沥青：（盘面价格主要跟随原油价格变动）

　　需求端，随着气温进一步下降，北方终端需求进一步转弱，市场关注转向冬储，但近期价格波动频繁，炼厂普遍认为目前启动冬储为时过早，冬储较去年延期的预期增强。短期盘面价格主要跟随原油价格变动。

　　LPG：（内外价差开始收缩）

　　11月5日，中国将目前进口美国LPG的关税政策从11月10日起延长一年(关税为11%)，叠加双方暂停港口费一年，减少了未来中国进口美国LPG的不确定性。中国船舶改航前往美国，导致中东装货的船舶数量下降，海运费上涨。中东货源主要供应长约客户，现货市场紧张。考虑到PDH装置亏损严重，当前的开工率或已达峰，后期有下降预期，但相比往年，本月PDH需求表现较强，叠加燃烧需求增加，11月份有望去库。从内外价差角度，当前PG估值偏高，且受PG月差反套操作影响，未来PG2512合约上涨空间有限，需注意仓单动态。

　　燃料油：（乌克兰向俄炼厂发动新的袭击）

　　11月2日乌克兰袭击了俄Tuapse出口码头，燃料油出口量约为9万桶/天，加工能力为24万桶/天的Tuapse炼厂已停止接收原油。11月5日乌克兰袭击了俄Norsi炼厂(34万桶/天)。11月6日，Volgograd炼厂(9100吨/天)也受到袭击。虽然乌克兰的袭击持续，但未来两个月，俄检修炼厂陆续回归，此外，12月份中东地区的检修炼厂也将开车，后期燃料油供应增加。需求端，需留意11月/12月是否补发原油进口配额，这关系到高硫投料需求是否持续。新加坡库存减少1.2%，ARA库存增加15.3%，富查伊拉库存增加33.4%，美国残渣燃料油库存增加0.4%。美国炼厂开工率减少0.6%，中国焦化开工率减少0.2%。短期，受国内投料需求支撑，内外价差处于高位，后期随着投料需求减弱，内外价差有望回落。

　　低硫燃料油：（欧美汽柴油表现强势）

　　近期低硫贴水小幅走弱，暗示供应收紧有限。根据IIR报道，尼日利亚Dangote炼厂的RFCC装置计划于12月13日检修，这意味着12月份低硫出口增加。欧洲柴油裂解刷新年内高点，一方面乌克兰对俄炼厂袭击频繁，另一方面因美国、欧盟等对俄的制裁，中国、印度和土耳其等国家减少了对俄油的采购，这引发对柴油供应的担忧。短期受柴油带动，低硫裂解继续修复，中期来看，欧洲检修炼厂开始回归，柴油裂解的上方空间有限，除非新加坡低硫供应下降超预期，否则低硫难以继续上涨。

　　PX:（偏紧格局持续）

　　上一交易日，PX现货方面，12/1现货月差维持在-2，浮动价僵持，市场12月今日在+1有卖盘，预估在-2/0区间。纸货结构持稳，12/1月差在-2左右，1/5月差平水左右，5/9月差+6左右。尾盘实货12月无商谈，1月在804/826商谈。原料方面，原油上涨，石脑油收于567美元/吨，PXN254美元/吨。装置方面，无较大变化。PX上下游开工持稳，PX处在平衡格局中。在新产能落地之前，PX难以明显累库，在产业链中利润继续保持相对优势。近期市场再度交易PTA减产，而PX基本面相对偏强，价格得到较大提振。总体来看，PX偏紧格局持续下预计偏强运行，但目前利润修复较多，进一步上涨受制于原料走势。

　　PTA：（低加工费，支撑较强）

　　上一交易日，PTA现货市场商谈氛围较清淡，现货基差区间波动，少量聚酯工厂有递盘。11月在01贴水75~80附近商谈成交，价格商谈区间在4580~4620附近。12月初在01-73有成交。主流现货基差在01-77。原料方面，原油上涨，PX收于821元/吨，PTA现货加工费208元/吨。装置方面，无较大变化。总体来看，PTA低估值下支撑较强，减产消息驱动盘面上行，但加工费未见修复，PTA仍易涨难跌。

　　短纤：（矛盾不大）

　　上一交易日，短纤现货方面工厂报价维稳，半光1.4D主流报价在6450~6500出厂或短送，成交优惠商谈。随着期货下跌，期现价格优势显现，半光1.4D主流商谈在6150~6350区间，工厂多在6300~6450区间。点价成交较多，工厂销售清淡，平均产销37%。需求端，纯涤纱及涤棉纱报价维持，销售偏弱，小幅累库。短纤现实基本面较好，在高开工情况下库存保持去化，得益于当前需求支撑较强。短纤利润预计有进一步扩张空间，绝对价格关注成本。

　　瓶片：（跟随成本）

　　上一交易日，内盘方面，聚酯瓶片工厂报价多稳。日内聚酯瓶片市场交投气氛清淡，不同品牌价格高低差距较大。11-1月订单多成交在5680-5760元/吨出厂不等。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳。华东主流瓶片工厂商谈区间至760-775美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异。总体来看，瓶片利润弹性不大，绝对价格跟随成本运行。

　　MEG：（累库压制价格）

　　上一交易日，乙二醇价格重心震荡下行，基差持稳偏弱。夜盘乙二醇窄幅调整，适量现货01合约升水68-70元/吨商谈成交。日内乙二醇盘面震荡走弱，尾盘加速下跌，现货低位成交至3940元/吨偏下，基差小幅调整至01合约升水66-67元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心弱势下行，早间近期船货商谈在470美元/吨附近，午后盘面下行船货商谈成交回落至465美元/吨附近，场内买气偏弱，成交较少。装置方面，华东一套80万吨/年的MEG装置于今日升温重启中，后续计划负荷运行至5-6成附近，该装置于2024年3月停车至今。总体来看，乙二醇装置复产，叠加新产能释放和进口回升，逐步进入累库格局，四季度预期累库趋势明显，价格一度跌至低位。不过当前需求偏好，乙二醇价格跌至低位以后，煤制企业部分降负，当前乙二醇累库幅度并不大，短期价格难以进一步下跌，目前化工品氛围有所转好，乙二醇短期有反弹修复的驱动，但反弹空间预计有限。

　　纯苯：（累库格局，偏弱运行）

　　华东纯苯商谈区间5250-5300元/吨，较上一交易跌25元/吨。苯乙烯期货盘面弱势下跌，11月纯苯进口到货预期或较多，市场心态偏空。山东纯苯市场成交低迷，卖盘库存不高，但盘面偏弱，山东纯苯买盘观望增多，成交僵持。日内纯苯估价参考5180-5200元/吨。产业链自纯苯往下均处于弱势格局，在下游估值已极低阶段，负反馈会传导至并不强势的原料端，纯苯价格在受自身基本面和相关品拖累时，估值同样走缩，此外其他芳烃产品近期价格走强，使得芳烃联产利润尚可，纯苯供给端进而难以通过出现减产达成再平衡状态。后市纯苯依旧呈现累库格局，价格维持偏弱运行。

　　苯乙烯：（价格继续承压）

　　江苏苯乙烯市场收盘价格在6260-6320元/吨，较上一工作日跌20元/吨。其中卖方成交及意向成交价格在6260-6330元/吨，高端价格成交小单，剔除；盘面弱势下跌，一方面安徽苯乙烯装置即将重启，或拖累山东市场价格重心；另一方面焦煤跌幅较大，化工共振走弱，市场成交一般。苯乙烯高检修并未带来非常明显的正向作用，一方面减产力度很难维持到库存大幅去化，当前估值水平下在修装置重启难度并不大，另一方面苯乙烯检修增多利空上游纯苯，成本回落反而拖累苯乙烯。当前苯乙烯弱势格局暂无破局迹象，预计价格继续承压为主。

　　LL：（需求弹性支撑底部）

　　PE整体负荷提升；广西石化PE装置已开车；中美互相暂停一年关税，后续美国进口货源存在增长预期。下游开工开始转弱，厂家采购偏谨慎，但低价会刺激需求弹性。石化库存处于正常水平，港口库存去库。01合约基差-30元/吨；L2601-PP2601价差331元/吨。上游供应增加，下游需求转弱，聚烯烃基本面维持弱势，昨日焦煤跌幅较大，带动化工市场跟随走弱，但低价刺激需求弹性，限制价格下方空间，短期聚烯烃价格维持震荡偏弱运行。

　　丙烯: （盘面价格震荡偏弱）

　　11月11日丙烯华东现货报价5850元/吨，山东报价5750元/吨。山东部分PDH装置计划检修，但有一体化装置外放丙烯；下游部分检修装置即将重启，下游生产利润环比略有好转，但厂家采购仍然谨慎；PP2601-PL2601价差562元/吨。丙烯现货流通量宽松，需求存在好转预期，但下游谨慎采购，丙烯基本面偏弱，短期盘面价格震荡偏弱运行。

　　PP:（需求弹性支撑底部）

　　PP整体负荷回升；广西石化开车成功；进口价格以及燃烧需求支撑丙烷价格。下游订单跟进速度放缓，下游采购偏谨慎，但低价会刺激需求弹性。石化库存处于正常水平，中上游库存累库。01合约基差-100元/吨；L2601-PP2601价差331元/吨。上游供应增加，下游订单跟进放缓，聚烯烃基本面维持弱势，昨日焦煤跌幅较大，带动化工市场跟随走弱，但低价刺激需求弹性，限制价格下方空间，短期聚烯烃价格维持震荡偏弱运行。

　　甲醇：（短空长多）

　　上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工维持，进口方面，外盘装置停车晚于预期，港口10月到港量较大，11月进口预期仍在高位。下游烯烃方面，港口烯烃装置部分降负荷，西北仍有外采，山东地区检修增加，地区分化。近期传统下游需求一般。冬季燃料需求有旺季预期。港口库存处于历史高位，上周环比继续累库。总体来看，伊朗限气晚于预期，短期进口和库存偏高，下游降负荷，短期低位震荡为主，中长期基本面预计改善。

　　尿素：(远期压力仍存)

　　上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在18.35万吨，环比下降，同比偏低。2025年新增投产较多。国内农需秋季旺季处于尾声，采购略有增加，复合肥开工环比上升。2025年9月中国出口量为137万吨，环比增加，同比偏高。最近一周企业库存为157.81万吨，环比累积，高于去年同期21.5万吨。上游供应预期同比偏高，国内秋季需求表现一般，后续出口预期增加幅度有限，价格震荡偏弱为主。

　　PVC：（供应稳定需求偏弱，关注出口影响）

　　集中检修已经基本结束，根据检修计划，未来检修量处于较低水平，开工继续提升并保持高位。利润仍处于今年区间低位，预期暂不会对开工造成显著影响。房地产新开工及施工节奏仍慢，且当前需求淡季向旺季过度，管材型材开工略有提升，终端订单一般，按需采购为主。印度公布PVC反倾销终裁暂未实际征税，关注11月中旬和年末两个时间点；BIS政策生效日期临近，关注出口放缓。需求向旺季转换，终端订单一般，供应提升，库存维持接近历史最高水平。近几个月连续累库至库存高位，供应端新增产能投放、开工回升，地产偏弱、出口不确定，短期基本面偏弱，关注未来印度反倾销税征收和BIS政策生效日期临近对出口的影响。中长期政策落地、淘汰落后产能，将抬升行业成本，关注政策推进强度与落地时点。

　　烧碱：（供应偏强、需求稳定偏弱，库存与价格承压）

　　氯碱大部分装置很快结束检修；液碱价格偏弱，液氯价格维持相对高位，电解单元利润处于往年同期较低水平。在新装置投产的背景下，后续仍有供应压力，关注液氯去库与下游承接的持续性，就当前情况看，液氯下游需求良好。氧化铝受行业亏损扩大的影响，开工铝和产量开始边际下滑，运行产能回落，库存处于偏高水平，企业投产和复产积极性较弱，对后续开工和新产能投产积极性带来压力。而铝土矿方面偏宽松，几内亚雨季影响基本结束，矿石发运恢复；山西、河南前期受环保影响的矿山目前具备复产条件。非铝下游纺织印染需求良好。近期出货节奏放缓，且需求总体有转弱预期，供应的增加使得库存持续累库并保持高位。烧碱新增产能落地、开工保持高位，氧化铝开工开始转弱，烧碱基本面供应偏强、需求稳定偏弱，现货价格震荡。当前液氯发货顺畅，ECU利润与装置开工将更加稳定，叠加新产能放量，库存与价格承压。

　　天然橡胶：（关注累库情况）

　　市场的博弈焦点貌似是在旺产季产量释放情况以及国内累库幅度上。根本问题仍在于空头资金力量强大，而多头缺乏主力资金。空头的累库逻辑是季节性以及预期内的，即使累库也是正常的。目前国内库存并不很高，现货也不宽裕，基差强。而且，天然橡胶旺产季的累库并非单纯的累库，而是给停割季供应做准备。旺产季不累库，停割季势必短缺。因此除非旺产季累库到非常高的水平，否则并不构成重大利空。

　　后期，基本面上关注累库进程以及海外原料。目前，由于泰国南部主产区还未进入旺产季，空头的逻辑无法证伪。时间上对空头更有利。但是留给空头的时间也越来越少。另外，这个月老胶仓单集中注销后，新胶仓单数量可能非常少。

　　丁二烯橡胶：（丁二烯基本面开始转好）

　　顺丁胶自身矛盾不突出：需求旺盛，库存正常。根据检修计划，后期顺丁胶负荷难以大幅提高。

　　后期，原料丁二烯供应仍将维持高位，但环比上升空间有限，下游投产进度成为关键。按照计划，年底下游投产数量很大，如果能顺利投放，丁二烯基本面将显著好转。这个月，丁二烯下游已经投放多套装置，丁二烯基本面开始转好。另外，丁二烯由于市场流通量小，价格容易发生剧烈波动。外放装置临时停车以及进口到港时间等因素都可能引起价格短期剧烈波动。需留意供应可能出现的突发因素。