棉花

　　逻辑与观点：现实开机生产动力不足和库存进入消化期共同作用棉价震荡反弹运行，但长期需求忧虑压力仍在，逢高长空试探性进场。

　　上一交易日波动原因：隔夜ICE美棉震荡下跌，来自疲软的出口数据影响和USDA新年度棉花种植优良率高，对产量有利。国内郑棉价格走势震荡反弹承压运行态势，现货端降库与开工率回落令市场反弹受限，走势震荡。

　　未来看法：主要关注宏观形势变动、供需形势变化。宏观面关注原油市场给棉市带来的影响以及国际贸易间的关税问题的落地情况。供需基本面来看，美国农业部(USDA)公布的种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为1,012万英亩，此前市场预估为973.5万英亩。美国2024年所有棉花实际种植面积为1,118.3万英亩，同时美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月6日当周，美国花优良率为52%,前一周为51%,上年同期为45%。美国农业部(USDA)上周周四公布的出口销售报告显示略偏空，6月26日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2.37万包，较之前一周减少13%，较前四周均值减少66%。当周，美国棉花出口装船为25.58万包较之前一周增加39%，较此前四周均值增加9%。印度CAI 5月上调棉花产量预估至3011.5万包，之前预计位2913.3万包，不过仍是低于去年3274.5万包的水平较多。

　　国内棉花库存进入消化期，今年国产棉商业库存消化较快，因进口供给大幅减少影响，同时港口库存也在下滑提振棉价。不过消费忧虑仍存，因当前纺织利润亏损较大，生产动力不足，开工率回落，需求亦减弱导致纺织企业纱线累库中不利于原料采购，且外需下游纺织品出口需求的忧虑仍在，抑制反弹空间。

　　白糖

　　逻辑与观点：国产糖库存偏低，基差偏强有利于期糖反弹修复，但加工糖数量增加预期下进口成本下降给国内糖价带来下行压力，短期走势震荡寻求现实需求支撑。

　　上一交易日波动原因：隔夜ICE 原糖震荡收跌，北半球供给忧虑影响拖累，不过巴西出口市场好转限制跌幅。国内郑糖反弹承压运行，地方糖协公布的6月产销数据显示库存继续下降且同比大幅偏低支撑糖价，但近期需求跟进有限且进口利润窗口打开制约糖价仍承压运行。

　　未来看法：供需面看，预期供给增加仍会压制糖价。大宗商品贸易商Czarnikow预计，2025-26年度全球糖市的盈余料达到750万吨，为2017-18年度以来最大盈余。Green Pool 预计2025/26榨季年度全球供给将过剩115万吨，本榨季预计缺口700万吨。Datagro 预计2025/26年度全球过剩153万吨。北半球印度和泰国2025/26年度糖产量将回升。巴西生产陆续推进，整体产量同比偏低，同时甘蔗 ATR同比下降有可能会令巴西食糖增产不及预期，同时巴西能源委员会提高乙醇在汽油中的掺混比给市场带来的利多刺激（乙醇在汽油中的掺混比由27%提升至30%）。另外巴西6月出口数据显示同比回升给市场带来需求提振。整体国际糖市预期供给过剩压力仍在，但潜在利多和价格持续下挫后市场低价买需出现支撑并限制糖价下跌空间。

　　国内因国产糖广西、云南6月产销数据显示产销率同比均大幅提高，广西食糖工业库大幅同比偏低令未来供给预期偏紧存在可能，不过后续供给补充关键是进口，海关数据显示5月进口35万吨，同比大幅增加，同时进口利润显现，商务部数据显示，6月配额外进口预报到港25万吨，进口逐步增加压力下，进口成本大幅下降令国内糖价将面临进口冲击压力，整体内糖仍跟随国际糖价波动，预计缓跌运行。

　　鸡蛋

　　观点：当前鸡蛋期货面临季节性上涨预期支撑和因供应压力后移可能导致中秋高价有限的逻辑压制。当前期货升水现货幅度较大，现货短期偏弱暂或对盘面形成压力，不过要警惕鸡蛋开启季节性上涨对盘面带来的影响。08合约持仓量较大，本周再次面临限仓，注意风险规避。操作上建议维持反弹做空思路，追空需谨慎，套利长期关注空09多01反套组合。

　　日行情波动原因：7月中旬现货处于季节性上涨阶段，但近期持续弱势，周末继续下跌，盘面大幅下跌修复高升水。

　　未来看法：截止7月7日粉蛋均价2.46元/斤，红蛋均价2.35元/斤，蛋价仍处于饲料成本线下方，养殖处于深度亏损。高温高湿天气下，鸡蛋质量仍将困扰蛋价，短期产业拿货意愿不高。进入7月，产区进入“三伏天”，持续高温下，鸡蛋产蛋率下降，加上中秋前产业备货，产业存冷库较多，现货或探底并进入季节性上涨阶段，不过开始上涨时间点市场存在分歧。

　　蛋鸡产能仍较大，供应压力后移，中秋旺季上涨幅度或有限。随着蛋价跌破饲料成本线，老鸡淘汰加速，淘鸡日龄下降，但尚未达到超淘。蛋鸡产能仍较大，产能去化非一蹴而就，老鸡加速淘汰的同时新鸡开产水平也较高，近期市场小蛋走货压力偏大，价格较低，侧面反映新鸡开产较多。同时，今年冷库蛋较多，老鸡换羽较多，导致部分供应压力后移至中秋旺季。因此今年中秋旺季供应压力预计较大，压制蛋价上涨高度。

　　苹果

　　观点：轻仓正套为主。

　　行情波动原因：全国产区套袋结束，卓创资讯发布套袋数据，同比微减；钢联数据同比微增，分歧不大，盘面震荡运行。

　　未来看法：7月初，时令水果供应增加，对苹果消费替代性增强。产区苹果库存持续偏低，受性价比偏低影响出货节奏放缓，但销区价格维持稳定。当前全国产区套袋工作已全面结束，产业各方对套袋量的预期分歧逐渐减弱。中泰期货生鲜团队6月9日至20日赴陕西、甘肃、山东实地调研发现：陕西套袋量同比显著增加；甘肃整体产量较去年略有减少，但需重点关注平凉地区幼树增产的补偿效应；山东同比呈现减产态势，综合三省数据判断全国整体套袋量同比差异有限。后续应持续关注苹果质量表现及早熟苹果品种的价格走势。

　　玉米

　　观点：盘面整体运行偏空，关注超跌之后估值修复的机会。

　　行情波动原因：

　　国内玉米现货价格运行偏弱，盘面破位下行。受进口玉米持续拍卖影响，市场整体氛围偏空。近几日期货的连续下调，市场持粮主体出货积极性有所增加，随着出货量的增加，现货价格出现松动，期现同步下跌，基差被动走强。

　　未来看法：

　　自中储粮相继在河南、安徽、河北等部分符合条件地区启动2025年小麦最低收购价执行预案以来，政策信号显著提振市场信心，带动小麦与玉米价格底部支撑增强，玉米现货价格出现阶段性普涨，市场看涨情绪明显升温。然而，随着麦玉价差逐步收窄，小麦在饲料市场的性价比不断提升，逐步替代部分玉米饲用需求，对玉米消费形成边际压制。与此同时，进口玉米陆续投放在一定程度上缓解了阶段性供应紧张，叠加近期拍卖政策推进，市场情绪趋于谨慎，持粮主体出货意愿增强，期货盘面承压大幅回落。但考虑到本年度政策导向明确，粮价稳定诉求较强，玉米价格底部支撑仍较为稳固。目前市场情绪较为悲观，盘面大幅回落，可关注盘面超跌之后存在估值修复的机会。后续需持续跟踪贸易商出货意愿、下游企业购销节奏，以及小麦产需形势和政策粮的投放节奏变化。

　　红枣

　　观点：轻仓布局空单。

　　行情波动原因：产区天气有高温预报下降、减产预期需等待，盘面偏弱震荡。

　　未来看法：新疆产区部分产区枣树已经进入二茬花坐果期，目前枣树生长相对正常，目前枣树正常生长，枣农积极进行田园管理根据开花进度进行环割，截至目前首轮环割基本结束，产区消息反馈部分枣园一茬花坐果一般，二茬花坐果需等生理落果后定夺，关注产区坐果情况及天气变化（数据来源：Mysteel我的农产品 ）。销区方面，河北市场参考超特10.50-11.50元/公斤，特级9.00-9.70元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，二级7.20-7.40元/公斤，三级5.80-6.20元/公斤，实际成交根据产地、质量不同价格不一。

　　市场到货较少，市场主流价格暂稳，品牌好货价格小幅上涨 0.10 元/公斤，随着气温不断升高滋补类需求不断下降，红枣及其他干果购销氛围清淡（数据来源：Mysteel我的农产品）。并且随着新疆货源不断向内地转移，市场供应充足，短期内供强需弱的格局仍旧持续，期价或底部区间震荡，重点关注新季生长情况。

　　生猪

　　观点：多空因素交织，建议短期观望为主

　　行情波动原因：上周末现货大幅下跌后，现货市场情绪修复，头部企业成交价格上涨，社会猪源跌幅收窄，预计明日价格稳定。

　　未来看法：毛猪价格大幅拉涨后，下游承接能力不足。据钢联数据显示，本周屠宰端头均亏损为23.8元/头，环比上周大幅增加，屠宰端主动缩量现象增多，周内日度屠宰量均值环比下滑5%，需求端对毛猪价格上涨的负反馈增加。

　　供应方面，预计头部企业继续缩量空间有限，未来有增量出栏预期；社会猪源前期有惜售情绪，但价格拉涨后出栏积极性增加，亦形成供应增量。本周三方咨询机构出栏均重数据出现分化，活体库存去化减缓，尤其是社会猪源再度进入累库阶段：钢联最新出栏体重123.52公斤，环比下滑0.1公斤，跌幅收窄，涌益样本最新出栏均重128.64公斤，环比增加0.5公斤。

　　整体看，预计头部企业有增量出栏预期，社会猪源压栏情绪分化，需求端承接能力不足，屠宰缩量持续，预计现货价格有调整需求。