原油：OPEC+超预期增产再度施压油价

　　1、周五油价再度下挫，其中WTI 10月合约收盘至61.87美元/桶，周度跌幅3.19%。布伦特11月合约收盘至65.50美元/桶，周度跌幅2.65%。SC2510收盘至471.9元/桶。周中OPEC+将继续讨论进一步增产施压油价，油价应声而下。

　　2、宏观数据方面，周五公布的美国周度失业救济申请数据超预期上升，再次表明美国就业市场动能恶化。在截至8月30日的一周内，首次申请失业救济人数达23.7万人。ADP发布的全国就业报告显示，8月私人部门就业人数新增5.4万人，7月新增就业人数经小幅上修后为10.6万人。美联储九月降息预期进一步强化，风险资产价格走高，油价除外。

　　3、OPEC+的八个成员国将在会议上宣布在10月进一步增产。再次增产石油将意味着OPEC 开始解除第二层减产计划，该计划的减产幅度约为165万桶/日，占全球需求量的1.6%，解除时间比原定计划提前了一年多。整体来看OPEC+增产大幅超预期，预计油价将承压运行。从当前OPEC各个成员国产量增加兑现的程度来看，增量仍不及预期，但一旦成员国开启“市场份额之争”，原油供需平衡表或进一步宽松。

　　4、库存方面，上周美国商业原油库存增加，汽油库存下降而馏分油库存增加。截止8月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.25417亿桶，比前一周增长292万桶；商业原油库存量4.20707亿桶，比前一周增长242万桶；汽油库存总量2.18539亿桶，比前一周下降380万桶；馏分油库存量为1.15923亿桶，比前一周增长168万桶。原油库存比去年同期高0.57%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低0.32%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低5.53%，比过去五年同期低13%。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存2422.2万桶，增长159.0万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.0471亿桶，增加了51万桶。

　　5、从需求层面来看，新旧能源的变革正在从量变到质变的阶段。数据显示，电动汽车正加速渗透到中国乘用车乃至商用重卡领域，预计今年国内电动重卡的快速发展将替代15.3万桶/天的柴油需求。车用燃油需求分别占汽油消费结构的95%以上以及柴油消费结构中的75%-80%，通常来说，传统燃油车规模变化基本决定了汽、柴油消费天花板。至9月4日，山东地炼开工率周度环比增加0.5%至50.1% 。主营炼厂方面，四大主营炼厂开工率周度为85.07%，环比下跌0.04个百分点。部分炼厂小幅降低生产负荷，导致主营炼厂开工率整体小幅下降。下周，部分炼厂仍计划降负生产，预计主营开工率可能延续下跌趋势。

　　6、从美国方面来看，美国劳动节假期后美国夏季驾驶季将结束，这标志着美国最高需求期结束，能源需求在淡季期间将下降的预期导致油价承压。数据显示，美国原油产量引申需求量周度为1982万桶/日，周环比下降20万桶/日。需求面也面临多重考验。

　　7、综合来看，原油目前的主要矛盾在于OPEC+为了争夺市场份额而放弃油价，在一步步执行的增产压力下，需求旺季不旺，表现乏力。国内新旧能源的变革中，传统能源需求的替代效应逐步显现。这就使得本身相对疲弱的需求更是进一步承压。预计在供需平衡走向进一步宽松的背景下，油价重心或将再下一城。

　　燃料油：关注成本端波动

　　1、供应方面：尽管西北欧至新加坡的含硫0.5%船用燃料油套利窗口持续关闭，但苏伊士以西市场的低硫调和组分仍持续流入，新加坡陆上库存出现累库。8月新加坡接收来自西方的约280-290万吨的低硫燃料油套利货量，高于7月的230-240万吨。高硫方面同样受到库存压力，近几个月实际需求不足以消化全部库存，8月供应过剩状况持续，且供应压力将延续至9月。

　　2、需求方面：9月新加坡因驳船供应有限，且随着现货市场9月装船货物买盘兴趣增强，低硫燃料油下游船加油需求或将受到支撑，高硫燃料油下游船燃需求也维持稳定。炼化需求有限，据金联创统计，截至9月3日，中国地炼常减压开工率为66.33%，较上周涨2.72个百分点。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存增加，汽油库存下降但馏分油库存增加，开工率稍有下滑，原油净进口量大增。当前美国原油库存同比高0.57%，比近五年同期低4%；汽油库存比近五年同期低2%；馏分油库存比近五年同期低13%。本周OPEC+将召开新一轮产量会议，并决定接下来一个月原油的增产幅度，市场普遍预计该组织将继续扩大增产规模。受此影响油价承压下行。另一方面，俄乌地缘局势悬而未决，近期乌克兰无人机再度袭击俄罗斯石油加工设施。数据显示，8月俄罗斯港口原油出口量达到340万桶/日，略高于7月的335万桶/日，但仍低于上半年的水平，其中对印度的出口量环比下降21%至130万桶/日。另一方面，美国也在加大对于伊朗的制裁力度，对于伊朗海运石油出口或造成短暂扰动。随着夏季旺季逐渐结束，全球原油市场供需压力增加。短期油价以区间震荡运行为主。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油价格窄幅波动。从基本面看，低硫燃料油市场结构维持在当前水平，高硫燃料油市场稍有走弱。贸易商预计9月来自西方的套利船货到港量将减少，加之下游船燃需求温和，短期内对低硫燃料油市场提供一定支撑。高硫燃料油市场结构走弱，秋季炼厂检修季来临前原料需求匮乏，加之夏季结束后发电需求逐步减弱，高硫燃料油市场基本面将继续受到抑制。FU和LU价格前期受到原油带动以及消息面影响有所反弹，但本周随着油价的下跌同时转弱，短期关注成本端原油的波动。

　　沥青：供需支撑下价格或有向上空间

　　1、供应方面：9月截至目前国内沥青产量有一定减少，不过考虑到主营炼厂稳定生产，预计降产难以延续。但是部分地炼持续亏损压制开工积极性，供应压力并不明显。百川盈孚统计，本周社会库存率为32.97%，环比下跌0.46%；本周国内炼厂沥青总库存水平为26.24%，环比下降0.50%；本周国内沥青厂装置开工率为33.53%，环比下降2.90%。

　　2、需求方面：北方地区刚需缓慢恢复，但是个别地区仍有雨水影响；南方地区降雨有所减少，刚需缓慢恢复。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.2万吨，环比增加2.0%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为15.9%，环比减少1.2%，同比减少2.1%。进入“金九银十”需求旺季，终端需求有提升预期。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存增加，汽油库存下降但馏分油库存增加，开工率稍有下滑，原油净进口量大增。当前美国原油库存同比高0.57%，比近五年同期低4%；汽油库存比近五年同期低2%；馏分油库存比近五年同期低13%。本周OPEC+将召开新一轮产量会议，并决定接下来一个月原油的增产幅度，市场普遍预计该组织将继续扩大增产规模。受此影响油价承压下行。另一方面，俄乌地缘局势悬而未决，近期乌克兰无人机再度袭击俄罗斯石油加工设施。数据显示，8月俄罗斯港口原油出口量达到340万桶/日，略高于7月的335万桶/日，但仍低于上半年的水平，其中对印度的出口量环比下降21%至130万桶/日。另一方面，美国也在加大对于伊朗的制裁力度，对于伊朗海运石油出口或造成短暂扰动。随着夏季旺季逐渐结束，全球原油市场供需压力增加。短期油价以区间震荡运行为主。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，沥青期现价格窄幅波动。本周来看，在油价下跌之下，沥青依然维持油品中相对偏强的表现，主要驱动在于国内沥青商业库存率低位运行，且持续下降。考虑到无配额炼厂加工利润持续亏损，供应压力有限，叠加“金九银十”对于终端开工有提振预期，预计9月供需矛盾有所缓和，随着需求旺季的来临，沥青价格或有进一步上升空间，关注成本端油价波动。

　　橡胶：基本面尚可，胶价震荡偏强

　　1、供给端，海南橡胶9月3日披露台风“剑鱼”的影响，公司橡胶种植园报废面积约0.28万亩，零星受损橡胶及非胶生物性资产约36万株，预计全年干胶减产约0.25万吨。ANRPC 2025年7月报告，7月全球天胶产量料微降0.1%至132.8万吨，较上月增加7.9%；天胶消费量料降4.1%至124.6万吨，较上月下降0.3%。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为67.47%，较上周走低5.3个百分点，较去年同期走低11.53个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.78%，较上周走低4.06个百分点，较去年同期走高0.84个百分点。截至9月5日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存39天，周环比持平；半钢胎成品库存46天，周环比持平。2025年8月份我国重卡市场共计销售8.4万辆左右，环比今年7月微降1%，比上年同期的6.25万辆上涨约35%。

　　3、库存：截止09-05，天胶仓单16.223万吨，周环比下降16410吨。交易所总库存20.536万吨，周环比下降7027吨。截止09-05，20号胶仓单4.6569万吨，周环比增加907吨。交易所总库存5.04万吨，周环比增加1614吨。截至2025年8月31日，中国天然橡胶社会库存126.5万吨，环比下降0.6万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为79.6万吨，环比降0.09%。中国浅色胶社会总库存为46.8万吨，环比降1.1%。

　　4、整体来看，天然橡胶主力合约在万六关口震荡数周后，突破增仓上行。进入九月海外产区旺产季到来，但加工利润尚未充分给出，九月国内社库预计仍维持去库，叠加国内收储消息不断，RU交易所库存出现下滑，市场流动性偏紧，20号胶基差持续走高。下游终端需求表现尚可，重卡销量数据同比连续为正，预计下游需求稳定。基本面尚可下，库存去化，以期盘面价格给出利润空间，预计胶价以偏强震荡为主。

　　PX/PTA/MEG：旺季兑现面临考验，成本承压拖拽价格

　　1. PX：截至9月5日，中国PX开工负荷为83.7%，较上期增加0.4%。亚洲PX开工负荷为76.5%，较上期增加0.9%。装置变化：福化集团160万吨PX装置推迟至9月初重启后，继续推迟一周左右；福佳大化一条70万吨线原推迟至9月检修，目前检修待定；日本INEOS 一条35万吨装置6月下旬至9月初停车检修；该工厂另一条19万吨装置预计9月中重启。OPEC+超预期增产，原油价格再度承压，PX供应恢复，下游TA检修落实当中，基本面承压，PXN周内也压缩20美元/吨附近，叠加终端需求恢复偏缓，PX价格承压，预计价格偏弱震荡。

　　2. PTA：本周PTA价格震荡下跌，现货周均价在4670元/吨，环比下跌2.99%。截至9月5日，PTA开工负荷为72.2%，周环比抬升1.8个百分点。台化150万吨重启、120万吨装置停车，恒力惠州1线重启，2线近期停车。截至9.5，国内大陆地区聚酯负荷在91.3%附近，周环比增加1个百分点。TA基差走弱，盘面价格跟随成本下跌，加工差也再度被压缩至200元/吨以下，聚酯开工小幅回升，终端开工恢复不及预期，TA库存持续磨底，随着检修落实，以及需求旺季反弹，TA基本面存改善预期。周末OPEC+超预期增产，原油价格再度承压，TA价格或跟随成本端震荡偏弱。

　　3. MEG：本周乙二醇外盘重心下行后小幅反弹，下周现货商谈成交至01合约升水145元/吨偏上，远月期货观望为主，买盘较为谨慎。截至9月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.12%（环比上期下降1.01%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.68%（环比上期下降3.06%）。9月1日，华东主港地区MEG港口库存约44.9万吨附近，环比上期下降5.1万吨。截至9.5，国内大陆地区聚酯负荷在91.3%附近，周环比增加1个百分点。EG近月基差走强，港口库存去化至历年同期低位，现货流通性偏紧，九月下旬将面临船期后置以及国庆备货的需求，预计交割周期内货源流转压力不小。10月内通辽金煤存在检修计划，河南能源永城靠近催化剂检修时限；河南能源濮阳因客观原因改造进度偏慢，10月内难以恢复重启，有效的供应回归需关注十月初卫星石化重启落地。海外装置意外停车增加，港口到港预报下滑，船期靠后，港口库存预计低位维持。乙二醇近月流动性偏紧，供应有效恢复待跟进，港口库存低位，下游需求旺季改善不及预期，乙二醇近月价格偏强。

　　聚烯烃：成本端承压，价格震荡偏弱

　　1、供应：PE方面本周存量检修装置多重启，因此产能利用率回升，下周茂名石化、上海石化、大庆石化等装置计划重启，预计产量较本周小幅增加。PP方面金能化学三线、裕龙石化四线及中海油大榭石化一期等装置停车，导致聚丙烯平均产能利用率下降，下周由于多套装置计划外停车，预计聚丙烯产能利用率小幅下降。

　　2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.8%。其中农膜整体开工率较前期+2.7%；PE管材开工率较前期+0.2%；PE包装膜开工率较前期+0.9%；PE中空开工率较前期+0.6%；PE注塑开工率较前期稳定；PE拉丝开工率较前期-0.7%。PP方面，传统需求旺季支撑，行业开工率有望延续走高趋势。

　　3、库存：PE方面，本周出厂价格坚挺，导致下游采购意愿下降，库存流转速度放缓，因此总库存增加。PP方面，本周供应压力加剧，需求回升缓慢，总库存小幅增加。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升1.26%至68.47美元/桶，石脑油价格环比上升0.63%至598.56美元/吨，乙烷价格环比上升2.74%至3335.00元/吨，动力煤价格环比下降1.37%至690.00元/吨，甲醇价格环比下降0.34%至2247.60元/吨。

　　5、总结：供应方面，后续产量将维持高位，需求方面随着 “金九银十” 需求旺季的到来，订单开始回暖，行业开工率逐步走高。综合来看，聚烯逐渐向供需双强过度，基本面矛盾不突出，但成本端承压背景之下，整体将呈现震荡偏弱格局。

　　PVC：炼厂去库缓慢，预计PVC价格震荡偏弱

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升1.46%至77.13%，其中电石法开工率环比下降0.67%至76.73%，乙烯法开工率环比上升7.11%至78.14%；装置检修损失量环比下降4.63%至13.70万吨；总产量环比上升1.46%至46.19万吨，其中电石法产量环比下降0.68%至32.79万吨，乙烯法产量环比上升7.11%至13.41万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比上升2.11%至43.50%，其中管材开工率环比下降0.39%至33.48%，型材开工率环比下降9.88%至38.39%；产销率环比下降4.99%至145.24%。

　　3、库存：总库存环比上升1.77%至84.88万吨，企业库存环比上升1.17%至31.58万吨，社会库存环比上升2.13%至53.30万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比下降1.37%至690.00元/吨，电石价格环比下降1.28%至2310.00元/吨，石脑油价格环比下降1.22%至7331.00元/吨，甲醇价格环比下降0.34%至2247.60元/吨。

　　5、总结：供应方面本周新中贾、甘肃银光、广西华谊、山东信发及宁波台塑等装置重启，导致产能利用率回升，下周包头海平面、内蒙君正、宁波镇洋等企业检修结束，因此预计整体供应量增加。需求方面，国内房地产施工企稳回升，但同比偏弱，因此后续管材和型材开工率虽然有回升预期但增量不多。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求恢复缓慢，并且出口受印度反倾销政策影响将走弱。近期基差和月差绝对值维持相对高位，炼厂库存快速向社会转移，仓单大量增加，总库存压力较大，生产利润将逐步被压缩，随着产业套保的介入，月差会有所收窄，炼厂去库放缓，预计PVC价格震荡偏弱。

　　甲醇：港口供需差到达极值，后续库存将逐步见顶

　　1、供应：国内方面，本周新乡中新、山西蔺鑫、山西焦化、孝义鹏飞、宁夏宝丰及内蒙古一套装置复产，整体恢复量偏多，产能利用率上升，下周恢复涉及产能少于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率下降。港口方面，本周外轮到港44.99万吨；内贸船周期内补充1.74万吨，其中江苏0.84万吨；广东0.3万吨；厦门0.6万吨。

　　2、需求：本周随着利润修复，华东烯烃企业个别负荷提升，整体开工率略有上涨，后续华东检修装置有复产预期。传统下游方面，冰醋酸产能利用率将下降，甲醛装置利用率预计上涨。

　　3、库存：内地方面，因前期检修装置逐步恢复，供应回升，企业库存小幅上涨。港口方面，外轮到港稳定在高位，下游装置负荷变动不大，库存继续增加。

　　4、总结：供应端，近期国内装置检修较多，供应阶段性低位，后续随着装置复产，供应将逐步回升，海外方面伊朗装置负荷较高，并且装船量稳定，短期到港将维持高位，但伊朗装置有检修预期，到港量远期将有所走弱。综合来看，华东地区MTO装置随着利润的回暖有开工预期，港口库存短期增加，但中旬之后库存将见顶，预计甲醇价格进入阶段性底部。

　　纯碱：供需支撑有限，外围因素再现支撑

　　1、期货价格：本周纯碱期货价格窄幅震荡，截至周五主力01合约收盘价1302元/吨，周度涨幅0.31%。

　　2、现货价格：本周初纯碱现货价格局部回落，后半周现货市场报价稳定。贸易商报价继续跟随盘面情绪波动，截至周五沙河地区重碱送到价格1212元/吨，较上周五的1200元/吨跌上涨12元/吨。

　　3、供应：本周行业供应明显提升。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率86.22%，周环比提升3.75个百分点；纯碱产量75.17万吨，周环比提升4.53%。下周纯碱企业新增检修数量较少，且前期部分短停设备开车，预计供应水平仍将提升。

　　4、库存：隆众数据显示，本周纯碱企业库存182.21万吨，周环比下降2.43%。但由于社会环节库存本周增幅4万多吨，中上游供应整体仍在小幅提升。

　　5、需求：近期纯碱需求端弱稳运行，中下游产能暂时稳定。浮法玻璃、光伏玻璃日熔量分别稳定在15.96万吨、8.86万吨。下周浮法玻璃有产线出产品，光伏玻璃日熔存在增量预期，利于纯碱刚需回升，但当前中下游采购多以刚需为主。隆众数据显示，本周纯碱表观消费量79.71万吨，周环比提升18.04%。后续关注宏观环境回暖后市场是否存在集中采购现象。

　　6、观点小结：近期纯碱基本面波动幅度不大，供需支撑力度不足。宏观情绪回暖以及反内卷题材继续发酵将给市场带来情绪提振，纯碱期价短期或阶段性触底，但暂时以反弹思路对待。后续趋势性上涨仍需更多利好因素兑现，关注宏观及商品市场整体情绪、反内卷传导及影响、纯碱下游采购情况。

　　尿素：关注出口动态及印标结果

　　1、期货价格：本周尿素期货价格明显走弱，周三下跌明显。截至周五主力01合约收盘价1713元/吨，周度跌幅2.11%。

　　2、现货价格：本周尿素现货价格偏弱波动，截至周五，山东、河南地区市场价格分别为1690元/吨、1700元/吨，分别较上周五下跌30元/吨、20元/吨。

　　3、供应：近期尿素检修及短停现象增多，行业日产量仍维持18万吨附近波动。隆众数据显示，截至周五尿素日产量18.44万吨，较上周五的18.32万吨微幅提升0.66%。短期市场仍有检修、复产交替现象，预计下周尿素日产仍将低位波动。

　　4、库存：本周尿素企业库存109.5万吨，周环比提升0.85%。港口库存62.09万吨，周环比提升3.48%。出口仍在持续推进，港口集港量持续攀升，但企业库存仍在累积。

　　5、需求：国内尿素刚需水平偏弱，一方面，当前处于国内农需淡季，另一方面，下游行业开工受到环保限制负荷低下。隆众数据显示，本周复合肥行业开工33.08%，较上周下降6.14个百分点，三聚氰胺、胶粘剂开工分别较上周提升0.48个百分点、下降1.73个百分点。下周部分下游开工或有回升。由于部分下游前期存在一定原料储备，后续采购需求或难以明显放量。因此，出口仍是尿素需求的核心影响因素。

　　6、印标：新一轮印标结果逐步出炉中，本次印度共收到566万吨货源投标，东海岸最低价462.45美元/吨，较上一轮印标价格回落69.55美元/吨。尽管价格有所回落，但印度库存低下，此次最终采购量或超原计划。更重要的是，本次印标中国货源参与概率较大，且市场预期实际供货量或远超预期。具体结果仍有待进一步跟踪，若印标最终采购数量、中国供货量都超预期，仍将会给国内尿素市场带来阶段性提振。

　　7、出口：今年尿素出口窗口期即将结束，出口货源需在10月15日之前全部报关。这意味着未来1-2个月出口需求仍有进一步释放可能，出口订单兑现力度也将进一步提升。

　　8、观点小结：整体来看，国内尿素供应低位，需求存在工业下游开工回升、秋季肥等预期，但供需两端目前波动幅度都相对有限。下周市场关注点仍在于印度招标最终结果，其采购量、中国供货量若超预期，仍将对市场产生阶段性提振，盘面也将继续偏强运行，波动幅度也将再次提升，反之市场压力仍存。关注尿素日产变化、我国出口动态、印标最终采购数量及中国供货量。

　　玻璃：盘面底部特征明显，关注外围因素提振

　　1、期货价格：本周玻璃期货价格宽幅震荡，走势先抑后扬。截至周五主力01合约收盘价1189元/吨，周度涨幅1.36%。

　　2、现货价格：本周玻璃期货价格微幅回暖，截至周五国内浮法玻璃市场均价1156元/吨，较上周五的1153元/吨提升3元/吨。

　　3、供应：近期玻璃供应水平维持稳定，行业在产日熔量稳定在15.96万吨。但前期部分点火产线预计下周出产品，玻璃产量或有提升。

　　4、库存：本周玻璃企业库存6305万重箱，周环比提升0.77%。在供应稳定的情况下库存小幅累积，侧面反应需求力度偏弱。

　　5、需求：近期玻璃需求表现一般，北方物流管控导致局部地区产销偏弱。隆众数据显示，本周玻璃周度表消108.28万吨，周环比减少6.09%。后续现货成交有望回暖，但仍需关注宏观情绪回暖后市场是否出现集中采购情况。

　　6、观点小结：整体来看，玻璃供需暂未有明显扭转，但市场后期或仍将交易宏观回暖、反内卷等外部因素提振，盘面阶段性底部特征明显，关注反内卷政策落实情况、玻璃现货成交及库存情况。