▼原油

　　9月26日，NYMEX美原油11月合约结算价为每桶65.72美元，涨0.74美元（+1.14%）； ICE布油11月合约结算价为每桶70.13美元，涨0.71美元（+1.02%）。担忧俄油供应，油价继续强势运行。

　　供应端：地缘上，乌克兰官员透露特朗普释放对乌军增援的新信号，愿考虑放宽美制武器打击俄本土限制；乌克兰无人机袭击“友谊”输油管道泵站。特朗普周日对达成加沙停战协议表示乐观，称“中东正迎来实现历史性突破的真正契机”。美国方面，截止9月26日活跃钻机数为424座，环比增加6座。欧佩克方面，消息人士称欧佩克+可能在10月会议上至少增产13.7万桶/日。因为油价上涨鼓励该组织试图进一步夺回市场份额。

　　需求端：高频数据来看，至9月19日当周美国汽油单周需求和馏分油单周需求环比增加，尚不及旺季高点。炼厂开工继续回落，据EIA数据上周为炼厂开工率93%，环比-0.3%。美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%，符合市场预期。美联储传声筒表示鲍威尔认为利率仍偏紧缩，或为进一步降息打开空间。

　　策略：OPEC+二轮增产确认开启，需求淡季如期而至，四季度原油过剩压力进一步加大。尽管OPEC+并未明确增产路线，但一旦油价上涨便会提升增产的积极性，对油价上方始终存在压制，中长期逢高做空思路不变。短期，低库存和地缘仍支撑油价，节前单边离场观望，关注期权双买机会。

　　▼纸浆

　　期货市场：纸浆期货主力合约SP2511，上一个交易日整体行情在50点多的区间内反弹震荡调整，日盘收于5016元/吨，较前收下跌44元/吨（或-0.87%），加权成交量26.9万手，减少2.05万手，加权持仓量32.9万手，减少0.76万手；隔夜开于5014点，窄幅横盘整理后快速下下滑，最终夜盘收于4920点，较昨收下跌96点或-1.91%）。

　　储存与持单：当前纸浆期货仓单22.61万吨，减少61吨，全部来自山东外运华中胶州仓库的减量；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单23.25万手，减少3784手，持有纸浆期货多单18.43万手，减少3300手，当前净持空单48134手，减少484手。

　　产业市场：上个交易日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5650元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨；本色浆、化机浆和非木浆价格持稳；双胶纸、铜版纸、白卡纸和生活用纸市场价格持稳；生活用纸市场，下游需求未见明显提振，部分纸企出货节奏较缓，行业开工率低位；双胶纸市场，下游消费提振动力不足，部分印厂开工水平不高，用户采买积极性一般，工厂走货速度不快；铜版纸市场，工厂生产变化不大，行业货源供应充裕，消费难见明显提振，下游原纸消耗速度不快；白卡纸市场，纸厂产销动态变化不大，个别小厂停机检修，下游需求增长一般。

　　总体来看：纸浆现货市场呈现针弱阔强的分化格局，针叶浆受老仓单压力及国产替代加剧，下游原纸市场利润低迷，原料采购刚需为主，抑制高价纸浆接受度；纸浆期货市场近期呈区间震荡下探走势。

　　策略：由于针叶浆受布针老仓单压制及国产替代加剧，下游纸厂优化原料配比，正信期货预计纸浆期货合约SP2511，今日白天至晚间，将在4850-5020区间内震荡下探；操作上，短期行情波动风险大，以观望为主。

　　▼PTA

　　传统旺季下终端表现不温不火，但低加工费部分企业有联动减产迹象，节前离场观望较多，预计短期PTA维持震荡格局。9月26日，缺乏新的驱动，现货延续震荡整理，基差大致稳定；PTA现货价格+5在4590元/吨，现货基差稳定在2601-72；9月主港交割商谈在01贴水70附近，10月主港交割成交在01贴水50-55；加工费方面，PX收在814美元/吨，PTA现货加工费至217.48元/吨。

　　9月26日，恒力恢复，个别调整，PTA产能利用率较25日+1.36%至77.49%。聚酯产能利用率86.54%，较25日-0.14%。截至9月25日江浙地区化纤织造综合开工率为63.12%，较上期数据上涨0.93%。终端织造订单天数平均水平15.42天，较上周+1.00天。9月底订单表现分化，当前秋冬防寒面料走货氛围回暖，但整体订单多维持小单模式，市场对后期需求预期较为谨慎，工厂多去库为主，备货积极性不足。临近国庆假期，部分企业存在放假计划，行业整体开机预计将有所调整。

　　总结来看：传统旺季下终端订单并不理想，需求端表现不温不火，国内供应有增量预期，PTA平衡表或由去库转向累库，但PTA加工费处于低位，整体估值偏低。

　　策略：PTA供需平衡表或由去库转向累库，但低加工费部分企业有联动减产迹象，节前离场观望较多，预计短期PTA维持震荡格局。

　　▼MEG

　　成本端对市场影响有限，供需格局预期仍悲观，预计短期乙二醇维持偏弱格局。9月26日，张家港现货在4293附近开盘，盘中震荡下跌，至下午收盘时现货在4271-4273商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌21元/吨至4290元/吨，华南市场收盘送到价格下跌10元/吨至4420元/吨；基差方面，现货基差弱稳运行，日内在01+58至01+60区间运行。

　　9月26日国内乙二醇总开工66.47%（升0.27%)，一体化66.94%（升0.44%)，煤化工65.72%(平稳)。截至9月25日华东主港地区MEG库存总量40.03万吨,较9月22日降低0.82万吨，较9月18日增加1.66万吨。

　　9月26日，聚酯产能利用率86.54%，较25日-0.14%。截至9月25日江浙地区化纤织造综合开工率为63.12%，较上期数据上涨0.93%。终端织造订单天数平均水平15.42天，较上周+1.00天。9月底订单表现分化，当前秋冬防寒面料走货氛围回暖，但整体订单多维持小单模式，市场对后期需求预期较为谨慎，工厂多去库为主，备货积极性不足。临近国庆假期，部分企业存在放假计划，行业整体开机预计将有所调整。

　　总体来看，国产量上升预期，进口货到货减少明显，总供应预计下跌，需求来看，聚酯产量持平，供需结构略转强。但新增产能试车，供需转弱预期较强。

　　策略：乙二醇供需转弱预期较强，主港库存低位累库，预计短期乙二醇维持偏弱格局。

　　▼纯苯

　　节前备货增加，但供需缺乏明显利好，预计短期纯苯延续震荡格局。9月26日，BZ2603合约收盘价5903元/吨（以收盘价看，较上一交易日-19元/吨，跌幅0.32%），夜盘震荡。现货方面，纯苯价格区间震荡，月内个别补空，远月价差买盘。现货成交区间5860-5875，9下5860-5875，10下5860-5880。

　　库存方面，截至2025年9月22日，江苏纯苯港口样本商业库存总量10.7万吨，较上期去库2.7万吨，环比下降20.15%，较去年同期累库7.7万吨，同比上升256.67%。

　　需求方面，在缺乏终端需求实质性回暖信号的背景下，需求端对价格的支撑作用极为有限。苯乙烯现货方面，苯乙烯盘面窄幅震荡，近端基差略微走强，10换11月差走缩10块。9下11-30~-15成交，10下11+40集中成交，11下11+70左右成交。换月方面，9换10升水55~65成交，10换11升水25~35商谈。现货商谈区间6890-6940，10下6960-7010。

　　总结来看：供应逐步释放，但加氢苯产量有所下降，总体国产纯苯供应持稳。消费端受苯乙烯、苯酚影响总需求下降，纯苯基本面利好有限。

　　策略：成本支撑弱化、供需宽松、库存高企格局难改，节前备货好转，预计短期纯苯延续震荡格局。

　　▼PVC

　　上周PVC基本面偏弱，宏观氛围平静，PVC盘面阴跌为主，下游逢低刚需补货，节前备货积极性不高，市场交投氛围一般。5型电石料，华东自提4670-4800元/吨，华南自提4770-4830元/吨，河北送到4550-4650元/吨，山东送到4660-4730元/吨。供应端：短期并无太多新增检修，部分前期检修恢复，开工预计窄幅提升；社会库存略增且绝对值仍在高位；此外甘肃耀望、浙江嘉化、青岛海湾新装置试车中，后续供应端压力将增加。成本端：上周电石市场价格涨后稳定，多数企业生产基本正常，出货顺畅且库存压力暂无支撑出厂价企稳运行，后续若内蒙避峰生产影响严重，电石价格或窄幅上涨；下游延续积极采购，到货不一，采购价暂稳，外采电石PVC企业亏损环比略增，短期烧碱价格稳中略降，但烧碱/PVC一体化小幅盈利，成本支撑作用一般。需求端：国内多数中小企业订单不足，同时下游制品企业国庆节多放假，对原料备货积极性偏低，多延续刚需采买。印度反倾销税落地时间仍无消息，近期印度以及东南亚方向接单增加，且在海运费走低情况下，出口单交付或加快。

　　策略：PVC供应高位，下游国庆节期多有放假，节前备货意愿偏低，节后预期累库幅度加大，基本面压力犹存，不过当前绝对价格处于相对低位，且宏观政策预期对商品形成一定托底，节前PVC盘面仍以低位震荡为主。国庆假期较长，存在较大不确定性，建议轻仓过节。

　　▼纯碱

　　节前纯碱盘面区间震荡为主，主要跟随商品情绪波动，现货市场走势淡稳，价格涨跌互现，临近月底企业积极接单为主。主要区域重碱价格：华北送到1300，华东送到1250，华中送到1250，西北出厂980，东北送到1400，西南送到1350，华南送到1400。供给端：近期检修计划少，多数运行基本正常，整体开工产量延续相对高位。节前企业执行前期订单为主，大部分产销平衡，部分加快发货导致上游库存有一定下降，但库存绝对量维持高位，国庆假期订单一般且受物流影响，假期期间有累库预期。需求端：纯碱下游需求无明显波动，国庆节前适量低价补库成交，刚需采购为主，下游存货意向不足，短期重碱下游浮法玻璃及光伏玻璃产能稳定，后续预期略增但整体刚需消费波动不大。临近月底在消息面刺激下，上周浮法玻璃现货价格重心环比上移，多数区域产销有弱转强，带动行业去库，目前来看，多数厂家库存依旧偏高位，国庆节后出货仍是主旋律，而节前部分中游补货下社会库存偏高位，节后或面临一定压力

　　策略：纯碱产量延续高位，下游节前低价补货但整体消费波动小，上游库存转移并非消耗，基本面驱动有限。短期纯碱盘面受跟随玻璃波动影响，在基本面供大于求下，纯碱持续上涨驱动或有限，阶段性可采用多玻璃空纯碱策略，节前轻仓持有。中长期仍以反弹卖保为主。