▼原油

　　11月4日，NYMEX美原油12月合约结算价为每桶60.56美元，跌0.49美元（-0.8%）； ICE布油01月合约结算价为每桶64.44美元，跌0.45美元（-0.69%）。地缘担忧降温，API原油开启累库，国际油价回落。

　　库存端：美国至10月31日当周API原油库存增652.1万桶，汽油库存减565.3万桶，精炼油库存减245.9万桶。

　　供应端：地缘方面不确定性较强，船舶追踪数据显示，欧盟制裁的“普罗米修斯”号正在印度阿达尼集团的蒙德拉港卸载俄罗斯石脑油。美媒称特朗普考虑控制委内瑞拉油田。美国方面，至10月31日当周石油钻井总数 414口，前值420口。欧佩克方面，考虑到全球经济的稳定前景和当前有利的低库存的市场条件，欧佩克+八个国家决定在12月份将石油产量配额增加13.7万桶/日。另外12月之后，由于季节性因素，这8个国家还决定在2026年1月、2月和3月暂停增产。协议各方重申，165万桶/日的产量可能会部分或完全恢复，取决于不断变化的市场情况逐步恢复。欧佩克+八个成员国的下一次会议将于2025年11月30日举行。

　　需求端：高频数据来看，10月美国成品油总需求先降后升，目前处于小幅回暖的阶段，但11月存在季节性下滑预期。炼厂开工则不断下滑，预计进入11月反而会迎来由取暖备货带来的回升。宏观方面，美国总统特朗普此前声称对华进一步加征关税使全球金融市场暴跌，但后又迅速改口，并已在月底完成和中方在吉隆坡的会晤且达成较积极的一致，市场宏观情绪转而修复。

　　策略：短期，市场对地缘的敏感度略有下降，宏观暂稳，国际油价回归基本面主导，关注本周EIA库存是否进入季节性累库，否则WTI继续在60美金支撑上震荡。中期，由于过剩仍存，近端基本面并无实质性好转，年内油价或依旧承压。

　　▼纸浆

　　期货市场：纸浆期货合约SP2601，昨日整体行情在60多点的区间内震荡整理，日盘收于5288元/吨，较前收下跌1894元/吨（或-0.34%），加权成交量29.6万手，减少15.7万手，加权持仓量33.0万手，减少0.55万手；隔夜开于5288点，随后在窄幅区间横盘震荡整理，最终夜盘收于5302点，较昨收上涨14点（或+0.26%）。

　　储存与持单：当前纸浆期货仓单21.86万吨，环比持平；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单24.91万手，减少2823手，持有纸浆期货多单21.79万手，减少1590手，当前净持空单31205手，减少1233手。

　　产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5500元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨；本色浆、化机浆和非木浆价格持稳；白卡纸上涨100元/吨，双胶纸、铜版纸和生活用纸市场价格持稳；生活用纸市场，下游需求未见明显提振，部分纸企出货速度较缓，行业整体开工率维持低位；双胶纸市场，零星出版招标开启，市场信心有所提振，社会面需求仍显偏弱；铜版纸市场，出版订单暂未集中释放，社会面订单较为平淡，整体消费未见明显提振，但工厂提价意愿增强，部分用户适量补库；白卡纸市场，纸厂开工稳定，市场货源紧张局面改善，新项目产能释放期，供应量将逐步增多。

　　总体来看：纸浆现货市场运行平稳，市场情绪略有回暖但动能不足，业者操作意愿有限，港口库存小幅波动，下游文化纸零星出版招标开启，市场信心有所提振，但社会面需求端表现一般，原纸行业采购积极性不佳，期货市场近期呈区间震荡走势。

　　策略：由于下游文化纸零星出版招标开启，但社会面需求一般，正信期货预计纸浆期货合约SP2601，今日白天至晚间，将在5260-5360区间内震荡为主；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

　　▼PTA

　　独山能源新投装置顺利出料，供应端增量，平衡表转为累库，但低估值下成本端支撑较强，预计短期PTA重回震荡格局。11月4日，市场缺乏方向性指引，现货窄幅震荡，基差稍有松动；PTA现货价格-10在4525元/吨，现货基差-2在2601-74；11月主港交割成交在01贴水75附近，12月递盘贴水50-70；加工费方面，PX收在814.5美元/吨，PTA现货加工费至166.22元/吨。

　　11月4日，PTA产能利用率较3日持平至78.34%，聚酯产能利用率87.85%，较3日持平。截至10月30日，据统计织造行业开工负荷69%，较上期数据+2.55%。终端织造订单天数平均水平17.86天，较上周+2.18天。随着气温下降，市场多以双十一冬季订单为主，但弹丝出口量下滑，且多数厂商对11月需求持谨慎态度，目前以消化库存为主，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险的运行。

　　总结来看：政策缺乏实质性指引，PTA加工费处于低位，整体估值偏低。但检修装置重启，新投装置试车，供需转弱预期强烈。

　　策略：政策缺乏实质性指引，低估值下成本支撑坚挺，但新投量产预期下供需端有恶化预期，预计短期PTA重回震荡格局。

　　▼MEG

　　乙二醇成本支撑尚可，但供需格局仍有转弱预期，预计短期乙二醇延续偏弱格局。11月4日，张家港现货在4015附近低开，盘中商谈重心下移，上午在4000附近运行，午后在普跌情绪影响下，跌幅扩大，收盘时现货在3970-3975区间运行；张家港乙二醇收盘价格下跌70元/吨至3995元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4200元/吨；基差方面，现货基差走弱，日内在01+70至01+74区间商谈。

　　11月4日国内乙二醇总开工66.11%（升0.68%)，一体化66.37%（升1.08%)，煤化工65.67%(平稳)。截至11月3日华东主港地区MEG库存总量51.1万吨,较10月30日增加1.2万吨。

　　11月4日，聚酯产能利用率87.85%，较3日持平。截至10月30日，据统计织造行业开工负荷69%，较上期数据+2.55%。终端织造订单天数平均水平17.86天，较上周+2.18天。随着气温下降，市场多以双十一冬季订单为主，但弹丝出口量下滑，且多数厂商对11月需求持谨慎态度，目前以消化库存为主，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险的运行。

　　总体来看，乙二醇成本支撑力度转强，国产量增加预期，进口货到货小幅变化，总供应预计上升，需求端聚酯产量预期小幅上升，供需格局变化不大。

　　策略：乙二醇成本端表现尚可，供需格局变化不大，弱预期下，预计短期乙二醇延续偏弱格局。

　　▼纯苯

　　国际原油重回弱势格局，纯苯供应检修利好有限，需求端有下滑预期，预计短期纯苯延续偏弱格局。11月4日，BZ2603合约收盘价5438元/吨（以收盘价看，较上一交易日-68元/吨，跌幅1.23%）。现货方面，纯苯先涨后跌，上午价差买盘为主，贸易商出货，下午盘面下跌基差卖盘为主，贸易商低接，成交放量。现货成交区间5350-5410，11下5370-5430。

　　库存方面，截至2025年11月3日，江苏纯苯港口样本商业库存总量12.1万吨，较上期累库3.6万吨，环比上升42.35%；较去年同期累库2万吨，同比累库19.80%。

　　需求方面，在缺乏终端需求实质性回暖信号的背景下，需求端对价格的支撑有限。苯乙烯现货方面，苯乙烯盘面反弹后走弱，贸易商低买高出挂单活跃，月下基差整体持稳。现货EB12+0成交，15号EB12+15~+25商谈；换货方面，15号换11下升水15~25商谈；现货商谈区间6350-6450，11下6390-6500。

　　总结来看：多套供应装置传出检修计划，进口货到船数量维持低位，总供应有缩量预期。苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸对纯苯需求下降，苯酚对纯苯需求稳定，下游总体需求下降。

　　策略：供应检修利好有限，需求跟进不及预期，短期无明显利好支撑，预计纯苯偏弱为主。

　　▼PVC

　　昨日PVC期货区间震荡，现货市场稳中有跌，点价货源部分略有价格优势，下游采购积极性较低，市场成交偏淡。5型电石料，华东自提4570-4650元/吨，华南自提4620-4680元/吨，河北送到4390-4510元/吨，山东送到4560-4625元/吨。。供应端：本周仍有部分新增检修但部分前期检修恢复，预计开工窄幅提升。短期社会库存略降但绝对值仍在高位，此外新投产装置产能将进一步释放，供应量或维持高位。成本端：昨日电石市场价格重心未有变化，内蒙避峰生产影响有限，市场货源流通量较为充足，各家出货不一，出厂价暂时稳定；下游多数仍以消化待卸为主，采购价稳定。短期外采电石PVC企业亏损环比略增，烧碱价格变化不大，烧碱/PVC一体化盈利减少，但成本支撑作用尚不不明显。需求端：国内需求或难有改善，下游制品企业多数订单不足，预计延续逢低采购、买跌不买涨策略。后续重点关注印度反倾销落地情况，短期出口接单一般，仍然延续以价换量。

　　策略：短期开工预计环比回升，库存绝对量高位且成本支撑一般，基本面支撑不足，目前宏观氛围一般，短期区间偏弱震荡，不过价格现在处于相对低位，关注后续政策预期扰动。

　　▼纯碱

　　昨日纯碱盘面震荡偏弱，现货市场价格无明显波动，主要区域重碱价格：华北送到1300，华东送到1250，华中送到1250，西北出厂950，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1400。供给端：短期新增个别纯碱装置检修，开工窄幅调整，总体产量延续相对高位；月初碱厂积极接新单，执行前期订单为主，短期库存窄幅波动但库存绝对量仍偏高。需求端：纯碱下游需求表现一般，多数仍以刚需采购为主，适量低价补库，下游整体现状偏弱。短期重碱下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能略降，整体刚需消费波动不大。昨日浮法玻璃现货价格1164，环比-2，沙河出货较好，市场交投较为灵活，部分小幅跟涨；华东价格窄幅整理，近日当地出货尚可且部分短期存上涨意向，下游在订单及回款不乐观下多维持刚需；华中价格暂稳，多数中下游拿货维持刚需，叠加小部分期现拿货，整体产销良好；华南部分凑量优惠增加，市场价格重心略有下滑，多数产销仍旧难以平衡。

　　策略：纯碱产量及库存延续高位，短期在玻璃产线冷修消息刺激下，基于需求走弱预期，纯碱短期走弱，不过价格相对低位，可关注反套或者多玻空碱。中长期看，在基本面供大于求下，纯碱单边仍以逢反弹卖保为主。

　　▼玻璃

　　上个交易日，玻璃主力01合约收盘价1105元/吨（以收盘价看，较上一交易日+12元/吨，或+1.10%），夜盘震荡上行。现货方面，沙河安全报价1040元/吨（较上一交易日+0元/吨。基本面偏弱，关注减产情况。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.13万吨，环比+0.0%万吨。浮法玻璃周产量112.89万吨，环比+0.00%，同比+1.28%。浮法玻璃开工率为76.35%，环比+0.0%，产能利用率为80.63%，环比+0.00%。10月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产1条产线（700吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存6579.0万重箱，环比-1.24%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+63.45元/吨（-49.78）；天然气制浮法玻璃利润-157.70元/吨（-37.14）；以石油焦制浮法玻璃利润+1.09元/吨（-47.14）。行业利润下滑。宏观情绪：宏观事件冲击加剧，情绪反复。

　　策略：现货有所去库，但终端需求或将放缓，在基本面偏弱格局下，短期仍以低位震荡偏弱看待。