原油

关注做多机会

　　上一交易日INE原油震荡上行，因市场预期OPEC将会继续暂停增产。能源市场值得关注的消息和数据：1. 据央视新闻报道，当地时间11月27日，俄罗斯总统普京在吉尔吉斯斯坦首都比什凯克表示，美方代表团将于下周到访莫斯科，此前，对于“28点”新计划，俄方一直认为其可以成为开展谈判的基础。但俄罗斯外交部副部长26日的表态却明确提出，俄方在当前关键问题上“不会作出任何让步或放弃立场”。2. 11月21日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业的油气活跃钻机数连续第三周增加，为9月以来首次。数据显示，截至11月21日当周，作为未来产量先行指标的油气钻机总数增加5座，至554座，创6月以来最高水平贝克休斯表示，本周美国石油钻机数增加2座至419座，为10月以来最高水平:天然气钻井平台增加2座至127座。其他混合钻机数量增加1座。3. OPEC+组织的两位代表和市场人士称，OPEC+可能在周日会议上维持石油产量水平不变，并就评估成员国最大产能的机制达成一致。

　　行情研判：美国28点新计划给俄乌冲突解决带来了新的变化，但进度低于市场预期，此外，OPEC+维持石油产量不变，给予市场信心。

　　策略方面，原油主力合约关注做多机会。

　　燃料油

价格低位，关注做多机会

　　上一交易日燃料油震荡上行，暂时摆脱年内低位。11月28日(周五)，亚洲高硫燃料油现货贴水加深，超低硫燃料油现货价差重回贴水。近期高硫燃料油市场仍然供应充足，多个贸易参与者出售船货。超低硫燃料油交投淡静。新加坡交易窗口据报达成两笔380-cst高硫燃料油交易，未达成180-cst高硫燃料油交易，也未达成超低硫燃料油交易。

　　行情研判：亚洲燃料油现货贴水加深，利多燃料油价格。美国28点新计划推进速度较低，利多燃料油价格。

　　策略方面，燃料油主力合约关注做多机会。

　　聚烯烃

关注做多机会

　　上一个交易日杭州PP市场报盘小幅抬升，隔夜油价走高加月底销售压力下降，商家试探拾升报盘，实盘成交可商谈。截至午盘，拉丝主流报6300-6450元(吨。另一方面余姚市场LLDPE价格部分下跌10-20元/吨，商家随行就市，成交围绕低价资源。

　　行情研判：截至目前，国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.26个百分点至53.83%。近期包装行业继电商节后订单萎缩，市场需求不佳，行业开工多稳中下行。随着天气寒冷加剧，流感等呼吸道疾病进入高发阶段，市场对口罩、消毒湿巾等防护用品的消耗量大幅增长，PP无纺布行业开工+0.58%。西北地区集中建筑施工活动依旧，且地暖系统安装与维护需求进入高峰，二者共同推动PP管材行业开工率走高。总而言之，PP制品各行业分化明显，各细分领域走势冷暖不均。

　　策略方面，聚烯烃关注做多机会。

　　合成橡胶

震荡运行

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨0.63%，山东主格上调至11300元/吨，基差持稳。预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，后市关注原料端行情及供应面变动情况。原料端，国际油价低位运行，丁二烯供应偏宽松，价格承压；供应端，部分装置检修与重启并存，社会库存小幅累积，整体供应偏向宽松；需求端，轮胎企业开工率环比下降，库存周转天数增加，终端需求缺乏强劲动力；库存端，截至11月19日，顺丁橡胶社会库存3.15万吨，周度环比+2.24%。

　　总结：震荡运行。

　　天然橡胶

　　关注做多机会

　　上一交易日，天胶主力合约收涨1.22%，20号胶主力收涨0.78%，上海现货价格上调至15000元/吨附近，基差持稳。预计短时天然橡胶市场呈现区间震荡整理。供应端，天气因素导致云南停割期加速，海外原料价格高企，供应端对胶价支撑作用较强；需求端，部分企业检修，全钢胎样本企业产能利用率下行；库存端，本期中国天然橡胶库存小幅累库，深色继续累库，浅色基本维持，降库放缓；消息面上，最新数据显示，2025年前8个月美国进口轮胎累计19395万条，同比增加7.7%。

　　观点：关注做多机会。

　　PVC

关注供应端变化

　　上一交易日，PVC主力合约收涨1.07%，现货价格上调（10-20）元/吨，基差持稳。当前PVC供过于求的基本面强弱格局依旧延续，但继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，节后重点关注出口以及供应缩减情况。供应端，本周PVC装置产能利用率提升，PVC产量环比增加0.41%；需求端，周内主力下游管材及型材开工表现略有不同、软制品开工持稳；成本利润端，烧碱理论生产成本因原盐价格上涨增加，烧碱价格略有下行，液氯周均价下行维持，氯碱利润整体下降。

　　华东地区电石法五型现汇库提在4500-4600元/吨，乙烯法在4500-4700元/吨。

　　本周PVC社会库存样本统计环比增加0.41%至103.26万吨，同比增加23.47%。

　　观点：关注供应端变化。

　　尿素

下方空间有限

　　上一交易日，尿素主力合约收涨0.72%，山东临沂上调（+10）元/吨，基差持稳。预计下期尿素行情小幅回落。基本面具体来看，供应端，周内产能基数变动，周总产量增加，开工率稍有下滑；需求端，周内主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一；成本利润端，煤炭近日价格小涨，尿素价格窄幅小涨波动，从均价来看，价格较上周小幅提升，推动尿素行业利润小幅增加，气头以及固定床企业继续亏损为主。

　　本期中国尿素企业总库存量143.72万吨，低于上周预期，尿素港口样本库存量为10万吨，基本符合上周预期。

　　观点：下方空间有限。

　　对二甲苯PX

短期或震荡调整

　　上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅1.52%。PXN价差调整至260美元/吨，短流程利润持稳，PX-MX价差在108美元/吨。供需方面，PX负荷在89.5%，环比增加2.7%。福佳大化11月初重启出产品。上海石化11月中检修5天左右。中化泉州13日意外停车，后开启，目前预计下周可能停产执行原计划12月初的检修。进口方面，据海关统计，10月大陆PX进口量82.5万吨，环比下降5.6%，同比下降4.4%。

　　综上，短期PXN价差较为坚挺，PX开工下滑叠加进口缩减，供应小幅缩减，现货流通性紧张，但成本端原油震荡拉锯，缺乏驱动，短期PX或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化。

　　PTA

短期或震荡运行，考虑谨慎参与

　　上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅1.21%。供应端方面，虹港250万吨装置周初已停车，逸盛220万吨装置于近期逐步停车中，PTA负荷调整至72.1%。需求端方面，聚酯装置变动不大，聚酯负荷在91.3%。长丝两套新装置合计60万吨已在11月中旬开车运行。江浙终端开工基本维持，工厂原料备货下降。效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费继续下滑，调整至170元/吨附近。

　　综上，短期PTA加工费仍偏低，库存维持低位，成本端原油震荡偏弱运行，原料PX价格支撑有限。短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化。

　　乙二醇

短期或承压运行，考虑谨慎参与

　　上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.05%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在70.67%（环比上期下降1.91%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.83%（环比上期下降3.51%）。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约73.2万吨附近，环比上期持平。11月24日至11月30日，主港计划到货数量约为9.5万吨。需求方面，下游聚酯开工小降至91.3%，终端织机开工局部调整，备货下降，需求端支撑有限。10月聚酯产品出口总量在119.8万吨，环比增长1.5万吨，同比增长6.5万吨。

　　综上，近端乙二醇检修装置检修增多，供应小幅缩减，库存累库暂缓，短期乙二醇或承压运行，关注港口库存和供应变动情况。

　　短纤

或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，短纤2602主力合约上涨，涨幅0.97%。供应方面，短纤装置负荷升至97.5%附近。需求方面，江浙终端开工基本维持，加弹、织造、印染负荷分别在87%、73%、77%，江浙终端工厂原料备货下降，生产工厂备货集中在5-10天不等，终端继续消化原料备货为主，采购积极不高；坯布新单氛围缓步回落，布价局部上涨。短纤加工费调整至1041元/吨附近。

　　综上，短期短纤供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有增强。短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整。

　　瓶片

短期或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，瓶片2601主力合约上涨，涨幅1.17%。瓶片加工费调整至440元/吨附近。供应方面，瓶片工厂负荷降至72.9%。需求端方面，下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，据海关数据显示，1-10月聚酯瓶片出口总量为533.3万吨，同比增长14%。其中10月聚酯瓶片出口量为52.3万吨，同比增加11%，环比增加12%。

　　综上，近期原料价格支撑有限，瓶片负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，其主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险。