▼原油

　　11月19日，NYMEX美原油1月合约结算价为每桶59.25美元，跌1.42美元（-2.34%）； ICE布油01月合约结算价为每桶63.51美元，跌1.38美元（-2.13%）。多空反复拉锯，爆料地缘缓和，油价再度大跌。

　　库存端：美国至11月14日当周EIA原油库存减342.6万桶，战略石油储备库存增53.3万桶，库欣原油库存减69.8万桶。汽油库存增232.7万桶，精炼油库存增17.1万桶。

　　供应端：地缘方面，媒体记者称白宫官员预计俄乌将于11月底前达成框架协议。俄罗斯副总理诺瓦克称俄罗斯2025年石油产量预测维持不变，为5.1亿吨。俄罗斯不计划主动减少石油产量。据外媒报道，欧盟正在探讨对那些支持俄罗斯所谓“影子舰队”油轮运输石油的实体实施进一步限制性措施。美国方面，至11月14日当周原油产量减少2.8桶至1383.4万桶/日。欧佩克方面，其11月报一改口径将全球石油格局从健康改为过剩，世界石油产量每天超出了需求50万桶，而一个月前的估计为短缺40万桶。但欧佩克秘书长阿尔盖斯表示，欧佩克预计2026年不会出现石油供应过剩。

　　需求端：高频数据来看，最新一期成品油总需求回升但成色一般，或即将进入阶段性下滑的季节性淡季。炼厂开工则开始回升，截至11月7日上升0.6个百分点至90%，迎来由取暖备货带来的回升。美国劳工统计局取消10月非农就业报告 11月报告改期至12月16日公布。美联储纪要显示鹰派略占上风。

　　总结：短期11月成品油需求存转弱预期，原油本期虽去库但成品油大幅累库，基本面依旧承压，尽管地缘情绪转向，但仍存反复，谨慎追空，逢高短空为主。年内过剩格局并未改善，11月油价或震荡承压运行。

　　▼纸浆

　　期货市场：纸浆期货合约SP2601，昨日整体行情在80点左右的区间内反弹震荡调整，日盘收于5396元/吨，较前收下跌12元/吨（或-0.22%），加权成交量30.4万手，增加0.65万手，加权持仓量32.9万手，减少0.12万手；隔夜开于5400点，随后单边震荡下跌，最终夜盘收于5318点，较昨收下跌78点（或-1.45%）。

　　储存与持单：当前纸浆期货仓单20.52万吨，减少8067吨，主要来自山东青岛国际物流仓库减少2509吨，中远海运黄岛仓库减少2800吨等；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单24.02万手，增加443手，持有纸浆期货多单22.51万手，增加389手，当前净持空单15107手，增加54手。

　　产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5550元/吨，阔叶浆金鱼报价4400元/吨；本色浆、化机浆和非木浆价格持稳；白卡纸、双胶纸、铜版纸和生活用纸市场价格持稳；生活用纸市场，下游需求未见明显好转迹象，部分纸企面临出货压力，去库存进程有所放缓；双胶纸市场，版订单暂未集中供货，社会面订单不温不火，下游消费整体平淡；铜版纸市场，出版订单暂未集中供货，宣传类订单表现平淡，行业盈利情况收窄；白卡纸市场，纸厂开工正常，产销压力不大，保持涨价态度，需求面表现一般。

　　总体来看：纸浆现货市场交投氛围较为清淡，供需基本面未发生明显变化，港口库存高位，供应端压力仍存，下游文化纸出版订单暂未集中供货，社会面需求端表现平淡，纸企毛利润继续下行，期货盘面近期呈震荡回落走势。

　　策略：由于下游文化纸出版订单暂未集中供货，社会面需求端表现平淡，正信期货预计纸浆期货合约SP2601，今日白天至晚间，将在5250-5400区间震荡下跌为主；操作上，在盘中反弹遇阻回落时，择机以短空操作为主，需关注今日港口库存数据，注意风控保护。

　　▼PTA

　　隔夜原油回落，原料PX维持强势，供应缩量，终端负荷下降，需求支撑不足，预计短期PTA维持震荡格局。11月19日，预期原料及自身供应结构继续优化，聚酯多装置有投产计划，现货价格延续偏强，现货基窄幅偏强；PTA现货价格+21在4640元/吨，现货基差+2在2601-70；11月主港交割01贴水70附近成交，12月主港交割递盘贴水60-68商谈；加工费方面，PX收在831.67美元/吨，PTA现货加工费至190.15元/吨。

　　11月19日，PTA产能利用率至73.49%，较18日持平；聚酯产能利用率87.38%，较18日-0.47%。截至11月13日江浙地区化纤织造综合开工率为67.99%，较上期数据-1.46%。终端织造订单天数平均水平14.49天，较上周-1.61天。近期市场仍以冬装面料销售为主，但“双十一”订单已基本交付完毕。当前库存高位承压，下游原料备货积极性不足。订单来看，“双十一”后续补单乏力，新增外贸及明年春夏季大单不足，难以形成有力支撑。部分工厂在订单结束后计划降负荷，预计下周开工或窄幅回落。

　　总结来看：原料PX维持强势，成本端支撑坚挺，供应端缩量，平衡表持续去库，但终端表现不温不火，下游采购积极性受阻，且远月增量预期下供需转弱预期难改。

　　策略：原料PX支撑明显，供应维持偏紧，需求稳定，供需平衡表持续去库。但终端负荷开始下降，下游采购积极性受阻，预计短期PTA维持偏暖震荡为主。

　　▼MEG

　　国产开工率从高位小幅下滑，供应压力有所缓解，但新增产能释放压力下，预计短期乙二醇难离偏弱震荡格局。11月19日，张家港现货价格在3925附近开盘，盘中一度跌3900关口下方，午后略有企稳，至收盘时现货在3930-3931区间商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌30元/吨至3925元/吨，华南市场收盘送到价格上涨10元/吨至4110元/吨；基差方面，现货基差探底回升，早盘01+25附近开盘，盘中最低回落至01+20附近，尾盘回升至01+28附近。

　　11月19日国内乙二醇总开工63.03%（降0.07%)，一体化66.65%（平稳)，煤化工56.94%(降0.18%)。截至11月17日华东主港地区MEG库存总量66.76万吨，较11月13日增加4.96万吨。

　　11月19日，聚酯产能利用率87.38%，较18日-0.47%。截至11月13日江浙地区化纤织造综合开工率为67.99%，较上期数据-1.46%。终端织造订单天数平均水平14.49天，较上周-1.61天。近期市场仍以冬装面料销售为主，但“双十一”订单已基本交付完毕。当前库存高位承压，下游原料备货积极性不足。订单来看，“双十一”后续补单乏力，新增外贸及明年春夏季大单不足，难以形成有力支撑。部分工厂在订单结束后计划降负荷，预计下周开工或窄幅回落。

　　总体来看，乙二醇成本端表现尚可，近期国内部分乙二醇装置停车，开工率从高位下滑，供应压力减缓，需求端聚酯产量预期小幅上升，乙二醇供需边际小幅改善。

　　策略：供应压力有所缓解，但远月供需转弱预期难改，预计短期乙二醇难离偏弱震荡格局。

　　▼纯苯

　　纯苯社会库存累库，国内下游化工需求较差，但是海外辛烷值需求淡季走强，预计短期纯苯延续震荡格局。11月19日，BZ2603合约收盘价5533元/吨（以收盘价看，较上一交易日+66元/吨，涨幅1.2%）。现货方面，纯苯基差价差买盘，贸易商及换货卖盘，基差价差走扩。现货成交区间5340-5390，11下5340-5400。

　　库存方面，截至2025年11月17日，江苏纯苯港口样本商业库存总量14.7万吨，较上期累库3.4万吨，环比上升30.09%；较去年同期累库2.93万吨，同比上升24.89%。

　　需求方面，在缺乏终端需求实质性回暖信号的背景下，需求端对价格的支撑有限。现货方面，苯乙烯贸易商逢高出货挂单积极，近端基差回弱10块左右，远期基差持稳。现货~20号EB12+50~+65商谈，11下买盘EB12+45~+55成交；换货方面，现货换11下平水成交；现货商谈区间6490-6640。

　　总结来看：11月多套供应装置传出检修计划，进口货到船数量维持低位，总供应有缩量预期。苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸对纯苯需求下降，苯酚对纯苯需求稳定，下游总体需求下降。

　　策略：基本面短期无明显利好支撑，但成品油强势叠加歧化减产预期，预计短期纯苯延续震荡格局。

　　▼PVC

　　昨日PVC期货偏弱震荡，现货市场价格重心下移，点价货源有价格优势，下游采购积极性一般，现货成交平平。5型电石料价格：华东自提4410-4530元/吨，华南自提4480-4530元/吨，河北送到4280-4350元/吨，山东送到4440-4480元/吨。供应端：本周新增检修较少且部分前期检修恢复，预计开工环比提升。短期因下游提货速度加快，社会库存环比下降但绝对值仍在高位，在存量装置开工相对高位及新产能放量下，供应量或维持高位。成本端：昨日电石供应相对稳定，个别考虑出货及库存压力预期，下调出厂价格以促进出货；下游开工延续前期，多数以消化前期待卸为主，采购价未有变化。短期外采电石PVC企业亏损环比略增，烧碱价格部分略跌，烧碱/PVC一体化盈利减少，但成本支撑作用未明显体现。需求端：国内制品整体订单依然不佳，尤其硬制品订单较差，内需难有明显起色，并且下游前期部分已经适量补货，预计刚需采购为主。据消息称，虽印度可能不会执行反倾销措施，且近期来自印度询盘增多，国内出口订单有所改善，但对国内市场支撑作用有限。

　　策略：短期基本面表现不佳且宏观商品情绪偏弱，PVC盘面重心下移，不过目前价格已处于历史低位，PVC低位偏弱震荡，轻仓操作。

　　▼纯碱

　　昨日纯碱盘面震荡下行，现货市场走势淡稳，价格变化不大，主要区域重碱价格：华北送到1300，华东送到1250，华中送到1250，西北出厂930，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1400。供给端：短期部分设备检修及减量，开工环比下降但总体产量仍相对高位；碱厂待发订单多接至月底附近，执行前期订单发货为主，短期局部库存下降但库存绝对量仍偏高。需求端：纯碱下游需求表现尚可，低价补库居多，短期随着期货价格下跌，市场成交增加量有所增加。近期轻碱订单小幅提升，但重碱下游整体现状偏弱，短期浮法玻璃及光伏玻璃在产产能变化不大，整体刚需消费波动小。昨日浮法玻璃现货价格1111，环比-3，华北价格稳定为主，整体交投偏淡，低价成交为主；华东出货存在差异，个别价格优势明显下出货向好，下游刚需采购；华中价格暂稳，中下游谨慎操作为主；华南价格低位运行，市场成交一般。

　　策略：纯碱产量及库存延续高位，下游低价刚需采购为主，在总体供大于求下，基本面边际略改善难以提供驱动，短期区间偏弱运行，中期趋势上仍是以逢反弹卖保为主。

　　▼玻璃

　　上个交易日，玻璃主力01合约收盘价1009元/吨（以收盘价看，较上一交易日-8元/吨，或-0.79%），夜盘震荡下行。现货方面，沙河安全报价1040元/吨（较上一交易日+0元/吨。基本面偏弱，关注减产情况。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.91万吨，环比-0.0%万吨。浮法玻璃周产量111.39万吨，环比-1.08%，同比+0.76%。浮法玻璃开工率为75%，环比-0.92%，产能利用率为79.56%，环比-0.87%。11月至今冷修4条产线（共2400吨），点火、复产0条产线（0吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存6324.7万重箱，环比+0.18%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+51.26元/吨（-26.84）；天然气制浮法玻璃利润-187.7元/吨（-15.00）；以石油焦制浮法玻璃利润-32.52元/吨（+34.29）。行业利润下滑。宏观情绪：宏观事件冲击加剧，情绪反复。

　　策略：现货略有累库，终端需求后续或将放缓，在基本面偏弱格局下，短期仍以低位震荡偏弱看待。