原油：WTI主力原油期货收涨1.16美元，涨幅1.82%,报64.81美元。布伦特主力原油期货收涨1.28美元，涨幅1.89%,报69.07美元。周三国际油价大幅收涨，主要受俄乌冲突对俄罗斯能源设施袭击导致的供应中断严重性逐渐显现，同时美国商业库存超预期去库也为油价提供了上行驱动。在对供应扰动定价释放后上行驱动有所减弱，预计油价中短期内偏震荡运行。

　　基本面上，EIA报告09月19日当周除却战略储备的商业原油库存减少60.7万桶至4.15亿桶，降幅0.15%；美国原油出口减少79.3万桶/日至448.4万桶/日；美国国内原油产量增加1.9万桶至1350.1万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为2046.6万桶/日，较去年同期增加0.94%；美国除却战略储备的商业原油进口649.5万桶/日，较前一周增加80.3万桶/日。地缘上，据报道在无人机警报发出后，俄罗斯主要的黑海石油港口暂停了装载；俄罗斯石油公司Rosneft位于新库伊比雪夫斯克的炼油厂在无人机袭击后，于9月20日暂停了石油加工业务。

　　PVC：短期装置临停与新装置投产多空交织，成本端煤价、电石上涨预期加强。9月24日PVC期货震荡，V01合约收4919（+0.33%），持仓111.7（-1.2）万手。大商所PVC期货仓单录得110545手，较上一交易日下降56手； 最近一周，PVC期货仓单累计下降384手，下降幅度为0.35%；最近一个月，PVC期货仓单累计增长28265手，增长幅度为34.35%。现货：PVC行情持稳，期货市场震荡疲软，经销商报价变动不大，市场气氛尚可，实际成交一般。目前电石法5型主流报价在4690-4740元/吨区间。

　　核心逻辑：供应端，上周PVC开工率75.4%（-4%），结束两连升，泰州联成、内蒙宜化、盐湖镁业共157万吨临时停车；大沽40万吨、海湾20万吨新装置投产，后续还有嘉化、耀望共60万吨新装置计划投产。库存方面，9月18日，新样本社库86.6吨，环比+1.4万吨，同比+6.7%，累库已持续3个月，9月累库速度有所放缓，上周成交偏弱，随着09交割结束，部分仓单流出；厂库26.9万吨，环比-0.8万吨，结束三连升，企业加大发货；厂家可售库存-45.9万吨，环比-7.6万吨，电石法降价促销，期现商接货增加，乙烯法预售10月，上游整体净预售水平维持全年高位。海外方面，CFR印度下跌25美元，出口竞争激烈，反倾销时间尚未落定，有延期至12月底的可能性。内需方面，样本管型材开工继续走强。成本端，煤价再度上涨，电石供应偏紧持续，限产预期增强，外采电石法PVC平衡成本折华东4720元/吨。综上，短期装置临停与新装置投产多空交织，成本端煤价、电石上涨预期加强，印度反倾销有再延期可能，预计延续偏强。

　　烧碱：2025.9.24烧碱主力合约收盘价2548元/吨，较前一个交易日下跌7元/吨，跌幅0.27%。

　　日内山东32碱价格弱势稳定，山东三岳、无棣鑫岳、鲁泰化学32碱价格均有下调。50碱偏强维稳。当前山东32碱价格偏弱，50碱价格有订单支撑。1.高产量高库存问题仍在，山东库存累库，主力下游连续两次降低采购，碱厂跟降。32碱现货偏弱，逐步接近先前低点，50碱价格有支撑。2.非铝来看，液碱现货价格偏弱，部分非铝补货。氧化铝来看，氧化铝价格持续回落利润受压缩，短期仅维持刚需采购。临近国庆节，市场进入备货阶段。3.当前液氯价格-150元/吨，随夏季逐步结束，液氯下游旺季逐步来临，大幅补贴出厂的可能性降低。综合来看，山东库存去库，江苏库存大幅去库，国庆节前下游备货，山东32碱持续下跌的空间或有限，广西氧化铝投产预期难证伪。盘面预计宽幅震荡。

　　纯碱：纯碱现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1350元/吨，重质纯碱均价为1400元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1350 元/吨，重质纯碱均价为 1400 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1217元/吨。纯碱01合约收盘价格1307元/吨，期货价格上行，纯碱开工率89.85%，产量稳定。核心逻辑：国内纯碱市场走势稳定，个别企业价格阴跌调整。装置运行基本正常，受天气影响，部分企业短停。下游需求一般，按需采购，节前补库，持续发货。企业订单支撑，产销维持。后市无明显检修装置，供应高位徘徊。下游需求表现平稳，多刚需采购为主，节前适量补充。从目前看，整体供应依旧延续过剩局面，后续价格难有太大驱动。近期计划检修厂家不多，南方碱业纯碱装置昨日夜间开始停车，中盐红四方计划9月26日停车。期货盘面震荡运行，业者多谨慎观望市场。市场观望情绪浓厚，中下游拿货积极性一般，但目前来看驱动有限。纯碱装置大稳小动，综合供应延续高位。下游需求整体波动不大，国庆假期订单表现平平，延续刚需采购，低价成交为主。从趋势看，市场依旧供过于求，走势宽幅震荡为主，价格底部徘徊。

　　玻璃：玻璃现货方面，沙河迎新6mm大板均价为1180元/吨，河北长城6mm大板均价为1140元/吨，河北望美均价为1173元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1086元/吨。在产销率方面，昨日整体市场上涨了40%，达到了135%。核心逻辑：国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，华北市场午后成交小幅抬价。当前华东、华中及华南市场多稳价出货，但午后政策端消息提振，市场走货明显加快，国内多数厂报价上涨，但市场价格跟涨尚需时间落实。市场整体交投活跃度有较明显变化，其中南方部分地区受台风天气影响，浮法厂出货受限，河北沙河市场午后贸易商提货积极性提升。供给方面，全国在产产能变动不大，日内市场走货由弱转强，南方市场天气影响，出货阶段性受限。另，今日三峡三线由原产欧洲灰改产福特蓝。需求方面，整体市场刚需释放量相对有限，但政策端推动原片价格提涨，中下游提货积极性大概率有所恢复。部分加工企业存在节前赶工现象，出货情况总体尚可；其他地区仍以稳价出货为主，各区域出货情况存在差异。当前部分下游节前采购意向增加，但递盘价格略低，后续预估买卖双方磨合增多，后续即便存在据量优惠，但让价空间也或有限。市场亟待宏观利好消息，当前西南、华南以及部分区域已陆续存在上调意向。预计短期内价格趋势震荡偏强。

　　聚乙烯：国庆节假期日临近，供应商进入去库关键时点，但当下工厂接货力度难以消化供应端造成的压力，方向震荡。LL主力合约震荡上行，开盘7117元/吨，截止9月24日，收盘价7142元/吨，较上一结算日结算价+34元/吨，成交量19.11万手，持仓量57.18万手。今日的期现基差在-62元/吨，较上一工作日-37元/吨。短期来看，供应端预期增加，库存累积，需求端缓慢跟进，国庆节假期日益临近。供应商进入去库存关键时间点。但当下工厂接货力度难以消化供应端造成的压力。预计价格区间震荡为主。

　　聚丙烯：旺季预期兑现困难，下游工厂接货始终难以放量，因此对市场价格难以形成提振，方向震荡。临近月底，上游积极去库以应对假期内供应压力，然旺季需求回升缓慢，难以对现货行情形成有力支撑，中间商让利出货为主，场内交投气氛一般。旺季预期兑现困难，下游工厂接货始终难以放量，因此对市场价格难以形成提振，价格反弹困难重重。且对于即将到来的国庆节/中秋节小长假，下游工厂备货意愿不大，节后去库也将拖累价格上行。预计聚丙烯市场震荡整理。

　　燃料油：各产品供需面表现不同，炼厂出货不一，蜡油需求支撑乏力，方向震荡偏弱。燃料油消息面虽表现偏空，但国庆节即将到来，下游商家囤货刚需支撑，部分指标资源交投状态向好，炼厂放量议价上推。各产品供需面表现不同，炼厂出货不一，预计明日油浆、渣油市场保持稳中窄幅补涨可能，蜡油需求支撑乏力，议价将有震荡下调趋势。

　　LPG：台风继续影响华南市场，珠三角和粤西地区液化气处于全面停出，市场几乎停摆，方向震荡。潮汕地区，汕头进口码头九点开始恢复出货，潮州正常出货状态，另外3个二级码头均处于停出。广西和海南今日正常出货，价格全面持稳运行。主销区珠三角市场交投停摆，整体市场交投活跃度偏低，价格全面稳定。工业气方面，价格持稳出货，但广州和湛江方向因台风天气实际停出。

　　沥青：北方虽有刚赶工需求，但下游消耗前期订单为主，现货成交预计难有明显提升，方向震荡偏弱。国内沥青产量维持10万吨以上供应，供应维持相对高位运行，而需求端，南方地区即将迎来台风“桦加沙”，降水预计有所增加，下游需求有走弱预期，北方虽有刚赶工需求，但下游消耗前期订单为主，现货成交预计难有明显提升，短期预计沥青价格维持弱势运行。

　　甲醇：2025.9.18 当周，新增内宁夏宝丰、内蒙荣信、河北金石等装置检修。短期基本面仍维持偏弱，港口库存累库明显，且到港量不减。伊朗限气仍有预期，且周内 MTO 及传统需求均有边际改善，后期甲醇预计维持震荡格局。

　　纸浆：白卡库存压力转弱上调纸价，关注涨价落实情况，浆价或震荡。周内SP2511合约收盘价环比+28至5018元/吨，环比+0.6%。本周市场兑现美联储降息预期，带动盘面反弹后回落，整体重心较上周略有抬升，但未突破震荡区间。从交割压力来说，SP2509合约完税交割结算价4930元/吨，交割量10.024万吨，本周纸浆仓单累计注销399吨，周环比-0.2%，我们认为SP2511合约仍面临较大抛压，SP11-1月间延续反套。基差方面，本周乌针基差小幅走强，阔叶基差表现坚挺，乌布价差再度拉开。基本面看，8月南美三国出口中国、北美及欧洲阔叶分别94、62、27万吨，环比分别-15%、+29、-9%，出口三地FOB均价分别为451、422、410美元/吨，8月南美发运整体偏向欧洲，发运中国体量环比下滑同比仍处高位，阔叶价格弹性向上。节奏上预计8月进口环比增加、9月持平、10月转弱。需求上，白卡纸市场交投转好带动涨价落实，开工及表需表现较好，文化纸、生活纸表现较平，其中晨鸣复产带动文化纸开工率抬升，但表需一般。策略上我们考虑近月逢高空，低多远月，月间反套做扩月间。

　　天然橡胶：原料价格偏坚挺，天气仍有扰动，胶价或震荡。本周RU2601环比-1.8%至15535元/吨。本周宏观兑现降息预期下，化工品多回调，加之国内反内卷政策告一段落，短期宏观氛围有所降温。橡胶当下处于强现实向弱预期过渡阶段，当下云南天气已开始转好，目前加工厂对原料需求尚可，云南胶水价格的环比走弱可能是天气好转后供应上量所致，需要继续观察后续原料价格变动以考量收胶进度。泰国天气周内整体降雨转弱，未来两周北部及东北部地区存在强降雨预期。总体来说，海外天气仍有潜在扰动，深色上量具有一定不确定性，国内供应逐步上量。从原料价格来看，本周国内外原料环比收跌，但幅度均不大，或预示目前上量确实不算大。供应端后续最需要关注的仍然是短期的天气变化，空头提前交易上量预期，而如若上量预期落空，也将是多头的利好。需求来看，本周全钢半钢胎开工率均环比小幅提升，保持天胶需求刚性。本周全钢轮胎出货尚可，半钢胎相对出货困难，主要企业暂无检修计划，开工或继续维持高位震荡。从轮胎库存来看，半钢胎库存可用天数处于历史高位，暂未见显著去化，压力仍然是半钢胎销路问题。整体上，国庆节前胎企采购表现较好，开工高位维持，需求端偏多看待。综合上，国内天胶格局正保持去库，但受天气好转下供应上量的担忧加剧以及宏观情绪降温，空头抢跑弱预期，胶价或偏弱震荡。 中长期来看胶价仍有天气炒作空间，依旧逢低布局为主。

　　PX—PTA：商品氛围回暖，涨势有所放缓，预计震荡。PTA现货价格+52在4520元/吨，现货基差+4在2601-77。PX收在812.33美元/吨，PTA现货加工区间参考161.05元/吨。PTA产能利用率较上一工作日-1.81至75.65%，英力士减停。国内聚酯切片样本企业产销率较上一工作日持平在77.46%。现货价格疲软运行，下游补货谨慎，现货基差偏弱，交易气氛清淡。商品情绪持续改善，现货价格回暖明显。国内聚酯样本企业综合产销率74.03%，较上期上涨27.38个百分点。厂商心态分歧，部分企业让利出货，局部产销回暖，多数企业稳盘观望，市场整体交投回升，商品回暖后涨势夜盘有所放缓，预计PTA市场震荡为主。

　　MEG：成本端上行，商品整体氛围转好明显，预计震荡偏强。华东自提价格在4305（+13）元/吨，华南短途送到价为4430（0）元/吨，CFR中国价格在510（+5）美元/吨。国内聚酯样本企业综合产销率74.03%，较上期上涨27.38个百分点。盘中买气有所回升，价格稳中攀升，华南市场受到台风影响，日内观望情绪加重。华东主港乙二醇库存40.85万吨，环比上个统计周期升2.48。乙二醇总开工66.89%（0)，一体化66.50%（0)；煤化工67.52%(0)。供应端国产量上升预期，进口货到货减少明显，总供应预计下跌，聚酯产量上涨，供需结构略转强，利润端下行趋势明显，但宏观氛围回暖明显，或短期震荡偏强。