玻璃（本周各地产销均较前期有不同程度恢复，库存去化）

　　本周玻璃现货价格涨跌不一。周内一条产线复产点火（500吨/日），当前浮法玻璃日熔维持在15.96万吨，供应端整体依旧维持平稳状态。需求上，本周整体平均产销较上周仍有所恢复，尤其主产区湖北、沙河自上周末起均维持较好态势，周中华东、华南亦有不同程度恢复；终端需求来看，深加工厂订单有边际好转，暂未出现明显恢复，但与当下处于传统淡季的行情相吻合。本周玻璃厂库转为去库，全国厂库库存环比去化104万重量箱，分区域看：主要以华中去库为主，华东、华南次之，此外华北地区仍有一定程度累库。当前全国厂库库存水平低于去年同期，但中游环节库存压力依旧较大。整体思路上：09盘面回归于近端现货弱现实情形之下，尤其中游库存对于价格的绝对压制，近月09合约仍将趋势性偏弱；中期看，对于玻璃底部支撑重心将有所上移，叠加下半年对于宏观政策端的偏暖预期、“金九银十”及年底赶工需求的相对季节性偏好期待，玻璃中线01把握回调企稳后的低多阶段性机会，上方压力参考天然气成本（前期高点）附近，整体以宽幅震荡对待、高抛低吸。后续重点需落在需求端的实际改善情况以及政策端给到需求刺激的空间。

　　纯碱（周内青海五彩检修，关注产线后续动向）

　　本周纯碱现货价格稳中偏弱。受部分产线检修影响（周内青海五彩120万吨产能检修），本周纯碱开工率有大幅下降，使得本周纯碱产量出现明显下滑，环比减少5.23万吨，其中对于重碱端影响更大（-4.2万吨）。需求上，下游整体偏刚需采购为主，近期期现商成交情况有所延续，此外低价碱成交相对良好、且玻璃厂有一定逢低采购意愿；此外光伏玻璃方面，近段时间前期堵窑口产线有所恢复，对于纯碱来讲提供了一定需求支撑。因此本周纯碱厂库库存环比去化4.33万吨；社会库存方面，本周环比小幅累库0.44万吨。整体思路上：供给过剩的行业环境并未改变（且后续仍有投产），长线对于价格压制作用明显，但原料端及底部联碱法成本较强支撑，外加上游集中导致供应弹性较大，整体盘面以宽幅震荡行情对待。对于生产企业及期现商可结合现货库存情况，采取逢高空策略进行盘面套保。后续进一步关注原料端动向，以及宏观、消息面情况。策略上依旧关注01多玻璃空纯碱阶段性机会。

　　原木（现实端与旺季预期博弈）

　　近期现货报价暂稳：山东3.9中A报价稳定在750元/方，江苏4米中A报价780元/方。供应上，8月22日当周实际到港量30万方，环比减少3.9万方；本周预计将有较多集中到港，下周将大幅回落。需求上，8月22日当周整体日均出货量稳中有增（6.45万方，+0.12），区域间依旧分化：山东出货量维持下滑，江苏出货维持向好。库存方面，8月22日当周针叶原木库存环比去化1万方，分材种看：辐射松去库；港口库存方面：江苏及山东地区均有一定累库。整体当前整体维持内外盘倒挂格局，外加外商报价有所上移，导致成本有一定提升；此外国内针叶原木库存连续几周去化。虽当前仍为需求相对淡季，但后续逐渐将进入“金九银十”旺季博弈逻辑（对应11、01合约），预计盘面价格将震荡偏强运行，底部重心将逐渐有所上移，但行情空间要打开仍需宏观政策面刺激以及旺季实际需求验证，持续跟踪观察，11关注800-810支撑。近月09合约临近交割月关注交割成本及现货价格成交情况，仍将回归于现货端行情。此外，原木盘面持仓量较小，关注资金动向。

　　原油：（关注特朗普表态）

　　昨日油价夜盘期间小幅上涨。德国总理称泽连斯基和普京不会举行会晤，美国白宫表示，特朗普将稍后就俄罗斯和乌克兰问题发表进一步声明，但截至目前，没有任何表示。此前特朗普宣布给予俄罗斯石油供应问题2周时间，美国仍可能对俄进行制裁，面对美国加征的惩罚性关税，印度硬钢表示将继续购买俄罗斯石油。继续关注后期特朗普表态。宏观方面，美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，高于预期值和初值，美国至8月23日当周初请失业金人数低于前值和预期值，市场普遍预计9月降息25个基点，继续关注8月就业数据。9月7日OPEC+将召开会议，讨论后期产量政策。全球石油产品需求处于消费旺季尾声阶段，短期油价维持区间震荡，等待新的消息指引。

　　沥青：（供需双增）

　　原油价格偏低，沥青利润得到修复，生产积极性较此前有所提升，但由于部分炼厂原料端有一定问题，因此供应仅环比小幅增加。旺季需求释放有限，或有延期可能，整体库存尚未处于下降通道。短期盘面价格维持区间震荡为主，关注原油价格走势。

　　LPG：（9月基本面偏弱）

　　本周炼厂产量增加1.6万吨，增幅3%，到港量55.8万吨，环比增加2万吨，下周到船80万吨。化工需求方面：烯烃开工率减少0.2%，烟台万华90万吨PDH装置进入检修，PDH开工率减少2.6%至73%，下周河北海伟石化PDH计划检修。港口库存减少3%，炼厂库存增加2%。9月份化工需求边际转弱，一方面是PDH装置利润亏损增加，装置检修增多，另一方面，海外汽油需求转弱，MTBE出口订单下降。燃烧需求开始增加，但基本面将随化工需求转弱而走弱。进口成本存支撑，随着燃烧需求增加，9月CP或小幅上涨，海运费处于中高位，FEI偏强运行。对于PG2510合约，为刺激仓单生成，基差预期走弱，在9月基本面转弱的背景下，现货价格震荡偏弱，这将限制PG2510的上方空间，建议PG2510-PG2511正套操作择机离场。

　　燃料油：（库存增加）

　　8月21日美国制裁名单中新增一批实体企业和船舶，包括洋山和董家口的两家码头运营商，中国高硫进口受阻。因无人机袭击，俄罗斯炼厂开工率下降，9月份高硫出口预期下降。船燃需求表现较好，7月份新加坡和舟山港口，高硫销量增幅明显。此外，EFS价差持续走低，支撑高硫估值。中期来看，发电需求转弱将主导基本面，9月份中东地区高硫净出口增加。投料需求方面，美国炼厂开工率减少2%，中国焦化开工率持续下降，高硫面临关税增加、消费税抵扣比例下降的不利因素，随着汽油需求逐渐转弱，高硫投料的性价比不高。库存方面，新加坡库存增加7.3%，ARA库存增加0.3%，富查伊拉库存增加5.6%，美国残渣燃料油库存增加1.6%。短期受制裁和俄出口下降利好，高硫已反弹到高位，在发电需求转弱的背景下，续涨动力不足。

　　低硫燃料油：（供应充足）

　　8月份科威特对亚太地区的低硫出口增加，本月国内主营炼厂低硫产量小幅增加10万吨左右，低硫市场供应充足。7月份新加坡船燃销量环比增加7%，其中高硫销量环比增加15%，LSFO销量环比增加3%，低硫占比跌破5成，高硫占比接近4成。本周欧洲柴油表现强势，虽然欧洲柴油库存连续3周攀升，但仍改变不了当地柴油紧张的局面，一方面是今年以来欧洲地区PMI连续上涨，经济需求较强，另一方面美国炼厂开始进入检修季节，此外8月上旬和中旬，乌克兰袭击了俄罗斯5家炼厂，因此美国和俄罗斯对欧洲的柴油出口预期下降。短期低硫基本面矛盾不大，但受柴油带动，低硫震荡偏强。

　　PX:（估值偏高，震荡回落）

　　上一交易日，PX价格继续下跌，原料走势整体僵持，成本端给予PX支撑不足，而商品市场整体走弱，下游PTA期货跌幅略有扩大，使得PX价格延续跌势。市场商谈和成交气氛同样转弱，窗口内买气不足。现货浮动水平继续僵持运行，10月市场维持在+8/+10商谈，11月预计仍在+6/+8区间商谈。尾盘实货10月在848/857商谈，11月在845/851商谈。均无成交。原料方面，原油上涨，石脑油收于594美元/吨，PXN255美元/吨。装置方面，无较大变化。总体来看，近期PX供应提升，PTA开工回落，PX基本面边际有所转弱，去库转为平衡。终端需求进入季节性回升阶段，8-9月聚酯负荷有提升预期。总体来看，终端需求边际好转，导致PX偏强表现，不过PX估值较高，继续上行压力也较大。

　　PTA：（跟随成本）

　　上一交易日，PTA现货市场商谈氛围较昨日改善，现货基差松动，贸易商商谈为主，零星聚酯工厂递盘。下周货在01贴水20~30商谈成交，价格商谈区间在4755~4810附近。9月中旬及下旬在01贴水20~25附近商谈成交。主流现货基差在01-24。原料方面，原油下跌，PX收于849元/吨，PTA现货加工费220元/吨。装置方面，华东一套120万吨PTA装置于近期停车，重启时间不定。其320万吨PTA新装置目前负荷8~9成。总体来看，下游需求8-9月边际好转，而PTA自身低加工费持续，供应端有降负，PTA有一定支撑，预计加工费小幅修复，绝对价格跟随PX。

　　短纤：(加工费有修复空间)

　　上一交易日,PF现货方面工厂报价维持，贸易商优惠走货，江浙半光1.4D主流成交重心在6500-6800元/吨短送，福建在6500-6650元/吨短送。中空、低熔点尚未调整价格，平稳走货为主。成交方面依旧不佳，工厂和贸易商来单不多。直纺涤短销售偏弱，平均产销44%。需求端，纯涤纱平稳走货，本周销售维持低迷，开机率缓慢回升。总体来看，短纤估值低，下方有一定支撑，预计8-9月需求环比改善，加工费有小幅修复空间。

　　瓶片：（减产持续）

　　上一交易日，聚酯瓶片工厂报价多稳，局部下调30元附近。日内聚酯瓶片市场成交气氛偏淡。8-10月订单多成交在5860-6000元/吨出厂不等。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳，个别小幅下调。华东主流瓶片工厂商谈区间至785-805美元/吨FOB上海港不等。目前工厂减产，关注其减产动态，预计加工费继续压缩空间不大，适度修复。绝对价格跟跟随成本。

　　MEG：（低库存，下方支撑强）

　　上一交易日，乙二醇价格重心弱势整理，市场商谈一般。日内商品氛围偏弱，聚酯瓶片大厂将维持减产，市场心态有所压制。日内乙二醇盘面低位整理，现货商谈成交围绕01合约升水62-70元/吨附近展开，本周现货报盘偏多。但是价格回落至低位后支撑逐步体现，午后盘面适度回升。美金方面，乙二醇外盘重心弱势整理，少量贸易商参与买盘，近期船货531-533美元/吨附近商谈成交。日内存一船马来西亚货源进行招标，后续关注成交进展。装置方面，无较大变化。综合来看，乙二醇的主要矛盾在累库预期和现实低库存，8-9月暂无明显累库压力，近期乙二醇到货量下降至低位，预计乙二醇短期偏强运行。

　　纯苯：（跟随承压下探）

　　华东纯苯商谈区间5960—5980元/吨，较上一交易日走低30元/吨。市场心态偏弱，持货商逢高出货，带动市场价格重心小幅下移。纯苯供需两端均存变化，供给和需求均预计检修增加、投产临近，关注落地节奏对价格的短期干扰情况，进口则将维持高位，中期供需驱动仍有限，估值暂难看到大波动。短线化工板块情绪回落，纯苯跟随承压下探。

　　苯乙烯：（下破7-8月低点，短期偏弱运行）

　　江苏苯乙烯市场收盘价格在7180-7210元/吨，较上一工作日跌45元/吨。盘面低位整理，持仓增加，市场多空博弈激烈，现货基差在30-50元/吨，市场低价存一定补空需求。基本面角度来看，9-10月苯乙烯供减需增，阶段向好，然而在此期间供应也有其他潜在利空变量，一方面传闻部分装置有提负意愿，另一方面存在待投装置，因此基本面驱动或同样有限。近日商品情绪有降温迹象，苯乙烯盘面增仓下破7-8月低点，短期或继续偏弱运行。

　　LL：（短期震荡运行）

　　PE整体负荷持稳；标品排产下滑至正常水平；9月有新产能计划投产；标品进口窗口关闭，近期港口集中到港逐渐结束。下游整体开工好转速度缓慢，厂家维持刚需补库。PE中上游去库速度有所好转，港口转为去库。01合约基差-160元/吨；L2601-PP2601价差338元/吨，PP受仓单与新产能压制，且去产能对PE影响更大，L-PP价差走扩。需求旺季临近，但宏观情绪有所降温，下游需求好转缓慢，短期PE价格震荡运行，关注市场情绪的变化与原料价格的波动。

　　丙烯: （短期震荡运行）

　　8月28日丙烯华东现货报价6550元/吨，山东报价6550元/吨。丙烯整体负荷小幅提升，有部分停车装置存在重启预期；9月有新产能投产计划，但新产能大多配有下游装置，对流通现货影响有限；原料丙烷价格走强；终端需求平稳，厂家维持刚需补库；PP2601-PL2601价差570元/吨。丙烯终端需求有所好转，成本端走强，但宏观情绪有所降温，短期丙烯盘面价格震荡运行。

　　PP:（短期震荡运行）

　　PP整体负荷提升；8月有新产能计划投产；丙烷价格走强，成本支撑力度增强。下游工好转速度缓慢，好转速度缓慢，实际订单跟进情况不佳，厂家逢低适量补库。PP整体库存压力尚可。01合约基差-90元/吨；L2601-PP2601价差338元/吨，PP受仓单与新产能压制，且去产能对PE影响更大，L-PP价差走扩。PP需求弹性支撑价格，成本支撑力度增强，但宏观情绪有所降温，叠加新产能投放，短期PP价格震荡运行，关注市场情绪的变化与原料价格的波动。

　　甲醇：（港口压力较大）

　　上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工同比偏高，8月仍有检修计划。7月进口受意外因素影响较多，预计有限，8月到港预期大幅增加。下游烯烃方面，港口装置降负荷或停车，内地检修装置重启。近期传统下游需求分化，新装置投放，整体处于同比高位。最近一周港口库存大幅累积。总体来看，地区分化，其中内地受环保以及重大活动影响，港口进口压力较大，短期期货价格震荡偏弱为主，中远期关注旺季预期，以及上游行业政策。

　　尿素：(需求利多价格)

　　上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在19.27万吨，环比下降，同比偏高。2025年新增投产较多。国内农需即将进入秋季旺季，复合肥开工环比下降。2025年7月中国出口量为57万吨，环比增加，同比偏高。最近一周企业库存为108.58万吨，环比累积，高于去年同期53.73万吨。上游供应预期同比偏高，需求预期尚可，后期出口将进一步增加，价格持稳为主，后期关注出口和上游政策变化。

　　PVC：（开工总体提升，需求仍为淡季）

　　8月中下旬有一定检修量，开工率重新回落，但预期检修很快结束，开工将总体稳定在75%的水平。电石成本偏弱，烧碱整体偏强，对综合利润形成一定支撑。房地产新开工及施工节奏仍慢，且当前需求淡季；型材、管材企业维持低负荷，刚需采购为主，终端询单增加但成交提升有限。膜料开工略有下降。印度公布PVC反倾销终裁，对中国税额显著上调，预期后续对中国出口形成压制。需求淡季，供应提升，库存连续累库，接近历史同期最高水平。短期PVC仍以弱现实基本面为主，价格区间偏震荡，旺季启动前难以单边走强。进入金九银十后，若国内基建与地产相关管材需求边际改善，同时对印度出口的替代去向东南亚、中东、非洲能顺利转换，库存见顶回落，盘面与现货有望先抑后扬，但上行空间仍将继续受到新增产能、复产产能与外贸不确定性的压力。

　　烧碱：（下游旺季临近带来补库需求，支撑烧碱价格）

　　上旬部分装置检修结束，而中下旬仍有一定检修计划，开工总体将保持稳定。液氯供应相对宽松，下游接货总体一般，价格重新回到低位。氧化铝维持盈利，企业有意愿保持高负荷，产量小幅增长。非铝下游方面，纺织印染开工整体回升，粘胶短纤明显恢复，对化纤用碱需求边际改善形成支撑。中下旬受下游氧化铝、粘胶短纤阶段性补货，以及部分地区装置检修，库存持续回落。预期短期，9月中上旬烧碱维持区间震荡偏强，或先强势之后保持稳定，下游旺季临近带来补库需求，库存压力缓解，氧化铝高位开工，共同支撑烧碱价格。中期，9月下旬至10月若金九银十补库但幅度有限，同时装置检量下降、开工回升，则价格高位受阻，或将小幅回落或高位震荡。

　　天然橡胶：（回调做多）

　　7-10月进口逆季节性放缓，天胶开始去库。天胶价格季节性强，越接近年底，越易涨难跌。天胶价格金融属性强，下半年宏观氛围总体偏暖。天胶基差处于同期偏强区间，期货并未高估。目前，泰国原料价格距离成本线并不远。旺产季，很难有力量可以将原料价格打至成本线以下，因此下方空间不大。天胶逢回调可做多。

　　丁二烯橡胶：（基本面一般，但不建议做空）

　　化工板块横盘已久。一方面，化工品自身基本面偏空；但另一方面商品及宏观氛围整体偏暖。因此化工品受到了多空两个不同方向的大力拉扯。近期化工品利多消息频出，从板块轮动角度看，资金有可能流入化工板块。

　　顺丁胶自身自身基本面矛盾不突出，甚至可能略微偏空，但我们认为其仍可能跟随化工板块以及天然橡胶上涨。