原油

考验65美元支撑，区间操作为主

　　上一交易日INE原油大幅下行，收于震荡区间下沿附近。能源市场值得关注的消息和数据：1. 截至2025年9月30日当周，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，WTI原油期货投机者持有1791份净空头头寸，较此前一周减少7741份合约。2. 当地时间10月5日，OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日，与10月增产幅度一致，远低于彭博此前援引消息人士报道的50万桶增产幅度。俄罗斯此前推动限制供应增加，倾向于有助于保卫价格的调整，而沙特阿拉伯更关注市场份额，支持更大幅度的增产。一位代表在周日会议前表示，俄罗斯支持较为谨慎的增产幅度，而沙特则支持更大规模的供应增加。

　　行情研判：OPEC会议增产幅度低于预期，俄罗斯与沙特分歧加大，但最终OPEC+转向了捍卫原油价格，结束了今年以来激进的增产措施。俄罗斯和乌克兰之间的冲突，并未在假期缓解，俄罗斯完成战争目标的决心毫无动摇，地缘政治风险未见缓和。总的来说，布油65美元支撑力仍存，但上方70美元阻力还在，布油运行区间不变。

　　策略方面，原油主力合约区间操作为主。

　　燃料油

做缩高低硫燃料油价差

　　上一交易日燃料油大幅下跌，因假期外盘回落。亚洲超低硫燃料油现货价差进入贴水领域，有竞争力的报价拖累即期装运的超低硫燃料油市场。然而亚洲高硫燃料油市场大致稳定，但是高硫燃料油的现货价差仍维持贴水状态。市场开始交易11月份装船的燃料油，但是后期价格走势不明朗。OPEC+继续增加原油产量。中东燃料油将流向亚洲市场，因为中东地区夏季用电旺季结束，发电用的燃料油需求减少。OPEC+继续增加原油产量，预期中东燃料油也将增加。但是来自俄罗斯的燃料油供应减少，新加坡高硫燃料油库存下降。自8月以来乌克兰的无人机袭击俄罗斯炼油和石油码头，这导致来自俄罗斯过剩的燃料油供应量减少。

　　行情研判：美国与乌克兰签订矿产协定使得俄乌战争迈向缓和的希望大增，美国对俄罗斯的制裁放松可能性增加，从而利空高硫燃料油价格；与此同时，关税摩擦逐渐进入到谈判阶段，并预期会逐步签订协议，有利于全球贸易需求恢复。

　　策略方面，燃料油主力合约做缩高低硫燃料油价差。

　　合成橡胶

震荡运行

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨1.34%，山东主流价格上调至11400元/吨，基差持稳。节前原料端偏空及民营供应增量预期影响下，现货市场低价区间拖拽作用明显，叠加国庆假期工厂累库压力于节后逐步释放，市场仍谨慎观望两油供价政策，顺丁市场维持弱势盘整走势，节后关注原料端行情及供应面变动情况。原料端，丁二烯价格下调，合成橡胶加工亏损略收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率下调在66%附近，同比处于中性水平；需求端，企业排产好于预期，产能利用率明显上涨；库存端，厂家库存环比累库，同比处于偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平。

　　总结：震荡运行。

　　天然橡胶

　　关注做多机会

　　上一交易日，天胶主力合约收涨1.55%，20号胶主力收涨1.84%，上海现货价格上调至14800元/吨附近，基差略走扩。节前盘面表现偏弱，整体来看近期供应扰动有所放缓，需求端轮胎厂放假对于橡胶需求有所下调，节后我们认为供应扰动仍具不确定性，以及轮胎厂复工复产推进，胶价有望企稳回升。供应端，海外主产区降雨缓解，原料上量预期增强，原料价格承压；需求端，轮胎样本企业产能利用率将明显下行，“国庆节”假期期间，部分企业存5-8天检修计划，将拖拽企业产能利用率明显下滑，随着检修企业开工逐步恢复，装置产能将逐步释放，整体产出量料将低于9月份；库存端，本期天然橡胶库存继续降库，基本符合预期；消息面上，ANRPC最新发布的2025年8月报告预测，前8个月，全球天胶累计产量料微降0.03%至885.6万吨，累计消费量料降0.6%至1014.6万吨。

　　观点：关注做多机会。

　　PVC

关注供应端变化

　　上一交易日，PVC主力合约收跌1.83%，现货价格下调（50-60）元/吨，基差略走扩。当前PVC供过于求的基本面强弱格局依旧延续，但继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，节后重点关注出口以及供应缩减情况。供应端，上期PVC装置产能利用率下降，PVC产量环比下降3.74%；需求端，主力下游管材、型材开工小幅下移，其他品种的开工稳定为主；成本利润端，烧碱现货下跌，液氯继续补贴卖出但幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC+烧碱联产小幅亏损；西北装置利润仍较可观。

　　华东地区电石法五型现货库提在4640-4780元/吨，乙烯法在4800-5100元/吨僵持。

　　上周PVC社会库存新样本统计环比增加2.03%至95.37万吨，同比增加11.76%。

　　观点：关注供应端变化。

　　尿素

下方空间有限

　　上一交易日，尿素主力合约收跌3.42%，山东临沂下调至1580（-40）元/吨，基差持稳。国庆期间尿素主流产区价格稳中偏弱，价格小幅下调，节后归来我们认为主要关注出口以及成本变化，农需淡季以及高日产基本兑现，下方空间有限。基本面具体来看，供应端，装置恢复较多，前期停车企业有开车计划，总产量有所回升，来到19万吨上方；需求端，主力下游产品复合肥产品开工窄幅波动。三聚氰胺开工回升。

　　上期中国尿素企业总库存量116.53万吨，超于上周预期，尿素港口样本库存量为51.6万吨，高于上周预期。

　　观点：下方空间有限。

　　对二甲苯PX

短期或震荡偏弱调整

　　上一交易日，PX主力合约震荡收涨，涨幅0.3%，盘中一度下跌1.55%。PXN价差调整至220美元/吨，PX-MX价差在100美元/吨。供需方面，PX负荷升至86.4%。天津石化和中海油惠州重启中，福化集团负荷已恢复，大榭石化160万吨9月中负荷提升。国外装置方面，韩国一条113万吨PX装置、马来西亚一条55万吨PX装置分别在10月初附近重启；日本一工厂26万吨PX装置在10月初按计划停车检修，预计检修至11月底。进口方面，据海关统计，25年8月中国大陆PX进口总量约87.6万吨，环比增长约12%，同比增长约15.9%。原油方面，国际原油价格小幅上涨。

　　综上，短期PX供需维持紧平衡，PXN价差较为坚挺，供应增加略压制盘面，且成本端缺乏驱动，短期PX或震荡偏弱调整，注意控制仓位，警惕外盘原油变动，关注宏观政策变化。

　　PTA

短期或震荡运行，考虑谨慎看待

　　上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.3%。供应端方面，逸盛新材料降负，恒力220万吨停车，至周四PTA负荷在74.4%。需求端方面，10月上旬一套长丝装置重启，聚酯负荷上升至91.7%。江浙终端开工先降后升，品种间有分化，江浙终端工厂原料备货下降。效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费承压明显，调整至195元/吨附近。

　　综上，短期PTA加工费有改善，节后有两套装置检修，库存维持低位，底部有支撑，但需求端改善力度有限，终端需求旺季证伪，并且节假日期间外盘原油价格弱势调整，缺乏支撑。短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化。

　　乙二醇

短期或震荡偏弱运行

　　上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在75.08%（环比上期上升2.00%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.83%（环比上期上升4.47%）。福炼计划10月内停车检修10天左右，新疆天业、卫星石化10月初重启，裕龙石化国庆假期内临时短停，预计明后天可升温重启。神华榆林10月初结束检修，负荷逐步提升，建元、美锦预计10月中旬重启。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约50.7万吨附近，环比上期增加9.8万吨。需求方面，下游聚酯开工升至91.7%，终端织机开工分化，备货下降，需求端支撑有限。

　　综上，近端乙二醇装置检修装置陆续重启，供应增加，港口到港提升，库存累库，需求端改善力度有限，并且成本原油价格偏弱，短期乙二醇或震荡偏弱运行，关注港口库存和进口变动情况。

　　短纤

或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，短纤2511主力合约上涨，涨幅0.29%。供应方面，短纤装置负荷升至95.4%附近，处偏高水平。福建某直纺涤短工厂25万吨装置今起停车检修两周，产品为1.4D 棉型短纤。需求方面，直纺涤短销售高低分化，平均产销67%。江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在81%、69%、78%，江浙终端工厂原料备货下降，偏低3-7天不等，偏高15-25天不等。坯布订单增量不足；常规品稳价为主。

　　综上，短期短纤供应维持偏高水平，需求端环比有改善，供需矛盾不大，但成本支撑偏弱。短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整。

　　瓶片

短期或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，瓶片2511主力合约上涨，涨幅0.24%。供应方面，瓶片工厂负荷上升至72%。需求端方面，下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，据海关数据显示，1-8月聚酯瓶片出口总量为434.2万吨，同比增长15%。其中8月聚酯瓶片和切片出口总量为52.1万吨，同比增加4%，环比减少10%。

　　综上，近期原料价格震荡偏弱调整，瓶片负荷略升，其主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险。