生猪：市场博弈增强

　　【期货动态】LH2509收于14365，日环比+1.63%。

　　【现货报价】全国生猪均价14.4（+0.1）元/公斤，其中河南14.53（+0.05）元/公斤、湖南14.19（+0.15）元/公斤、辽宁14.44（-0.07）元/公斤、四川13.57（-0.04）元/公斤、广东15.87（+0.2）元/公斤。

　　【现货情况】

　　北方周末整体偏强,一是高位回落后养殖端有压栏情绪出现,二是标肥价差再次走阔，二育进场意愿增强,三是季节性习俗对消费有一定支撑。部分中部区域顺势增量,体现至竞价结果小幅下调,短期市场缺失持续性上冲动力。南方的周末价格先稳后强,多个区域受“台风”影响,加之部分低价区域的惜售情绪支撑整体出栏量级减少;叠加低价二育入场表现积极性,支撑价格上涨。

　　【南华观点】

　　7、8、9月生猪出栏量或为全年低位，标肥价差始终保持一定养大猪的利润，市场存在压栏情绪。在供应量依旧保持高位的情况下，建议以逢高沽空思路为主。

　　油料：远月多配

　　【盘面回顾】外盘美豆在天气变化下反弹，内盘近月在出现FULL CARRY机会后走正套逻辑。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，外盘走弱但中国采购支撑下巴西贴水走强，近月船期运费上涨，整体进口成本支撑较强，内盘回升下榨利小幅修复；今年9月与明年2月后买船仍以巴西、阿根廷为主，今年10月后买船缺口关注中美关系。到港方面看，7月1150万吨，8月1100万吨，9月1000万吨，整体看近月到港宽裕，后续12月后迎来缺口。

　　对于国内豆粕，现货端供应压力更多体现在基差上，盘面在套保主力移仓换月下缺乏更多空头主力压制价格。当前大豆原料供应较为宽裕，油厂压榨不断回升，豆粕库存累库趋势延续。需求端来看，饲料养殖利润由于生猪价格反弹而转好，整体对于豆粕提货需求存在中性支撑，情绪较前期边际转好。

　　菜粕端来看，菜粕整体库存小幅加快，且近期盘面近月仓单压力不断缓解，现货供应短期出现节奏问题，盘面有所反弹；近期中加、中澳存在会面和谈迹象，市场对此信息反复计价缺乏弹性，关注后续菜系供应恢复

　　情况。

　　【后市展望】外盘在中美和谈预期下反弹，而内盘跟随走正套逻辑，菜系由于短期内供需错配而表现偏强。后续四季度买船缺口仍存，整体粕类价格将迎来年内拐点，从估值角度看成本端美豆下行空间有限，且在巴西贴水保持

　　韧性的预期下，远月盘面价格有望迎来边际上行驱动。

　　【策略观点】逢低远月多配。

　　玉米、淀粉：小幅上涨

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货收低，预计美国玉米带将迎来降雨。大连玉米淀粉震荡。

　　【现货报价】玉米：锦州港：2310元/吨，+0元/吨；蛇口港：2530元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2200元/吨，+20元/吨。淀粉：黑龙江绥化报价2690元/吨，+20元/吨；山东潍坊报价2870/吨，+0元/吨。

　　【市场分析】进口玉米拍卖对东北玉米的影响减弱，东北玉米价格有一定反弹。华北地区山东深加工企业玉米到车量有一定增加，整体价格稳定。销区市场玉米价格暂稳，下游饲料企业对玉米多持观望心态。淀粉方面：整体稳定，伴随检修行业库存有一定去化。

　　【南华观点】旧作玉米价格较为稳定，窄幅震荡，关注拍卖成交率。

　　棉花：关注持仓变化

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近1%，产区或有降雨，原油及谷物市场偏弱运行。隔夜郑棉小幅下跌。

　　【外棉信息】24/25年度印度5月的棉纱出口总量为8.39万吨，环比减少4.19%，同比减少8.05%。

　　【郑棉信息】目前新疆新棉处于结铃期，生长进度较快，整体长势良好，对新年度产量暂维持乐观预期，近期新疆整体气温或偏高，关注高温对蕾铃生长的影响。据中国棉花信息网调查显示，截至7月15日，国内棉花工商业库存共342.45万吨，较六月底减少30.83万吨，降速继续小幅放缓，但整体库存水平偏低，仍对棉价形成支撑。近期下游纱布厂延续降负态势但幅度放缓，纱线价格随着棉价上涨，布厂小幅补库但坯布库存累积，终端走货仍显不畅。

　　【南华观点】近期美国对外关税谈判与他国陆续达成协议，中国上半年GDP稳步增长，“反内卷”政策持续发酵，市场得到提振，短期国内棉花在纺企后点价及低库存的支撑下走势偏强，9-1价差走强，部分多头顺势移仓，近月有所回落，远月支撑偏强，在新棉上市前，国内的低库存现状仍会对棉价形成有力支撑，但在淡季需求下，终端成品库存压力仍在累积，或限制上方空间，同时远月还存丰产预期，后续关注中美贸易协议调整情况。

　　白糖：上行承压

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周一收跌，受供应过剩忧虑压制。

　　昨日夜盘，郑糖震荡走低，短期存在压力。

　　【现货报价】南宁中间商站台报价6100元/吨。昆明中间商报价5860-5980元/吨。

　　【市场信息】1、巴西对外贸易秘书处出口数据显示，7月前三周出口糖234.47万吨，日均出口16.75万吨，较上年6月增加2%。

　　2.印度计划允许在10月开始的新榨季出口食糖，因种种迹象表明，印度甘蔗作物将获得丰收。

　　3.Unica数据显示，巴西中南部6月下旬压榨甘蔗4270.6万吨，同比减少12.86%，产糖284.5万吨，同比下降12.98%，制糖比51.02%，去年同期为48.69%。

　　4.5月份我国进口糖浆、预混粉合计6.42万吨，同比减少15.07万吨。

　　6.海关总署公布的数据显示，2025年6月份我国进口食糖42万吨，同比大幅增长。

　　7.美国总统特朗普表示，在他与可口可乐公司沟通后，后者同意在美国市场重新使用蔗糖。

　　【南华观点】短期糖价进一步上行存在压力。

　　苹果：维持偏强格局

　　【期货动态】苹果期货昨日价格略有上涨，短期价格维持震荡走强格局。

　　【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.9元/斤，80#一二级条纹4.3元/斤，招远80#统货3.1元/斤，洛川70#以上半商品4.8元/斤，白水70#以上客商统货3.8元/斤，静宁75#以上半商品6元/斤。

　　【现货动态】时令水果冲击下，走货速度有限。山东农忙影响下包装数量有限，陕西货源集中在陕北，副产区基本清库。新季苹果方面，极早熟藤木、秦阳等苹果开秤价格与去年持平，由于供应量偏少，对市场影响有限。

　　【库存分析】钢联数据显示，截至2025年7月16日，全国主产区苹果冷库库存量为80.6万吨，环比上周减少10.89万吨，走货较上周增加，处于近五年低位。

　　【南华观点】短期保持震荡思路对待。

　　红枣：关注产区坐果情况

　　【产区动态】新年度灰枣头茬果数量不多，但枣园供水多较为充足，枣农的管理积极性较高，由于七月初高温不及预期且七月上旬温度适宜，二茬果整体坐果情况尚可，个别枣园因管理不当空吊偏多，当前三茬果尚小，近期新疆气温或偏高，关注三茬坐果情况。

　　【销区动态】昨日广州如意坊市场到货1车，河北崔尔庄市场到货7车，下游客商按需拿货，成交一般，现货价格基本持稳，河北好货价格略有上调。

　　【库存动态】7月21日郑商所红枣期货仓单录得8947张，较上一交易日减少24张。据统计，截至7月17日，36家样本点物理库存在10320吨，周环比减少110吨，同比增加74.89%。

　　【南华观点】下游处于消费淡季，购销氛围较为清淡，陈枣供应充足，当前二茬坐果情况好于预期，三茬尚处于坐果关键期，关注近期高温对三茬坐果的影响，短期红枣价格或以小幅震荡为主。

　　以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、戴鸿绪（Z0021819）、陈嘉宁（Z0020097）及助理分析师朱天择（F03143224）、靳晚冬（F03118199）提供。