▼原油

　　10月24日，NYMEX美原油12月合约结算价为每桶61.5美元，跌0.29美元（-0.47%）； ICE布油12月合约结算价为每桶65.94美元，跌0.05美元（-0.08%）。市场对俄制裁的影响存疑，油价震荡等待进一步发酵。

　　供应端：地缘上，欧美对俄制裁不断加剧。继美国宣布制裁后，欧盟周四正式通过了针对俄罗斯对乌克兰发动战争的第19项制裁措施，其中包括从2027年起禁止进口液化天然气，收紧对两家俄罗斯主要石油公司的交易禁令，并将再制裁117艘所谓的影子船队。俄罗斯表示将会对制裁作出回应。美国方面，至10月24日当周石油钻井总数 420口，前值418口。欧佩克方面，在欧美对俄罗斯加大制裁的背景下，科威特石油部长表示欧佩克已准备好在需求增加的情况下提高石油产量。

　　需求端：高频数据来看，最新美国汽油单周需求和馏分油单周需求环比继续下降，炼厂加工回升至88.6%。10月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在磋商结束后表示，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识，下一步将履行各自国内批准程序。

　　策略：短期地缘抬头，油价向上修复，但本次冲突的题材仍是老调重谈，由于特朗普态度的反复以及宏观不稳，需警惕随时回落的风险，谨慎参与。中期，地缘不断扰动，交易节奏或难把握，仍关注过剩矛盾带来的逢高抛空机会。

　　▼纸浆

　　期货市场：纸浆期货合约SP2601，上个交易日整体行情在40点左右的区间内震荡整理，日盘收于5240元/吨，较前收下跌10元/吨（或-0.19%），加权成交量17.0万手，减少3.04万手，加权持仓量35.3万手，减少0.83万手；隔夜开于5240点，随后小幅震荡反弹，最终夜盘收于5250点，较昨收上涨10点（或+0.19%）。

　　储存与持单：当前纸浆港口库存量205.5万吨，环比去库1.9万吨；纸浆期货仓单22.00万吨，环比持平；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单27.35万手，减少6871手，持有纸浆期货多单23.75万手，减少5865手，当前净持空单36034手，减少1006手。

　　产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5500元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨；本色浆上涨50元/吨，化机浆和非木浆价格持稳；白卡纸、双胶纸、铜版纸和生活用纸市场价格持稳；生活用纸市场，下游需求改善不大，部分纸企出货节奏放缓，行业整体开工率低位；双胶纸市场，零星出版招标开始，市场信心有所提振，社会面订单延续不温不火，整体下游消费仍显不足；铜版纸市场，出版订单暂无明显支撑，部分需求延续结构性缩量，社会面订单维持偏弱状态，整体消费未见明显提振；白卡纸市场，供应格局变化不大，市场货源紧俏，贸易商低价惜售，客户备货积极性有所增加。

　　总体来看：纸浆国内港口库存继续呈去库走势，但供应端市场维持货源充裕，下游文化纸零星出版招标开始，成品纸库存压力仍存，行业利润微薄，期货盘面易受宏观情绪影响大宗商品的带动呈震荡反弹走势。

　　策略：由于供需基本面略有改善，正信期货预计纸浆期货合约SP2601，今日白天至晚间，将在5190-5350区间内震荡反弹为主；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时，择机逢低以做多操作为主，需注意风控保护。

　　▼PTA

　　油价持续反弹，供需偏紧叠加低估值，但远端供应增量明确，供需转弱预期强烈，预计短期PTA维持反弹预期。10月24日，原油溢价缓和，依旧担忧供应及关税风险，现货价格维持偏强整理，下游跟进有限，现货基差窄幅走强；PTA现货价格+20在4450元/吨，现货基差+3在2601-81；10月主港交割在01贴水80附近成交，11月主港交割01报盘贴水60-75，递盘贴水65-77商谈及成交；加工费方面，PX收在815美元/吨，PTA现货加工费至85.89元/吨。

　　10月24日，东北某大厂重启，PTA产能利用率较23日+2.40%至78.38%，聚酯产能利用率87.51%，较23日持平。截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率为66.45%，较上期数据+2.39%。终端织造订单天数平均水平15.68天，较上周+0.88天。天气继续转冷，内贸秋冬面料需求良好，坯布库存压力减缓，但市场对后期订单信心不足，刚需做货为主，原料刚性采购，预计后市开工仍面临下行压力。

　　总结来看：油价持续反弹，成本支撑较强，检修装置重启，新投装置投产临近，供需转弱预期强烈，但PTA加工费处于低位，整体估值偏低。

　　策略：传统旺季下游阶段性补货，供需平衡表持续去库，PTA估值偏低，但远月供需转弱预期较强，预计短期PTA维持弱反弹预期。

　　▼MEG

　　乙二醇成本端表现尚可，部分装置检修叠加到港货物受阻，预计短期乙二醇延续反弹走势。10月24日，受原油上涨影响，张家港现货在4193附近高开，但买盘追涨谨慎，上涨受阻小幅回撤整理，下午收盘时现货在4165-4170区间商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌3元/吨至4183元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4280元/吨；基差方面，现货基差高开低走，上午01+100附近，盘中回落至01+91附近。

　　10月24日国内乙二醇总开工65.14%（降1.26%)，一体化61.98%（降2.01%)，煤化工70.48%(平稳)。截至10月23日华东主港地区MEG库存总量48.3万吨,较10月20日降低3万吨，较10月16日降低1万吨。

　　10月24日，聚酯产能利用率87.51%，较23日持平。截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率为66.45%，较上期数据+2.39%。终端织造订单天数平均水平15.68天，较上周+0.88天。天气继续转冷，内贸秋冬面料需求良好，坯布库存压力减缓，但市场对后期订单信心不足，刚需做货为主，原料刚性采购，预计后市开工仍面临下行压力。

　　总体来看，乙二醇成本支撑力度转强，国产量下降预期，进口货到货变化不大，总供应预计下跌，聚酯有小幅下降的预期。供应端检修下，乙二醇供需边际好转。

　　策略：乙二醇成本端表现尚可，部分装置检修叠加到港货物受阻，预计短期乙二醇延续反弹走势。

　　▼纯苯

　　国际原油反弹，供应端传出检修，需求端有下滑预期，预计短期纯苯在成本主导下偏暖运行。10月24日，BZ2603合约收盘价5572元/吨（以收盘价看，较上一交易日+9元/吨，涨幅0.16%）。现货方面，纯苯价格震荡，近月价差基差买盘，换货卖盘，远月换货买盘，基差卖盘，商谈活跃，月差持稳，成交尚可。现货成交区间5530-5555，10下5530-5555，11下5540-5565。

　　库存方面，截至2025年10月20日，江苏纯苯港口样本商业库存总量9.9万吨，较上期吨累库0.9万吨，环比上升10%；较去年同期去库1.1万吨，同比下降10%。

　　需求方面，在缺乏终端需求实质性回暖信号的背景下，需求端对价格的支撑有限。苯乙烯现货方面，苯乙烯盘面震荡偏弱，基差偏强，尾盘月下走弱5~10块。10下基差12-20~-10挂单成交，11下基差11+70~75、12+40竞价成交，换货方面，月差走扩，10换11月差升水60~65成交集中，11换12升水40~45成交集中。

　　现货商谈区间6510-6570，10下6510-6570。

　　总结来看：多套供应装置传出检修计划，进口货到船数量维持低位，总供应有缩量预期。苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸对纯苯需求下降，苯酚对纯苯需求稳定，下游总体需求下降。

　　策略：多套供应装置传出检修计划，贸易商担忧后市纯苯供应不足，短期利好驱动下纯苯有弱反弹预期。

　　▼PVC

　　上周PVC低位震荡，现货市场价格窄幅整理，下游采购积极性较低，现货成交整体清淡。周五，5型电石料，华东自提4600-4680元/吨，华南自提4650-4710元/吨，河北送到4420-4550元/吨，山东送到4580-4640元/吨。供应端：本周仍有新增检修但部分前期检修恢复，预计开工窄幅提升。短期社会库存略略且绝对值仍在高位，此外部分新装置量产中，供应端货源仍较为充裕。成本端：上周电石市场价格涨后稳定，多数电石厂避峰生产但配套电石外销减少，多数电石厂出货顺畅但下游采购积极性一般，出厂价涨后企稳。短期外采电石PVC企业亏损环比略降，烧碱价格变化不大，烧碱/PVC一体化仍小幅盈利，成本支撑作用依旧不明显。需求端：地产表现弱势，下游制品企业多数订单不足，对原料补货动能不高，延续买跌不买涨，国内需求短期难见改善。印度反倾销税实际落地时间仍然不确定，短期出口接单维持基础量。

　　策略：随着检修逐步恢复，库存绝对量高位且成本支撑一般，基本面支撑不足，不过绝对价格已经处于相对低位，国内存政策预期，短期PVC仍以低位震荡为主。

　　▼纯碱

　　上周纯碱盘面低位震荡，现货市场走势稳定，价格无明显波动，周五主要区域重碱价格：华北送到1300，华东送到1250，华中送到1250，西北出厂950，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1400。供给端：短期个别装置恢复，开工环比提升，总体产量仍处相对高位；碱厂接新单一般，执行前期待发订单，短期出货尚可，但库存绝对量仍偏高。需求端：纯碱下游需求表现一般，多数仍以刚需采购为主，适量低价补库，下游整体现状偏弱。短期重碱下游浮法玻璃及光伏玻璃产能稳定，后续预期略增但整体刚需消费波动不大。上周浮法玻璃现货价格重心下移，行业累库为主，其中沙河市场情绪偏弱加之中游低价货源冲击，企业出货一般库存增加明显；华东需求跟进偏弱叠加外部低价货源冲击，库存连续上涨；华中虽多数让利出货但效果一般，多数库存上涨；华南周内交投放缓，价格回落，行业再度累库

　　策略：短期纯碱产量延续高位，下游消费波动小，整体库存延续高位，基本面驱动有限，短期价格难有太大波动，低位震荡为主，可关注反套，总体看，在基本面供大于求下，纯碱中长期仍以逢反弹卖保为主。

　　▼玻璃

　　上个交易日，玻璃主力01合约收盘价1092元/吨（以收盘价看，较上一交易日-16元/吨，或-1.44%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1080元/吨（较上一交易日+0元/吨。基本面偏弱，关注反内卷再次刺激。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.13万吨，环比+0.0%万吨。浮法玻璃周产量112.89万吨，环比+0.00%，同比-0.51%。浮法玻璃开工率为76.35%，环比+0.0%，产能利用率为80.63%，环比+0.00%。10月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产1条产线（700吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比+3.64%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+113.23元/吨（-26.44）；天然气制浮法玻璃利润-120.56元/吨（-40.71）；以石油焦制浮法玻璃利润48.23元/吨（-42.86）。行业利润基本持平。宏观情绪：宏观事件冲击加剧，情绪反复。

　　策略：现货有所累库，且近期宏观事件冲击加大，市场整体情绪波动加大，在基本面偏弱格局下，关注反内卷再次刺激的消息。