原油

接近支撑位，关注做多机会

　　上一交易日INE原油震荡下行，接近9月以来新低水平。能源市场值得关注的消息和数据：1. 9月19日(周五)，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至9月16日当周，投机客转持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸5,951手,增持30,855手。2. 9月19日(周五)美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源公司的石油和天然气活跃钻机数量连续第三周增加，为2月以来首次。数据显示，截至9月19日当周，未来产量的先行指标——美国石油和天然气钻机总数增加3座，至542座，创下自7月份以来的最高纪录。贝克休斯称，尽管本周钻机数量有所增加，但钻机总数仍比去年同期减少了46座，或8%。贝克休斯称，当周石油活跃钻机数量增加2座至418座，为7月份以来的最高水平，天然气活跃钻机持稳于118座。3. 9月19日(周五)，油轮数据显示，印度8月份的俄罗斯石油进口量同比下降4.1%，至162万桶/日左右，约占该国总进口量的三分之一。印度是全球第二大石油进口国和消费国。数据显示，该国8月共进口石油492万桶，环比增长近11%，同比增长4.6%。数据并显示，印度炼油厂增加了对美国石油的进口，日均进口量约为18.7万桶，环比增长19.4%。

　　行情研判：CFTC数据显示美国管理基金大幅增持原油净多头寸，利多原油价格；贝克休斯活跃钻机数连续3周增加，利空原油。印度减少俄罗斯原油进口，俄罗斯向市场供应受到限制，对油价形成支撑；多国宣布承认巴勒斯坦，或激化中东矛盾，从而对油价形成支撑。

　　策略方面，原油主力合约关注做多机会。

　　燃料油

做缩高低硫燃料油价差

　　上一交易日燃料油低开震荡，连续四日下跌。近期新加坡低硫燃料油现货差价出现波动，从贴水转为升水。根据数据，由于西方燃料油套利流入减少，本月对亚洲的石油总供应量可能会略有下降。据市场消息人士称，迪拜杰贝阿里(Jebel Ali)的燃料油需求已从夏季的低迷中回升，而阿曼的港口则持续保持着稳定的需求增长。一位总部位于迪拜的交易员表示，"8月份，杰贝阿里港从夏季的低迷中开始出现复苏迹象，随着交易员们结束假期重返市场，需求稳步回升。预计9月20日后航运量将进一步增加，尤其是散货船的运输需求。运营条件也在改善:石油产品供应更加充足，季风带来的干扰有所缓解，这为港口的航运活动提供了有力支持。

　　行情研判：亚洲燃料油供应充足的局面有所缓解，燃料油价格压力减少。俄乌冲突仍未迎来转机，燃料油价格走势较强。

　　策略方面，燃料油主力合约做缩高低硫燃料油价差。

　　合成橡胶

震荡运行

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌0.57%，山东主流价格下调至11650元/吨，基差基本持稳。本周合成橡胶预计震荡运行，下方有成本支撑，但需求疲软和高库存可能压制价格反弹空间。原料端，丁二烯价格企稳，合成橡胶加工亏损略收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率下调在73%附近，同比处于偏高水平；需求端，企业排产好于预期，产能利用率明显上涨；库存端，厂家库存环比累库，同比处于偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏高水平。

　　总结：震荡运行。

　　天然橡胶

偏强震荡

　　上一交易日，天胶主力合约收跌0.22%，20号胶主力收涨0.24%，上海现货价格持稳至15100元/吨附近，基差基本持稳。预计本周天然橡胶价格偏强震荡；库存去化提供支撑，但需求端谨慎态度可能限制上行空间。供应端，海外产区降水扰动减弱，周期内新胶释放环比转好，原料端继续上涨动力不足；需求端，轮胎样本企业产能利用率小幅波动，成品库存延续增势；库存端，本期天然橡胶库存继续降库，幅度较上期扩大；消息面上，据世界气象组织2日发布的厄尔尼诺/拉尼娜现象最新通报，拉尼娜现象有可能从今年9月起回归并影响未来数月的全球天气和气候状况。不过，尽管拉尼娜现象有暂时降温影响，全球众多地区的气温仍可能高于平均水平。

　　观点：偏强震荡。

　　PVC

关注供应端变化

　　上一交易日，PVC主力合约收跌1.29%，现货价格下调（-30-40）元/吨，基差持稳。当前PVC供过于求的基本面强弱格局依旧延续，但继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转。供应端，上周PVC装置产能利用率下降，PVC产量环比下降3.74%；需求端，周内主力下游管材、型材开工小幅提升，其他品种的开工稳定为主；成本利润端，烧碱现货坚挺，液氯继续补贴卖出但幅度收窄，山东ECU盈利增加，PVC+烧碱联产小幅亏损。

　　华东地区电石法五型现汇库提在4620-4750元/吨，乙烯法在4800-5050元/吨。

　　上周PVC社会库存新样本统计环比增加2.03%至95.37万吨，同比增加11.76%。

　　观点：关注供应端变化。

　　尿素

下方有支撑

　　上一日，国内苹果期货震荡运行，消息面处于真空期，关注即将收购的开秤价。

　　Mysteel统计，2025-2026产季苹果呈小幅增产趋势，根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较上一产季增加85.93万吨，增幅2.35%。其中陕西和山东减产，山西和河南增产。

　　综合来看，目前盘面主力合约是新年度合约，代表新年度开秤收购价格，钢联调研数据显示减产被证伪，全国小幅增产，关注即将开秤的新年度价格。

　　策略方面：观望。

　　对二甲苯PX

短期或承压运行，关注油价指引

　　上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅1.09%。PXN价差调整至210美元/吨，PX-MX价差在130美元/吨。供需方面，PX负荷降至86.3%，环比下滑1.5%。中海油惠州248万吨装置重启。福佳大化预计10月下旬逐步重启，福化集团负荷已恢复。大榭石化9月中负荷提升。中石化两套PX装置金陵石化、上海石化原计划四季度进行两个月左右的检修，现预计推迟至明年执行。进口方面，据海关统计，25年8月中国大陆PX进口总量约87.6万吨，环比增长约12%，同比增长约15.9%。原油方面，近期原油盘面主要受到短线因素驱动，集中表现在地缘风险，短期存拖累。

　　综上，短期PX供需维持紧平衡，PXN价差较为坚挺，但近期国内部分检修装置逐步重启，并且有两套PX装置检修推迟，叠加商品情绪转弱和成本原油弱势，短期PX或承压运行，关注成本端原油和宏观政策变化，注意控制风险。

　　PTA

短期成本承压，考虑谨慎看待

　　上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.87%，华东现货现价在4465元/吨，基差率为-2.04%。供应端方面，PTA负荷在76.8%。华南两套共计500万吨PTA装置近期因天气影响降负运行。华南一450万吨PTA装置已于上周末重启投料，后期预计维持在5成负荷运行。需求端方面，聚酯装置变动不多，局部负荷小幅波动，聚酯负荷回升至91.6%。江浙终端开工持稳，工厂原料备货谨慎。效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费承压明显，近期调整至170元/吨附近。

　　综上，短期PTA加工费有改善，需求改善力度有限，库存小幅累库但仍在低位，成本端驱动不足叠加前期检修装置重启，短期PTA缺乏驱动，考虑谨慎看待，注意控制风险。

　　乙二醇

短期供应增量，或承压运行

　　上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.87%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在74.91%（环比上期上升0.79%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.69%（环比上期上升2.01%）。宁夏一套20万吨/年的合成气制乙二醇新装置初步计划于11月份前后试开车。山东一套90万吨/年提负至6-7成。华南两套合计80万吨/年的乙二醇装置近日因上游原料影响降负荷运行。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约46.7万吨附近，环比上期增加0.2万吨。需求方面，下游聚酯开工回升至91.6%，终端织机开工基本维持，备货谨慎，需求端有支撑。

　　综上，近端乙二醇装置高开工，且新装置投产，但海外装置检修增加，进口缩减，库存大幅去化至低位，另外需求端改善力度有限，或承压运行，考虑区间参与为主，关注港口库存和进口变动情况。

　　短纤

或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，短纤2511主力合约下跌，跌幅0.45%。供应方面，短纤装置负荷升至94.4%附近，环比增加0.5%，处偏高水平。需求方面，涤纱销售持稳，开工环比回升，纱企备货小幅下滑，企业成品库存呈现去库。江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在78%、66%、72%，江浙终端工厂原料备货谨慎，7-10天为主；偏高依旧在9月底；个别10月下。坯布订单增量不足；常规品稳价为主。

　　综上，短期短纤供应维持偏高水平，需求端环比有改善，供需矛盾不大。短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整。

　　瓶片

短期或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，瓶片2511主力合约下跌，跌幅0.66%。供应方面，瓶片工厂负荷提升至72.9%。华南一套年产50万吨聚酯瓶片装置按计划重启出料，东北一套35万吨聚酯瓶片装置同步停车检修。华东一套年产60万吨聚酯瓶片装置近日停车。需求端方面，下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，据海关数据显示，1-7月聚酯瓶片出口总量为382.2万吨，同比增长17%。其中7月聚酯瓶片和切片出口总量为58万吨，同比减少6%。

　　综上，近期原料价格回调，支撑减弱，瓶片装置陆续重启，负荷提升，主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险。