棉花

　　逻辑与观点：上下游博弈格局复杂，供给压力逐步加大、需求偏弱共同作用于市场，但注意国庆假日来临的资金博弈加大的风险，逢高空滚动谨慎操作，建议节前空头离场观望为宜。

　　上一交易日波动原因：上周五ICE美棉期货弱势反弹，技术面依旧承压，基本面因USDA 周度出口报告略显偏空，需求忧虑仍存，同时新棉上市供给增加压力所致。国内郑棉弱势震荡运行，因新棉采摘上市供给增加压力影响，同时下游需求表现不佳影响。

　　未来看法：宏观面需要重点关注原油市场对棉市的影响以及国际贸易间的关税问题带来的波动风险。从供需基本面看，USDA 9月供需数据显示全球棉花产量上调，但期末库存下调，报告略显中性，USDA 周度出口数据显示最近一周签约量下降。不过美棉收割进度和产量波动仍牵引市场，USDA 9月美国棉花供需报告向上微调美棉产量，但需求忧虑仍存，目前收割进度较去年同期偏慢。巴西方面StoneX 预计2025/26年度巴西棉花产量将下降7%，因面积减少，但短期出口放缓等显示整体国际棉市需求存在忧虑。

　　国内由于棉花商业库存偏少支撑现货棉价偏高，但价格开始承压回落，因新棉上市的压力逐步增强，而下游需求端表现不佳，纺织利润亏损较大，企业生产动力不足。金九银十旺季带来的纺织企业订单跟进放缓，纺织企业工业库存下降放缓，棉花采购信心仍不足，市场等待新棉大量上市，供给增加压力仍在。

　　白糖

　　逻辑与观点：内糖基本面偏空，进口和新糖开机生产等供给预期压力压制糖价，中线保持逢高空头思路应对，短期关注国庆假日资金大幅离场带来的波动，择机离场观望为主。

　　上一交易日波动原因：上周五ICE原糖继续小幅反弹，一方面原油价格上涨带动，一方面巴西生产高峰期产量同比供给增强仍制约糖价。国内郑糖近两日围绕5500元/吨整数关口上下波动，国庆节前资金离场影响，供需面仍偏空。

　　未来涨跌看法：预计未来国际糖价仍将面临压力，因全球食糖供需过剩压力影响，多家机构预计2025/26年度全球过剩超百万吨。当前市场对北半球印度和泰国2025/26年度糖产量回升持乐观态度，同时巴西生产处于高峰期，供给偏宽松，但巴西因单产下降和含糖下降导致产量不及预期及低价导致甘蔗制糖比下降的可能令糖价下跌放缓，但目前甘蔗制糖比仍很高，关注巴西甘蔗制糖比变化。另外关注印度国内糖价政策。国际贸易方面，巴西食糖出口放缓。国内榨季末期国产旧作糖库存陆续清库，新糖还未上市，糖价上基差偏强支撑糖价低位弱稳，实际供给上进口补充继续到港，8月进口激增，新榨季国产糖增产预期仍在，限制糖价上涨，但需关注后续内外糖价差波动，因关系到进口动力问题。

　　鸡蛋

　　蛋鸡在产存栏仍较高，老鸡尚未超淘，高产能去化有限，中秋节后进入淡季，鸡蛋现货压力或较大，期货近月合约承压。期货远月合约受产能去化逻辑支撑，不确定较大，表现或有反复。操作上建议逢高做空近月合约，中秋节前提保，减仓为主，今日存在低开的可能，套利关注空近多远反套逻辑，波段操作。

　　行情波动原因：旺季进入尾声，供应压力仍较大，节后预期偏弱，叠加饲料成本下跌，上周五近远月合约均小幅波动。

　　未来看法：周末鸡蛋现货继续小幅下跌，库存积累，表现偏弱，截止9月28日粉蛋均价3.16元/斤，红蛋均价3.52元/斤，蛋鸡养殖处于保本状态。鸡蛋供应充足，高存栏暂难逆转，冷库蛋出库压力较大，节后转入淡季，预计现货压力或较大。

　　市场关注产能去化情况。淘汰方面：当前淘鸡维持偏快节奏，养殖环节淘鸡意愿较高，换羽鸡陆续淘汰，不过屠宰企业限量收购，其下游库存积累，淘鸡价格维持弱势。淘汰节奏偏快，不过尚未超淘，淘鸡日龄仍较高。新开产方面，当前开产对应5月偏高补栏水平。相比2017年和2020年两个严重亏损的年份，今年养殖主体规模化，产能调整刚性加剧，淘鸡节奏相对温和，而开产水平偏高，因此产能去化速度相对偏慢。

　　苹果

　　观点：轻仓逢低做多

　　行情波动原因：新季高开秤预期较强，盘面震荡偏强运行。

　　产区方面：山东红将军进入尾声，西部采青逐步上市，价格偏高。晚熟富士方面，9月下旬，东部、西部产区逐步进入大量摘袋阶段。据调研，山东产区晚熟富士果锈较前期预期偏多，水裂纹发生率暂时偏低；西部产区果面洁净度稍有偏差，但仍在正常年份水平，局部产区水裂纹发生严重（水裂纹现象或是前期干旱，9月份阴雨天气偏多导致）。据天气预报，部分苹果产区有阴雨天气，需重点关注产区天气状况。

　　销区市场方面，9月尾声，早熟苹果、库存苹果表现稳定，或有望成为市场消费主力，需持续动态关注。新季富士苹果开秤价或将受到早熟苹果、旧季苹果价格以及新季苹果生长情况三重影响。综合来看，晚熟富士开秤价各地预期或不同，或有高开预期。

　　玉米

　　观点：卖出01虚值看涨期权。

　　行情波动原因：

　　国内玉米现货价格价格走势延续分化格局，期价维持震荡。东北地区收购价由于新粮陆续上市，供给压力增大，深加工收购价持续走弱，北港潮粮价格也出现不同程度走弱；而华北地区随着阴雨天气结束，上量开始恢复，价格承压，涨势减缓。

　　未来看法：

　　现阶段玉米现货价格继续延续分化走势。东北地区价格随着潮粮上量持续增加，新粮价格已出现回落。与此形成对比的是，华北地区价格在经历持续弱势下跌后逐步企稳，部分企业甚至上调了收购价，呈现出与东北分化的走势。展望后市，随着新粮供应不断增加，现货价格仍存在进一步回落的可能。但考虑到2024/25年度期末结转库存偏低，以及进口替代量大概率维持低位，2025/26年度供应仍存在一定缺口预期，这为价格下方提供了一定支撑。后续需关注：贸易商收购的积极性、下游企业的采购节奏。

　　红枣

　　观点：行情短期或偏强，操作上建议暂时观望。

　　行情波动原因：市场红枣市场价格稳定偏硬，新季产量仍有较大争议，盘面大幅走强。

　　产区方面：成交均价保持稳定。9月25日阿克苏地区成交均价为4.8元/公斤；阿拉尔地区为5.2元/公斤；喀什地区为6.0元/公斤，环比持平。

　　截止到26日，红枣仓单数量6743张；有效预报58张。（数据来源：Mysteel）

　　生猪

　　策略方面，近月逢高偏空操作为主，注意仓位控制。

　　行情波动原因：节前备货开启，但现货市场压力延续，现货价格继续下滑，近月合约盘面跟随下跌。

　　未来看法：市场进入双节预期兑现阶段，目前看现货价格月底大幅拉涨的概率不高。一是规模企业本月计划出栏环比增量较大，但上中旬出栏节奏整体偏慢，月底增量出栏的概率较高；二是社会猪源情绪悲观，双节前出栏积极性增加，但下游屠宰承接能力有限，社会猪降价换量的现象增多；三是双节备货虽可提振需求，但预计需求增幅有限，难以承接节前供应增量，双节涨价预期证伪的概率较高。

　　整体看，供强需弱的格局没有变，现货价格缺乏反弹驱动，继续偏弱运行概率较高。