原油

中东有望迎来和平，原油下跌

　　上一交易日INE原油低开震荡，因市场担忧供应过剩。能源市场值得关注的消息和数据：1. 美国商品期货交易委员会（CFTC）：9月9当周，投机者所持NYMEX WTI原油净多头头寸减少14,630手合约，至12,657手合约，继续2006年6月份有数据记录以来的历史新低。其中，多头绝对值降低至32,490手合约，创逾16年新低；空头绝对值增至119,833手合约，创逾20个月新高。所持布伦特和WTI原油净多头头寸降低至188,969手合约，创三周新低。2. 10月10日(五)美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源公司本周削减了石油和天然气钻机数量，这是六周以来的首次减少。数据显示，截至10月10日当周，未来产量的先行指标——美国石油和天然气钻机总数减少2座，至547座。贝克休斯表示，钻机总数较去年同期减少39座，比去年同期减少7%。贝克休斯称，当周石油活跃钻机数量减少4座至418座，天然气活跃钻机增加2座至120座，这是8月以来的最高水平。3. IEA周二表示，由于欧佩克+产油国和竞争对手提高产量，而需求依然低迷，明年全球石油市场可能面临每天多达400万桶的过剩，过剩程度大于先前预期。

　　行情研判：CFTC数据显示美国基金经理不看好原油后市；贝克休斯钻机数再次减少，美国原油产量增加任重道远；俄乌战争未见平息，对油价有支撑；中东和平协议有望签署，地缘政治风险缓解，利空原油价格。

　　策略方面，原油主力合约暂时观望。

　　燃料油

做阔高低硫燃料油价差

　　上一交易日燃料油低开上行，创近期低位。亚洲燃料油市场供应充裕持续打压近期装船的燃料油价格，市场整体结构呈现走弱趋势。印度斯坦石油公司招标销售一批10月底至11月初装船的380cst高硫燃料油，周二截标。新加坡燃料油现货市场，佳能可公司销售2万吨10月28日至11月1日装船的180cst高硫燃料油和4万吨380cst高硫燃料油。新加坡180-cst燃料油评估价每吨375.11美元;380-cst燃料油评估价每吨374.15美元;含硫量0.5%的船舶燃料油每吨444.3美元。

　　行情研判：俄乌战争仍未见好转，利多燃料油价格，成本端原油下跌，带动燃料油下行。

　　策略方面，燃料油主力合约做阔高低硫燃料油价差。

　　合成橡胶

震荡运行

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌0.65%，山东主流价格上调至11100元/吨，基差持稳。原料端偏空及民营供应增量预期影响下，顺丁市场维持弱势，后市关注原料端行情及供应面变动情况。原料端，丁二烯价格下调，合成橡胶加工亏损略收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率上调在74%附近，同比处于偏高水平；需求端，企业排产好于预期，产能利用率明显上涨；库存端，厂家库存环比累库，同比处于偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平。

　　总结：震荡运行。

　　天然橡胶

关注做多机会

　　上一交易日，天胶主力合约收涨0.27%，20号胶主力收涨1.75%，上海现货价格上调至14350元/吨附近，基差持稳。受中美贸易摩擦影响大宗整体情绪偏空，天胶盘面大幅下跌，基本面来看近期供应扰动有所放缓，需求端轮胎厂放假对于橡胶需求有所下调，节后我们认为供应扰动仍具不确定性，以及轮胎厂复工复产推进，胶价有望企稳回升。供应端，海外主产区降雨缓解，原料上量预期增强，原料价格承压；需求端，轮胎样本企业产能利用率将明显下行，“国庆节”假期期间，部分企业存5-8天检修计划，将拖拽企业产能利用率明显下滑，随着检修企业开工逐步恢复，装置产能将逐步释放，整体产出量料将低于9月份；库存端，本期天然橡胶库存继续降库，基本符合预期；消息面上，ANRPC最新发布的2025年8月报告预测，前8个月，全球天胶累计产量料微降0.03%至885.6万吨，累计消费量料降0.6%至1014.6万吨。

　　观点：关注做多机会。

　　PVC

关注供应端变化

　　上一交易日，PVC主力合约收跌0.15%，现货价格持稳（0）元/吨，基差持稳。当前PVC供过于求的基本面强弱格局依旧延续，但继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，节后重点关注出口以及供应缩减情况。供应端，上期PVC装置产能利用率下降，PVC产量环比下降3.74%；需求端，主力下游管材、型材开工小幅下移，其他品种的开工稳定为主；成本利润端，烧碱现货下跌，液氯继续补贴卖出但幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC+烧碱联产小幅亏损；西北装置利润仍较可观。

　　华东地区电石法五型现汇库提在4560-4680元/吨，乙烯法在4800-5000元/吨。

　　上周PVC社会库存新样本统计环比增加2.03%至95.37万吨，同比增加11.76%。

　　观点：关注供应端变化。

　　尿素

下方空间有限

　　上一交易日，尿素主力合约收跌0.12%，山东临沂持稳至1520（0）元/吨，基差持稳。节后归来我们认为主要关注出口以及成本变化，农需淡季以及高日产基本兑现，下方空间有限。基本面具体来看，供应端，装置恢复较多，前期停车企业有开车计划，总产量有所回升，来到19万吨上方；需求端，主力下游产品复合肥产品开工窄幅波动。三聚氰胺开工回升。

　　上期中国尿素企业总库存量116.53万吨，超于上周预期，尿素港口样本库存量为51.6万吨，高于上周预期。

　　观点：下方空间有限。

　　对二甲苯PX

短期或震荡偏弱调整

　　上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.91%。PXN价差调整至220美元/吨，PX-MX价差在100美元/吨。供需方面，PX负荷升至87.4%，环比增加1%。西北一套100万吨PX装置目前已经停车检修，预计2周左右；中国台湾一条72万吨PX装置已按计划停车检修，预计执行两周。进口方面，据海关统计，25年8月中国大陆PX进口总量约87.6万吨，环比增长约12%，同比增长约15.9%。

　　综上，短期PX供需平衡转松，供应增加略压制盘面，且成本端弱势，但PXN价差较为坚挺，短期PX或震荡偏弱调整，注意控制仓位，警惕外盘原油变动，关注宏观政策变化。

　　PTA

短期或震荡偏弱运行，考虑谨慎看待

　　上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.94%。供应端方面，恒力220万吨停车，PTA负荷在74.4%。华东一套360万吨PTA装置目前逐步提升至9成偏上，该装置10.7附近降负运行。需求端方面，10月上旬一套长丝装置重启，聚酯负荷上升至91.7%。江浙终端开工先降后升，品种间有分化，江浙终端工厂原料备货下降。效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费承压明显，调整至200元/吨附近。

　　综上，短期PTA加工费有改善，库存维持低位，底部有支撑，但需求端改善力度有限，终端需求旺季证伪，并且外盘原油价格弱势调整，缺乏支撑。短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化。

　　乙二醇

短期或震荡偏弱运行

　　上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.37%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在75.08%（环比上期上升2.00%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.83%（环比上期上升4.47%）。福炼计划10月内停车检修10天左右，新疆天业、卫星石化10月初重启，裕龙石化国庆假期内临时短停，预计明后天可升温重启。神华榆林10月初结束检修，负荷逐步提升，建元、美锦预计10月中旬重启。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约54.1万吨附近，环比上期增加3.4万吨。10月13日至10月19日，主港计划到货总数约为10.2万吨。需求方面，下游聚酯开工升至91.7%，终端织机开工分化，备货下降，需求端支撑有限。

　　综上，近端乙二醇装置检修装置陆续重启，供应增加，港口到港提升，库存持续累库，需求端改善力度有限，并且成本原油价格偏弱，短期乙二醇或震荡偏弱运行，关注港口库存和进口变动情况。

　　短纤

或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.43%。供应方面，短纤装置负荷升至95.4%附近，处偏高水平。福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周，产品为1.4D 棉型短纤。需求方面，直纺涤短销售高低分化，平均产销67%。江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在81%、69%、78%，江浙终端工厂原料备货下降，偏低3-7天不等，偏高15-25天不等。坯布订单增量不足；常规品稳价为主。

　　综上，短期短纤供应维持偏高水平，需求端环比有改善，供需矛盾不大，但成本支撑偏弱。短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整。

　　瓶片

短期或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，瓶片2512主力合约下跌，跌幅0.46%。供应方面，瓶片工厂负荷上升至72.4%。需求端方面，下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，据海关数据显示，1-8月聚酯瓶片出口总量为434.2万吨，同比增长15%。其中8月聚酯瓶片和切片出口总量为52.1万吨，同比增加4%，环比减少10%。

　　综上，近期原料价格震荡偏弱调整，瓶片负荷略升，其主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险。