原油

关注做多机会

　　上一交易日INE原油探底回升，因美俄会谈取消。能源市场值得关注的消息和数据：1. 基金持仓情况 *由于美国政府停摆，CFTC持仓报告暂停发布。2. 10月17日（周五），美国能源服务公司贝克休斯（BakerHughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源公司本周石油和天然气钻机数增加，为三周来首度增加。数据显示，截至10月17日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数增加1座，至548座。贝克休斯表示，虽然本周增加，但钻机总数仍较去年同期低37座或6%。贝克休斯称，当周石油活跃钻机数持稳于418座，天然气活跃钻机增加1座至121座，处于8月以来的最高水平。3. IEA周二表示，由于欧佩克+产油国和竞争对手提高产量，而需求依然低迷，明年全球石油市场可能面临每天多达400万桶的过剩，过剩程度大于先前预期。

　　行情研判：贝克休斯钻机数虽然再次增加，但美国原油产量增加任重道远；俄美会谈取消，利多原油价格；中东和平协议有望签署，地缘政治风险缓解，利空原油价格；原油接近整数关口，有一定支撑。

　　策略方面，原油主力合约关注做多机会。

　　燃料油

做阔高低硫燃料油价差

　　上一交易日燃料油大幅上行，摆脱近期弱势局面。受到充足即期供应的打压，亚洲燃料油市场在印度排灯节期间交易较为清淡。但是到年底之前，燃料油供应可能偏紧。然而，对于高硫燃料油供应前景的看法在年底变得有些复杂。一些交易商表示，由于俄罗斯出口放缓，供应将略有收紧。而其他人则认为，更广泛的市场仍充斥着来自中东的燃料油。韩国SK Enegy公司可能将销售船1月份装船的含硫0.5%燃料油，预计该公司将于下周确定销售计划。中国台湾中油公司招标寻购一船11月26日至12月31日装船的含硫0.3%的燃料油。根据荷兰数据，截止10月16日的一周，ARA燃料油库存96.6万吨，前一周也为92.6万吨。新加坡180-cst燃料油评估价每吨364.81美元；380-cst燃料油评估价每吨361.71美元含硫量0.5%的船舶燃料油每吨435.54美元。

　　行情研判：新加坡燃料油销售9月份下降，显示出消费不旺。美俄面谈取消，利多燃料油价格。

　　策略方面，燃料油主力合约做阔高低硫燃料油价差。

　　合成橡胶

震荡运行

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨0.87%，山东主流价格上调至11450元/吨，基差持稳。周期末短中期检修增多预期升温，供应面带动市场止跌反弹，涨幅大幅超出预期；原料端偏空及民营供应增量预期影响下，短期顺丁市场维持弱势，整体走宽幅震荡，后市关注原料端行情及供应面变动情况。原料端，丁二烯价格下调，合成橡胶加工亏损略收窄；供应端，齐鲁石化、扬子石化顺丁装置逐步检修，但部分民营生产装置负荷提升，产量及产能利用率总体小幅提升；需求端，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主；库存端，本周期顺丁橡胶样本企业库存较上周期提升。

　　总结：震荡运行。

　　天然橡胶

关注做多机会

　　上一交易日，天胶主力合约收涨1.00%，20号胶主力收涨0.53%，上海现货价格上调至14550元/吨附近，基差持稳。受中美贸易摩擦影响大宗整体情绪偏空，天胶盘面大幅下跌，关注下周国内会议及美联储降息，橡胶基本面无明显驱动下，胶价或跟随宏观主导行情。预供应端，泰国产区原料价格两极分化，南部阶段性降雨对供应仍有干扰；需求端，轮胎“双节”检修企业复工，产能利用率快速恢复；库存端，本期天然橡胶库存延续降库，浅色胶降幅明显大于深色胶。；消息面上，ANRPC最新发布的2025年8月报告预测，前8个月，全球天胶累计产量料微降0.03%至885.6万吨，累计消费量料降0.6%至1014.6万吨。

　　观点：关注做多机会。

　　PVC

关注供应端变化

　　上一交易日，PVC主力合约收涨0.47%，现货价格上调（10-20）元/吨，基差持稳。当前PVC供过于求的基本面强弱格局依旧延续，但继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，节后重点关注出口以及供应缩减情况。供应端，本周PVC装置产能利用率下降，PVC产量环比下降7.18%；需求端，周内主力下游管材开工继续提升、型材开工小幅下降；成本利润端，烧碱现货下跌，液氯继续补贴卖出但幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC+烧碱联产小幅亏损；西北装置利润仍较可观。

　　华东地区电石法五型现汇库提在4560-4680元/吨，乙烯法在4800-5000元/吨。

　　本期PVC行业库存144.61万吨，较于上周小幅下降。PVC行业（上游+社会）库存环比下降1.33%，库存压力小幅放缓。

　　观点：关注供应端变化。

　　尿素

下方空间有限

　　上一交易日，尿素主力合约收涨0.62%，山东临沂上调至1530（+10）元/吨，基差持稳。随着主流区域出厂价格跌破年初最低水平，预期秋肥需求，加上情绪的推动，上周尿素跌势暂止、价格有小幅度的反弹，预计本周尿素窄幅波动为主。基本面具体来看，供应端，装置恢复较多，前期停车企业有开车计划，总产量有所回升，来到19万吨上方；需求端，随着企业降价幅度的加大， 贸易商及工厂联合托市，部分低价成交听闻见好，市场价格短时驻底；煤炭价格维稳，成本面基本维持，本期尿素工厂报价先降后小涨，但整体均价下降，尿素利润继续收窄，仅仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显。

　　本期中国尿素企业总库存量161.54万吨，超于上周预期，尿素港口样本库存量为44.6万吨，高于上周预期。

　　观点：下方空间有限。

　　对二甲苯PX

短期或震荡调整，底部有支撑

　　上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅2.02%。PXN价差升至250美元/吨，PX-MX价差在100美元/吨。供需方面，PX负荷降至84.9%。乌鲁木齐石化100万吨PX装置10月14日停车检修两周。进口方面，据海关统计，9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%；同比减少4.52万吨，下降4.9%。原油方面，俄美会谈取消，使得俄乌战争解决希望再次落空，支撑原油价格。

　　综上，短期PX供需结构变化不大，PXN价差较为坚挺，供应小幅缩减，地缘局势缓和，成本端有所回暖，短期PX或震荡调整，底部有支撑，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化。

　　PTA

短期或震荡运行，考虑谨慎看待

　　上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅1.63%。供应端方面，逸盛新材料360万吨负荷提满、三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升，PTA负荷在76.7%。华东一套220万吨PTA装置小幅降负。需求端方面，聚酯装置变动以负荷调整为主，其中涤纶长丝有所下调，而瓶片则适度提升，综合来看聚酯负荷窄幅波动。江浙终端开工局部调整，工厂原料备货下降。效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费承压明显，调整至120元/吨附近。

　　综上，短期PTA加工费大幅下滑，库存维持低位，成本端原油回暖，短期或难以跌破前期低点，底部有支撑，但需求端改善力度有限，终端需求旺季证伪。短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化。

　　乙二醇

短期或震荡运行，区间操作

　　上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅1.2%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在77.16%（环比上期上升2.08%），其中合成气制乙二醇开工负荷在81.89%（环比上期上升3.06%）。华东一套90万吨/年的MEG装置于10.22起逐步停车检修，预计检修时长在35-40天附近。华南一套80万吨/年的MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料进行试开车，联动开车计划定于2026年1月初。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨附近，环比上期增加3.8万吨。10月20日至10月26日，部分主港计划到货数量约为5.3万吨。需求方面，下游聚酯开工小降至91.4%，终端织机开工分化，备货下降，需求端支撑有限。9月聚酯出口同比增环比却下滑，其中瓶片表现偏弱。

　　综上，近端乙二醇装置检修装置陆续重启，供应增加，港口到港提升，库存持续累库，需求端改善力度有限，并且成本原油价格偏弱，短期乙二醇或震荡运行，关注港口库存和进口变动情况。

　　短纤

或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，短纤2512主力合约上涨，涨幅1.29%。供应方面，短纤装置负荷升至95.4%附近，处偏高水平。福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周，产品为1.4D 棉型短纤。需求方面，直纺涤短销售高低分化，平均产销67%。江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在81%、69%、78%，江浙终端工厂原料备货下降，偏低3-7天不等，偏高15-25天不等。坯布订单增量不足；常规品稳价为主。因短纤跌幅小于原料，短纤加工费提升至1213元/吨附近。

　　综上，短期短纤供应维持偏高水平，需求端表现一般，供需矛盾不大，成本支撑增强有驱动。短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整。

　　瓶片

短期或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，瓶片2601主力合约上涨，涨幅1.38%。瓶片加工费升至520/吨附近。供应方面，瓶片工厂负荷上升至72.4%。需求端方面，下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，据海关数据显示，1-9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%。其中9月聚酯瓶片出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%。

　　综上，近期原料价格震荡调整，瓶片负荷略升，出口增速放缓，其主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险。