生猪

　　昨日国内猪价稳中偏弱，河南均价落0.12元至14元/公斤，四川均价涨0.03元至13.34元/公斤，需求端难见好转，高温不利于猪肉消费，屠宰端采购心态谨慎，对猪价支撑有限，今日猪价或有稳有跌。市场交易政策端对产能去化的介入，原来供应过剩的逻辑出现重构，盘面各合约估值出现明显的抬升，远期尤甚；对于近端合约来说，尽管四季度基础供应理论上增多，但经历当前主动降重的提前释压，配合肥标差偏大导致主动增重的可能，原本四季度前期大幅去库的可能降低，月差或走向正套结构；对于远月来说，长期政策端对母猪产能的调控暂时无法证伪，月差偏反套；产业结构处于重构中，单边不确定性增加，更多关注月差的机会。

　　鸡蛋

　　昨日全国蛋价主流下跌，主产区均价落0.06元至3.18元/斤，黑山落0.1元至2.8元/斤，馆陶落0.07元至2.93元/斤，供应稳定，市场需求一般，下游按需采购为主，部分或顺势采购低价货源，今日蛋价或多数稳定，少数走低。高温导致产蛋率下降，供应压力缓解叠加市场备货情绪点燃，现货触底提前且涨幅高于此前预期，引发近月空头出逃，但偏高升水下多头信心依旧不足，短时近月受现货指引来回震荡为主，缺乏明朗趋势；对于09及之后的节后合约来说，现货提前见底进一步降低淘鸡情绪，在成本变化有限且理论供应持续增加的预期下，现货上方空间受限，且高价维持时间预计偏短，继续关注反弹后的抛空机会。

　　白糖

　　周一郑州白糖期货价格下跌，郑糖9月合约收盘价报5845元/吨，较前一交易日下跌31元/吨，或0.53%。现货方面，广西制糖集团报价6020-6090元/吨，报价较上个交易日下调10元/吨；云南制糖集团报价5820-5860元/吨，报价较上个交易日下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6150-6210元/吨，报价较上个交易日下调0-30元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差175元/吨。

　　消息方面，据航运机构Wiliams发布的数据显示，截至7月23日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为77艘。港口等待装运的食糖数量为334.08万吨，此前一周为309.43万吨，环比增加24.65万吨。

　　国内正处于近5年以来最佳的进口利润窗口期，下半年的进口供应压力可能增大，假设在外盘价格不出现较大幅度反弹的前提下，后市郑糖价格延续跌势的概率偏大。

　　棉花

　　周一郑州棉花期货价格下跌，郑棉9月合约收盘价报14075元/吨，较前一个交易日下跌95元/吨，或0.67%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价15400元/吨，较上个交易日上涨60元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差1325元/吨。

　　据Mysteel最新公布的数据显示，截至7月25日当周，纺纱厂开机率为67.6%，环比上周下降1.9个百分点，较去年同期增加0.2个百分点；织布厂开机率为37.5%，环比上周下降0.7个百分点，较去年同期下降0.8个百分点；棉花周度商业库存为231万吨，环比上周减少15万吨，较去年同期增加9万吨。

　　虽然中美贸易协议仍未落地，但郑棉价格已经反弹至美国对等关税公布前的水平，部分体现利好的预期。从基本面来看，近期下游消费情况一般。并且市场预期在三季度或将增发滑准税进口配额，对于棉价是潜在的利空因素。

　　油脂

　　【重要资讯】

　　1、高频出口数据显示，马来西亚6月前10日棕榈油出口量预计增加5.31%-12%，前15日预计环比下降5.29%-6.16%，前20日预计环比下降3.57%-7.31%，前25日预计下降9.2%-15.22%。SPPOMA数据显示，2025年7月1-10日马来西亚棕榈油产量增加35.28%，前15日环比产量增加17.06%，前20日产量环增6.19%，前25日环增5.52%。

　　2、截至2025年07月25日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为236.18万吨，较上周增加0.16万吨，涨幅0.07%；同比去年同期上涨34.49万吨，涨幅17.10%。

　　周一国内棕榈油震荡，外资三大油脂净多小幅加仓。总体来看EPA政策利多、远期B50政策预期及东南亚棕榈油供应有限提升年度油脂运行中枢，但截至目前东南亚棕榈油产量同比恢复较多，油脂利空仍存。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差09+30（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+130（0）元/吨，华东菜油基差09+120（0）元/吨。

　　【交易策略】

　　基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度植物油低库存在刚需以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油方面7-9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡。四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待。

　　蛋白粕

　　【重要资讯】

　　周一夜盘美豆收盘下跌，北美天气较好限制上方空间，但因为估值较低预计维持区间震荡趋势，豆粕则因国内累库等继续偏弱，据MYSTEEL统计上周油厂豆粕库存已突破100万吨。周一豆粕国内豆粕现货稳定，华东报2840元/吨，豆粕成交较弱，提货仍然维持高水平，下游库存天数小幅回落处历年中等水平。据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆223.89万吨，本周预计压榨237.26万吨。

　　美豆产区未来两周降雨预计偏正常，覆盖大部分产区，气温凉爽，总体天气有利。巴西方面，升贴水企稳回升。总体来看，外盘大豆处于低估值、供大于求状态，暂未出现明确的方向性驱动，但国内大豆进口成本则处于因单一供应来源造成的震荡小幅上涨状态，在中美大豆贸易未实质性改善前，进口成本或许较难下跌，需要关注中美贸易关系走向及供应端新的变量。

　　【交易策略】

　　外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但全球蛋白原料供应过剩下大豆进口成本向上动能不足。国内豆粕市场仍然处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月底可能进入去库。因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动为主。套利方面，菜粕库存较高，低价差情况下去库缓慢，且菜粕进口来源目前更加多元，关注豆粕-菜粕09合约价差逢低做扩。