PVC：宏观提振与弱现实间仍不断博弈，短期或震荡运行。节前最后交易日，9月30日PVC期货2601合约延续跌势，开盘4888，最高4892，最低4838，收盘报4839，跌56，跌幅为1.14%。成交量报591738手，持仓量减少1002手至1073359手。现货，华东PVC行情维持盘整行情，期货弱势震荡，现货随行就市，经销商报盘小幅低报，市场气氛尚可，实际成交一般。目前电石法5型主流报价在4690-4730元/吨区间。

　　核心逻辑：高库存压力及需求疲软限制涨幅，宏观政策利好预期与成本支撑提供底部支撑，多空矛盾博弈加剧市场震荡波动。本周PVC粉整体开工负荷率为76.11%，环比提升0.68个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为76.97%，环比提升0.06个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为74.12%，环比提升2.12个百分点。 隆众数据统计显示，截至9月25日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.3天，环比增加2.91%，生产企业周内开工负荷回升，企业主发预售为主，节前市场及终端提货积极性欠佳，企业厂库库存天数增加。

　　烧碱：1.供应端投产不断兑现，山东主力下游送货量持续处于偏高位置，广西氧化铝投产仍有预期，预计节后烧碱上游累库。2.氧化铝来看，氧化铝价格持续回落利润受压缩，短期仅维持刚需采购，关注后续广西氧化铝投产节奏。3.当前液氯价格-100 元/吨，随夏季逐步结束，大幅补贴出厂的可能性降低。

　　纯碱：纯碱现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1350元/吨，重质纯碱均价为1400元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1350 元/吨，重质纯碱均价为 1400 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1203元/吨。纯碱01合约收盘价格1293元/吨，期货价格窄幅下降，纯碱开工率88.58%，开工率窄幅波动。核心逻辑：国内纯碱市场走势平稳，节前发货。装置运行波动不大，个别企业停车或开车。下游需求一般，按需为主，节前补充，执行订单。从目前看，企业库存尚可，相比前期明显下降，部分地区库存较低。从目前看，整体供应依旧延续过剩局面，后续价格难有太大驱动。中盐红四方纯碱装置今日开始停车检修，淮南德邦计划10月中旬开车运行，湖南金福源碱业、陕西兴化停车中。期货盘面震荡运行，业者多谨慎观望市场。节前备货进入尾声，纯碱厂家新单签单一般。纯碱装置大稳小动，检修企业少，供应高位。下游需求整体波动不大，节前补库。从趋势看，市场依旧供过于求，走势震荡为主，价格底部徘徊。

　　玻璃：玻璃现货方面，沙河迎新6mm大板均价为1180元/吨，河北长城6mm大板均价为1140元/吨，河北望美均价为1173元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1086元/吨。在产销率方面，昨日整体市场下降了35%，达到了105%。核心逻辑：国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，多数企业在前几日提价基础上保持稳定，少数地区价格继续上调。华北地区沙河及石家庄的部分工厂大板价格上涨1-2元/重量箱，小板价格亦有小幅上调，市场成交情况尚可。市场整体交投活跃度有较明显变化，其中南方部分地区受台风天气影响，浮法厂出货受限，河北沙河市场午后贸易商提货积极性提升。供给方面，当前全国在产产能基本稳定，局部产线存停产消息，关注未来变化。需求方面，整市场需求改善力度一般，加工厂适量补货为主，价格提涨后，下游加工厂部分转为观望。部分加工企业存在节前赶工现象，出货情况总体尚可；其他地区仍以稳价出货为主，各区域出货情况存在差异。当前部分下游节前采购意向增加，但递盘价格略低，后续预估买卖双方磨合增多，后续即便存在据量优惠，但让价空间也或有限。目前市场政策面形成支撑，但供需基本面尚未改变，业者偏于观望。预计短期内价格趋势宽幅震荡。

　　甲醇：当前甲醇港口仍面临天量库存较难处理，节中物流受限，预计港口大量库存问题仍存。假期原油价格先跌后涨，整体来看呈现小幅下跌状态。节后甲醇预计维持偏弱震荡态势，关注宏观及伊朗限气预期。

　　纸浆：围绕老仓单向下寻需求，美金涨价受阻压制市场心态，纸浆运行或偏弱。截止9月30日SP2511合约收盘价环比-182至4834元/吨，环比-3.6%。基本面方面无新增利空，盘面更多围绕布针老仓单展开向下寻需求以解决仓单矛盾，基差上布针收于-14，乌针收于246，银星收于716，金鱼收于-584，阔叶依旧强于针叶，而高品质针叶又强于乌针强于布针。仓单方面，本周累计注销仓单3198吨，其中2800吨厂库仓单到期注销，仓库仓单注销节奏依旧较缓。月差方面，SP2511-2601收于308环比-52元/吨，SP2601-2605月差环比-18至-42元/吨，我们预计月差仍有走扩空间，关注节后交易所公布的老仓单数量。基本面看，8月南美三国出口中国、北美及欧洲阔叶分别94、62、27万吨，环比分别-15%、+29、-9%，出口三地FOB均价分别为451、422、410美元/吨，8月南美发运整体偏向欧洲，发运中国体量环比下滑同比仍处高位，阔叶价格弹性向上。需求上，文化纸库存高企，包装类近两个月好转明显，整体观察节后延续强度。策略上我们考虑近月逢高空，低多远月，月间反套做扩月间。

　　天然橡胶：原料价格持稳，深浅价差走缩，橡胶或震荡。当下橡胶供应端仍处强现实和弱预期过渡阶段，主要矛盾在于近月深色强势而产区上量预期明确，受泰国降雨偏多影响停割偏多，原料价格高企下导致加工利润较薄，导致最终产量与出口数据同比增幅收敛。近期国内原料价格有所下调，国内产区逐步上量但未达到显著上量阶段。国外原料上，胶水价格跌幅超杯胶，水杯差走弱或对天气转好下的供应上量有所指引。此外，周内传出抛储信息，成交量较大超市场预期，且大部分为全乳胶，引发市场对国储隐性库存的担忧，对浅色存在潜在利空。深色当下开始去库，近月混合胶强势下，深浅价差收敛。需求来看，轮胎开工整体微调为主，目前各轮胎企业多维持前期开工水平，以适当储备节后库存，整体开工小幅调整为主，个别小规模半钢胎样本企业，因订单不足，提前进入“国庆假期”检修状态，对半钢胎样本企业产能利用率稍有拖拽。综合下，短期强现实明确，空头抢跑上量预期且随原料价格下跌逐步兑现，后续仍需观察深色增量的体现是否兑现以及天气动态，策略上短期观望为上。

　　PX—PTA：成本端偏弱运行，预计震荡偏弱。国庆期间，国际原油市场受美国政府停摆及OPEC+增产分歧等因素影响，整体呈现V型震荡，最终结算价格较节前有所下跌。外盘石脑油价格跟随走弱，下跌7美元/吨，跌幅1.2%。亚洲PX价格下跌5美元/吨至804美元/吨，折算人民币现货价格约6585元/吨，较节前下跌41元/吨，跌幅0.6%。PX供应方面，国内大榭装置负荷提升，海外韩华113万吨装置检修结束重启，而台湾FCFC计划于10月检修两周。下游PTA节后预计有恒力、英力士等装置安排检修。终端织造环节在节前逢低补库，产销良好，实现小幅去库，预计将缓解假期累库压力。然而，考虑到节日期间成本端整体偏弱，节后开盘化工板块仍可能面临低开压力。

　　MEG：加工费底部区间，存在反弹动力，但港口累库压力存在，预计震荡。假期期间存量装置检修与重启并存，而新装置有望实现稳定量产，整体供应回升预期较强，主导市场情绪偏向谨慎。港口库存因进口到货谨慎及后期天气可能影响船期，预计小幅累库，港口压力持续；需求端表现则相对稳健。节前下游成功去库后，10月聚酯环节库存压力不大，预计开工将保持平稳，为需求提供稳定支撑，当前价格已进入加工费底部区间，存在一定的成本支撑与反弹动力，但港口持续累库形成压制。综合来看预计震荡，需关注装置意外变动的影响。

　　原油：WTI主力原油期货收涨0.82美元，涨幅1.33%,报62.55美元。布伦特主力原油期货收涨0.80美元，涨幅1.22%,报66.25美元。昨日国际油价小幅反弹主要受前期油价超跌后持续向上修复影响，预计在中东地缘降温与供应过剩压力下油价中短期内震荡偏弱运行。

　　基本面上，EIA报告显示10月03日当周美国国内原油产量增加12.4万桶至1362.9万桶/日；除却战略储备的商业原油库存增加371.5万桶至4.2亿桶，增幅0.89%；美国原油产品四周平均供应量为2089.7万桶/日，较去年同期增加1.68%；10月03日当周美国除却战略储备的商业原油进口640.3万桶/日，较前一周增加57.0万桶/日。地缘方面，据外媒报道，印尼能源部长于昨日晚些时候表示该国正在推进其计划，将在2026年强制推行B50生物柴油，以减少汽油进口。