棉花

　　逻辑与观点：现实开机生产动力不足和库存较低共同作用棉价仍在震荡反弹承压运行中，近期反应需求忧虑加重，建议逢高偏空思路操作。

　　上一交易日波动原因：隔夜ICE 美棉震荡反弹承压运行，需求不佳和关税贸易不确定性令风险偏好增强影响。国内郑棉阴国内下游企业开机率回落压力显现拖累棉价走势回落后反弹，对供给端的偏紧库存担忧。

　　未来看法：主要关注宏观形势变动、供需形势变化。宏观面关注原油市场给棉市带来的影响以及国际贸易间的关税问题带来的的波动，供需基本面来看，美国农业部(USDA)公布的最新一期报告显示，截至7月27日止的当周，美国棉花优良率为55%,前一周为57%,上年同期为49%，棉花现蕾率和结铃率同比偏低。美国农业部公布的出口销售报告显示，7月24日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增3.91万包，较之前一周锐减，较前四周均值大幅增加。当周，美国2025/26市场年度棉花出口销售净增7.17万包。当周，美国棉花出口装船为23.09万包，较之前一周增加25%，较此前四周均值增加10%。巴西7月前四周出口棉花111,707.33吨，日均出口量为5,879.33吨，较上年7月全月的日均出口量7,270.13吨减少19%，整体需求较去年偏弱。USDA 7 月供需报告上调全球及美国棉花产量预估和期末库存，报告给市场价格利空打压。巴西国家商品供应公司Conab表示，巴西2024/25年度棉花产量预估为393.82万吨，同比增加6.4%，2023/24年度为370.11万吨。

　　国内棉花库存进入消化期，今年国产棉商业库存消化较快，因进口供给大幅减少影响，同时港口库存也在下滑提振棉价，由于进口大幅减少，且今年滑准税配额还未发放，进口供给少令国产棉库存下降很快，偏紧的供给忧虑下支撑棉价较国际棉价抗跌，而消费忧虑仍存，因当前纺织利润亏损较大，生产动力不足，开工率回落，需求预期减弱导致纺织企业纱线累库中不利于原料采购。资金面近月远月合约主力资金切换，强弱差异较大。

　　白糖

　　逻辑与观点：国产糖库存偏低，但加工糖数量增加预期下进口成本下降给国内糖价带来下行压力，短期走势震荡承压运行，不过中秋国庆预期需求或限制跌幅。

　　上一交易日波动原因：隔夜ICE 原糖震荡反弹运行，市场在消化巴西ucnia 7月上半月利空报告后止跌，且需求逐步打开也限制跌幅。国内糖价跟随原糖价格波动为主，但更多的是资金移仓带来的波动行情，现实压力来自于进口供给逐步增加的压力拖累。

　　未来看法：供需面看，预期供给增加仍会压制糖价。大宗商品贸易商Czarnikow预计，2025-26年度全球糖市的盈余料达到750万吨，为2017-18年度以来最大盈余。Green Pool 预计2025/26榨季年度全球供给将过剩115万吨，本榨季预计缺口700万吨。Datagro 预计2025/26年度全球过剩153万吨。北半球印度和泰国2025/26年度糖产量将回升。巴西生产陆续推进巴西甘蔗行业协会(Unica)公布半月报显示，7月上半月，巴西中南部主产区的糖产量较去年同期增加15.07%至340.6万吨，数据高于市场预估。StoneX:下调巴西中南部地区2025/26榨季糖产量预估至4016万吨，但同比基本持平。ISMA预计截至7月中旬印度已经出口了65-70万吨，至9月底将达到80万吨，NFCSF则预计至9月30日会出口达到90万吨。，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西7月前四周出口糖3,175,734.56吨，日均出口量为167,143.92吨，较上年7月全月的日均出口量164,449.43吨增加2%。需求上巴基斯坦、菲律宾均有进口需求对市场带来提振。整体国际糖市预期供给过剩压力仍在。

　　国内因进口补充陆续到港，加工糖厂相继开机影响，糖价逐步承压。海关数据显示6月中国进口42万吨，同比大幅增加，环比也陆续增强，商务部公布的数据显示2025年7月上半月关税配额外原糖实际到港23.32万吨，7月预报到港75.43万吨，6月进口糖浆和糖粉环比增加。由于加工糖进口利润显现，整体进口成本偏低令国内糖价面临进口冲击压力，但国产糖库存偏低对糖价也有支撑，且市场关注等待中秋国庆备货启动，加上提振需求的政策预期或限制糖价跌幅，整体内糖仍跟随国际糖价波动。

　　鸡蛋

　　观点：主力09合约价格创历史新低。但今年中秋旺季供应压力较大，预计上涨幅度有限，09合约有一定节后属性，对其估值偏低，且现货暂时缺乏上涨驱动，因此抄底价值不高。操作上建议暂时观望，空单注意及时止盈，抄底须谨慎，套利继续关注空9多1反套组合。上日行情波动原因：市场供应压力较大，旺季鸡蛋现货价格普遍下跌，表现不及预期，期货主力09合约升水，跌幅较大并创新低。

　　未来看法：昨日鸡蛋现货继续下跌，截止8月4日粉蛋均价2.78元/斤，红蛋均价2.89元/斤，蛋价再次跌至饲料成本线，养殖亏损幅度增加。进入8月高温对鸡蛋产量影响仍存，但鸡蛋供应仍较大，且高蛋价会促使冷库蛋出库，今年中秋节时间偏晚，8月上中旬消费缺乏亮点，因此8月上中旬蛋价缺少有力支撑因素。8月下旬随着学校开学和中秋备货逐步启动，鸡蛋消费或逐步增加。

　　蛋鸡产能仍较大，新鸡开产水平较高，老鸡淘汰量有限，蛋鸡在产存栏环比或继续增加。同时，今年冷库蛋较多，老鸡换羽较多，导致部分供应压力后移至中秋旺季。因此今年中秋旺季供应压力预计较大，或高于2020年中秋，预计蛋价中秋前上涨高度有限。

　　苹果

　　观点：轻仓正套为主。

　　行情波动原因：西部部分产区库存富士价格上涨，盘面偏强运行。

　　未来看法：8月份，西瓜、桃子、葡萄等水果量大价格稳定；河北皇冠梨进入收购中期，价格稳定；8月份早熟苹果即将上市，7月下旬的秦阳高开上市，8月初，云南早熟苹果即将上市；8月上中旬嘎啦即将上市，需关注上市价格、消费情况以及价格变动等信息。销区市场，7 - 8月为库存苹果消费淡季，西瓜、早熟苹果等水果占据较大市场份额，性价比较高，影响销区苹果销售，价格有走弱迹象。新季富士苹果产量争议不大，质量情况未知，新季苹果开秤或与早熟苹果及旧季苹果价格相关，需持续动态关注以上行情走势。

　　玉米

　　观点：宽幅震荡，短线交易为主。

　　行情波动原因：

　　国内玉米现货价格走势偏弱，期价震荡走弱。东北地区玉米价格偏弱调整，港口报价下调，购销节奏放缓。华北地区随着上量减少，跌势有所放缓。山东晨间深加工到货车辆276车，较昨日减少120车。

　　未来看法：

　　当前玉米市场整体情绪偏空。供需两端均面临一定压力，一方面，政策粮持续投放以及小麦等替代品的性价比优势，导致玉米饲用需求持续被挤压；另一方面，下游深加工端处于持续累库状态，加工利润亏损明显，需求整体疲弱，市场“买方主导”特征突出，玉米价格缺乏上行动力。此外，新季玉米种植成本明显低于旧作，进一步压低旧作估值。但考虑到本年度政策导向明确，维稳粮价诉求较强，玉米价格仍具底部支撑。目前盘面大幅回落，短期内市场悲观情绪释放充分，后续可关注超跌之后的估值修复机会。建议重点跟踪贸易商出货意愿、下游企业购销节奏，以及小麦市场供需形势与政策粮的实际投放进度。

　　红枣

　　观点：观望为主。

　　行情波动原因：近期处于红枣生长期，产量仍存争议，市场消息面较多，盘面高开低走。

　　未来看法：近期仍是新疆红枣生理落果期，枣农积极进行田园管理浇水、施肥，根据天气情况得知，产区温度较适宜坐果，尚未出现集中落果现象。近期关注产区坐果情况及天气变化（数据来源：Mysteel我的农产品 ）。重点关注红枣产区后期天气情况。

　　生猪

　　观点：近月合约偏空操作，套利关注9-1反套策略。

　　行情波动原因：规模企业增量出栏、社会猪源认卖度明显增加，近期现货价格跌幅明显。但今日市场出现惜售情绪，预计明日价格企稳。

　　未来看法：七月现货价格先涨后跌，上涨幅度和持续时间均不及预期，所谓“供应断档预期”有被证伪迹象，市场情绪转弱。从供应端看，月末供应压力增加：一是集团企业上中旬出栏节奏偏慢，叠加农业部会议后落实降重任务，预计月底出栏有增量情况；二是社会猪源前期有压栏惜售情况，但随着月底涨价预期证伪，近期出栏积极性增加。从需求端看，本周样本屠宰企业开工率有所增加，但增幅有限，需求端仍处于季节性淡季，对毛猪价格的支撑不强。

　　整体看，短期现货市场呈供强需弱状态，暂未看到现货价格大幅反弹基础。高度关注当前位置现货市场的博弈情况。