▼纸浆

　　期货市场：纸浆期货合约SP2601，上个交易日整体行情在80多点的区间继续震荡下跌，日盘收于5228元/吨，较前收下跌70元/吨（或-1.32%），加权成交量38.5万手，增加8.1万手，加权持仓量35.7万手，减少2.80万手；隔夜开于5228点，随后横盘震荡整理，最终夜盘收于5224点，较昨收下跌4点（或-0.08%）。

　　储存与持单：当前纸浆港口库存量217.3万吨，较上期累库6.3万吨；纸浆期货仓单20.45万吨，增加991吨，全部来自山东建发仓储黄岛仓库的减量；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单24.06万手，增加9371手，持有纸浆期货多单22.76万手，增加11277手，当前净持空单13028手，减少1906手。

　　产业市场：上个交易日纸浆现货市场针叶浆价格小幅下跌，其中山东地区针叶浆银星报价5450元/吨，下跌50元/吨，阔叶浆金鱼报价4400元/吨；本色浆、化机浆和非木浆价格持稳；白卡纸、双胶纸、铜版纸和生活用纸市场价格持稳；生活用纸市场，下游需求未见明显起色，部分纸企出货状况一般，行业整体开工率维持较低水平；双胶纸市场，出版订单暂未集中供货，社会面订单仍显平淡，整体下游消费集中度不高；铜版纸市场，工厂生产变化不大，行业货源供应充裕，出版订单暂未集中供货，社会面订单未见明显起色；白卡纸市场，纸厂开工正常，市场供应能力增加，后期局部市场竞争或加大，成本压力下保持涨价态度。

　　总体来看：纸浆国内港口库存呈累库走势，市场供应端市场货源充裕，现货市场继续呈针弱阔稳局面，下游文化纸出版订单暂未集中供货，社会面需求端表现平淡，纸企毛利润继续下行，行业开工率维持较低水平，期货盘面近期受资金面影响呈震荡下跌走势。

　　策略：由于下游文化纸出版订单暂未集中供货，纸企普遍盈利不佳，正信期货预计纸浆期货合约SP2601，今日白天至晚间，将在5150-5280区间震荡为主；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

　　▼PTA

　　原料PX支撑尚可，PTA供应缩量，但终端负荷下降，需求支撑不足，市场情绪低迷，预计短期PTA偏弱震荡为主。11月21日，商品整体走势转弱，现货转弱，供需平衡表持续去库，基差变化窄幅走强；PTA现货价格-30在4603元/吨，现货基差+2在2601-65；11月主港交割在01贴水60-70成交商谈，12月主港交割报盘01贴水55-60成交商谈；加工费方面，PX收在823.67美元/吨，PTA现货加工费至195.76元/吨。

　　11月21日， PTA产能利用率较20日持平至71.17%；聚酯产能利用率87.38%，较20日持平。截至11月20日江浙地区化纤织造综合开工率为67.69%，较上期数据-0.30%。终端织造订单天数平均水平13.54天，较上周-0.95天。当前防寒面料市场走货尚可，海外部分家纺订单及国内防寒面料需求仍在商谈中，整体开工稳定。新订单动能逐步减弱，冬季订单已进入收尾阶段，场内库存压力有所上升，实际落地订单放缓，叠加下游采购趋于谨慎，纺织企业普遍采取低库存运行策略，对后市预期偏保守，行业整体承压。

　　总结来看：原料PX供需偏紧，成本端支撑坚挺，供应端缩量，平衡表持续去库，但终端表现不温不火，下游采购积极性受阻，且远月增量预期下供需转弱预期难改。

　　策略：成本支撑尚可，供应维持偏紧，需求稳定，供需平衡表持续去库。但终端负荷开始下降，下游缺乏实质性支撑，预计短期PTA维持震荡格局。

　　▼MEG

　　供应压力有所缓解，但新增产能贡献增量下，预计短期乙二醇难离偏弱震荡格局。11月21日，张家港现货在3840附近开盘，盘中小幅反弹，午后再度下探，至收盘时现货在3840-3842区间商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌28元/吨至3848元/吨，华南市场收盘送到价格下跌10元/吨至4090元/吨；基差方面，现货基差小幅走强，日内商谈在01+30至01+35区间。

　　11月21日国内乙二醇总开工62.53%（平稳)，一体化66.38%（平稳)，煤化工56.04%(平稳)。截至11月20日华东主港地区MEG库存总量63.3万吨，较17日降低3.46万吨，周初天气影响下部分码头封航，船期到货有所推迟。

　　11月21日，聚酯产能利用率87.38%，较20日持平。截至11月20日江浙地区化纤织造综合开工率为67.69%，较上期数据-0.30%。终端织造订单天数平均水平13.54天，较上周-0.95天。当前防寒面料市场走货尚可，海外部分家纺订单及国内防寒面料需求仍在商谈中，整体开工稳定。新订单动能逐步减弱，冬季订单已进入收尾阶段，场内库存压力有所上升，实际落地订单放缓，叠加下游采购趋于谨慎，纺织企业普遍采取低库存运行策略，对后市预期偏保守，行业整体承压。

　　总体来看，乙二醇成本端表现尚可，近期国内部分乙二醇装置停车，开工率从高位下滑，供应压力减缓，需求端聚酯产量预期小幅上升，乙二醇供需边际小幅改善。

　　策略：供应压力有所缓解，但远月供需转弱预期难改，预计短期乙二醇难离偏弱震荡格局。

　　▼纯苯

　　纯苯社会库存累库，国内下游化工需求较差，但是海外辛烷值需求淡季走强，预计短期纯苯延续震荡格局。11月21日，BZ2603合约收盘价5508 元/吨（以收盘价看，较上一交易日-88元/吨，跌幅1.57%）。现货方面，纯苯近月地位买气较好，换货卖盘为主，远月价差卖盘，基差持稳，换月商谈活跃。现货成交区间5360-5410，11下5360-5410。

　　库存方面，截至2025年11月17日，江苏纯苯港口样本商业库存总量14.7万吨，较上期累库3.4万吨，环比上升30.09%；较去年同期累库2.93万吨，同比上升24.89%。

　　需求方面，在缺乏终端需求实质性回暖信号的背景下，需求端对价格的支撑有限。现货方面，苯乙烯基差整体走强5~10块，换货月差走缩。现货EB12+50~65商谈，11下EB12+55~+65成交；换货方面，11换12升水30成交。现货商谈区间6520-6630，11下6520-6630。

　　总结来看：11月多套供应装置传出检修计划，进口货到船数量维持低位，总供应有缩量预期。苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸对纯苯需求下降，苯酚对纯苯需求稳定，下游总体需求下降。

　　策略：基本面短期无明显利好支撑，但成品油强势叠加歧化减产预期，预计短期纯苯延续震荡格局。

　　▼PVC

　　上周PVC期货期货震荡回落，现货市场价格下跌，市场部分低价成交尚可。周五，5型电石料价格：华东自提4400-4500元/吨，华南自提4440-4500元/吨，河北送到4260-4300元/吨，山东送到4420-4460元/吨。供应端：本周暂无新增检修计划且部分前期检修恢复，预计开工环比提升。短期社会库存环比略降但绝对值仍在高位，在存量装置开工相对高位及新产能放量下，供应量或维持高位。成本端：上周电石市场价格重心略下移，供需持续博弈，电石开工稳定，部分出货略有好转，出厂价降后维稳；下游多数开工延续前期，整体待卸下降，采购价暂时维稳。短期外采电石PVC企业亏损环比略增，烧碱价格部分略跌，烧碱/PVC一体化盈利减少，但成本支撑作用未明显体现。需求端：国内制品企业整体订单依然不佳，内需难有明显起色，部分下游逢低适量补货，采购积极性一般。近期来自印度询盘增多，周内出口接单好转，短期或能延续较好表现。

　　策略：近期基本面表现不佳且宏观商品情绪偏弱，PVC盘面重心下移，不过目前价格已处于历史低位，PVC低位震荡，轻仓操作。

　　▼纯碱

　　上周纯碱盘面震荡下行，现货市场走势淡稳，价格变化不大，主要区域重碱价格：华北送到1300，华东送到1250，华中送到1250，西北出厂930，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1400。供给端：短期部分设备检修及减量，开工环比下降但总体产量仍相对高位；碱厂待发订单多接至月底附近，执行前期订单发货为主，短期局部库存下降但库存绝对量仍偏高。需求端：纯碱下游需求表现尚可，低价补库情绪增强，短期随着期货价格下跌，市场成交量有所增加。近期轻碱订单有支撑，但重碱下游整体现状偏弱，短期浮法玻璃及光伏玻璃在产产能变化不大，整体刚需消费波动小。上周浮法玻璃价格重心下滑，行业库存窄幅波动，其中华北价格延续下行，工厂出货偏弱，库存增长；华东需求跟进偏弱下，部分为缓解出货压力以价换量，库存环比减少；华中厂家接连让利以提高出货，区域库存环比增加；华南价格普遍下滑，低价能带动产销但高价格出货一般，周内区域小幅去库。

　　策略：纯碱上游产量及库存环比略降但绝对量延续高位，下游低价刚需补库为主，在总体供大于求下，基本面边际小幅改善难以提供驱动，短期区间偏弱运行，中期趋势上仍是以逢反弹卖保为主。

　　▼玻璃

　　上个交易日，玻璃主力01合约收盘价987元/吨（以收盘价看，较上一交易日-2元/吨，或-0.20%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1040元/吨（较上一交易日+0元/吨。基本面偏弱，短期震荡偏弱。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.81万吨，环比-0.66%万吨。浮法玻璃周产量111.02万吨，环比-0.34%，同比+0.08%。浮法玻璃开工率为74.86%，环比-0.14%，产能利用率为79.29%，环比-0.27%。11月至今冷修5条产线（共3000吨），点火、复产0条产线（0吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比+0.09%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+25.79元/吨（-25.47）；天然气制浮法玻璃利润-206.84元/吨（-19.14）；以石油焦制浮法玻璃利润8.52元/吨（+24）。行业利润下滑。宏观情绪：宏观事件冲击加剧，情绪反复。

　　策略：现货略有累库，终端需求后续或将放缓，在基本面偏弱格局下，短期仍以低位震荡偏弱看待。

　　原油

　　11月21日，NYMEX美原油1月合约结算价为每桶58.06美元，跌0.94美元；ICE布油01月合约结算价为每桶62.56美元，跌0.82美元（-1.29%）。地缘缓和预期加强，油价继续下跌。

　　供应端：地缘缓和，美国和乌克兰代表23日表示，双方当天在瑞士日内瓦就美方所提结束俄乌冲突28点新计划进行的会谈“取得进展”。关于举行俄美领导人下一轮接触的问题已提上日程。同时美国总统特朗普指出，11月27日是合适的基辅接受和平协议条款的最后期限。美国方面，至11月21日当周石油钻井总数 419口，前值417口。特朗普政府正在提出开放西海岸和北极新区域进行原油钻探的计划。欧佩克方面，其11月报一改口径将全球石油格局从健康改为过剩，世界石油产量每天超出了需求50万桶，而一个月前的估计为短缺40万桶。但欧佩克秘书长阿尔盖斯表示，欧佩克预计2026年不会出现石油供应过剩。

　　需求端：高频数据来看，最新一期成品油总需求回升但成色一般，或即将进入阶段性下滑的季节性淡季。炼厂开工则开始回升，截至11月14日上升0.6个百分点至90%，迎来由取暖备货带来的回升。9月失业率高于市场预期，同时美股暴跌引发了金融市场担忧，带动大宗商品一同回落，市场风险偏好降温。

　　总结：短期11月成品油需求存转弱预期，原油本期虽去库但成品油大幅累库，基本面依旧承压，地缘和宏观虽转空，但仍存反复，谨慎追空，11月油价或震荡承压运行，逢高短空为主。