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发表于 2025-08-11 11:26:01 股吧网页版
玉米:延续弱势
来源:中粮期货

  7月至今连盘玉米走熊,考虑到南北港显现库存压力大、仓单压力大、期价技术转熊、新季成本偏低等因素,建议反弹空配远月合约。

  连盘玉米自7月份开始下跌,进入8月份仍延续弱势下行,远月再破新低,短期技术图形熊市明显,不建议轻易抄底。回顾来看,仓单压力、月差结构、港存去化偏慢、新季成本偏低是压制本轮行情大跌的核心因素。

  7月份进口玉米拍卖启动,自7月4日起,每周2拍,7月份进口玉米拍卖启动,自7月4日起,每周2拍,截止到8月8号,累计拍卖投放269.8272万吨,累计成交98.3231万吨,成交率36.4%。除了第一次拍卖成交率较高外,拍卖成交率呈下滑态势。

  仓单方面,7月份玉米注册仓单大幅下滑,自6月24日历史最高点仓单22.0098万手,下降至8月1日的15.3041万手,仓单大幅下滑至接近22年历史同期水平。截止本周五8月8号,仓单仍有14.4037万手。交割方面,25年至今,01、03、05、07合约分别交割56582手、38398手、127342手、93661手。今年各合约交割均创历史同期最大交割量。其中5月和7月交割达到22万手,折220万吨的交割量对市场形成较大利空压制。

  显性港存方面,南港能量谷物库存整体成下滑态势,但去库幅度较低,主要受到小麦到港压力影响。北方四港库存延续下滑态势,从6月底272万吨下降至当前的190万吨水平,从南北港库存季节性水位来看,当前显性港存去化仍偏慢。

  单边方面,进入7月份,近远月下跌幅度较大,期货下跌,进一步带动现货下跌,形成价格下跌的负反馈机制,尤其是7月上半月近月跌幅大于远月,9-1价差大幅下跌;而后,在7月下旬随着现货反弹,9-1价差反弹,远月11、01合约更多反映新季成本定价、而近月09合约仍受到近端现货影响。期价单边走势行情中,月差往往走势偏紊乱。

  小麦替代方面,小麦现货仍弱势运行,除了东北、华南港口外,大部分地区小麦替代优势明显,但小麦面粉需求处于季节性低迷阶段、面粉加工利润亏损,尽管受到饲用替代+托市提振,但小麦价格仍偏低迷。小麦-玉米价差弱势,对玉米仍有一定压力。

  考虑到南北港显现库存压力大、仓单压力大、期价技术转熊、新季成本偏低等因素,建议反弹空配远月合约。8月份关注进口拍卖成交情况、双向轮换粮投放成交情况、小麦价格、外围宏观风险等。短期主力合约关注2250支撑是否有效;远月01合约关注下方2150支撑位,考虑到新季成本在2000-2050左右,预计远月合约向下仍有较大空间。

  图1:玉米基差走势

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  图2:进口玉米拍卖投放成交情况

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  图3:华北小麦-玉米价差

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  图4:连盘玉米基差

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  数据来源:WIND、钢联、中粮期货研究院整理

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