原油

关注做空机会

　　上一交易日INE原油震荡上行，因担忧中东局势和俄乌冲突。能源市场值得关注的消息和数据：1. 9月6日(周六)，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至9月2日当周，基金经理减持美国原油期货期权净空头头寸。数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权空头头寸3,293手,至10.064手。2. 9月7日(周日)，OPEC+八国周日发表声明称，鉴于全球经济前景稳定、市场基本面健康，同意10月将石油产量提高13.7万桶日。八国将继续密切监测和评估市场状况，并在持续致力干维护市场稳定的讨程中，重电采取审慎策路和保持充分灵活件的重要性，以便暂停或逆转额外自愿减产措施。八国确认将全面弥补自2024年1月以来的任何超产。OPEC+称，下次会议将于10月5日举行。3.9月5日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源公司的石油和天然气活跃钻机数量七周以来首次增产。数据显示，截至9月5日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数增加1座，至537座。贝克休斯称，尽管本周钻机数量增加，但总数仍较去年同期下滑45座，或7.7%。贝克休斯称，截至9月5日当周，石油活跃钻机数量增加2座至414座，天然气活跃钻机减少1座至118座。

　　行情研判：美国威胁将对俄罗斯实施二级制裁，料最终影响有限；中国可能增加石油储备，利多原油。以色列袭击卡塔尔，市场担忧中东局势升温，对油价形成支撑。

　　策略方面，原油主力合约关注做空机会。

　　燃料油

做缩高低硫价差

　　上一交易日燃料油小幅震荡，站上40日均线。亚洲超低硫燃料油市场继续保持稳定的折价态势，市场正关注尼日利亚Dangote炼油厂更多剩余燃料油出口情况。据市场消息来源称，Dangote公司在最近一次招标中计划于9月22日至24日期间装载销售13万吨燃料油。由于汽油生产装置已停运，预计炼油厂将继续发布燃料油销售招标。甚至在招标之前，由于供应充足，超低硫燃料油市场就已经呈现出看跌的趋势，市场消息人士表示。一位燃料油交易员表示，短期内利润看起来仍然较为微薄。新加坡180-cst燃料油评估价每吨404.44美元；380-cst燃料油评估价每吨375.09美元；含硫量0.5%的船舶燃料油每吨478.01美元。

　　行情研判：市场持续关注燃料油供应充足的现象，美国对俄罗斯制裁的担忧增加，燃料油价格走势较强。

　　策略方面，做缩高低硫燃料油价差。

　　合成橡胶

下方有支撑

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌0.55%，山东主流价格下调至11750元/吨，基差略走扩。亏损减少供应增量，宏观情绪偏好，盘面企稳，短期或延续震荡。原料端，丁二烯价格企稳，合成橡胶加工亏损略收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率提升在75%附近，同比处于偏高水平；需求端，月底出货集中，轮胎企业成品库存小幅走低；库存端，厂家库存环比累库，同比处于偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏高水平。

　　总结：下方有支撑。

　　天然橡胶

　　偏强震荡

　　上一交易日，天胶主力合约收跌0.31%，20号胶主力收跌0.75%，上海现货价格下调至15050元/吨附近，基差持稳。宏观市场情绪回暖，供应端扰动延续，盘面企稳回升，预计偏强震荡为主。供应端，海内外产区雨水扰动偏多，新胶上量不及预期，原料及成本价格坚挺高位；需求端，部分企业检修拖拽轮胎样本企业产能利用率下行；库存端，本期天然橡胶库存延续降库，其中青岛库存降库幅较上期有所收窄；消息面上，据世界气象组织2日发布的厄尔尼诺/拉尼娜现象最新通报，拉尼娜现象有可能从今年9月起回归并影响未来数月的全球天气和气候状况。不过，尽管拉尼娜现象有暂时降温影响，全球众多地区的气温仍可能高于平均水平。

　　观点：偏强震荡。

　　PVC

上方有压力

　　上一交易日，PVC主力合约收跌0.80%，现货价格下调（-10-20）元/吨，基差持稳。当前PVC供过于求的基本面强弱格局依旧延续，但继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转。供应端，PVC装置产能利用率提升，PVC产量环比增加1.46%；需求端，PVC生产企业预售环比下降1.89%，至89.30万吨；成本利润端，单PVC利润低位，综合利润走弱。

　　华东地区电石法五型现汇库提在4620-4750元/吨，乙烯法在4800-5050元/吨。

　　上周PVC社会库存新样本统计环比增加2.44%至91.82万吨，同比增加3.73%。

　　观点：上方有压力。

　　尿素

下方有支撑

　　上一交易日，尿素主力合约收跌0.48%，山东临沂下调至1660（-10）元/吨，基差持稳。盘面短期表现偏弱，主因厂家收单不佳；在目前的反内卷背景下，我们预计在明年产能投放放缓，出口成为需求边际增量，下方有支撑。基本面具体来看，供应端，周内装置检修较多，加之部分区域受阅兵影响减产，行业日产下降明显；需求端，周内主力下游产品复合肥产品开工下降明显。三聚氰胺开工有所回暖。

　　本期中国尿素企业总库存量109.5万吨，低于上周预期，尿素港口样本库存量为62.09万吨，基本符合上周预期。

　　观点：短期震荡，下方有支撑。

　　对二甲苯PX

短期或震荡整理

　　上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅0.39%。PXN价差调整至235美元/吨，PX-MX价差在130美元/吨。供需方面，PX负荷提升至83.3%。华东一条80万吨PX装置目前重启中，预计近日出产品；其另外一条80万吨PX预计近日也将重启。进口方面，据海关统计，2025年7月中国大陆PX进口总量约78.2万吨，环比增长2.2%，同比增长23.7%。原油方面，近期受地缘局势影响，原油震荡调整。

　　综上，短期PX供需维持紧平衡，PXN价差较为坚挺，但近期国内部分检修装置逐步重启，叠加商品情绪转弱和成本原油缺乏驱动，短期PX或震荡调整，考虑区间操作，关注成本端原油和宏观政策变化，注意控制风险。

　　PTA

短期震荡为主，考虑谨慎看待

　　上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅0.04%，华东现货现价在4625元/吨，基差率为-1.36%。供应端方面，独山能源250万吨重启，恒力惠州250万吨重启，PTA负荷在76.8%。英力士珠海一套110万吨PTA装置计划10月中上检修，具体恢复时间待定。需求端方面，本周聚酯装置变动不多，局部负荷小幅波动，聚酯负荷回升至91.6%。江浙终端开工持稳，工厂原料备货谨慎。效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费承压明显，近期下滑至120元/吨附近。

　　综上，短期PTA加工费仍承压，需求改善力度有限，库存小幅累库但仍在低位，成本端驱动不足叠加前期检修装置重启，短期PTA考虑谨慎看待，注意控制风险。

　　乙二醇

短期或震荡整理

　　上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.42%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在74.91%（环比上期上升0.79%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.69%（环比上期上升2.01%）。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约45.9万吨附近，环比上期增加1万吨。9月8日-9月14日，主港计划到货总数约为9.3万吨。需求方面，下游聚酯开工回升至91.6%，终端织机开工基本维持，备货谨慎，需求端有支撑。

　　综上，近端乙二醇装置高开工，且新装置投产，但海外装置检修增加，进口缩减，库存大幅去化至低位，另外需求端弱改善或迎来拐点，考虑区间参与为主，关注港口库存和进口变动情况。

　　短纤

或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，短纤2511主力合约上涨，涨幅0.13%。供应方面，短纤装置负荷升至93.9%附近，环比增加2%，处偏高水平。需求方面，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在78%、66%、72%，江浙终端工厂原料备货谨慎，7-10天为主；偏高依旧在9月底；个别10月下。坯布订单增量不足；常规品稳价为主。据海关数据统计，8月纺织服装出口1899.3亿元，同比下降4.9%，环比下降1.1%，其中纺织品出口维持增加，但服装出口同比下滑10%。

　　综上，短期短纤供应维持偏高水平，需求端环比有改善，供需矛盾不大。短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整。

　　瓶片

短期或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，瓶片2511主力合约上涨，涨幅0.03%。供应方面，瓶片工厂负荷提升至72.9%。华南一套年产50万吨聚酯瓶片装置按计划重启出料，东北一套35万吨聚酯瓶片装置同步停车检修。需求端方面，下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，据海关数据显示，1-7月聚酯瓶片出口总量为382.2万吨，同比增长17%。其中7月聚酯瓶片和切片出口总量为58万吨，同比减少6%。

　　综上，近期原料价格回调，支撑减弱，瓶片装置陆续重启，负荷提升，主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险。