原油

　　8月26日，NYMEX美原油10月合约结算价为每桶63.25美元，跌1.55美元（-1.39%）；ICE布油10月合约结算价为每桶67.22美元，跌1.58美元（-2.3%）。市场情绪反复，隔夜油价大幅回落。

　　库存端，美国至8月22日当周API原油库存减97.4万桶，库欣原油库存减49.7万桶。汽油库存减206万桶，精炼油库存减148.8万桶。

　　供应端：地缘上，三位知情人士透露，由于乌克兰无人机袭击导致炼油厂运营中断，释放更多原油用于出口，俄罗斯已将8月西部港口原油出口计划较原计划上调20万桶/日。但消息人士称，由于持续袭击和维修计划变动，出口安排仍存在不确定性，可能还会出现延迟和数量调整。美国方面，至8月22日当周石油钻井总数 411口，前值412口。欧佩克方面，OPEC+八国于达成9月增产54.8万桶/日的决议，全面退出自2023年起八个成员国实施的220万桶/日减产协议。7月份欧佩克+原油产量平均为4194万桶/日，较6月份增加33.5万桶/日，供应增速如计划上升当中。

　　需求端：高频数据来看，至8月15日当周美国汽油单周需求下降而馏分油单周需求环比增加，目前成品油总需求向旺季第二个高峰迈进中。炼厂开工率96.6%，预期95.7%，前值96.4%。8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会释放“鸽派”信号，并调整政策框架，放弃了“平均通胀目标制”，回归灵活通胀框架，9月降息概率升至94.4%，会后美股及大宗商品纷纷走高。

　　策略：前期油价跌至二季度底部的支撑上沿，库存极低使得油价下破再度面临阻力，同时宏观情绪好转，地缘风险反复，油价短期震荡看待，后续需重点关注需求转弱的信号和成品油的库存压力是否出现，才能打开下跌空间。中长期看四季度原油供应过剩的矛盾仍在，整体依旧延续逢高抛空的思路。

　　纸浆

　　期货市场：纸浆期货主力合约SP2511，昨日整体行情在70多点的区间震荡下跌，日盘收于5070元/吨，较前收下跌66元/吨（或-1.29%），加权成交量26.1万手，增加0.75万手，加权持仓量29.7万手，减少0.27万手；隔夜开于5070点，随后继续震荡下跌，最终夜盘收于5042点，较昨收下跌28点（或-0.55%）。

　　储存与持单：当前纸浆期货仓单23.20万吨，减少873吨，主要来自山东建发物流黄岛仓库减少496吨，青岛国际物流仓库减少214吨；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单18.97万手，减少9763手，持有纸浆期货多单15.43万手，减少8314手，当前净持空单35388手，减少1449手。

　　产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5800元/吨，阔叶浆金鱼报价4150元/吨；本色浆、化机浆和非木浆价格持稳；生活用纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸市场价格持稳；生活用纸市场，下游需求改善不大，晨鸣纸业生活用纸两台纸机继续延续停机，预计9月份开机；双胶纸市场，下游消费表现平淡，部分印厂开工水平降低，用户刚需补单为主；铜版纸市场，下游原纸消耗速度缓慢，用户刚需定采为主，部分工厂走货速度不快；白卡纸市场，随着停机纸厂复产，白卡纸产量增加，月底白卡纸供应面保持宽松。

　　总体来看：纸浆现货市场呈阔强针弱，交投情绪一般，下游需求处于淡季转向旺季的转折点，开工率仍处较低水平；纸浆期货市场近期呈区间震荡下跌态势。

　　策略：由于港口库存持续高压，下游需求处于淡季转向旺季的转折点，正信期货预计纸浆期货合约SP2511，今日白天至晚间，将在4990-5080区间内震荡调整为主；操作上，在盘中反弹遇阻回落时或者下跌遇支撑反弹时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

　　PTA

　　新凤鸣按计划停车，供应缩量，终端负荷缓慢提升，平衡表去库幅度扩大，但宏观驱动不足，隔夜原油回调，预计短期PTA维持震荡格局。8月26日，华东生产商停车，供应缩量平衡表去库扩大，现货价格重心走强，需求端支撑不足，现货基差窄幅走弱；PTA现货价格+5在4865元/吨，现货基差-5在2509+22；本周及下周主港交割报盘01贴水5-0，9月中后主港交割报盘01平水附近，递盘01贴水8-10有成交；加工费方面，PX收在864美元/吨，PTA现货加工费至221.55元/吨。

　　8月26日，新凤鸣停车，PTA产能利用率较25日-2.72%至69.57%，聚酯产能利用率聚酯产能利用率86.66%，较25日持平。截至8月21日江浙地区化纤织造综合开工率为60.09%，较上期数据上涨2.05%。终端织造订单天数平均水平11.42天，较上周增加3.08天。8月中旬之后，秋冬季面料订单需求逐步回暖，市场氛围逐渐升温，但当前大量订单下达的情况暂未出现，同时受制于当前高位坯布库存的压力，行业开工回暖节奏相对缓慢，预计后市织造行业开工率将延续上涨走势，整体维持温和复苏态势。

　　总结来看：成本端支撑尚可，华东装置按计划检修，国内供应小幅缩量，终端"金九银十"传统旺季下维持温和复苏态势，聚酯负荷缓慢提升，需求端支撑稳固，PTA供需平衡表持续去库。

　　策略：供应小幅缩量，终端负荷缓慢提升，需求端支撑稳固，平衡表去库幅度扩大，但宏观驱动不足，套保压力下，预计短期PTA维持震荡格局。

　　MEG

　　乙二醇成本支撑力度减弱，但进口货到货预期大幅减少下供应压力减缓，传统旺季预期下聚酯产量存增量预期，预计短期乙二醇反弹幅度有限。8月26日，张家港现货在4560附近开盘，上午围绕4550-4560区间窄幅整理，午后价格重心小幅下移，至下午收盘时现货价格在4540附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨2元/吨至4552元/吨，华南市场收盘送到价格上涨10元/吨至4550元/吨；基差方面，现货基差偏强运行，全天运行于01+46至01+50区间。

　　8月26日国内乙二醇总开工65.41%（升0.11%)，一体化65.80%（升0.18%)，煤化工64.78%(平稳)。截至8月25日，华东主港地区MEG港口库存总量43.95万吨，较8月21日降低5.83万吨；较8月18日降低6.29万吨。

　　8月26日，聚酯产能利用率86.66%，较25日持平。截至8月21日江浙地区化纤织造综合开工率为60.09%，较上期数据上涨2.05%。终端织造订单天数平均水平11.42天，较上周增加3.08天。8月中旬之后，秋冬季面料订单需求逐步回暖，市场氛围逐渐升温，但当前大量订单下达的情况暂未出现，同时受制于当前高位坯布库存的压力，行业开工回暖节奏相对缓慢，预计后市织造行业开工率将延续上涨走势，整体维持温和复苏态势。

　　总体来看，随着短停装置的重启，开工率迅速回升，国产量略有增加，但进口货到货预期大幅减少，总供应预计减少。聚酯负荷高位，产量有增加预期，终端有好转预期，织造开机率平缓回暖。

　　策略：乙二醇成本支撑力度一般，供应端国产量上升预期，但进口货到货预期大幅减少，总供应预计减少，需求端聚酯产量增加预期，供需仍处于去库周期，预计短期乙二醇重心上移。

　　纯苯

　　宏观进一步促涨不足，隔夜原油回调，近端国内纯苯进口货增加以及新增产能释放，刚需跟进乏力，供需缺乏明显利好，预计纯苯偏弱整理为主。8月26日，BZ2603合约收盘价6156元/吨（以收盘价看，较上一交易日-50元/吨，跌幅0.8%），夜盘震荡。现货方面，纯苯盘面价格下行，近月换月商谈活跃，多头逢高出货，远月价差卖盘为主，成交放量。现货成交区间6050-6070，8下6050-6070，9下6070-6095，10下6080-6105。

　　库存方面，截至2025年8月25日，江苏纯苯港口样本商业库存总量13.8万吨，较上期库存14.4万吨去库0.6万吨，环比下降4.17%；较去年同期库存7.8万吨上升6万吨，同比上升76.92%。

　　需求方面，结合近期的检修及复产，纯苯下游苯乙烯、苯酚、苯胺产能利用率下降，己内酰胺、己二酸提升，整体需求下降。苯乙烯现货方面，苯乙烯盘面午后走弱，贸易商低买挂单活跃，整体基差走强5-10块，现货商谈区间7270-7370。8下10+0~+25商谈成交，9下10+60~+70挂单成交，10下10+90~100挂单成交；换货方面，买8卖9收钱活跃，月差升水50~55商谈成交，9换10升水20~30商谈。

　　总结来看：宏观进一步驱动不足，隔夜原油回调，石油苯产量及进口货数量增加，加氢苯产量下降，总供应增加，消费端受苯乙烯、苯酚影响总需求下降，供需面利好有限。

　　策略：宏观进一步促涨不足，纯苯进口有回升预期，供应过剩，下游工厂原料库存高企，需求增长乏力，供需缺乏实际驱动，短期纯苯偏弱整理为主。

　　PVC

　　昨日PVC期货偏弱震荡，现货市场价格重心小幅下移，点价货源价格优势有所体现，下游采购积极较低，现货成交不佳。5型电石料，华东自提4760-4870元/吨，华南自提4780-4850元/吨，河北送到4650-4750元/吨，山东送到4750-4810元/吨。

　　供应端：本周计划新增1家检修，部分前期检修延续，行业开工窄幅波动，不过社会库存延续增加趋势且绝对值仍在高位，后续有继续小幅累库的可能，整体供应端货源较为充裕。成本端：昨日部分电石厂临时检修，生产略有不稳，多数电石厂出货顺畅，支撑出厂价格上涨；下游多数到货够用，采购价格持稳，外采电石PVC企业亏损较前期略增，短期电石价格预计窄幅波动，烧碱现货价格或稳中略涨，烧碱/PVC一体化小幅盈利，成本支撑作用一般。需求端： PVC制品企业订单不佳，下游逢低阶段性补货，买跌不买涨心态延续。由于印度反倾销税落地时间尚未公布，近期印度需求方从国内采购低价现货的积极性明显提升，关注本周“抢出口”接单持续性。

　　策略：短期PVC基本面偏弱状态难以改变，供应端相对高位，需求端变化有限，库存或将延续累库。但当前PVC绝对价格处于相对低位，市场易受消息面及宏观情绪影响，PVC盘面低位震荡。

　　纯碱

　　昨日纯碱盘面震荡走弱，现货市场走势一般，价格偏弱整理，主要区域重碱价格：华北送到1350，华东送到1250，华中送到1250，西北出厂1020，东北送到1400，西南送到1350，华南送到1400。供给端：本周个别企业检修且有装置开工调整，供应存小幅下降预期，但整体产量仍将延续高位。目前上游库存集中度高且区域性差异依旧，企业待发订单波动不大，上游整体库存将延续高位。需求端：纯碱需求不温不火，临近月底部分新价格尚未出台，下游观望浓郁，采购积极性不佳，多低价刚需为主，当前下游企业原材料库存处于安全水平。短期重碱下游浮法玻璃及光伏玻璃产能相对稳定，下游刚需消费提升空间不大。昨日浮法玻璃现货价格1151元/吨，环比+1元/吨。华北价格较为稳定，市场交投不温不火，下游逢低采购为主。华东价格窄幅整理，下游入市偏谨慎，刚需拿货为主。华中多数价格持稳，个别提涨10-20元/吨，厂家出货不一，个别产销较好。华南主流价格基本稳定，部分意向适度提价带动当地成交。

　　策略：短期装置大稳小动，纯碱产量相对高位，下游多数刚需采购为主，上游库存绝对量维持偏高态势，基本面难言乐观。短期商品情绪走弱，纯碱区间偏弱震荡，不过后续依旧需要关注宏观市场情绪以及成本煤炭端价格变化。

　　玻璃

　　上个交易日，玻璃主力01合约收盘价1173吨（以收盘价看，较上一交易日-18元/吨，或-1.51%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1100元/吨（较上一交易日+0元/吨。近期交易所监管频出，警惕短期风险。后期关注新一轮补库力度。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.96万吨，环比+0.0%万吨。浮法玻璃周产量111.7万吨，环比+0.00%，同比-5.16%。浮法玻璃开工率为75.34%，环比+0.0%，产能利用率为79.78%，环比+0.0%。8月至今冷修2条产线（共1150吨），点火、复产2条产线（1200吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱，环比+0.28%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+101.55元/吨（+9.45）；天然气制浮法玻璃利润-192.84元/吨（-21.48）；以石油焦制浮法玻璃利润35.52元/吨（-52.19）。行业利润略有下行。宏观情绪：近期监管趋严，情绪往复。

　　策略：基本面短期变化不大，近期交易所监管频出，警惕短期风险。后期关注新一轮补库力度。