原油

　　地缘政治紧张局势缓和，市场传出俄乌和平计划“取得进展”，削弱了原油的风险溢价；与此同时，疲软的全球需求前景与美联储可能暂停降息共同对油价构成压力，国际油价承压下行。供应方面，山东独立炼厂到港原油量下降，加之非国营贸易配额趋紧，导致其厂库库存整体小幅回落。国内港口商业原油库存因东北及华东地区到货增加而小幅上升。需求方面，华星与金诚石化装置负荷提升，加之山东地炼开工率攀升至年内高点，共同支撑产能利用率上涨。综合来看，地缘紧张局势缓和，叠加宏观层面缺乏利好支撑，短期对油价有一定压制。技术上，SC主力合约夜盘收跌1.46%，预计短期震荡偏弱运行。关注和平协议能否达成。

　　燃料油

　　地缘紧张局势缓和，叠加宏观层面缺乏利好支撑，油价下跌对化工品成本支撑减弱。供应方面，主营炼厂因检修开工率承压，地炼则因装置复工开工率走高，供应格局呈现区域分化。库存方面，山东地区油浆及渣油库存下降，蜡油库存则继续上涨。需求端除河北地炼采购积极外，其他地区出货承压，全国成交量和船燃采购量均有所减少。综合来看，燃料油基本面平平，短期受原油影响为主。技术上，FU主力合约夜盘收跌1.66%， LU主力合约夜盘收跌2.53%，整体预计跟随原油波动为主。

　　沥青

　　地缘紧张局势缓和，叠加宏观层面缺乏利好支撑，油价下跌对化工品成本支撑减弱。供应方面，部分产业降负加之华东主营炼厂转产渣油，重交沥青产能利用率持续走低，总产量大幅下降。库存方面，供应收紧与终端需求韧性共同推动山东、华东厂库去化；同时，项目收尾带动社库普遍下降，整体库存水平降低。需求方面，东北及山东地区低价出货叠加山东下游终端需求有所支撑，带动整体出货量环比上涨。综合来看，沥青期价受成本端拖累下行，但基本面边际好转或为其提供一定支撑。技术上，BU主力合约夜盘收跌1.09%，预计随原油偏弱震荡为主，关注冬储情况。

　　LPG

　　地缘紧张局势缓和，叠加宏观层面缺乏利好支撑，油价下跌对化工品成本支撑减弱。供应端，主要受西北及华东区内有部分炼厂停工，液化气商品量有所下降。库存端，港口到船量增加导致进口资源供应充足，库存有所累积；同时，企业库存因多数区域需求偏弱、出货普遍转淡，呈现小幅上升。需求端来看，西部地区供应减量带动产销表现良好，而华南地区则因本地供应增加及低价资源冲击，产销率有所下降，但目前仍可维持基本平衡。综合来看，液化气基本面转弱与原油疲软构成压力，但进口成本对市场有一定支撑。技术上PG主力合约夜盘收跌2.31%，预计短期区间宽幅波动。

　　甲醇

　　近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。上周持货商积极出货对上游去库形成一定利多驱动，内地企业库存延续下滑。上周甲醇港口库存去库，国产补充匮乏以及进口货倒流支撑下，华东社会库提货良好，整体下游刚需稳定。短期港口倒流内地套利空间或维持持续开启状态，进口表需或延续高位，预计港口甲醇库存或变动有限，高库存状态对港口甲醇市场的压制或持续，具体需关注外轮卸货速度。需求方面，华东烯烃企业负荷稍有调整，上周烯烃行业开工率稍有增长，本周烯烃企业暂无计划内调整预期，预计开工率维持稳定。MA2601合约短线预计在1970-2070区间波动。

　　塑料

　　夜盘L2601跌0.94%收于6741元/吨。上周中天合创停车影响持续，新增万华化学、中英石化、吉林石化检修装置，PE产量、产能利用率环比下降。下游开工率窄幅上升，其中农膜开工率窄幅下降，包装膜开工率小幅上升。厂库、社会环比去化，库存压力不大。油制、煤制利润维持理论亏损状态。本周上海石化、茂名石化装置计划检修，中英石化、中天合创、镇海炼化装置重启，PE产量、产能利用率预计环比上升，供应偏高。棚膜需求重心南移，南方订单支撑农膜企业高开工；包装膜订单减少，开工率预期下降。俄乌冲突再现和谈契机但前景依旧不明朗，欧佩克增产影响持续，国际油价预计偏弱波动。短期来看，LLDPE供强于需局面或持续，成本端支撑有限，L2601预计偏弱震荡，日度K线关注6700附近支撑。

　　聚丙烯

　　PP2601隔夜震荡收于6326元/吨。供应端，本周（20251114-1120）国内聚丙烯产量80.83万吨，相较上周的82.22万吨减少1.39万吨，跌幅1.69%；相较去年同期的66.89万吨增加13.94万吨，涨幅20.84%。需求端，PP下游平均开工上涨0.29个百分点至53.57%。库存方面，截至2025年11月19日，中国聚丙烯商业库存总量在87.28万吨，较上期下降3.14万吨（上期商业库存修正为90.42万吨），环比下降3.47%，上游积极去库，叠加上游部分装置停车检修，供应端压力尚可，因此周内生产企业库存下降，贸易商库存同样小幅去化。海运宽幅上涨，对出口面形成打压，出口成交下滑，资源流向港口数量减少，故本周期港口库存显现去库。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6250支撑，6400压力位。

　　苯乙烯

　　夜盘EB2601跌2.79%收于6366元/吨。上周安徽嘉玺35万吨装置重启，部分装置负荷调整，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。苯乙烯下游开工率以升为主，EPS、PS、ABS消耗环比上升。显性库存维持去化趋势，库存压力回落。国内现货价格偏强，非一体化装置亏损减小，一体化装置盈利扩大。受中化泉州45万吨装置检修影响，本周国内苯乙烯供应预计维持小幅下降趋势。下游EPS需求偏弱、库存高企，装置开工存小幅下调预期；PS装置仍处于阶段性恢复状态，ABS装置供应预计维持高位。总体上，短期苯乙烯供需紧平衡局面或进一步深化，显性库存预计维持去库趋势。成本方面，俄乌冲突再现和谈契机但前景依旧不明朗，欧佩克增产影响持续，国际油价预计偏弱波动。海外价格传导需要时间，短期市场对调油情绪有所回落，夜盘纯苯、苯乙烯跌幅显著。技术上，EB2601关注6270附近支撑。

　　PVC

　　夜盘V2601跌0.38%收于4458元/吨。上周山东信发25万吨电石法装置重启，部分装置开工负荷调整，国内PVC产能利用率窄幅上升。下游开工率维持下降趋势，其中管材、型材开工率均有所下降。社会库存窄幅上升，压力偏高。上游原料跌价带动成本下滑，但由于PVC现货跌幅更甚，乙烯法、电石法工艺亏损加深。本周河南联创40万吨装置重启，PVC产能利用率预计进一步增加。随着气温降低，基建、地产等终端需求走弱，PVC下游开工率存季节性下降预期。印度对进口PVC的BIS政策、反倾销税政策终止，海外需求仍存。不过，本周亚洲12月份合同价格出台，短期出口市场或观望为主。上游电石、乙烯价格预计止跌反弹，但冬季PVC高开工背景下成本端利多传导受阻。短期V2601预计偏弱震荡。

　　烧碱

　　夜盘SH2601跌0.49%收于2243元/吨。上周华北、东北负荷提升，华东、华中、西南有装置检修，全国平均产能利用率环比小幅上升。氧化铝、粘胶短纤周度开工率窄幅上升，印染开工率维稳。由于现货供应宽松、下游需求表现一般，上周液碱工厂库存有所积累、压力偏高。原盐价格小幅上涨，山东烧碱、液氯价格回落，带动山东氯碱利润下降。本周河南联创、乐金渤海、金桥丰益装置重启，新停车装置影响天数有限，烧碱产能利用率预计环比上升。短期氧化铝企业尚无规模性减产迹象，开工预计维持稳定，关注12月是否有减产计划；非铝下游或维持刚需采购、变化不大。广西氧化铝新产能投产前采购进行中，但在国内烧碱高开工、高库存背景下利好有限。市场看空后市氯碱利润，01合约基差持续偏高。估值上看，2200以上装置尚有盈利空间，关注2200附近支撑。

　　对二甲苯

　　美国继续推进俄乌新的和平计划，市场忧虑减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为74.81万吨，环比上周-0.41%。国内PX周均产能利用率89.21%，环比上周-0.36%。需求方面，PTA周均产能利用率74.29%，较上周-1.89%。国内PTA产量为141.98万吨，较上周-3.09万吨。周内开工率下滑，目前处在中等位置，短期PTA装置降负。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6650附近支撑。

　　PTA

　　美国继续推进俄乌新的和平计划，市场忧虑减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.29%，较上周-1.89%。国内PTA产量为141.98万吨，较上周-3.09万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.59%，较上周+0.07%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.81天，较上周-0.16天，较去年同期-0.11天；聚酯工厂PTA原料库存在6.45天，较上周+0.1天，较去年同期-1.65天。目前加工差195附近，前期装置降负，下游聚酯行业开工率小幅下滑，工厂转为累库，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4800附近压力，下方关注4500附近支撑。

　　乙二醇

　　美国继续推进俄乌新的和平计划，市场忧虑减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在40.07万吨，较上周减少1.30万吨，环比减少3.15%。本周国内乙二醇总产能利用率63.92%，环比降2.08%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.59%，较上周+0.07%。截至11月20日华东主港地区MEG库存总量63.3万吨,较上一期降低3.46万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在13.8万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3900附近压力，下方关注3750附近支撑。

　　短纤

　　美国继续推进俄乌新的和平计划，市场忧虑减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.78万吨，环比增加0.02万吨，环比增幅为0.12%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为88.92%，环比增加0.08%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在72.12%，环比下跌0.46%。纯涤纱行业周均库存在20.61天，较上周下降0.09天。库存方面，截至11月20日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.23天，较上期增加0.08天；物理库存13.88天，较上期增加0.18天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6350附近压力，下方关注6100附近支撑。

　　纸浆

　　纸浆隔夜震荡，SP2601报收于5224元/吨。供应端，海关数据显示2025年10月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比+0.1%，同比+6.0%。全年累计进口量712.2万吨，累计同比+2.7%。智利Arauco公司调整对10月亚洲价格调整报680美元/吨，环比下降20美元/吨。需求端，本周（20251114-1120）纸厂利润低位，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率整体走弱，白卡纸环比+0%，双胶纸环比-0.4%，铜版纸环比-2.5%，生活纸环比+0.1%。库存端，截至2025年11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，库存量在本周期呈现累库状态，样本港口库存量连续两周累库。SP2601合约震荡，下方短线关注5100支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

　　纯碱

　　夜盘纯碱主力合约期价下跌0.43%。纯碱方面，供给端看当前纯碱行业处于产能扩张周期的关键阶段，远兴能源阿拉善基地二期100万吨天然碱项目已于11月中旬进入试车阶段，预计12月中旬可产出合格品；此外，中盐红四方、金山化工等企业的扩产项目也在按计划推进，将显著改变供需格局。前期因设备检修、原料供应问题临时减产的企业已陆续恢复生产，虽本周出现阶段性去库，但库存压力未根本缓解。处于近五年同期第2高位。需求端，浮法玻璃需求低迷：作为纯碱最大下游（占比约60%），浮法玻璃行业受房地产市场拖累持续疲软。光伏玻璃虽为政策支持领域，但近期新增产能投放节奏放缓，且受组件价格下跌影响，部分企业调整生产计划。纯碱生产原料价格延续下行趋势，成本支撑不断减弱。

　　玻璃

　　夜盘玻璃主力合约上涨0.51%.宏观面：中国人民银行：11月17日将开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。玻璃方面，供给端产能释放压力叠加高库存困扰。沙河地区4条冷修产线预计12月复产，另有新增产线计划年内点火，供应端难有有效收缩。需求端，冬季季节性疲软特征凸显。北方地区已进入冬季施工淡季，房地产竣工需求持续疲软，1-10月全国房屋竣工面积同比下滑16.9%，销售面积同比下降6.8%。深加工企业订单维持低位，最新订单天数仅9.9天，年末补库和赶工行情基本无望。当前价格已逼近成本线，但多数玻璃企业因看好远月合约价格，仍坚持生产不愿冷修，成本端尚未形成实质性支撑。

　　天然橡胶

　　近期云南产区天气有所好转，对割胶作业影响减弱，冬储需求支撑下浓乳厂提价抢收原料；海南产区天气情况尚可，但气温开始下降，胶水干含下滑，当地加工厂陆续进入冬储备货阶段，对原料维持加价收购态势。青岛港口总库存延续累库，保税库呈现去库，一般贸易继续累库。海外船货到港入库依旧维持高水平，工厂前期补货充足，一般贸易库出库多为前期订单提货，下游备货意愿低，新订单较少，一般贸易库存延续累库。需求方面，上周轮胎企业订单表现不足，部分企业周期内安排检修，另有部分企业降负运行，拖拽轮胎产能利用率走低。随着检修企业装置排产逐步恢复，本周轮胎企业产能利用率或将呈现恢复性提升状态，但整体需求提升空间有限，企业控产延续，将限制产能利用率提升幅度。ru2601合约短线预计在15000-15700区间波动，nr2601合约短线预计在12100-12700区间波动。

　　合成橡胶

　　前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升。近期原料端买盘积极跟进，顺丁橡胶成本面支撑略走强，民营挺价难获终端跟进且成交部分转弱，上周生产企业库存增加，贸易企业库存窄幅变动。前期检修装置重启后，短时国内顺丁产量预计仍有提升，预计生产企业库存及贸易企业库存均有小幅提升。需求方面，上周轮胎企业订单表现不足，部分企业周期内安排检修，另有部分企业降负运行，拖拽轮胎产能利用率走低。随着检修企业装置排产逐步恢复，本周轮胎企业产能利用率或将呈现恢复性提升状态，但整体需求提升空间有限，企业控产延续，将限制产能利用率提升幅度。br2601合约短线预计在10000-10750区间波动。

　　尿素

　　前期检修装置恢复带动国内尿素产量提升，本周预计2家企业装置计划停车，3-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量变动的幅度预计有限。近日东北储备需求采购较为集中，但随着前期适当的补充，采购量或有所放缓。复合肥开工小幅提升，企业陆续排产冬储肥，预计短期复合肥产能利用率窄幅提升。随着新一批配额的落地，出口需求逐渐增量。上周尿素企业库存下降，东北储备需求明显增加，部分企业受其利影响去库明显。主产销区尿素企业变化涨跌不一，局部区域虽然价格上涨，但去库幅度有限。近日部分尿素企业预收增加，积极出货为主，尿素企业库存或继续呈现下降趋势。UR2601合约短线预计在1630-1690区间波动。

　　瓶片

　　美国继续推进俄乌新的和平计划，市场忧虑减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.22万吨，较上期增加0.08万吨或0.24%，产能利用率72.74%，较上期提升0.17个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.59%，较上周+0.07%。出口方面，10月中国聚酯瓶片出口52.31万吨，较上月增加5.53万吨，或+1.83%。2025年1-10月累计出口量533.21万吨，较去年同期增加65.74万吨，涨幅14.06%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-154左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5850附近压力，下方关注5600附近支撑。

　　原木

　　原木日内震荡，LG2601报收于768.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，+0元/m³，进口CFR报价116美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示9月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比增加，新西兰原木离港量10月增加。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年11月17日当周，中国针叶原木港口样本库存量：295万m³，环比增加2万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2601合约建议下方关注760附近支撑，上方800附近压力，区间操作。

　　纯苯

　　夜盘BZ2603跌2.24%收于5424元/吨。上周石油苯开工率环比下降，加氢苯开工率环比上升，国内纯苯产量窄幅下降。下游己内酰胺、苯酚开工率调升，苯乙烯、苯胺、己二酸开工率调降，纯苯下游加权开工率窄幅上升。前期延误资源集中到港，华东港口库存积累明显。国内供需偏弱，石油苯利润维持低位。本周石油苯装置恢复，加氢苯两套装置停车，同时进口货增加，纯苯供应量预计有所上升。终端需求偏弱，苯乙烯维持低开工运行，下游消耗难有增长。俄乌冲突再现和谈契机但前景依旧不明朗，欧佩克增产影响持续，国际油价预计偏弱波动。美国汽油库存仍处低位，甲苯歧化装置利润虽有修复但依然偏低，短期海外调油需求影响或将持续。美韩价差处于五年同期高位，国内进口利润理论亏损，给到国内价格一定支撑。只是海外价格传导需要时间，短期市场对调油情绪有所回落，且国内供应宽松、国际油价下跌背景下利好有限。技术上，BZ2603关注5360附近支撑。

　　丙烯

　　丙烯PL2601隔夜震荡收报5769元/吨。供应方面，本周（20251114-20251120）中国丙烯产量121.54万吨，较上周减少1.42万吨（上周产量122.96万吨），跌幅1.15%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，酚酮产品产能利用率上涨幅度最大，因为恒力石化装置恢复满负荷运行，浙江石化一期装置、富宇化工装置恢复正常运作。PP粒料产能利用率下滑幅度最大，因为东莞巨正源及广东石化双线装置停车。目前丙烯供需相对平衡，期货维持震荡。短期关注5700支撑，5850压力位。

　　胶版印刷纸

　　双胶纸OP2601隔夜震荡收报4092元/吨。供应端，本期（20251114-1120）双胶纸产量20.7万吨，较上期下降0.2万吨，降幅1.0%，产能利用率53.2%，较上期下降0.3%。库存端，截至2025年11月20日，本期双胶纸生产企业库存137.1万吨，环比增幅0.5%。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2601合约建议下方关注4000附近支撑，上方4200附近压力，区间操作。