日前，工业和信息化部、市场监督管理总局联合印发的《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》明确提出，在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法整治光伏产品低价竞争乱象，并引导地方有序布局光伏、锂电池产业，同时指导地方梳理相关产能情况。

　　纯碱产能仍在持续投放，叠加需求端缺乏有效增量支撑，短期行业供应过剩格局难以扭转。尽管短期部分企业检修在一定程度上延缓了库存累积的矛盾，但随着检修效果逐渐减弱，行业最终仍需通过产能出清来实现供需再平衡。

　　供应端压力仍存

　　从2024年开始，纯碱行业进入调整周期，根本原因在于高利润驱动纯碱行业产能大幅扩张。最近3年，国内纯碱行业新增近1000万吨产能，占总产能的20%以上，供应增速远快于需求增速。

　　国家统计局公布的数据显示，2025年上半年国内纯碱产量为2006万吨，同比增加约5%。截至9月12日当周，国内纯碱开工率为87.29%，环比上升1.07个百分点；周度产量为76.11万吨，环比增加0.94万吨，增幅为1.25%。从供需平衡表来看，供应过剩是确定的。前期检修比较充分，从检修计划来看，9月纯碱产量可能难以像往年一样出现季节性下降。

　　2025年上半年，国内纯碱新增产能210万吨。展望未来，2025年下半年远兴能源二期拟新增280万吨产能、云图控股拟新增70万吨产能，2026年河南金山、雪天盐业拟新增产能超200万吨，整体供应压力仍存。

　　下游需求处于低位

　　受房地产周期拖累，浮法玻璃需求下降幅度较大，行业景气度明显下行。7月以来，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量均有所回升，但同比仍处于低位。钢联数据显示，截至9月12日当周，国内浮法玻璃日熔量为16.02万吨，环比持平，同比下降4.81%；光伏玻璃处于亏损状态，日熔量为8.88万吨，环比持平，同比下降12.27%，略低于2023年同期水平。

　　当前玻璃供应端处于低位调整阶段，浮法玻璃因利润承压而维持低开工率。截至9月12日当周，国内浮法玻璃开工率为76.01%，环比持平，同比下降4.79个百分点；产线开工条数为225条，环比持平，同比减少16条。

　　累库趋势延续

　　随着新增产能的不断投放，重碱需求下滑，轻碱需求增速放缓，纯碱供过于求问题愈发凸显，各环节库存进一步增加，生产企业库存处于历史同期高位。截至9月12日当周，纯碱企业库存为179.75万吨，环比减少1.37%，同比增加33.1%。

　　今年的上一次库存高点出现在2月份，当时行业开工负荷偏高，受春节发运不畅及下游需求下滑影响，纯碱企业库存攀升至历史新高。

　　纯碱供需矛盾明显，预计行业累库趋势延续，倒逼产能出清。随着行业库存累积，纯碱价格上行压力或逐渐增加。

　　利润下滑

　　纯碱生产工艺分为氨碱法、联碱法和天然碱法，产能占比分别为29%、50%和21%。三种生产工艺成本差异较大。其中，原料和燃料成本在氨碱法和联碱法中占比较高。就氨碱法而言，原盐和石灰石成本占比在40%～50%，燃料成本占比在30%～35%。联碱法成本计算相对复杂，按历史统计数据来看，原材料成本占比在15%～50%，燃料成本占比在20%～25%。

　　随着产能的大量投放，纯碱基本面由紧转松，行业利润大幅收缩。近期，联产法、氨碱法均已亏损。截至9月12日，联碱法利润为-36.3元／吨，氨碱法利润为-54.5元／吨。

　　纯碱成本的核心是煤炭。目前，动力煤现货价格维持跌势，但受安监和天气等因素影响，供需平衡表逐渐改善，价格短期调整深度可能有限。

　　观点与策略

　　2021—2023年，纯碱企业利润颇丰，短暂的亏损无法使企业关闭产能。纯碱大周期的转换还需1~2年时间，未来行业集中度将持续提升，天然碱产能占比有望继续增加，氨碱产能占比或降至20%以下。

　　策略方面，短期纯碱2601合约可能难以继续交易成本坍塌逻辑，1250~1300元／吨区间的支撑较强。中期来看，纯碱仍面临震荡走弱的压力，继续以反弹沽空思路对待。

　　后续应重点关注两方面因素：一是煤矿复产力度；二是落后产能退出、限制超产等政策能否推出，一旦相关政策落地，纯碱供应过剩的预期可能被打破。