近期，纯碱价格震荡下行，生产企业面临严峻考验，行业减产信号迟迟未能兑现。纯碱价格何时触底？新兴产业能否带来需求增量？

产能扩张周期未结束

　　今年下半年，纯碱价格跌至近10年低位。7月9日，纯碱期货主力合约收报1070元/吨，创上市以来历史新低，现货价格同样处于近10年最低位。

　　南华期货能源化工分析师寿佳露认为，当前纯碱价格正处于磨底阶段，近两年价格持续承压的根本原因在于供需格局变化。自2023年下半年行业产能扩张周期启动以来，供应持续放量，但需求端未能形成有效匹配，尤其是浮法玻璃和光伏玻璃两大刚需领域，自身深陷产能过剩困局，同步进入减产通道，进一步加剧了纯碱市场供需失衡的情况。

　　2014年以来，纯碱价格经历了4轮完整的“牛熊”周期。2023年至今，天然碱产能集中释放，行业产能突破4000万吨，而需求持续下降，供需严重失衡，价格不断下跌。

　　2026年纯碱行业能否走出这一轮熊市周期？寿佳露认为，当前纯碱行业供应并未有效收缩，产量仍维持高位，且产能扩张周期未结束。需求端同样没有起色，下游浮法玻璃与光伏玻璃均处于产能出清阶段，无法为纯碱提供需求增量。多重压力叠加，2026年纯碱供应过剩格局难以扭转。

供应端仍在“硬扛”

　　在纯碱价格持续下行的巨大压力下，生产企业正承受着严峻考验。不同工艺路线的企业境遇天差地别：天然碱法企业工艺流程短、能耗低，成本优势显著，能稳守盈利底线。而氨碱法、联碱法等传统工艺企业正深陷亏损泥潭。

　　中信建投期货能化高级分析师胡鹏透露：“国内纯碱产能构成中，天然碱法产能仅占约21%，氨碱法产能占比约32%，联碱法产能占比约46%。目前，氨碱法工艺接近全线亏损，联碱法工艺中部分高能耗、无资源禀赋的企业也陷入亏损泥潭。”

　　胡鹏表示，目前纯碱行业产能出清进度慢于市场预期。过去两年半，纯碱价格持续下行，接连击穿氨碱法、联碱法的成本红线。按历史规律，一旦价格跌破1100元/吨，行业应进入减产阶段。然而，本轮价格下行周期中，供应端仍在“硬扛”。究其原因，主要有两点：一是2021—2023年的行业高景气周期为纯碱企业积累了丰厚的现金流；二是企业通过套期保值等工具提前锁定了部分利润，有效对冲了现货价格下跌的冲击。

　　虽然天然碱法成本优势显著，但受限于资源分布，现有天然碱产能尚不能完全覆盖市场需求，这为传统企业的战略转型提供了窗口期。目前，头部企业正在积极布局天然碱矿，加速向低成本赛道转型。

　　有行业人士表示，在产业政策引导与市场竞争驱动下，未来纯碱行业将形成以天然碱法为主导、优质合成碱法为补充的格局。

新兴产业能否带来需求增量？

　　近年来，在储能及动力电池需求驱动下，碳酸锂市场表现强劲，量价齐升。纯碱作为碳酸锂生产的必需辅料，供需格局能否优化？

　　胡鹏认为，碳酸锂、新能源等新兴用碱需求虽能为纯碱价格提供一定支撑，但其基数较小，增量贡献相对有限。以碳酸锂为例，2025年国内用碱需求约190万吨，占纯碱总需求比重仅5%，远低于浮法玻璃和光伏玻璃的需求体量。这意味着，纯碱需求表现仍取决于两大传统下游——房地产与光伏行业的景气度。

　　此外，出口是消化国内纯碱过剩产能的重要渠道。“我国作为全球最大的纯碱生产国，国内消费体量庞大，出口仅作为调节供需的边际变量，并非主力去向。目前纯碱出口量占表观消费量的7%~8%，虽能阶段性缓解国内供应压力，但从全球格局来看，海外市场同样面临小幅过剩——美国、土耳其等主要产地均有天然碱扩产计划，出口竞争日趋激烈。出口难以成为影响国内供需格局的关键变量。”寿佳露说。

　　受访分析师普遍认为，2026年大概率仍是纯碱“磨底”之年，行业拐点最早出现在2027年年底，高成本产能出清节奏与下游需求回暖共同决定了下一轮牛市周期的起点。