玻璃：
【行情资讯】
周三下午15：00玻璃主力合约收1020元/吨，当日-1.35%(-14)，华北大板报价1070元，较前日-10；华中报价1120元，较前日持平。浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%）。持仓方面，持买单前20家今日减仓1429手多单，持卖单前20家今日减仓28754手空单。
【策略观点】
上周多家企业产线实施停产冷修，供给端有所收缩，市场情绪短暂回暖，局部地区产销小幅回升。然而，现货市场整体交投氛围仍显清淡，下游采购多以刚需为主，厂家出货压力依然较大。受高库存与弱需求基本面制约，多数企业仍维持稳价或采取让利促销策略，整体库存小幅下降。随着供需矛盾略有缓和，盘面出现空头止盈平仓迹象，持仓量大幅减少，推动期货价格反弹。综合来看，当前行业仍处于探底阶段，供需矛盾尚未得到有效缓解，预计短期市场将延续宽幅震荡走势。后续需重点关注下游订单的实际恢复情况以及冷修产线的实际落地进度，操作上建议可考虑逢高试空。
纯碱：
【行情资讯】
周三下午15：00纯碱主力合约收1165元/吨，当日-1.52%(-18)，沙河重碱报价1135元，较前日-28。纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%），其中重质纯碱库存84.68万吨，环比-4.05万吨，轻质纯碱库存74.06万吨，环比-1.65万吨。持仓方面，持买单前20家今日增仓5313手多单，持卖单前20家今日增仓9302手空单。
【策略观点】
上周前期检修装置陆续复产，行业开工负荷小幅提升。纯碱主流市场货源维持按需走量，周内库存小幅下降，轻碱供应局部偏紧，需求表现相对平稳；重碱则受下游玻璃行业开工下滑拖累，整体需求偏弱。综合来看，当前纯碱市场在成本支撑与待发订单的带动下，报价保持坚挺，整体交投氛围温和。短期预计纯碱价格将维持稳定态势，但在需求端未出现明显改善前，建议依旧以偏空看待。
橡胶
【行情资讯】
胶价下跌。
泰国橡胶主产区洪灾渐渐退去，后续利多边际减少。交易所RU库存仓单偏低。橡胶基本面驱动边际变小，暂时跟随宏观波动。
多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能橡胶增产有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。
天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季，EUDR向后推迟的预期。供应的利好幅度可能不及预期。
行业如何？
轮胎厂开工率偏疲软。截至2025年11月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.91%，较上周走高3.34个百分点，较去年同期走高3.98个百分点。轮胎厂库存小幅增加。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.37%，较上周走低0.40个百分点，较去年同期走低6.33个百分点。新增订单放缓，轮胎厂库存增加。
截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%。中国深色胶社会总库存为69.5万吨，增3.8%。中国浅色胶社会总库存为38.5万吨，环比降1.9%。青岛橡胶总库存46.24（+1.96）万吨。
现货方面：
泰标混合胶14400（-150）元。STR20报1815（-10）美元。STR20混合1810（-10）美元。
江浙丁二烯7200（0）元。华北顺丁9900（-100）元。
【策略观点】
目前中性思路，建议暂时观望，或者短线快进快出。买RU2601空RU2609对冲建议持仓。
甲醇
【行情资讯】
太仓价格-10，鲁南维稳，内蒙+7.5，盘面01合约-4元，报2128元/吨，基差-6。1-5价差+14，报-86。
【策略观点】
前期伊朗停车的潜在利多开始兑现，市场止跌企稳，盘面减仓上涨，月间价差开始底部回升，整体市场预期已经发生转变，预计短期底部出现。从基本面来看，国内开工继续回升，企业利润回到季节性中性水平，到港回落，预计12月份进口供应依旧高位。需求端港口MTO开工小幅回升，传统需求开工多数走高，整体需求有所好转。在伊朗装置停车提振下，市场情绪有所好转，港口库存高位大幅去化。后续来看，供应预计仍将维持高位，限制甲醇进一步上行空间，预计市场在利多兑现后逐步专为震荡调整，单边观望为主，月间价差关注正套机会。
尿素
【行情资讯】
山东现货维稳，河南+10，湖北维+2001合约+5元，报1692元，基差-22价差+9，报-56。
【策略观点】
盘面维持震荡走高，现货底部回升，低估值下预计尿素下方空间已相对有限，价格预计将逐步走出底部区间。基本面来看，供应维持相对高位，企业利润持续小幅修复但绝对水平仍处低位，需求端农业储备需求以及复合肥开工持续季节性回升，整体需求有一定好转，企业库存去化速度有所加快。目前企业库存边际去化但同比依旧高位，尿素下方有出口政策以及成本支撑，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底为主。后续来看需求主要关注出口以及淡储需求，供应端则关注冬季气头停车以及成本支撑。策略方面，低价下关注逢低多配为主。
原油
【行情资讯】
INE主力原油期货收跌5.20元/桶，跌幅1.15%，报448.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌32.00元/吨，跌幅1.30%，报2437.00元/吨；低硫燃料油收跌18.00元/吨，跌幅0.59%，报3017.00元/吨。
富查伊拉港口油品周度数据出炉， 汽油库存累库0.52百万桶至7.22百万桶，环比累库7.79%；柴油库存累库0.53百万桶至3.58百万桶，环比累库17.29%；燃料油库存累库1.53百万桶至12.25百万桶，环比累库14.32%；总成品油累库2.58百万桶至23.04百万桶，环比累库12.63%。
【策略观点】
我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到OPEC供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略，但当前油价仍需测试OPEC的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时OPEC出口下滑做出验证。
PVC
【行情资讯】
PVC01合约下跌34元，报4541元，常州SG-5现货价4500（-10）元/吨，基差-41（+24）元/吨，1-5价差-273（+5）元/吨。成本端电石乌海报价2550（+50）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，成本端电石上涨，烧碱现货730（0）元/吨；PVC整体开工率80.2%，环比上升1.4%；其中电石法83.6%，环比上升2.3%；乙烯法72.4%，环比下降0.7%。需求端整体下游开工49.6%，环比上升0.4%。厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存104.3万吨（+1）。
【策略观点】
基本面上企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游方面内需即将步入淡季，需求端承压，出口方面印度BIS政策撤销并预期不实施反倾销税率，预计将维持对印度的高出口量，但目前仍然难以消化过剩的产能。成本端电石走强，烧碱下跌。整体而言，国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，但短期估值下滑至低位，成本上涨，叠加商品氛围回暖带动反弹，中期在行业实质性减产前仍然以逢高空配的思路为主。
纯苯/苯乙烯
【行情资讯】
基本面方面，成本端华东纯苯5325 元/吨，无变动0元/吨；纯苯活跃合约收盘价5441元/吨，无变动0元/吨；纯苯基差-116元/吨，扩大13元/吨；期现端苯乙烯现货6700元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6585元/吨，上涨21元/吨；基差115元/吨，走强4元/吨；BZN价差101元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润-225.25元/吨，上涨15.5元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率67.29%，下降1.66 %；江苏港口库存16.42 万吨，累库1.59 万吨；需求端三S加权开工率42.34 %，上涨0.10 %；PS开工率57.60 %，上涨1.70 %，EPS开工率54.75 %，下降1.52 %，ABS开工率71.20 %，下降1.20 %。
【策略观点】
纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差扩大。苯乙烯现货价格上涨，期货价格上涨，基差走强。分析如下：目前苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨。纯苯港口库存持续累库，苯乙烯港口库存持续去化，待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润。
聚乙烯
【行情资讯】
基本面看主力合约收盘价6808元/吨，下跌23元/吨，现货6840元/吨，下跌20元/吨，基差32元/吨，走强3元/吨。上游开工84.12%，环比下降0.05 %。周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93 万吨，贸易商库存4.71 万吨，环比去库0.33 万吨。下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11 %。LL1-5价差-66元/吨，环比缩小11元/吨。
【策略观点】
期货价格下跌，分析如下：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制。供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1-5价差。
聚丙烯
【行情资讯】
基本面看主力合约收盘价6382元/吨，下跌28元/吨，现货6430元/吨，无变动0元/吨，基差48元/吨，走强28元/吨。上游开工77.97%，环比上涨0.8%。周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05 万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53 万吨，环比去库0.05 万吨。下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%。LL-PP价差426元/吨，环比扩大5元/吨。
【策略观点】
期货价格下跌，分析如下：成本端，EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大。供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性震荡。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑。
PX
【行情资讯】
PX01合约下跌40元，报6872元，PX CFR下跌3美元，报848美元，按人民币中间价折算基差44元（+12），1-3价差-36元（-4）。PX负荷上看，中国负荷88.3%，环比下降1.2%；亚洲负荷78.7%，环比下降1%。装置方面，中化泉州检修；海外韩国GS55万吨装置降负荷。PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，装置方面，虹港重启，中泰负荷提升。进口方面，11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降 3.5万吨。库存方面，10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨。估值成本方面，PXN为284美元（+2），韩国PX-MX为117美元（+7），石脑油裂差103美元（-12）。
【策略观点】
目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA投产较多叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十二月份PX小幅累库。目前估值中性水平，芳烃数据回落和偏弱的现实没有使得PXN进一步压缩，反而开始计价中期的良好格局预期，关注逢低做多的机会。
PTA
【行情资讯】
PTA01合约下跌22元，报4730元，华东现货下跌20元，报4700元，基差-35元（-2），1-5价差-66元（0）。PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，装置方面，虹港重启，中泰负荷提升。下游负荷91.5%，环比上升0.2%，装置方面，整体变动不大，部分装置负荷恢复。终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%。库存方面，11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌3元，至162元，盘面加工费上涨4元，至222元。
【策略观点】
后续来看，供给端因为加工费逐渐企稳修复，预计意外检修将逐渐减少。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升。估值方面，PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，上游PX没有因基本面短期偏弱以及芳烃调油数据回落进一步压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会。
乙二醇
【行情资讯】
EG01合约下跌55元，报3822元，华东现货下跌42元，报3840元，基差2元（+1），1-5价差-104元（+1）。供给端，乙二醇负荷73.1%，环比上升2.3%，其中合成气制72%，环比上升5.6%；乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%。合成气制装置方面，兖矿恢复，红四方重启中，美锦负荷提升；油化工方面，海南炼化负荷下降，镇海、远东联负荷提升，盛虹重启，中化泉州检修；海外方面，美国南亚意外停车，伊朗Morvarid、中国台湾东联和中纤装置检修。下游负荷91.5%，环比上升0.2%，装置方面，整体变动不大，部分装置负荷恢复。终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%。进口到港预报16.1万吨，华东出港12月2日0.9万吨。港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-856元，国内乙烯制利润-735元，煤制利润180元。成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元。
【策略观点】
产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局的预期仍然偏弱。估值目前同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库的进度，短期累库减缓下跌存在阻力，中期建议逢高空配。
