橡胶
【行情资讯】
胶价回到起涨点附近，有企稳迹象。
多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能橡胶增产有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。
天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季，EUDR向后推迟的预期。供应的利好幅度可能不及预期。
行业如何？
截至2025年10月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.33%，较上周走高0.04个百分点，较去年同期走高3.23个百分点。轮胎工厂库存小幅走高。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.69%，较上周走高0.20个百分点，较去年同期走低4.27个百分点。
截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%。中国深色胶社会总库存为63.9万吨，下降0.3%。中国浅色胶社会总库存为40万吨，环比降2%。截至2025年10月31日，青岛天然橡胶库存43.63（+1.22）万吨，转为累库。
现货方面：
泰标混合胶14350（0）元。STR20报1800（-10）美元。STR20混合1785（0）美元。
江浙丁二烯6750（-100）元。华北顺丁9700（-100）元。
【策略观点】
胶价到前低附近，建议设置止损，择机短多交易，快进快出。买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓。
甲醇
【行情资讯】
太仓价格维稳，内蒙维稳，鲁南-20，盘面01合约+26元，报2141元/吨，基差-59。1-5价差变化+15，报-95。
【策略观点】
港口价格快速下跌，与内地价差进一步扩大。目前港口库存依旧高位且迟迟无法去化，现货受此压制持续走弱。国内供应小幅回升，而下游需求端普遍处于亏损状态，多数下游开工出现下行，相对应甲醇需求进一步走弱，供增需弱的格局导致库存迟迟无法去化，对于后续海外冬季限产的利多预期目前尚未兑现，随着时间推移，若高库存矛盾始终无法解决，不排除后续走现实逻辑带来盘面的进一步下跌。在目前盘面大幅下跌后继续追空性价比不高，做多尚未看到驱动出现，建议观望为主。
尿素
【行情资讯】
山东现货+10，河南维稳，湖北维稳，主流地区涨跌不一。盘面01合约+3元，报1633元，基差-63。1-5价差-2，报-82。
【策略观点】
尿素供应回归复合肥开工回升，供需均有所增加，下游需求跟进，企业预收订单小幅走高。进入11月出口暂停，港口库存持续回落，后续需求主要关注复合肥以及淡储。目前来看，供需依旧处于偏宽松格局，基本面矛盾有限，上行依旧缺乏动力，但在绝对价格低位下，价格下方空间也相对有限，观望为主。
原油
【行情资讯】
INE主力原油期货收跌1.50元/桶，跌幅0.32%，报463.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌26.00元/吨，跌幅0.94%，报2743.00元/吨；低硫燃料油收跌18.00元/吨，跌幅0.54%，报3297.00元/吨。
富查伊拉港口油品周度数据出炉， 汽油库存去库0.67百万桶至6.93百万桶，环比去库8.77%；柴油库存累库0.35百万桶至3.42百万桶，环比累库11.24%；燃料油库存累库1.38百万桶至8.59百万桶，环比累库19.21%；总成品油累库1.06百万桶至18.93百万桶，环比累库5.95%。
【策略观点】
我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到OPEC供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略，但当前油价仍需测试OPEC的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时OPEC出口下滑做出验证。
PVC
【行情资讯】
PVC01合约下跌32元，报4638元，常州SG-5现货价4540（-20）元/吨，基差-98（+12）元/吨，1-5价差-301（-2）元/吨。成本端电石乌海报价2400（-50）元/吨，兰炭中料价格800（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，成本端电石下跌，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率78.3%，环比上升1.7%；其中电石法77.4%，环比上升3.1%；乙烯法80.2%，环比下降1.4%。需求端整体下游开工50.5%，环比上升0.7%。厂内库存33.8万吨（+0.4），社会库存103万吨（-0.5）。
【策略观点】
基本面上企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游方面内需表现不强，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差，预计国内持续存在累库压力。成本端电石下跌，烧碱下跌。整体而言，国内供强需弱的现实下，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍然难以支撑弱于上半年的供需现状，短期累库放缓和黑色情绪偏强支撑价格，中期关注逢高空配的机会。
纯苯/苯乙烯
【行情资讯】
基本面方面，成本端华东纯苯5360 元/吨，下跌58元/吨；纯苯活跃合约收盘价5418元/吨，下跌58元/吨；纯苯基差-58元/吨，扩大20元/吨；期现端苯乙烯现货6350元/吨，下跌100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6321元/吨，下跌33元/吨；基差29元/吨，走弱67元/吨；BZN价差94.5元/吨，下降4.12元/吨；EB非一体化装置利润-554.9元/吨，下降5元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率66.72%，下降2.53 %；江苏港口库存19.30 万吨，去库0.95 万吨；需求端三S加权开工率42.09 %，下降0.68 %；PS开工率52.00 %，下降1.80 %，EPS开工率62.24 %，上涨0.27 %，ABS开工率72.10 %，下降0.70 %。
【策略观点】
纯苯现货价格下跌，期货价格下跌，基差扩大。苯乙烯现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱。分析如下：市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹。目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡下降。港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌。
聚乙烯
【行情资讯】
基本面看主力合约收盘价6814元/吨，下跌65元/吨，现货6925元/吨，无变动0元/吨，基差111元/吨，走强65元/吨。上游开工81.28%，环比下降0.56 %。周度库存方面，生产企业库存51.46万吨，环比去库1.49 万吨，贸易商库存5.00 万吨，环比去库0.04 万吨。下游平均开工率45.75%，环比上涨0.83 %。LL1-5价差-87元/吨，环比缩小7元/吨。
【策略观点】
期货价格下跌，分析如下：美联储利率决策会议符合市场预期，全球货币政策偏宽。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡。
聚丙烯
【行情资讯】
基本面看主力合约收盘价6491元/吨，下跌69元/吨，现货6575元/吨，下跌50元/吨，基差84元/吨，走强19元/吨。上游开工75.17%，环比上涨0.16%。周度库存方面，生产企业库存63.85万吨，环比去库4.02万吨，贸易商库存22.00 万吨，环比去库1.86万吨，港口库存6.68 万吨，环比去库0.11 万吨。下游平均开工率52.37%，环比上涨0.52%。LL-PP价差323元/吨，环比扩大4元/吨。
【策略观点】
期货价格下跌，分析如下：成本端，EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大。供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制。
PX
【行情资讯】
PX01合约下跌10元，报6650元，PX CFR持平，报816美元，按人民币中间价折算基差18元（+11），1-3价差-14元（-2）。PX负荷上看，中国负荷87%，环比上升1.1%；亚洲负荷78.1%，环比下降0.4%。装置方面，国内乌石化重启，福佳大化重启中，海外泰国PTTG一套54万吨装置、沙特Satorp检修，台湾FCFC装置重启中。PTA负荷78%，环比下降0.8%，装置方面，逸盛大化、威联化学小幅降负，中泰重启中，独山能源新装置投产、旧装置检修。进口方面，10月韩国PX出口中国42.6万吨，同比上升4.7万吨。库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨。估值成本方面，PXN为240美元（+3），韩国PX-MX为106美元（-5），石脑油裂差105美元（-2）。
【策略观点】
目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，即使低库存也难以走扩，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月份PXN承压，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑。目前缺乏驱动，估值中性水平，主要跟随原油波动，PTA低加工费的现实下有负反馈的风险，短期建议观望。
PTA
【行情资讯】
PTA01合约下跌4元，报4600元，华东现货下跌15元/吨，报4505元，基差-77元（-2），1-5价差-60元（+2）。PTA负荷78%，环比下降0.8%，装置方面，逸盛大化、威联化学小幅降负，中泰重启中，独山能源新装置投产、旧装置检修。下游负荷91.7%，环比上升0.3%，装置方面，山力25万吨短纤重启。终端加弹负荷上升2%至86%，织机负荷上升1%至76%。库存方面，10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌16元，至131元，盘面加工费上涨3元，至238元。
【策略观点】
后续来看，供给端检修量预期提升，十一月预期去库幅度偏高，但由于远期格局预期偏弱，加工费走扩幅度预期有限。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，聚酯负荷进一步提振概率较小，终端好转的数据难以体现在本身处于高位的聚酯化纤负荷上。估值方面，PXN持续受到PTA在低加工费下持续不断的检修压制，PTA低加工费的现实下甚至有负反馈的风险，短期关注PTA加工费修复的机会。
乙二醇
【行情资讯】
EG01合约上涨13元，报3914元，华东现货下跌28元，报3974元，基差71元（-2），1-5价差-91元（-2）。供给端，乙二醇负荷76.2%，环比上升2.9%，其中合成气制83.4%，环比上升1.2%；乙烯制负荷72%，环比上升3.9%。合成气制装置方面，天业提负；油化工方面，福炼重启，中科炼化短停恢复；海外方面，加拿大Shell重启。下游负荷91.7%，环比上升0.3%，装置方面，山力25万吨短纤重启。终端加弹负荷上升2%至86%，织机负荷上升1%至76%。进口到港预报18.9万吨，华东出港11月4日0.79万吨。港口库存56.2万吨，累库3.9万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-802元，国内乙烯制利润-620元，煤制利润628元。成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至540元。
【策略观点】
产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库。估值目前同比仍然中性，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配。
