PVC：秋季检修缓解供应压力，关注“十五五”规划政策落地有效性，方向震荡偏强。10月22日，V01合约收4719（+0.43%），持仓119.4（+0.3）万手。大商所PVC期货仓单录得121781手，较上一交易日增长709手； 最近一周，PVC期货仓单累计增长10447手，增长幅度为9.38%；最近一个月，PVC期货仓单累计增长12242手，增长幅度为11.18%。现货：华东市场PVC行情持稳运行，期货市场窄幅调整，经销商报价基本持平昨日水平，市场气氛一般，实际成交低迷。目前电石法5型主流报价在4600-4700元/吨区间。

　　核心逻辑：供应端，上周PVC开工率75.1%（-5.7%），结束两连升，节后迎来一轮集中检修，包括中泰、天业、君正、信发等企业，同时，盐湖、瑞恒等约100万吨装置为计划外新增，本轮秋检将持续至月底，缓解短期供应压力。中期看，11月份以后，检修显著减少，新产能提负，供应压力不小。库存方面，10月16日，新样本社库93.6吨，环比-0.2万吨，同比+17.8%，市场到货减少，下游集中补货，仓库出货加快；厂库32.1万吨，环比-1.6万吨，上游加大发货，秋检开始；厂家可售库存-16.4吨，环比-2.9万吨，企业出厂价调整较慢，影响部分接单，当前净预售弱于去年同期。本期全口径产业库存125.7万吨，环比下降1.8万吨，处在历史高位。海外方面，CFR印度下调10美元/吨，出口签单回升至节前平均水平。内需方面，下游开工已恢复至节前水平。成本端，内蒙电石避峰生产，电石降价速度暂缓，外采电石法PVC平衡成本折华东4720元/吨。综上，短期集中秋检进行，累库压力有所缓解，出口内贸恢复至节前水平，新低的价格兑现了产业上的压力，重点关注“十五五”规划能否带来实质利好，或震荡偏强。

　　烧碱：1.山东库存去库，广西地区部分氧化铝企业询价液碱叠加 10 月中旬山东检修较多，山东地区 32 碱现货价格偏强。2.氧化铝来看，氧化铝价格持续回落，利润受压缩，部分氧化铝厂完全成本亏损，市场有氧化铝减产预期。3.当前液氯价格 50 元/吨，随夏季逐步结束，大幅补贴出厂的可能性降低。

　　纯碱：纯碱现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1350元/吨，重质纯碱均价为1400元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1350 元/吨，重质纯碱均价为 1400 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1173元/吨。纯碱01合约收盘价格1223元/吨，期货震荡上行，纯碱开工率84.88%，开工率窄幅增加，个别企业产量恢复。核心逻辑国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺，企业出货一般。个别企业负荷提升，供应增加。下游需求不温不火，按需为主，低价成交。当前，市场驱动有限，预计价格难有太大调整空间。近期中下游拿货积极性一般，对纯碱按需采购为主，纯碱厂家新单跟进一般，待发订单环比减少，部分新单报价有所下滑。天津碱厂、淮南德邦、湖南金富源、陕西兴化纯碱装置停车中，连云港德邦、湖北双环纯碱装置开工负荷不满。期货盘面震荡运行，期现商货源价格优势明显。纯碱厂家出货价格变动不大，下游用户多择低价货源刚需采购为主。纯碱装置大稳小动，供应呈现稳定。下游需求整体波动不大，从趋势看，市场依旧供过于求，走势震荡为主，价格底部徘徊。盘面价格弱势运行，期现商出货为主，市场观望情绪伴随。

　　玻璃：玻璃现货方面，沙河迎新6mm大板均价为1130元/吨，河北长城6mm大板均价为1113元/吨，河北望美均价为1149元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1106元/吨。在产销率方面，昨日整体市场上涨了5%，达到了79%。核心逻辑：国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱整理，市场成交保持灵活，河北沙河、江苏、上海及四川市场价格松动。华北、华东、华南、西南区域企业报价部分下调，华中主流稳定。市场交投偏淡，中下游逢低少量提货，采购积极性不高。供给方面，全国在产产能基本稳定，浮法厂整体产销偏弱，库存承压。期货价格持续走低，投机货源影响仍在，市场观望较浓，成交氛围持续一般。需求方面，下游加工厂订单情况不佳，社会货源消化偏缓。主流企业价格下调影响下，价格亦纷纷走跌，需求跟进乏力，叠加外围低价货源冲击，企业出货明显受限，现货交投气氛偏淡，主流观望为主。市场买涨不买跌心态加重，中下游按需采购为主，浮法厂灵活出货为主，市场观望心态浓厚，浮法厂灵活出货为主。市场政策面形成支撑，但供需基本面尚未改变，市场仍是中游低价货源成交为主，工厂出货偏弱，预计短期内价格趋势震荡运行。

　　甲醇：当前甲醇上下均有一定制约，天量港口库存及内地库存累库，港口库存高位使得部分货源流向内地。需求方面，近期 MTO及传统需求开工小幅下降，但伊朗限气仍有预期。此外，“十五五”会议可能在宏观上有所提振。

　　纸浆：宏观偏强，近月受仓单压力较大，近远反套走出，纸浆或震荡。SP2511合约收盘价环比+50至4838元/吨，环比+1.0%。市场传逼仓01带动单边走强及月间正套，SP11-1月差环比+6元/吨，但基本面延续偏弱，定价或随临近合约交割而再度向下贴近布针，持反弹布空观点。基本面看，9月南美三国出口中国、北美及欧洲阔叶分别114、34、50万吨，环比分别+21%、+27%、-20%，出口三地FOB均价分别为407、416及405美元/吨，环比分别-10%、+1%、-4%。欧洲持续补库动力或有走弱，9月出口结构更多偏向中国及北美，其中北美均价企稳微涨，出口中国及欧洲的阔叶FOB均价还处下行通道，但已处于历史低区间。需求上，文化纸库存高企，包装类近两个月好转明显，整体观察节后延续强度。策略上我们考虑近月逢高空，低多远月，月间反套做扩月间。

　　天然橡胶：宏观偏强下带动深浅价差再走扩，原料坚挺，浅色强于深色，橡胶或震荡。RU2601环比-4.1%至14695元/吨。基本面方面，供应上据中国海关总署10月13日公布的数据显示，2025年9月中国进口天然及合成橡胶合计74.2万吨，环比+11.7%。同比+20.8%。天胶进口缩量的预期也有所反转，泰国近期降雨环比下降明显，绝对量也低于均值，整体看上量预期应较为明确，但原料暂未出现明显的下跌，后续关注胶水下方50泰铢附近支撑力度。需求端，假期后胎企开工回升，双节检修企业复工，整体来看开工依然维持全钢强半钢弱的局面。总体上，天胶走弱迹象以及主产区上量在天气转好下相对明确，短期橡胶利空居多，但下跌空间相对可衡量，底部空间相较明确，策略上区间操作为主，关注深浅价差走缩，考虑到RU仓单偏少下或存潜在炒作点，不建议追空。

　　PX—PTA：成本有所反弹，商品氛围尚可，预计短期震荡。PTA现货价格+45在4370元/吨，现货基差稳定在2601-88。PX收在798.33美元/吨，PTA现货加工区间参考93.59元/吨。产能利用率较上一工作日持平在75.98%。市场缺乏实质性驱动，现货价格窄幅整理，现货基差仍偏弱，市场交易清淡。聚酯样本企业综合产销率90.46%，较上期下降10.87个百分点。今日仍有部分用户小量补仓，产销短期维持回暖，短期PTA现货市场延续弱反弹。

　　MEG：成本端托底明显，低位弱势反弹，短期预计震荡。华东自提价格在4122（+32）元/吨，华南短途送到价为4230（20）元/吨，CFR中国价格在486（+5）美元/吨。乙二醇总开工68.09%（-0.80%)，一体化66.68%（-1.10%)；煤化工70.48%(-0.30%)。江苏一套年产90万吨乙二醇装置降负准备停车检修。国际原油回升，商品氛围回暖带动明显。华东主港乙二醇库存51.3万吨，环比上个统计周期升2.00。聚酯样本企业综合产销率101.33%，较上期上升45.73个百分点。今日聚酯厂商出货为主，局部商谈松动，下游用户逢低补货，局部产销回暖，国内产量与进口到货量预计双降，总供应收缩，同时下游聚酯需求有望增长，供需结构稍有改善，但前期累库压力持续，难以直接扭转弱势格局，预计持续震荡。

　　原油：WTI主力原油期货收涨1.80美元，涨幅3.13%,报59.38美元。布伦特主力原油期货收涨2.69美元，涨幅4.36%，报64.35美元。周三国际油价大幅度上涨，主要受美国再度加大对俄罗斯制裁影响，同时EIA周报显示商业原油库存小幅去库给油价带来上行压力。预计中短期内油价受地缘推动或出现震荡偏强的走势，关注上方62美元压力位。

　　基本面方面，EIA报告显示，10月17日当周美国国内原油产量减少0.7万桶至1362.9万桶/日；除却战略储备的商业原油库存减少100万桶至4.228亿桶，降幅0.2%；10月17日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加80万桶至4.086亿桶，增幅0.2%；10月17日当周美国除却战略储备的商业原油进口591.8万桶/日，较前一周增加39.3万桶/日。地缘方面，美国财政部将俄罗斯国有石油巨头Rosneft和卢克石油公司列入黑名单，原因是“俄罗斯缺乏结束冲突的认真承诺”。美国财政部还制裁了这两家公司在俄的一系列子公司，所有由这两家公司直接或间接拥有50%或以上股权的实体均被冻结。据估计这两家公司合计占该国原油出口总量的近一半，今年上半年约为每天220万桶。石油和天然气行业的税收约占俄罗斯联邦预算的四分之一。