续回升，成本上移，企业利润依旧较好，国内开工见底回升，供应边际走高。海外装置开工回到中高位，后续进口也将快速回升。需求端港口MTO装置停车，预计月底回归，传统需求目前整体表现偏弱，市场当前对于后续旺季以及MTO回归仍有预期，盘面有企稳迹象，但现实港口库存仍在快速走高，现实依旧偏弱。策略方面，单边短期建议观望为主，月间价差关注后续供需好转后的正套机会。

　　尿素

　　8月22日01合约跌25元/吨，报1739元/吨，现货跌20元/吨，基差-19。日产高位，企业利润低位，供应压力仍存。需求端复合肥开工回落，三聚氰胺开工降至同比低位，农业需求进入淡季，国内需求整体缺乏支撑，出口持续推进，港口库存再度走高，当前需求变量主要在出口。整体来看国内尿素面临低估值弱供需格局，在缺乏实质性利好出现之前价格仍将维持区间运行。鉴于煤炭价格已逐步见底回升且尿素生产利润低位，预计价格下方空间已较为有限，建议逢低关注多单为主。

　　原油

　　行情方面：截至上周五，WTI主力原油期货收涨0.29美元，涨幅0.46%，报63.77美元；布伦特主力原油期货收涨0.12美元，涨幅0.18%，报67.79美元；INE主力原油期货收涨2.30元，涨幅0.47%，报487元。

　　数据方面：欧洲ARA周度数据出炉，汽油库存环比去库0.03 百万桶至8.73 百万桶，环比去库0.29%；柴油库存环比累库1.27 百万桶至15.16 百万桶，环比累库9.13%；燃料油库存环比去库0.11 百万桶至6.64 百万桶，环比去库1.60%；石脑油环比去库0.75 百万桶至4.97 百万桶，环比去库13.07%；航空煤油环比累库0.17 百万桶至7.45 百万桶，环比累库2.27%；总体成品油环比累库0.55 百万桶至42.95 百万桶，环比累库1.31%。

　　我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，且宏观偏空，但当前油价已经出现相对低估，且自身静态基本面与动态预测仍表现良好。我们维持上周对原油多配的观点，但当前价格已不宜追多，短期多单持有。静态基本面将支撑当前价格，而如若地缘溢价重新打开，则油价重获高度空间。

　　PVC

　　PVC01合约上涨15元，报5019元，常州SG-5现货价4740（0）元/吨，基差-279（-15）元/吨，9-1价差-141（-9）元/吨。成本端电石乌海报价2260（+50）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯830（0）美元/吨，成本端电石上涨，烧碱现货850（+10）元/吨；PVC整体开工率77.6%，环比下降2.7%；其中电石法76.8%，环比下降3.2%；乙烯法79.6%，环比下降1.7%。需求端整体下游开工42.7%，环比下降0.1%。厂内库存30.6万吨（-2.1），社会库存85.3万吨（+4.1）。基本面上企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游方面国内开工五年期低位水平，出口方面印度反倾销税率确定，落地后出口预期转弱，成本端电石震荡，烧碱偏强，整体估值支撑较弱。整体而言，供强需弱且高估值的现实下，基本面较差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望。

　　苯乙烯

　　现货价格上涨，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存。目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨。长期BZN或将修复，港口库存高位持续累库，带库存去库拐点出现，苯乙烯价格或将反弹。

　　基本面方面，成本端华东纯苯6110 元/吨，无变动0元/吨；苯乙烯现货7350元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7378元/吨，上涨89元/吨；基差-28元/吨，走弱64元/吨；BZN价差166.5元/吨，下降6元/吨；EB非一体化装置利润-334.4元/吨，上涨70元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.2%，上涨0.47 %；江苏港口库存16.15 万吨，累库1.27 万吨；需求端三S加权开工率43.60 %，上涨0.99 %；PS开工率57.50 %，上涨1.10 %，EPS开工率60.98 %，上涨2.90 %，ABS开工率71.10 %，无变动0.00 %。

　　聚乙烯

　　期货价格上涨，分析如下：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存。聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限。整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行。

　　基本面看主力合约收盘价7386元/吨，上涨39元/吨，现货7290元/吨，上涨35元/吨，基差-96元/吨，走弱4元/吨。上游开工76.75%，环比下降0.62 %。周度库存方面，生产企业库存50.19万吨，环比累库5.74 万吨，贸易商库存6.24 万吨，环比累库0.15 万吨。下游平均开工率40%，环比上涨0.53 %。LL9-1价差-55元/吨，环比缩小16元/吨。

　　聚丙烯

　　期货价格下跌，分析如下：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率低位震荡。8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性旺季或将来临，但供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾。

　　基本面看主力合约收盘价7038元/吨，下跌10元/吨，现货7050元/吨，无变动0元/吨，基差12元/吨，走强10元/吨。上游开工78.23%，环比上涨0.24%。周度库存方面，生产企业库存57.23万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存17.13 万吨，环比去库0.84万吨，港口库存5.87 万吨，环比去库0.18 万吨。下游平均开工率49.53%，环比上涨0.18%。LL-PP价差342元/吨，环比扩大4元/吨，建议逢低做多LL-PP2601合约。

　　PX

　　PX11合约上涨8元，报6966元，PX CFR上涨3美元，报857美元，按人民币中间价折算基差79元（+20），11-1价差66元（-2）。PX负荷上看，中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2%。装置方面，国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启。PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车。进口方面，8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨。库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨。估值成本方面，PXN为270美元（+8），石脑油裂差88美元（+4）。目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢偏低，不过由于PTA新装置投产，PX有望维持低库存，估值下方有支撑，且终端和聚酯数据逐渐好转，上游估值空间释放。估值目前中性水平，终端和聚酯有望持续回暖，短期受PTA意外检修提振加工费带动，后续关注旺季来临下，跟随原油逢低做多机会。

　　PTA

　　PTA01合约上涨8元，报4868元，华东现货上涨60元/吨，报4870元，基差22元（+15），9-1价差-20元（-6）。PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车。下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升。终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%。库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨42元，至249元，盘面加工费上涨2元，至342元。后续来看，供给端8月意外检修量有所增加，累库格局转为去库，PTA加工费有望持续修复。需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，释放上游估值空间。估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，近期在PTA意外检修提振下估值走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会。

　　乙二醇

　　EG01合约上涨1元，报4474元，华东现货上涨7元，报4518元，基差92元（+2），9-1价差-54元（0）。供给端，乙二醇负荷73.2%，环比上升6.2%，其中合成气制81.3%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.3%，环比上升9.4%。合成气制装置方面，天盈重启，建元降负，广汇、美锦、中化学提负，陕西渭化检修；油化工方面，盛虹一套装置重启，浙石化提负；海外方面，美国乐天、马来西亚石油重启。下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升。终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%。进口到港预报5.4万吨，华东出港8月21日1.1万吨。港口库存54.7万吨，去库0.6万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-372元，国内乙烯制利润-575元，煤制利润696元。成本端乙烯持平至830美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元。产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但供给仍然偏过剩，中期预期港口库存转为累库周期。估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行的压力。