原油

　　供应端：目前主要因素在于中东战争的升级，霍尔木兹海峡仍然封锁，尽管伊朗开始收费放行，但通过船只数量相对战前仍然极少。战争双方进入边打边谈节奏，美军一边在进行新的军事集结，有可能在近期发动针对霍尔木兹海峡控制权的地面行动，同时特朗普和伊朗在谈判问题上各说各话，信息矛盾，昨日在双方表达强硬言论后，特朗普又表示伊朗送大礼，并将打击伊朗能源设施延后十天。

　　需求：EIA数据显示美国汽柴油表需正常，美国PMI仍在扩张，显示当前经济仍有韧性。

　　库存价差：截至3月20日，EIA原油库存上升693万桶，汽油库存下降259万桶/日，馏分油库存上升303万桶/日。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊战争，主要关注美伊边打边谈，霍尔木兹海峡解封预期和美国政府干预三大主要因素的变化，近期主要变化是美国一方面军事集结让市场认为会有一个数周的困难军事行动，另一方面又不断释放谈判进展顺利伊朗让步的信息，目前倾向于双方更有可能进一步升级而非马上谈判，霍尔木兹海峡的封锁时间和油价走势或取决于新一轮军事行动的结果

　　PTA/MEG

PX-PTA：

　　昨日传聚酯长丝大厂近期将降负由15%扩大至20%。聚酯一套18万吨装置计划周末重启。

　　隔夜特朗普发文10天内不攻击伊朗能源设施。

　　主要逻辑：

　　1、美国积极释放谈判信号，美伊战争延期，市场情绪大幅缓和。近两日市场对美伊战争持续预期大幅下降，能化板块大幅减仓回调。

　　2、海峡持续封闭仍在持续，但第二轮降负普遍计划在4月，基本面真空期。市场开始预计美伊及海峡情况进入可控阶段，但需要注意目前海峡通行量仍极低，如果封闭至4月，亚洲炼厂第二轮降负大概率兑现；如果封闭至4月底，能源危机爆发的概率也在持续加大。

　　3、需求暂无明显负反馈，高价确实面临成交难情况，下游观望等待氛围更浓。下游及终端库存低；终端对高价货观望态度弄，但也开始面临补库需求。

　　结论：随着美伊谈判预期上升、战争延期，市场对战争及海峡封闭持续的预期下降；同时基本面亚洲第二轮降负预计要在4月开始，需求端观望氛围浓，驱动暂处于真空期；本周末可能是关键时间节点，在战争/谈判不明确情况下建议观望，轻仓或以期权参与。

　　后续关注：美伊战争/谈判进度，海峡通行情况；亚洲装置开工情况，下游价格传导及终端负反馈情况。

　　MEG：

　　乙二醇韩国一套18.5万吨装置计划本周末停车，该装置目前负荷5成。国内一套20万吨煤头装置按计划本周重启。

　　供应端：隆众数据，截止3.20日，开工率58%（-2）。短期中东出口受阻影响国内10%供应，但中东产能占比19%；亚洲乙烯裂解多个装置降负，国内乙烯法开工大降。

　　需求端：截止3.20，聚酯开工率83.2%（-0.5）。终端纺织周度开工51.4%（+0.4%）。下游价格传导流畅，新订单转降，但库存同比低；终端负反不明显馈。

　　库存端：本周开始预计到港大降，截至3月23日，华东主港库存升2.8万吨至104万吨，主因上周到港仍较高。

　　观点：周一特朗普发文美伊正在谈且有进展，战争预期下降，带动能化回调。美伊战争持续预期上升，乙二醇中东产能占比19%，全球缺口加剧，国内有出口预期；同时亚洲乙烯第二轮降负驱动仍在。若海峡持续关闭，05合约驱动仍在。

　　甲醇

甲醇：

　　本周到港大幅下降，港口去库10万吨，工厂去库5万吨。

　　斯尔邦80万吨MTO已于3.25日晚投料重启，占国内甲醇需求2.5%。

　　主要逻辑：

　　1、美伊战争暂缓，海峡仍在封闭。中东出口受阻影响我国7%供应，影响全球供应17%。若海峡持续封闭，亚洲甲醇缺口会持续增大。

　　2、需求暂持稳，MTO还有回升预期。MTO利润大幅回升，开工还有回升预期；传统需求季节性回升。

　　3、估值上升，化工、燃烧比价上升。煤价大体持稳，目前甲醇的化工及燃烧性价比均较高，同时聚烯烃持续上涨，持续抬升甲醇上边际（目前到3300），同时上周转口东南亚窗口打开。

　　结论：美国积极释放谈判信号，美伊战争延期，市场情绪大幅缓和，带动能化回调。甲醇上涨逻辑从进口减少-比价优势-需求好转（出口及MTO开工回升预期）；只要海峡还未通行，国内外缺口持续，甲醇将始终偏强，但也要注意当前估值计价较充分。

　　后续关注：海峡通行情况；伊朗装置重启情况（已传多个装置重启，核心看能否发运出）；MTO装置情况。