玻璃：（关注近期宏观重要会议动向）

　　本周现货价格涨跌互现。供应上，近期日熔为16.13万吨；上周内一条700吨/日产线复产点火。需求上，节后需求暂未出现明显改善，“银十”开局较不佳，本周主销区出货情况尚可，主产地拿货情绪较差。库存上，本周厂库累库为主：库存环比增加145.2万重量箱；分区域看：华北及沙河累库较多，华东库存微涨，华南以去库为主。此外当前中游库存压力依旧较大。短期中游库存消化尚需时日，对于价格上行有一定制约，但重要会议来临，关注市场情绪提振以及近期有关沙河“煤改气”进一步进展；中期来看，仍可博弈后续宏观政策端的偏暖预期，叠加季节性需求（银十+年底赶工）修复期待，建议玻璃中线01回调企稳后仍以低多为主。

　　纯碱：（关注近期市场情绪变化）

　　近期现货报价弱稳为主，个别阴跌。周内个别产线检修外加开工减量，本周纯碱产量环比减少3.03万吨。产线上，月底个别产线预计有停车。需求上，下游刚需低价补库为主，表现相对稳定，采购情绪上偏观望；光伏玻璃方面，下周存1200吨/日产线点火预期。本周纯碱厂库库存环比累库4.07万吨，碱厂出货情况有所放缓；社会库存方面，本周小幅去库1.56万吨。思路上：原料端及底部联碱法成本较强支撑，外加上游集中导致供应弹性较大，整体盘面在联碱法工艺成本附近存在一定支撑，短期亦需进一步关注宏观/消息面情绪影响；中长期看，供给过剩的行业环境并未改变（且后续仍有投产），长线对于价格压制作用明显，对于生产企业及期现商可结合现货库存情况，采取逢高进行空配的策略。

　　原木：（关注近期市场情绪及特别港务费进展情况）

　　近期原木报价整体平稳为主。供应上，上周实际到港量28.80万方，其中新西兰针叶实际到港量25.5万方，到港量均少于节前一周；本周预计到港量将有明显提升。需求上，上周日均出库有所下滑（-0.83万方），其中山东出货情况与节前相当，江苏需求有所减少。库存方面，上周针叶原木库存有所累库（+13万方）：分材种看，主要以辐射松累库为主，较节前一周累库了11万方左右；港口库存方面，山东港口10月以来有较多累库（+11.8万方），江苏累库3.3万方左右。当前针叶原木总库存略高于去年同期水平。外盘报价相对坚挺，且维持内外盘倒挂格局的当下，对于价格下方有一定支撑，整体现货价格易涨难大跌。考虑到后续11合约逐渐接近交割月，企业存逢高套保需求，在持仓量较小的情况下，注意套保给盘面带来的压力。此外可关注特别港务费进展（预计将提升进口成本，cfr报价将有上行预期），01可低吸参与博弈。持续关注宏观政策面动向及发运/到港实际影响情况。

　　原油：（重点关注宏观地缘消息）

　　上周油价延续下跌趋势，Brent接近60美元/桶，SC表现更弱，破位下行，盘中与Brent呈平水结构。这波下跌由基本面、地缘及宏观三重因素共振导致。基本面方面，消费进入淡季，OPEC+11月继续增产13.7万桶/日，进一步加大供需压力。近期公布的3份月报均偏空。地缘方面，继巴以停火协议第一阶段达成后，近期特朗普与普京进行电话会谈，讨论结束乌克兰冲突事宜，且特朗普表示印度总理莫迪已承诺将停止从俄罗斯购买石油，但需要一个过程，地缘支撑力度进一步弱化，上周末以军再次对加沙发动更多空袭，但目前已恢复执行加沙停火协议，后期继续关注进展。宏观方面，当前全球宏观仍以避险为主，中美贸易摩擦不确定性仍存，同时美国方面政府停摆持续，短期油价承压，重点关注宏观地缘消息，尤其是中美贸易谈判进展和俄乌进展，可择机反弹做空。

　　天然气：（本周HH期货11合约或呈区间震荡偏强走势）

　　美气11合约报收3.000，周跌幅达4.25%，因储存过剩及美国中部气温预测高于正常水平，供暖和发电厂燃料需求疲软而下跌，周五因10月下旬的较冷天气预测出现反弹。天气方面，10月22日-26日，东北部和西海岸的天气转冷，中部的天气转暖；10月27日-31日，西部和东南部的天气预报将转凉。库存方面，据EIA数据，截至10月10日，天然气库存增加800亿立方英尺，接近分析师预估中值+810，五年平均库存变化为+830亿立方英尺，库存总量较五年平均水平高4.3%。截止周五，天然气旋挖钻机数量为121，与前一周相比增加1，第二周增加。目前天然气消费量因季节性原因，处在“肩部”位置，贸易商可能会出现季节性购买，考虑到10月下旬的较冷天气，库存过剩情况有所改善，加之近期LNG出口增加，短线上，HH期货11合约或呈区间震荡偏强走势，价格下方具有支持，重点关注天气变动、出口及发电量情况。

　　沥青：（11月供应收缩超预期）

　　上周沥青期货显著下跌，基差反弹，利润反弹。一方面成本端原油价格受基本面、地缘及宏观影响，持续下跌，另一方面，需求仍偏弱，北方地区处于赶工尾声阶段，但持续降雨天气，下游施工积极性不高。但山东地区胜星、岚桥检修，齐鲁、新海间歇停产，带动库存显著下降，预计11月供应收缩超预期。另外，鑫海11月仅计划开启小装置，华南个别主营炼厂进行装置检修，区内供应压力进一步缓解。展望后期，供应下降，基本面或有改善，关注实际需求情况，另外，需重点关注原油走势，若原油价格企稳，沥青或有小幅反弹可能。

　　LPG：（短期跟随进口成本波动）

　　未来两周有3套PDH装置计划开车，化工需求边际转好；天气持续降温，南北方的燃烧需求增加。供应端，广州石化即将进入检修，此外，因美国制裁日照港，中石化的部分炼厂计划降负，供应端有收紧预期。美国对LPG运输船的港口费暂缓至12月10日，中国对美船舶收取的港口费，大约影响10%的VLGC，占国内进口量的10%。美国港口费导致墨西哥湾至远东的套利空间缩小，该航线运费走弱。中国贸易商转向采购中东货，中东离岸贴水大幅走强。供减需增，且炼厂库存无压力，预期PG2511以基差走弱为主。临近10月底，第二轮关税政策到期，建议关注新一轮谈判情况。

　　燃料油：（关注美俄会面安排）

　　10月11日乌克兰袭击了俄罗斯的Bashneft炼厂，炼厂受袭导致的出口下降可能体现到11月份。10月份东南亚地区高硫到港量环比增加60万吨。近期特朗普声称考虑对委内瑞拉的“陆上”打击，轻重原油价差走弱。因中美贸易摩擦，本周原油价格继续下降，试探60美元/桶的支撑位，对高硫价格形成拖累。美俄总统通话并计划会面，市场认为有可能促进俄乌谈判，进而放松对俄制裁，地缘溢价回落。新加坡库存增加5.9%，ARA库存增加4.3%，富查伊拉库存增加3.6%，美国残渣燃料油库存增加1.2%。美国炼厂开工率减少6.7%，中国焦化开工率增加0.7%。目前内外价差处于中高位，受外盘影响，FU有回落预期，低高硫价差有望小幅反弹，建议关注美俄会晤情况。

　　低硫燃料油：（基本面缺乏边际驱动）

　　10月份新加坡的西方套利流入增加40万吨，中东和西非货源稳定，船燃需求表现一般，短期基本面维持宽松。Dangote炼厂的RFCC装置于10月14日重启，低硫出口预期减少，下次检修时间暂定于2026年1月。10月14-17日IMO举行了“净零排放框架”投票，以实现2050年碳中和的目标，因美国的“反对”，投票被搁浅一年，短期避免了航运成本的增加。以色列和哈马斯达成了停战协议的第一阶段，第二阶段涉及双方的根本利益，预期谈判较难快速达成。考虑到基本面偏弱，叠加欧洲柴油裂解窄幅震荡，预期低硫裂解震荡偏弱运行。

　　PX:（驱动偏弱）

　　上一交易日，PX价格下跌，一单12月亚洲现货在784成交。尾盘实货12月在783/797商谈，1月在794有卖盘，12/1换月在+3/+10商谈。PX估价在783美元/吨，下跌3美元。原料方面，原油震荡，石脑油收于537美元/吨，PXN246美元/吨。装置方面，无较大变化。总体来看，PX环节供偏高，而下游PTA降负，PX供需格局弱化，有累库预期，跟随成本偏弱运行为主。

　　PTA：（驱动偏弱）

　　上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，个别装置意外降负，日盘基差略有走强，10月货在在01贴水80~85有成交，个别略低，夜盘个别主流供应商在01-85集中成交。价格商谈区间在4310~4370附近。主流现货基差在01-85。原料方面，原油震荡，PX收于783元/吨，PTA现货加工费146元/吨。装置方面，无明显变化。PTA加工费持续低位，预期外检修有一定增多，加上需求尚可，PTA环节加工费有支撑，绝对价格跟随成本运行。

　　短纤：（驱动偏弱）

　　上一交易日,江浙直纺涤短报价维稳，贸易商商谈走货，半光1.4D主流6150-6450出厂或送到，下游按需采购。直纺涤短销售尚可，平均产销81%。需求端，纯涤纱及涤棉纱多维稳，部分适度优惠加大，销售一般，库存小幅下滑。总体来看，短期需求尚可，短纤库存压力不大，加工费有继续修复空间，绝对价格跟随成本偏弱运行。

　　瓶片：（驱动偏弱）

　　上一交易日，日内聚酯瓶片市场成交尚可。10-12月订单多成交在5560-5670元/吨出厂不等。聚酯瓶片工厂出口报价多稳。华东主流瓶片工厂商谈区间至740-765美元/吨FOB上海港不等。目前工厂减产，关注其减产动态，预计加工费继续压缩空间不大，适度修复。绝对价格跟随成本。

　　MEG：（驱动偏弱）

　　上一交易日，乙二醇价格重心持续走弱，市场基差小幅走强。日内乙二醇盘面高开下行，场内低位部分存合约缺口的贸易商参与补货。午后盘面持续走低，现货基差适度走强，现货商谈成交至01合约升水75-78元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心走弱为主，早间近期船货商谈在484-485美元/吨附近，午后船货商谈重心进一步走低，11月初船货成交在479-480美元/吨附近，个别外商参与补货。日内存台湾招标货489美元/吨附近成交，货量在3000吨。内外盘成交商谈区间分别4071-4160元/吨，479-484美元/吨。装置方面，无较大变化。总体来看，乙二醇装置复产，叠加新产能释放和进口回升，逐步进入累库格局，四季度累库趋势明显，价格预计偏弱运行。

　　纯苯：（预计继续趋弱）

　　供给端，最新石油苯开工在75.48%，相较前一周有所下滑，9月新投的裕龙裂解故障检修，还有其他两套新增检修装置，进口方面短期到港不多，但后续订单较多，难有缩量。需求端，下游加权开工走低，多数下游营运压力较大，尤其是成品库存高企，预计备货意愿明显趋弱。最新港口库存在9.0万吨，然隐性库存或偏高。估值方面，BZN价差在147美元/吨，相较前一周略有修复，但并非纯苯环节改善，主要由石脑油下跌驱动，纯苯与原油、汽油比价变化不大，结构上近强远弱。

　　存量开工短期回落，然新装置投放依旧较为顺畅，预计国内产量偏高为主，加之远端进口订单仍偏多，纯苯总供应较为充裕，下游整体估值表现不佳，且部分下游库存压力较大，综合看纯苯供需弱势格局难改，叠加近期原料端承压运行，预计纯苯价格继续趋弱。

　　苯乙烯：（价格继续寻底）

　　供给端，最新苯乙烯开工率在71.88%，相较前一周下滑1.73%，近期检修新增和恢复体量相当，然吉林石化和广西石化投产若顺利，则供应仍有增长空间。需求端，下游PS开工负反馈明显，ABS和EPS则开工提升，当前下游并未受益于原料跌价带来的利好，反而高库存压力仍存。最新厂库在19.34万吨，华东港库在19.65万吨，存在胀库风险。估值方面，苯乙烯-纯苯价差在865元/吨，如预期一致，苯乙烯估值承压回落，止跌必须看到亏损降负伴随去库现象出现，基差同样偏弱运行。

　　据统计，10月份检修损失量仍旧偏多，然而新装置落地概率较大，国内苯乙烯供应量难有意外减量，在此基础上，需求却进入传统淡季，三S下游利多难寻，表现疲乏，供需两端对比发现，高库存压力并无缓解契机，苯乙烯价格及估值仍易跌难涨。若同时存原料弱势干扰，苯乙烯价格将继续寻底。

　　LL：（价格下方空间受限）

　　PE整体负荷窄幅波动，后续存在提升预期；广西石化开车成功；标品进口窗口关闭，近期到港增多。下游正值需求旺季，整体开工提升，但下游采购偏谨慎。石化库存处于正常水平，PE仓单高位。01合约与现货基本平水；L2601-PP2601价差323元/吨。上游供应压力提升，成本端承压，短期聚烯烃价格预计震荡偏弱运行，但聚烯烃自身估值偏低，下方空间有限，关注宏观变化情况。

　　丙烯: （短期震荡偏弱）

　　10月17日丙烯华东现货报价6150元/吨，山东报价6150元/吨。部分PDH装置重启，节前有新产能投产，丙烯供应增加；终端需求平稳，下游生产利润微薄，厂家对于高价货源接受程度较低；PP2601-PL2601价差544元/吨。短期丙烯价格预计震荡偏弱运行。

　　PP:（价格下方空间受限）

　　PP整体负荷提升，后续存在继续提升预期；广西石化造粒开车成功；丙烷价格处于同比偏低水平。下游进入需求旺季，整体开工提升，但下游采购偏谨慎。石化库存处于正常水平，PP仓单高位。01合约基差-80元/吨；L2601-PP2601价差323元/吨。上游供应增加，成本端承压，但下游正值旺季，短期PP价格震荡偏弱运行，聚烯烃自身估值偏低，下方空间有限，关注宏观变化情况。

　　甲醇：（短期震荡，中长期偏多）

　　上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工同比低于历史同期。8月进口量达到历史新高，9-10月进口到港预期维持高位。下游烯烃方面，港口烯烃大部分装置维持运行，内地个别装置将关停。近期传统下游需求一般。冬季燃料需求有旺季预期。港口库存处于历史高位。总体来看，进口和库存偏高，而港口因制裁等相关因素，卸货受阻，中远期基本面预计改善，价格预期震荡偏多。

　　尿素：(远期压力仍存)

　　上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在18.86万吨，环比下降，同比偏高。2025年新增投产较多。国内农需进入秋季旺季，采购略有增加，复合肥开工环比下降。2025年8月中国出口量为80万吨，环比增加，同比偏高。最近一周企业库存为161.54万吨，环比累积，高于去年同期49.89万吨。上游供应预期同比偏高，国内秋季需求表现一般，后续出口预期增加幅度有限，价格震荡偏弱为主。

　　PVC：（开工波动较大但总体提升，需求淡旺季转换）

　　本周节后集中检修，开工有较大回落，而根据检修计划，多数装置检修已经结束，或者将很快结束，开工率将再度提升。利润持续下滑至较低区间，预期暂时不会显著影响开工。房地产新开工及施工节奏仍慢，且当前需求淡季向旺季过度，管材型材开工略有提升，终端订单一般，按需采购为主。印度公布PVC反倾销终裁，对中国税额显著上调，预期后续对中国出口形成压制；BIS政策生效日期临近，关注出口放缓。需求向旺季转换，终端订单一般，供应提升，库存连续累库，库存接近历史最高水平。近几个月连续累库至库存高位，供应端新增产能投放、开工回升，地产偏弱、出口不确定，短期基本面偏弱，未来需求取决于下游旺季开工情况。中长期政策落地、淘汰落后产能，将抬升行业成本，关注政策推进强度与落地时点。

　　烧碱：（供应稳定且预期继续提升，需求增加空间有限）

　　氯碱装置检修增加，但预期将很快结束；液碱价格偏弱，但液氯持续走强，电解单元利润持平。在新装置投产的背景下，后续仍有供应压力，关注液氯去库与下游承接的持续性，就当前情况看，液氯下游需求良好。氧化铝开工率维持高位，但行业利润持续走弱，开工率进一步提升空间有限；原料端对开工仍有支撑，使得氧化铝运行总体维持高位，但提升空间有限。纺织与印染开机率小幅走高，粘胶短纤开工边际提升至历史高位。近期出货节奏放缓，短期去库仍依赖下游需求的边际改善，但供应的增加使得库存保持高位。烧碱新增产能落地、开工高位，而下游氧化铝利润承压、开工进一步增加空间有限；液氯出库顺畅、PVC等耗氯行业负荷抬升，ECU利润与开工稳定，使得烧碱供应维持稳定；基本面供强需稳，价格承压。

　　天然橡胶：（暂时观望，等待抄底机会）

　　天然橡胶近端基本面强，但有空头大资金入场，做空逻辑为季节性累库。

　　不建议追空，建议等待抄底机会。

　　后期如果累库，那也是符合预期，符合季节性特征的。历史上，橡胶价格几乎没有在旺产季因为季节性增产和累库下跌过。目前海外原料、海外期货以及国内现货都比RU坚挺。即使后期季节性累库，一方面目前期货已经提前反映了该预期；另一方面在现货和海外原料都不跌的情况下，RU也难以独自下跌。后期如果累库不及预期。说明旺产季产量释放不充分，那将很可能导致停割季供应短缺，价格将大涨。

　　旺产季，价格在低位保持时间越长，后期价格上涨空间越大。